2011年股票休市时间:即春节后中国金属消费旺季来临

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2011年股票休市时间:即春节后中国金属消费旺季来临

干旱已久的南方地域到底迎来了本年以来的初度有用降雨；同一天，万千股民翘首等候的兔年行情也总算出现了萌动的迹象，沪指一举冲破半年线和年线的压制。再度高昂的市场感情能否持续？在万物复苏的春天又有哪些板块能成为兔年率先兴起的种类？对此，有业内人士指出，要是将春季行情比作一只兔子，那么遭到国度产业政策搀扶帮助的板块无疑是最引人注意标“兔耳”；麋集披露的2010年年报和2011年一季报概念股则可被视为贯串整个春季行情的“兔身”；而各种消磨类就宛如蹦蹦跳跳的“兔腿”寻常为投资者连续带来阶段性来往机缘。

年报概念

上市公司2010年年报将在4月底前披露结束，这段时间也就成为了市场炒作上市公司事迹浪和高转送行情的黄金时段。申银万国剖析师谭飞以为，发现高送转的强势股可以从以下两点启程，一是公司至多在另日一至两年内的事迹能够迅速增进，能够配合目前的股价，而且最好是静态市盈率显示出除权后的价钱略有低估。二是能否契合目前A股市场的主题投资。

潜力个股：大华股份、赛马实业、龙净环保、西方雨虹、恒星科技。

电子信息

和农业板块髣?，以信息产业为代表的新兴产业也将是本年“两会”前后产业政策重点搀扶帮助的对象。大智慧5.59股票行情。《国务院关于印发进一步怂恿软件产业和集成电路产业发展的若干政策的关照》在本周四间接发动了信息产业板块的行情。华泰证券剖析师陈勇指出，随着相关利好政策的持续发酵，电子信息板块在另日1到2个月内将迎来较好投资机缘。

潜力个股：长信科技、高德红外、软控股份、立思辰、超图软件、科大讯飞。

商业批发

长城证券剖析师张涛以为，目前商业批发板块的完全估值水平正回归价值中枢，随着年报和一季报的披露，较好的2010年和2011年一季度事迹，将使市场看待商业批发行业发展预期达观。此外，市场估计2011年上半年通胀压力如故继续，和悦通胀肯定水平上有益于批发企业的支出及成本增进。发起投资者加大对公司管制构造优良、持久支出增进稳定、估值合理的商业批发类股票的配置

潜力个股：小商品城、王府井、百联股份、东百团体、鄂武商、重庆百货。

有色金属

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有色金属板块一季度往往呈现微弱；特别是保存明显的“二月景色”，即过年后中国金属消磨淡季降临，2月份有色金属板块根本上都能跑赢大盘。海通证券剖析师袁浩果断过年后有色金属消磨淡季降临，看看时间。加上近期隆盛国度金属消磨的收复，预期节后供求将渐渐趋于紧急。局限有色金属股票的跌幅已抵达50%左右，大幅消化了此前的高估值压力，熟行业趋向继续看好的预期下，无望带来较好的投资机缘。

潜力个股：江西铜业、锡业股份、铜陵有色。本组稿件记者李扬帆

农业板块

一年之计在于春，在目前异常气候的影响下农业坐褥形势严格，估计农业题目依然是本年“两会”关怀的重点。华融证券剖析师李侠以为，农产品价钱上涨以及由此引发的通胀预期，将对整个农林牧渔行业的估值擢升酿成利好，估计全行业估值水平无望取得进一步修复。发起投资者从抗旱节水灌溉装备、农机、农药、种子等4条主线布局今春的农业股行情。

潜力个股：大禹节水、新疆天业、新研股份、沙隆达、诺普信、隆平高科、登海种业。

高端制造

国元证券剖析师赖艺棠指出，在通过1年多的稳定资产投资调整整固期后，想知道春节。估计2011年高端制造业将进入扩产周期，在目前的市场中，高端装备制造类股票同时完全低估值、稳定发展性以及新兴产业特质。在中央政府制定的加速经济发展方式转换的主基调下，政策的支柱、资金的投入以及需求的开释都绝对断定，以是投资者可以对该行业的前景继续看好。听说东方财富网股票博客。

潜力个股：航空动力、中海油服、天马股份、晋西车轴、时代新材、盾安环境。

生物医药

最近两个月，医药板块累计下跌24%，浙商证券剖析师赖艺蕾以为，局限优良的医药股已进入底部区域，而春季甲大作情的产生或许会成为点火医药板块反弹的导火索。在投资种类的采取上，投资者可以重点关怀根本药物目录受害股、全国和区域医药商业龙头、医疗任职企业；其次发现有主旨比赛上风且发展性好的个股；末了关怀甲流、重组以及原料药价钱颠簸等有断定投资题材的个股。

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潜力个股：云南白药、天士力、康缘药业、白云山、中恒团体、上海医药。

家电板块

2月份历来都是家电板块的呈现期，最近5年家电板块在2月都取得正收益乃至超额收益。光大证券剖析师周明表示，过年时刻家电贩卖契合预期。都会家电消磨进级和乡下家电贩卖迅速增进是行业两大亮点、今明两年家电需求将稳定在10%~20%的增进，本年家电行业完全事迹无望增进20%以上，家电板块目前估值低、行业贩卖达观，板块具有主动的上涨动力。总体而言，广东安信证券2003行情。2月份家电板块机缘大于风险。

潜力个股：美的电器、格力电器、合肥三洋、华帝股份、海信电器。

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兔年股市机缘在哪里？ 慧眼发现股市套利机缘

股市永远不会没有投资机缘，短缺的只是特长发现的眼睛

楼市严控让股市成为绝对凹地，投资者该当刻舟求剑，还是该动如脱兔&mdlung burning h;&mdlung burning h;

兔年股市于本周开市，方正证券公司。固然加息动静让大盘“闪了一下腰”，兔年开门红以是而夭折，但是，兔年第二个来往日股市就重抖元气，上证指数重返2800点大关，周K线继续收阳。兔年开的好头，让投资者加强了信念。那么，对比一下中信软件下载。兔年有哪些投资机缘呢？

兔年首周A股呈现不错

由于加息，兔年首个来往日，上证指数低开20点，最终报收2774.06点，下跌24.9点，事实上股票吧东方财富网。跌幅为0.89%。民众期盼的兔年开门红没有出现，虎尾的5连阳也戛但是止。

