其一,人力资本多元投资主体产权要求与单一载体之间的矛盾风险.人力资本投资主体的多元化导致人力资本产权归属多元性.人力资本投资与物质资本投资的一个不同之处在于,无论人力资本投资的主体是谁,如果把时间因素纳入其中,人力资本载体本身都是其中的一个投资主体.由于人力资本是一种时间密集型的资本,时间也就成为人力资本投资的一种主要的投入,可以说,时间在人力资本投资中具有首要的意义.虽然有些形式的人力资本投资可以在很短的时间内完成(如迁移与流动)而时间成本很小,但是,就大多数形式的人力资本投资而言,一般都要花费很长的时间,有些需要几年,有些需要十几年甚至几十年的时间,所以,时间构成了人力资本投资的主要投入与成本.按照经济学上的"谁投资谁拥有谁受益"的原则,人力资本投资的主体都具有收益权.但是如何计量各人力资本投资主体的投入和确定其收益确实是一个具有很大难度的问题,而且对于非人力资本载体的投资主体来说,由于人力资本是与人力资本载体本身结合在一起的,那么其他投资主体的收益就往往受到人力资本载体的影响,其收益会随载体的情绪波动而有所增减,甚至会出现投资者无法受益的状况,"谁投资谁受益"的原则就受到了极大的挑战.这样,一方面对其他投资主体而言存在人力资本投资风险.另一方面也导致参与人力资本投资的主体大大减少或力度大为削弱,而这反过来进一步加剧了人力资本载体的投资风险.
其二,人力资本在使用中的风险.人力资本投资不同于物质资本投资,人力资本投资的主体是人,客体也是人.其投资的产物—人力资本是附着于人身上一种潜在的生产能力和生产手段.由于人力资本与其承载者不可分离,所以,相对于物质资本而言,人力资本作用的发挥难免会受到个体情绪等方面的影响,因此,人力资本的收益更具有不确定性,实际上,所有影响人类行为的因素都可能影响人力资本效能的发挥.作为社会中的人,人力资本载体具有不同的成长背景和人格特质,在思想,感情,经历方面存在着较大的差异性.而且即使是在人力资本投资过程中人本身也易受到外界的各种影响,从而使投资不能取得预期的效果;即使是投资过程顺利完成了,其效能的发挥也要受外部是否有激励因素的影响.同一个人,在不同的时间,不同的地点和不同的环境中其创造的价值是不相同的,人力资本的价值只能在使用的过程中动态地予以确定,而没有办法给出一个统一的,固定的衡量标准.
其三,人力资本流动性风险.人力资本的流动性低来自两个方面,一是人力资本市场是不完全的,二是人力资本具有资产专用性.这主要会从两个方面对人力资本投资造成风险:人力资本资产不能变现风险和资产专用性风险.
人力资本市场是不完全,信息不对称的,人力资本产权是不完全的.这意味着在现代金融制度下,实物资本具有担保,抵押的功能,而人力资本则不能用于抵押,担保.前者可以转让,出租,继承等,而人力资本产权既不能转让,也不能出租和承袭.由于人力资本不具有抵押,转让,世袭等功能,流动性差,这就造成了人力资本的流动性风险.注意,人力资本载体可以自由迁徙,流动,正是这种载体的自由迁徙加剧了人力资本的流动性风险.这方面代表性例证有助学金贷款问题和企业通用知识培训问题.给低收入的或困难家庭的大学生发放助学金贷款是典型的人力资本投资举措,但是,包括我国在内出现的问题是大学生助学金贷款难,难在担保与偿还.企业需要有一定教育程度的员工,但企业不会投资国民基础教育来培养所需员工,甚至一般性通用知识的培训企业也不愿意投资,原因在于这种人力资本投资变现风险太大.
人力资本资产专用性风险,包括市场变现风险和"讹诈"风险或道德风险.在现代社会,人类知识和学科的细化使得在当代已很少有人可以同时在几个或许多不同的领域取得重大成就或成为专家,个人为了在未来取得更大的收益往往会根据市场需求和自己的判断进行专业性很强的专用性投资,这样形成的人力资本具有使用范围的相对固定性,专用性,一经进入某个行业或职业便很难退出或转向其它行业或职业,即使失误也无法追回,往往会使投资成本全部沉淀或浪费;而物质资本投资则不一定,现代金融市场的发达为物质资本投资的退出提供了极大的方便,使其可以在一有风吹草动时迅速撤出;而且一旦失误还可以通过变卖等方式收回部分或全部投资从而避免更大的损失或投资成本的沉淀.所以与物质资本相比,人力资本更不易转移和退出,专用性更强,其投资更具有风险性.
人力资本资产专用性风险的另一方面情形是"讹诈"风险或道德风险,即人力资本投资主体还可能会遭遇到买方的"讹诈"或"敲竹杠"风险.下面我们利用模型来进一步证明为什么人力资本专用性投资会导致人力资本投资风险.
现在假定有两个时期:时间t1和t2,t=1(人力资本交易前,即事前), t=2(人力资本交易后,即事后).为了分析的方便,假设只有两个当事人:人力资本供给者与人力资本购买者.他们在时期t1可以签约也可以不签约.在时期t2刚开始时,他们双方都可以知道交易所带来的好处,可是在t1时,交易的好处对于他们中的每一方来说,都只是一个随机变量.为什么要等到t2双方才能知道交易的好处呢 可以这样设想:供方为求方所进行的人力资本投资项目在t2实现了效益.假定交易品是一种不能分割的,于是设时期t2的交易额为1,或为0.买方对该人力资本交易的主观评价为,供方提供人力资本的成本为,因此交易的净所得应为.

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