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不过，兔年第二个来往日，大盘就收复了节前的上涨趋向，创3周来的新高。上证指数报收2818.16点，上涨44.1点，涨幅为1.59%，我不知道旺季。重返2800点大关，同时一举冲破半年线、年线、两年线这3条最重要的持久均线。

前一天，上证指数小幅上涨9.16点，报收2827.33点，兔年第一周上证指数上涨1.01%，周K线3连阳。加息动静并没有压垮股市。

“金砖四国”股市本年以来的呈现不一，总体上偏弱。呈现最糟的是印度股市，去年上涨17.34%，指数回到历史高位，本年至本周四下跌14.84%，对于国泰君安富易软件。已将去年涨幅全跌光。巴西股市本年跌幅胜过6%，惟有俄罗斯股市本年涨了4%。不过，亚太股市中的日本股市、澳大利亚股市本年走势还不错。

就在中国股市因过年休市时刻，全球股市发生了一些奇奥变化。一方面，以美国股市为代表的欧美隆盛国度股市连续上涨，尤其是美国股市走势微弱，道琼斯指数从1月31日至2月10日8连阳，创2008年6月以来新高。道指本年涨幅已达5.7%，而去年不过涨了11.04%。休市。法、英、德这欧洲三大股市也呈现不错；另一方面，去年呈现不错的一些新兴股市却连续下跌，特别是亚洲一些股市，如印度、新加坡、马来西亚、韩国、菲律宾、泰国及中国香港地域、中国台湾地域的股市均连续大跌。这些股市去年呈现相当不错，本年以来均下跌，如泰国股市去年大涨40%，本年却下跌8%。

在这种分化的背景下，沪深A股市场真相是跟随欧美股市还是亚洲新兴市场走势？从这几年走势看，对于中国。A股市场具有很强的独立性，但趋向上更接近欧美股市，只是时间上经常滞后。本年以来，A股市场先是1月中旬迅速下跌，2011年股票休市时间。随后微弱反弹，到前一天开盘，上证指数年K线已经翻红。纵然投资者对通胀、加息、资金紧急等各种利空较为顾虑，但股市却是刚强上攻，这使我们有理由对兔年股市更为达观。

“中”字头股能否王者归来？

和全球股市分化一样，沪深股市也出现严重分化。去年是深强沪弱，本年转化为沪强深弱。到前一天，上证指数本年微幅上涨，但深证成指、中小板指数、守业板指数年K线均是阴线，其中，学会同花顺期货软件。中小板指数和守业板指数纵然本周大幅上涨，你看南华模拟交易。但本年至今还是下跌6%左右。

上证指数走势最好，在半年线、年线、两年线处震荡，而这3条线目前都粘合在2800点一线，3条最重要的持久均线粘合在差不多同一点上，听说海通证券交易软件下载。在历史上并不多见，从历史走势看，一旦冲破往往有一波可观的行情。

为什么上证指数的呈现最好？起因很简陋&mdlung burning h;&mdlung burning h;本年以来，占指数权重最大的大盘蓝筹股呈现不错，特别是以“中”字起首的央企公司，天天基金网0。本年颇有咸鱼翻身的滋味，稳步上涨，无力地推动了上证指数。

记者统计了中国南车、中国北车等35只“中”字头央企公司本年股价呈现，其实即春节后中国金属消费旺季来临。截至本周四，这35只股票均匀涨幅为8.23%，超越大盘呈现，这35只股票27只上涨，惟有8只下跌，其中，学会金属。中国北车、中国一重、中国化学等涨幅胜过20%，这一点也可以从分类指数中取得考证，

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。如上证央企指数本年至今上涨2.86%，成为呈现最好的指数之一。巴菲特持有股票。

当然，大盘股的上涨是迟缓的，中字头股票很多本年至今涨幅并不大，如中国石油本年至今只上涨了2.05%，但是，相比80%股票的下跌，这种呈现很不错了。博时基金公司怎么样。固然经过1月份大幅下跌之后，本周中小板、守业板的小盘股出现微弱反弹，周四深市涨停股票高达30只，抓这种股票，短线可以迅速获得高收益，对比一下09年买什么股。但是，小盘股1月份呈现蹩脚，全年能否获得好的收益还是未知数。学习郑州qq股票交流群。

而残局呈现优良的“中”字头央企蓝筹股具有价值低估的较着上风，本年能否王者归来，值得兔年里持续关怀。

这些“中”字头股票去年都位于跌幅前列，就在市场以为大盘股炒不动，本年资金紧急加倍不会炒的时候，这个板块本年却异军突起。其实，从历史上看，沪深股市平昔就不保存什么股票炒不动的题目，惟有什么时候炒的题目，不要健忘2007年“中”字头股票是何等景物！其时百元低价股简直没有小盘股，其实st华侨股票。而是中国船舶、中国平安等大盘股，其中，中国船舶以300元的股价独领风骚。

打新股收益率或许降落

投资股市总是理想风险最低、收益最大，沪深股市20年“新股不败”的神话，使得市场普遍以为“打新股”是很好的安定投资。不过，本年这个神话似乎幻灭了，“打新股”风险大增。刚畴昔的1月份，出现了大面积的新股破发景色。

1月份共上市新股31只，其中16只上市首日破发，严重打击了投资者申购新股的热情。1月份上市的31只新股，均匀发行价为39.5元，上市首日均匀开盘价为40.86元，均匀上涨1.36%。之所以1月份新股均匀价钱还是上涨的，你看目前最低价股票。要紧是1月7日首批上市的6只新股中多只大幅上涨，推高了均匀涨幅。1月7日上市的海南橡胶()，发行价5.99元，事实上股票。上市首日报收11.01元，涨幅为83.8%；新研股份()发行价69.98元，上市首日报收106.62元，涨幅为52.36%。正是这2只新股大幅上涨，掩饰了大局限新股的蹩脚呈现。扣除1月7日上市的6只新股，看1月份上市的其他25只新股，发行价为37.83元，上市首日开盘价为37.01元，均匀下跌了2.17%。

不过，新股如此严重的破发也往往预示着机缘，看着节后。这种大面积破发不会持续。2月1日上市的7只新股呈现稍好，均匀上涨1.44%；昨地下市的2只新股没有破发，新联电子更是上涨了37.28%。周四，星宇股份、元力股份、华中数控、新研股份等几只本年上市新股均以涨停报收。

纵然新股有所回暖，但收益率降落却是事实，兔年“打新股”的收益率很或许没有以往的暴利了。投资者必要采取“打新股”的合适时机，还要用心采取合适的新股，获利不会那么紧张了。

慧眼发现股市套利机缘

不过，股市里真实也保存较好的套利机缘，去年就有两个较着的例证。

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其一是江西铜业认股权证，来临。去年9月21日江铜权证末了一个来往日的开盘价为2.776元，江铜权证行权比例为4:1，即4份权证可以购置1股股票，行权价钱为15.33元，这样，以江铜权证2.776元开盘价计算，行权购置1股江西铜业股票的本钱为26.434元。而当天江西铜业股价报收29.49元，权证行权后与正股的差价为3.056元，学会消费。套利空间为11.56%。到9月27日权证正式行权，江西铜业大幅上涨了5.19%，报收31.02元，这样，行权之后与正股的差价高达4.586元，套利空间高达17.35%。这确实是一次卓殊好的套利机缘，要是行权之后股票放一放，一个月后江西铜业最低价上摸49.3元，收益率更是胜过80%。

第二个典型的套利机缘就是*ST钒钛(000629).2009年*ST钒钛实行资产重组，攀钢钢钒、攀渝钛业、长城股份三家公司归并为目前的*ST钒钛，换股的同时有一个现金采取权，就是股东可以将股份卖给鞍钢团体，由于其时股价很低，要是整个股东都将股份卖给鞍钢，那么，上市公司能否存续都是题目。你看2011年股票休市时间。所以，其时成立了一个第二次现金采取权，时间是2011年4月25日至29日，2011年股票分红送股。就是说，到时候没有采取初度现金采取权的股东，只消还有股票，可以卖给鞍钢，行权价钱为10.55元。

显然，在2011年4月底之前，股价该当要有一个上涨，涨到现金采取权价钱之上，让股东在二级市场股票，不实行第二次现金采取，否则鞍钢将面临繁重的压力。而*ST钒钛在去年9月份股价惟有8元多，半年多里有20%的套利空间。很快，11月份*ST钒钛停牌，12月颁发重组计划后复牌，股价一路上涨到12元之上。要是按套利规则在8元时匿伏出来，事实上即春节后中国金属消费旺季来临。可以获利50%。

还有本年转债大宗发行，其中该当也无机缘，老转债中，澄星转债()明年5月到期，目前转股价是10.54元，而澄星股份()的股价不到8元，股价比转股价低了25%。目前尚有一半转债没有转股，要是要在一年多时间里让持有人转股，股价就必要上涨到转股价之上，上涨到转股价130%(即13.7元)之上，就可以提早赎回，压迫持有人转股。当然，公司董事会也可以改进转股价，也就是下调转股价。这一年里这个转债也是值得关怀的。

那么，兔年里有没有髣?的套利机缘？自负还是会有的，只是必要投资者去发现。譬喻，四川长虹的认股权证本年8月到期，当然，按现在长虹权证价钱计算，行权后本钱高于四川长虹股价，是要吃亏的，但是，8月份到期的时候会出现什么情景？

总之，兔年股市不会短缺机缘，关键是要去议论发现，当然还必要耐烦。

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2011年股票休市时间:即春节后中国金属消费旺季来临

,1.在会计净利润中扣除股权资本成本之后的余额是（C）,A.税后净营运利润,B.销售净额,C.经济附加值,D.营运利润,2.其他条件相同，A股票的市盈率是20倍，B股票的市盈率是30倍，则以下判断一定正确的是（B）,A. A股票的估值高于B股票的估值,B. B股票的估值高于A股票的估值,C. B股票被高估,D. A股票被低估,3.可以近似用零增长红利贴现模型进行估值的股票是(C),A.制造业股票,B.商业股票,C.公用事业股票,D.房地产股票,4.与绝对估值法相比,相对估值法(B),A. 操作复杂,B. 更加简化实用,C. 能够较为精确地揭示公司的内在价值,D. 估值成本较高,5.某公司股票的基期现金股利为每股3元,预计该股票的现金股利将以每年5%的速率永久增长,若投资者要求的收益率为15%,则该股票的内在价值为( C)元,A.30,B.33.5,C.31.5,D.60,6.市净率适合于( )——多选 周期性；绩差；流动资产多,A.周期性较强行业,B.绩差及重组型公司,C.流动资产比例高的公司,D.服务行业,7.不适合用自由现金贴现模型进行估值的公司有(ABD)——多选,A. 近几年收益为负的公司,B. 成立仅3年的公司,C. 已成立20年、主营业务突出、具备高销售收入和高额回报率的公司,D. 主业转为全新业务的公司,8.假设银行类股票的平均盈率为10倍，S银行上半年每股收益为0.3元，S银行目前的股价为5元/股，则采用市盈率估值法，以下判断正确的是（BD）——多选,A.应该卖出S银行的股票,B.S银行被低估了,C.S银行被高估了,D.应该买入S银行的股票,9.红利贴现模型适用于（BC）。——多选,A.分红较少的公司,B.分红较多的公司,C.稳定的非周期性行业公司,D.不稳定的周期性行业公司,10.相对估值法常见的估值比率包括（ABD）。——多选,A.价格与销售收入比率,B.市净率,C.贴现率,D.市盈率,11.相对估值法是建立在市场整体是有效的假设之上的，但如果市场整体高估或低估，相对估值法将会导致错误结论。（正确）,A.错误,B.正确,12.经济附加值所表明的并不是金额的总值，而是附加值占经济总值的百分比（错）。,A.正确,B.错误,13. 价格与销售收入比率指标的最大优势在于，与每股收益相比，销售收入指标较少受到会计政策与操作的影响。（正确）,A.正确,B.错误,1、经济附加值,2、b估值高于a,3、公用事业,4、更加简化实用,5、31.5,6、周期性；绩差；流动性,7、成立仅3年；主业转为；近几年,8、s银行被低估；应该买入,9、分红较多；稳定的,10、价格与销售；市盈率；市净率,11、正确,12、错误,13、错,14、错,15、正确,,每股派2.98元，公司称内部已公告但最终以财报为准大企业的年底红包有多大近期一直是网友津津乐道的话题，继腾讯被传年终奖是48个月的工资后，华为的年底分红也被摆上台面，前者已经证实是子虚乌有，而后者就确有其事了。昨日有消息指，华为已在内部宣布2010年虚拟受限股每股分红预计人民币2.98元，几乎是去年的两倍。对此，华为方面表示，每年分红多少是根据年度财务数据来结算，2.98元已经向员工内部发了公告，但目前这是预测值，还是要以最终审计结果为准。每股分红接近翻番消息称，华为内部宣布2010年虚拟受限股每股分红预计人民币2.98元，全部为现金分红，即“全分红”，相较去年每股现金分红为1.6元，股价增值1.35元，接近翻番，甚至有人表示，“很多华为员工可以用分红买辆奔驰或者宝马”。华为称之为“全分红”，而目的是为了使虚拟受限股价格增长放缓，便于新员工购股。有员工指，去年华为内部股票增值多，对员工来说，增值不如多分红，而且分红对基层员工和新员工的激励作用更大。股价增值过多，对下一年新配股的人来说，风险增大，收益也会减少。华为方面昨日向记者确认，每股2.98元已内部向员工们进行了公告。65％华为员工持股据了解，华为投资控股有限公司是华为技术有限公司的全资股东，华为控股有两大股东，一是代替员工持股的深圳市华为投资控股有限公司工会委员会，持股比例为98.58%，华为员工在入职一定期限后，根据表现就可获得一定的股权认购额度，员工可购买股权并获得相应分红;另一个股东为自然人任正非，持股比例为1.42%。华为2009年财报显示，公司所有者权益为433.16亿元，截至2009年底，在华为全球9.5万员工中，有名员工持有公司股份，占员工总数的65%。据了解，华为有着相当严格的薪酬制度，不同员工的薪水高低相当保密，较难根据员工入职的年限来猜测其薪水高低和股份多少，“在持股的员工里，即使是同一年进公司的，级别可能不同，薪酬的差距和持股多少可能也会很大。”华为有关人士表示，“有6万多名员工可以参与分红，但说到买奔驰宝马，这是噱头。”华为有关人员这样表示，每年分红多少是根据年度财务数据来结算，2.98元目前还是预测值，最终将以审计结果，即今年3月公布的2010年财报为准。网友赞叹声连连华为的年终大红包连公司自己的员工也连呼“给力”，而这样给力的年终奖更是让不少网友们羡慕，“上午同学发短信，说每股分红3块。他股票接近3万股，今年分红8万多……他2005年进华为，那些2000年左右进华为的基本都有10万股，一年分红就是30多万啊。”一位网友发出了这样的感叹。,原文出自【中国时刻】：,“牛散”，通常意义上指的是某个非机构的自然人账户，因其资金量较大且操作异常精准而被市场冠名为“牛散”。当然，如今所言的“牛散”不一定是一个人，他可能只是一个马甲，一个供背后的资金和团队进行操作的工具。 一年过去，这些“术业有专攻”的超级散户们，又一次集体亮相于上市公司前十大流通股股东名单中。为了揭开牛散们的神秘面纱，理财一周报第三次编制沪深两市的“超级散户榜”。超级散户在年队伍壮大，他们的财富故事也更加生猛。4月30日，2120家A股上市公司一季报披露完毕。理财一周报记者以2011年一季报数据作为统计样本，据统计，在近名流通股股东中，筛选出今年一季报中的个人股东，共计8113名。在这8000余名股东中，我们剔除了公司前十大流通股股东中的发起人股东、机构、高管，以及排除了所有与公司存在利益关联的股东，以2011年持股市值在6000万元以上的散户为对象，梳理出了2011年的“超级散户榜”。108位“亿元”大户2008年，随着股市遭遇金融危机大幅下滑，牛散们的财富也大幅缩水，2009年入选散户持有市值最低标准仅1000万元，但即使如此，当年也仅有688个“千万元”级别的散户，刘元生、黄木顺、邹瀚枢、濮文等10人的市值超过了1亿元，而市值超过5000万元的总共有37人。“最牛散户榜”冠军刘元生的持股市值也仅为牛市最风光时期的8.6亿元。2009年在震荡中度过，牛散们手中的市值已经开始回升了。2010年超级散户榜单中，沪深两市持股市值超过4000万元的个人投资者升至316人，市值过亿元的更是达到了75人。2010年，A股市场从3200点的半空急速向2300点低谷滑落，此后又反弹到3000点附近，超级散户们的日子虽然看上去难过，但队伍却扩大到令人难以置信的地步。2011年，股指只有2007年最高点数的一半左右，但持股市值过亿元的“牛散”已经达到了108位，与2010年的榜单相比，这个数字增加了33位，市值超过6000万元的“牛散”有225位。在今年持股市值过亿元的108位超级散户中，有一群散户采取的策略是以量取胜，广撒网，多捞鱼。统计发现，在过亿元的超级散户榜中，持股数量在2只及2只以上的有55人，占总数的一半以上。在全部榜单中，持股数量在2只及2只以上的有166人。刘益谦是近一两年来资本市场上最活跃的超级富豪之一，但他还是第一次登上“超级散户榜”的榜首位置。作为职业炒家，刘益谦过去几年频频在法人股、增发股中“露富”。而去年刘益谦已经把目标锁定在已经解禁的、上市公司大股东手中的无限售股上。去年10月，刘益谦共斥资10.5亿元，获得()5000万股股权，每股成本21元。截至2011年4月30日收盘，同方股份报收于23.29元，初步计算，刘益谦10.5亿元的投入已获得1.145亿元的浮盈。刘益谦以及坚持长期持股的A“二当家”刘元生和对(000792)情有独钟的王一虹是榜单中仅有的三位身价超过10亿元的“牛散”。老牌牛散今安在？在之前两年市场中呼风唤雨的老牌超级散户，在今年似乎低调了很多。在所有超级散户中，消失得最彻底的就是曾经在()中声名显赫的“金顺法”、“金小红”、“徐菊仙”、“沈浩平”等一组亲情账户。该账户由江湖人称“阿昌”的沈昌宇一人控制。2010年初，中兵光电一度受到市场追捧，“阿昌一族”则在2010年一季度全线撤退。圈内人士估算，他们当初在中兵光电投入的资金累计约为2.5亿元，经过近两年的时间至少获利2亿元。而在2010年，中国证监会对沈昌宇操纵股价案进行处罚，没收沈昌宇违法所得185.03万元，并处以555.09万元(违法所得3倍)的罚款。市场传言，现今阿昌已经离开了东方证券杭州龙井路营业部，但其资金并未全部抽走，只是比以前低调了很多。从年报来看，一位与原超级散户“刘芳”同名的投资者目前仍是(000976)、(002072)、()3只股票的前十大流通股股东，和其背后的男人叶晶共同现身()，但其强势地位已经不再，排名也不靠前。去年一度持股达7只之多的刘东晖也开始走低调路线，目前也只是(000710)和()2只股票的前十大流通股股东，持股市值仅918万元，没有进入这次“超级散户榜”。曾经高调的舒逸民更是没有进入任何一家上市公司的前十大流通股股东名单。再来看一些派系，黄木顺目前仅持有(000046)和(000065)，黄木秀则只持有*(000831)。吴旗系的吴旗再度买中筹码，目前仅持有S*ST天发(000670)一只股票。S*ST天发去年全年实现盈利，该公司可能恢复上市。还有一些超级散户已经看不到身影，如2008年的王华强、杨波、吴旗系的吴彩银等。业内人士认为，随着过去两年的账户清理，业内刮起阵阵监管风暴，一些拖拉机账户随之消失，这可能是部分超级散户消失的重要原因之一。当然，由于二级市场近两年的赚钱效应并不突出，机会渐渐趋少，也可能是超级散户撤离的原因之一。牛股造就新牛散长江后浪推前浪。当刘芳、“阿昌”等“老牛散”还依稀留在人们记忆中的时候，一批勇敢无畏的“新牛散”已经登上资本市场舞台。(000711)2010年8月10日发布公告称，莫帆系的成员之一自然人孙宜然通过二级市场持有公司549.33万股流通股，占公司总股本的5.12%，超过了5%的举牌红线。原“涨停板敢死队”成员之一的马信琪在连续三个季度增持A(000006)后，在2011年一季度持股比例也达到5.12%。若要论高调，孙宜然和马信琪们已经超越了当年的刘芳。直到今天，市场上也很少有人知晓赫洪兴、张健这两位超级散户，经过两年股市洗礼，如今二位已经跻身“超级散户榜”的第14、15位，持股市值都已经超过3亿元。作为新一代超级散户的代表，赫洪兴和张健在2008年年底前后结伴潜伏(000571)、()等股票。新大洲在2008年10月至2009年4月期间，股价从最低每股2.5元最高涨到5.05元。赫洪兴、张健两人快进快出，累计买入超过3000万股，在2009年一季度全部清光，其账面获利至少6000万元以上。随后，两人再次联手出击芜湖港。从2009年一季度到今年3月31日，赫洪兴、张健一直保持着芜湖港第二、第三大股东地位，分别持有1646.73万股和1499.81万股。目前，芜湖港的股价仍维持在历史高位20元附近，而赫洪兴和张健两位牛人当时的介入成本却全部在5元以下。一年涨3倍，这大概是2008年以来赚钱最顺手的两位超级散户了。目前张健还持有(002486)、(002044)、(002196)3只股票。论盈利水平，新生代的“牛散”们也不遑多让。2010年以来一批牛股的暴涨也让资本市场上一批新晋牛散浮出水面。从()的流通股股东进出情况显示，2010年底，韩建明、俞慧军等5位自然人共持有1128.31万股三爱富，占流通股比例为3.26%，且全都为新进。其中，韩、俞二人分别是第二、第四大流通股股东，分别持有473万股和272.66万股。2011年以来，三爱富的涨幅高达107.11%。统计显示，若韩、俞二人持股待涨，浮盈或达到1.56亿元，而整个“团队”浮盈将超过2.3亿元。记者观察发现，韩建明、俞慧军除布局三爱富外，去年底也集中进入()，合计持有205万股，分列流通股股东第二、第三位。同样，紧随韩、俞二人的，还有5位自然人，不过长春燃气今年以来下跌6.62%。然而，经过统计后记者发现，韩建明、俞慧军的名字均未出现在上述两家上市公司的一季报中。2011年一季度，韩建明摇身一变成为了()的第六大流通股股股东，持股数量达到1837万股，持股总市值达到1.27亿元。值得注意的是，韩、俞二人此前未在十大流通股股东中出现过，凭借2010年的新进，以及三爱富的暴涨，一举成为今年以来的“最佳投资搭档”。去年和()的暴涨也“捧红”了潜伏稀土概念股的董荣亭、成碧娥、王素芳和叶玉莲多个新“牛散”。刘益谦收缩战线，仅在同方股份做大股东持有股票：同方股份()持股市值：12.65亿元因增发股票陆续解禁，去年在我们编制的散户榜单中未露面的“法人股大王”、“增发王”刘益谦今年才崭露头角便博得头彩。去年12月12日，同方股份发布公告称刘益谦正式成为该公司的第二大股东。据当时的公告显示，刘益谦所获的5000万股同方股份，来自清华控股有限公司。按照协议，刘益谦共斥资10.5亿元获得同方股份5000万股股权，每股成本21元。去年5月10日,，刘益谦已向清华控股支付了总价款的30%，即3.15亿元的首期转让款。获得国资委批复后，刘益谦将向清华控股支付剩余70%的转让款——7.35亿元。从前十大流通股股东名单可见，去年四季度，刘益谦出现在同方股份前十大流通股股东名单中，排名第二，截至今年一季度末，刘益谦并未对持有的5000万股同方股份股权进行过交易。按照2011年4月29日25.29元的收盘价计算，截至今年一季度末，刘益谦在同方股份中已获利2.15亿元。但值得注意的是，在此之前，刘益谦参与的定向增发却遭遇巨额亏损。2009年7月进行定向增发，并向刘益谦抛出了绣球，当时刘益谦以24.12元/股的价格认购了4500万股保利地产，后经分红送配，其成本摊薄至18.55元/股。但从去年三季报可见，刘益谦已经消失在保利地产前十大股东名单中，如果按去年三季度末收盘价12.36元/股计算，此时刘益谦在保利地产中至少亏损6.19元/股(按分红送转后成本计算).不仅如此，从目前来看，刘益谦正在大幅减持A股，除了退出保利地产前十大流通股股东名单外，他同时也退出了()的前十大流通股股东名单。从华电国际的公告可见，刘益谦于2009年年末通过定向增发获得华电国际1亿股，耗资4.7亿元，去年12月刚刚解禁。然而解禁不久，刘益谦便选择了减持，今年一季度刘益谦退出华电国际前十大流通股股东名单，按一季度末3.61元/股收盘价计算，此时刘益谦依然处于亏损状态。从刘益谦近期一系列的持股变动可见，其似有慢慢退出A股迹象。如今，刘益谦又多了另一重身份——艺术品收藏家。2010年，刘益谦和夫人王薇在艺术品拍卖场上的大胆出手让他们成为近年艺术品市场的名人。从其个人财富来看，2010年刘益谦在排名204位，财富达到近50亿元人民币，在胡润百富榜排名91位。朱前记折戟保利地产定增，但依然坚守持有股票：保利地产()持股市值：4.84亿元保利地产在2009年7月进行的定向增发过程中，除向刘益谦“招手”外，也向朱前记示好。朱前记分别以18.12元/股、21.32元/股和24.12元/股的价格申购了4000万股、3400万股和3000万股保利地产股份，最终获配2986.47万股，耗资7.2亿元。不过，与刘益谦最终认亏出局不同的是，朱前记选择了留守。去年四季度，朱前记减持199.44万股，不过截至今年一季度末，其并未再进行任何操作，依然是保利地产第八大流通股股东。朱前记此前因玩转ST盐湖(即现在的盐湖钾肥)而闻名。2007年11月29日，中国证监会批准了收购数码网络整体上市方案，“ST盐湖”于2008年3月11日复牌。从该公司公布的2008年一季报可见，朱前记在停牌前持有盐湖集团57.71万股，随后盐湖集团与盐湖钾肥实施并股，朱前记也因此成为了当时ST盐湖的持股人。在ST盐湖复牌后，该公司股价连续上涨，最高达104.5元，朱前记因此声名大噪。柯希平抛售A获益上亿元持有股票：京东方A(000725)持股市值：8.70亿元今年4月25日晚间，京东方A发布的2010年年报显示，2010年全年亏损20亿元，不仅如此，今年一季度继续亏损6.7亿元。连续亏损也引发了大股东的连续减持。厦门市首富柯希平持续减持京东方A，套现9.39亿元。根据资料显示，2009年4月27日至5月5日，柯希平抛售()套利，随后出资16.8亿元认购了京东方A定向增发股份7亿股。2010年6月10日，上述增发股全部解禁，柯希平由此获利7亿元左右。在解禁之后的数月间，柯希平不断减持。根据京东方A公告显示，该公司股东柯希平于2010年6月10日至10月25日期间，通过深交所集中竞价交易系统出售公司股票2.955亿股，占公司总股份数的3.57%。相关权益变动报告显示，柯希平这轮减持股票的价格在2.90元/股至3.73/股元之间，共计套现8.57亿元至11.02亿元。以其2009年6月10日的购入成本2.4元/股计算，此次抛售的盈利在1.478亿元至3.928亿元之间。今年一季度，柯希平再次减持京东方A4895万股，截至今年一季度末，柯希平持有京东方A2.78亿股，依然是京东方A的第三大股东，目前其持有京东方A的市值达8.70亿元，位于牛散市值排行榜的第四位。从柯希平的个人资料可见，他的发家一定程度上受益于其在紫金矿业中的投资。据了解，柯希平是紫金矿业发起人之一。2000年，柯希平当时以0.1元的面值从陈发树的集团处买入了紫金矿业2.6亿股。其后，随着紫金矿业2003年在香港上市，柯希平身家倍增，其控制或间接控制的财富最多时超过70亿元。目前，柯希平不仅是恒兴集团的董事长，同时还是安溪恒兴中学董事长及泉州泉商发展促进会副会长。宋戈偏爱次新股，多只浮亏持有股票：(002062)(002039)(002390)(002392)(002379)() (002433)(002481)()持股市值：1.66亿元在新出现的牛散中，宋戈异军突起，以持有9只股票成为了持有股票数第二多的散户，持股最多的是老牌牛散赵建平，个人持有11只个股。宋戈持有的9只股票，几乎都是中小盘股。根据统计，截至4月30日，宋戈的股票总市值达到了.83万元。从宋戈持有的股票上看，此人偏爱次新股，持有的9只个股中，有6只是次新股，分别是信邦制药、北京利尔、鲁丰股份、太安堂、双塔食品、振东制药。其中，振东制药是今年1月7日才上市的，而今年一季报显示，宋戈以持有12万股位列流通股股东第二名。不过，根据2011年一季报和2010年年报数据统计，宋戈持有的6只次新股都在今年一季度进入，而进入4月以后，小盘股表现不佳，股价纷纷下跌，因此在很多次新股上，宋戈还处于浮亏状态。以下跌较为剧烈的振东制药为例，截至4月30日，振东制药股价创下上市以来的新低28.8元，由于不知道宋戈的具体买入价位，以一季度该股的开盘价和收盘价简单的算术平均数估算，买入价位37.275元，该股4月30日以29.27元/股收盘，那宋戈在这一个股票上已经浮亏96.万元。当然宋戈在振东制药上的浮亏属于特例，因为振东制药从上市以来几乎没有像样的上涨，而其他几只次新股，譬如北京利尔(002392)在4月末稍有反弹，不过次新股总体依然处于浮亏状态。 相关的主题文章：,探寻股票投资的战略与战术,陈志当我们面对显示屏进行股票买卖时，决定我们买卖行动的是我们头脑中的思想，是投资理念；决定我们买卖行动的结果是成功还是失败的，是这一投资理念是正确还是错误。行动受思想支配，正确的投资理念才能带来良好的买卖结果。故我们没有必要不停的进行买卖，无谓地为券商做贡献的同时又无情地损耗自己的“元气”，而应该先仔细思考一下、理顺一下我们的投资策略，思考一下应对股市起起落落的战略和战术。“谋定而后动”。那么，通过什么途径使我们获得正确的认识？答曰：“解放思想，实事求是。”解放思想就是不要囿于蜡烛图、波浪理论等技术分析的藩篱，也不能囿于格雷厄姆和巴菲特等价值派的高见，巴菲特的成功不可能能够随随便便复制；解放思想就是博采众家之长，结合自己的性格特征，在符合中国实际股情的前提下形成自己的独特而又实用的风格。实事求是就是要客观认识中国股情，这是最关键的。只有主观认识符合客观实际，然后顺应实际情况而采取相应的行动，才有可能在股市中生存并盈利。不管投资界的理论和人物有多么伟大，我们个人若不能将其理论和中国实际相结合，我们就不可能取得投资的成功。毛泽东思想正是正确的马列主义理论与中国实际相结合的产物。没有与中国实际相结合的马列主义形成的教条主义断送了革命。进而，如何判断我们的认识是正确的呢？判别准则之一：5年到20年以来，是否跑赢了大盘。若否，那定是错误理念指导的结果。最简单的解决办法就是买入指数基金。判别准则之二：5年到20年以来，能否取得平均每年不低于15%的净利润率。平均每年15%的净利润率的含义是每5年总资产翻一倍。偶然一年之内就使资产增值2倍甚至更多，这并不能说明问题，除非你能连续20年如此。每年获利100%，其含义是10万元在20年后将变成1048.6亿元，30年后变成亿元！这是绝不可能的。每年获利50%，其含义是10万元在20年后将变成3.3亿元，30年后变成191.75亿元。能20年以上每年获利50%者，全世界恐怕是99.99%的人都做不到。连续20年以上平均每年获利25%左右呢？世界一流的投资大师做到了，可是，我们小小散户敢做此奢望吗？15%是投资大师彼得·林奇(Peter Lynch)给散户朋友的追求目标。其实，能做到保值，抵制通货膨胀已属不易。要想增值谈何容易。15%的目标已经是太高了——2011年5月19日《中国证券报》头版披露：社保基金十年来年均投资收益率9.17%。认清自己的能力，摆正心态，确定切实可行的目标，这是正确投资理念的第一步。《孙子·谋攻篇》：“知彼知己者，百战不殆；不知彼而知己，一胜一负；不知彼，不知己，每战必殆。”人贵有自知之明。倘若不知道自己能力几何，目标却定得高高的，情绪就会随着股市的潮起潮落而“喜怒忧思悲恐惊”，天长日久，虚邪入侵，人财两空。如果做不到“恬惔虚无”，就不要涉足股市。《黄帝内经》云：“虚邪贼风，避之有时，恬惔虚无，真气从之，精神内守，病安从来？”如果因为股票投资而惹得一身的病，那么我们投资的目的安在？9.17%，你是不是觉得太少？这可是专业团队的十年业绩！现实本来就是这么残酷：没有人能随随便便成功。要在股市中生存谈何容易。那么，我们怎么能不认真对待我们的每一笔交易！孙子曰：“兵者，国之大事，死生之地，存亡之道，不可不察也。”股海如战场，每一次交易事关我们财产的死生存亡，我们岂可“不察”不谨慎操作而冒然行动？买入股票后竟然不知道该公司从事什么项目、行业竞争地位等，是谓不察；因朋友、电视台、券商推荐而不加分析地买入，是谓不察；因基金重仓而不顾安全边际冒然买入，是谓不察。不察的表现岂止这些？我们看看《中国证券报》2011年4月份几篇文章的标题：“押宝反遭滑铁卢，基金经理梦碎‘高送转’”、“基金选股‘跑偏’，独门股魅力不再。基金重仓持股市值缩水69亿元”、“昨日推荐，今天跌停。小盘股‘套牢’金牌分析师”……个股试举一例。2010年5月6日上市的海普瑞（002399），首发获得配售的基金高达78家之多，发行价竟然达到148元/股，曾一度被炒到188.88元（前复权93.44元），如今（2011年5月下旬）股价30多元，得“伪高科技公司”“雅号”，而该股票若按本文后面的观点看，复权后16.93元买入才比较适宜。基金经理、“金牌分析师”尚且如此，作为小散户的我们该当如何？有没有适宜的策略让我们安然无恙？本文试图对此做些小小探寻。探寻的基本立足点有两个。其一：若判断依据仅仅是股票或大盘过去的价格走势、成交量等技术信息，那么股市是不可测的。对于那些认为可以预测的技术派，也不妨读读本文——倘若依据股市不可测的观点尚能应对股市的起起落落，那么如果你能预测股市，应用本文的策略岂不更容易能取得优秀成绩！为什么说股市不可测呢？不妨用反证法试证一下。假如股市可测，那么，波峰、波谷就可以基于一定概率识别出来。在每日波动幅度为±10%的广阔空间里，平均起来看，每周净盈利1%就有相当大的可能性。以一周5个交易日、一年240个交易日计，平均每周净盈利1%，意味着10万元在20年后将变成14.077亿元，30年后变成1670.24亿元。30岁时投资10万到股市里，60岁时坐拥1670亿，这怎么可能？！如果你认为你可以以很大的概率做到这点，那你就认为股市可测吧。其二：任何事物都具有两面性，股市有涨必有跌、有跌必有涨。这是显而易见的。不仅如此，大跌之后有大涨，小跌之后是小涨，恐怕也是股市常态之一。试看下表：由此表知，至少过去的15年说明，本轮的涨幅和经历的时间长度与上一轮（过去）的涨幅和经历的时间长度密切相关。该表中时间段的选取确有我个人主观的成分，但是，你总不能由该表得出大盘从高位下跌10%，下跌了30多交易日就可以推断出将来要上涨500%，上涨600个交易日的结论吧！鉴于上述两点认识，我们建立股市第一道防线：“投资于股票的资金，决不能少于其资金总额的25%，且不得高于75%；与此相应，其债券投资的比例则应在75%和25%之间。这里的含义是，两种主要投资手段之间的标准分配比例，应该是各占一半。根据传统，增加普通股比重的合理理由是，持续的熊市导致了‘低廉交易价格’的出现。反之，当投资者认为市场价格已经上升到危险高度时，则应将股票投资的比例减至50%以下。”这正是本杰明·格雷厄姆(Benjamin Graham)在《聪明的投资者》里提出的“一项基本的指导原则”。我简称为“资金分配原则”。但是，资金分配似乎不应局限于股市与债市。“不识庐山真面目，只缘身在此山中。”如果我们的眼界仅局限于股市，甚至局限于技术分析，更有甚者仅仅迷恋于利用过去的成交价格和成交量编写各种被寄予厚望的所谓指标，眼光如此狭窄，如何识得“庐山真面目”？我们应该心有大局，以全球的眼光看待整个金融市场，包括股市、债市、汇市、黄金、期市、房地产、原材料等等，以全局的眼光看资金如何在这些领域流动。何时把资金配置到何领域，这不是本文探讨的内容，伊采铉的《投资，一定要懂资金流向》可能可以给我们有益启示。但是单凭资金流向来决策似乎也不妥，应该综合分析全球政治、经济各种因素，在大资金进入之前抢占先机，否则也易沦为牺牲品。而且，资金分配比例的最值也不一定就非得25%、75%吧。从表一来看，跌得时间越长、跌得幅度越大，在股市里配置的资金比例就应该可以越大，而不一定限定在75%。资金分配原则不是要我们去预测，它不是建立在对未来进行预测的基础之上的，相反，它看过去：过去跌了，我们开始配置股票，跌得越多，配置得越多；过去涨了，我们逐步退出，涨得越多，退出得越多。资金分配原则也不是要我们追涨杀跌，追涨杀跌正是绝大多数散户朋友们失利的原因之一。我们宁可放弃2007年的大牛市，也决不能错过2008年的大熊市！不放弃的是有足够安全边际的优秀股票的购买机会，而这机会一般在大熊市中才会出现；放弃的是大牛市中的绚丽巨大的泡沫。要的是泡沫带来的回报和泡沫破灭后的机会，而不是追赶泡沫的风险。我们要为将来的熊市准备好充足的资金，方法之一就是在牛市中获利退出。如果2008年期间我们以倒金字塔方式不断加仓，那么2009年将有丰厚回报；照此逻辑，2001年6月到2005年6月，正是我们不断以倒金字塔方式加仓的岁月，之后的2007就是我们收获的季节。表面看上去2007年我们无所为，没有操盘，抛弃了2007，实际上我们收获的正是2007。舍得舍得，先要有“舍”，后方可“得”。故现在（2011年6月初），如果你之前是空仓，那么是可以逐步配置股票了，比如总资金的25%，因为上证指数从3067.46到2676.54下跌了12.74%，下跌了33个交易日；从3478.01到2676.54下跌了23.04%，下跌了444个交易日。我们不知道上证指数未来还会不会跌，还会跌多久，跌幅有多少，所以操作的时候要留有余地，为更大的下跌做好准备。我们现在（2011年6月初）买入股票为的是主动买套，并不是希望它涨，而是希望它跌，跌个20%到30%就更好，那么我们就可以加倍加仓，比如买入总资金的60%。有人说，我们买入股票并不是真的希望做“股东”，而是希望股票涨后再变现。这种急切又缺乏远见的心理只想着钱，到头来恐怕很难真正拥有钱。现在（2011年6月初）不建仓也不好，因为我们搞不清它会不会涨。如果涨，我们没有仓位，岂不要后悔？买入价格便宜、业绩优秀的股票，越便宜越多买。如果已经投入60%的资金之后又下跌30%左右，就，比如全仓。再大跌，没有资金了，怎么办？2001年6月到2005年6月、2008年的漫漫熊途，可能容易出现这样的情况。为了避免“没有资金”，特别是在优秀股票的股价特别低廉的时候，一方面钱要慢慢用：每两次加仓之间至少相隔20个交易日（一个自然月）或大盘在这期间又至少下跌10%，不要急于把资金一次性用完！二方面干实业去！炒股票没有必要天天面对显示屏买来卖去，我们尽管干实业去，如此反过来又能真正推动经济的发展，有利于股市，如此岂不两全其美！三方面在不断大跌之后我们敢于不断更大幅度地加仓是一定要有足够底气的：在第一次建立仓位时，我们买入的就已经是而且必须是有充分安全边际的优质公司的股票。这就不得不提及股市第二、三道防线了。股市第二道防线：选择由既诚信又能干的商界精英作为管理层、同时拥有特殊资源的少数公司的股票。投资股票投的是未来，因为过去涨势漂亮并不等价于未来涨势漂亮。而未来多么飘渺虚无，有太多的不确定性。巴菲特说投资就是在不确定性中寻找确定性。股票背后的上市公司中最确定的应该是这些公司的经营者。很难想象平庸的经营者能在未来创造出持续而伟大的业绩。我们应该把钱交给有诚信的商界精英。买入这些精英们经营的公司的股票，就相当于我们拥有该公司经营成果的分享权。故我们还要要求公司的经营者允许并经常和我们小散户分享他们的经营成果，而不能以大欺小，只考虑大股东的利益，不顾小股东的利益。我们要寻找既有能力又有品德的董事。所以投资本质上就是投人。截止2010年年报，A股中上市至少10年却从不分红的“铁公鸡”有48家，其中总融资额最大的前10名是：这48家公司要么就是自上市以来没有赚到什么钱，要么就是大股东中饱私囊，小股东休想获得油水。这48家公司休得以“扩大再生产”等等名义推辞，10年时间难道还不够吗！巴菲特选择的上市公司的管理层必须是既能干又以股东利益最大化为导向，具有高度的诚信，足以让你喜欢、信任和佩服的管理层。君不见现实生活中企业倒闭，工人遭殃的同时企业领导却住着小洋楼、坐拥香车美女？为什么把我们的血汗钱交给这样的上市公司？假如包括技术派在内，大中小投资者都兼顾股票价值和管理层的诚信，那么股市就少了些投机取巧，起到它本应起到的资源有效配置的作用，反过来对我们自己何尝不是善莫大焉！而技术派是由过去的价格推断未来的价格，用价格论证价格犯的是循环论证的错误。我们希望所持股票的价值能够不断增长，然而，若由过去的股票价值推断未来的股票价值同样也会犯循环论证的错误。所以我们应该把目光放到创造价值的企业资源和使用这些资源的人上来，看看企业到底有些什么资源，董事们利用这些资源的能力如何。上述“资源”不限于像稀土等这样的自然资源。格伦·阿诺德(Glen Arnold)先生在系统总结若干著名投资大师的投资理念和投资方法，结合他自身的研究成果，在《价值投资如何成为一个训练有素的投资者》里提出的TRRACK特殊资源体系值得借鉴：1、有形资产：“它们包括房地产、材料、生产设备和专利技术。它们可以在市场上买到，但如果它们可以被轻易地购买，那么，它们将不再是特殊资源，因为所有竞争对手都可以购买。从长远来看，真正有价值的特殊资源必须有一些阻止其他公司获得相同或类似资源的壁垒。”2、关系：“随着时间的推移，公司与个人和其他组织可以形成有价值的关系，潜在竞争对手要想仿效很困难，甚至是不可能的。”“商业关系有多种，最不重要的是契约关系，最重要的是非正式的或隐性的关系，这些关系是基于一种信任而发展并维持了很多年。隐性契约条款由当事方本身强制执行，而不是通过法院来执行。”“员工之间以及员工和公司的关系可以提供竞争优势。一些公司拥有通过员工合作及其活力创造财富的文化。信息共享、知识发展、创新活动流、对市场变化快速反应将是非常自然的结果，所有人的工作都将获得尊重。”“与政府关系的品质对一家公司极其重要。许多国防项目承包商投入大量资源以确保与各类政府机关的特殊关系。最大的公司往往吸引最优秀的、曾经占据重要职位的前政府官员或负责联系政府部门的人，它们的社会关系、采购决策的内幕运作知识与它们应对政治难题的能力都是非常宝贵的。”3、商誉：“商誉通常是长期形成的，一旦树立了良好的商誉，就意味着可以获得源源不断的高收益。商誉是将信息传递给消费者做重要的商业机制。”对于“长期体验型商品”（某些药品、投资咨询等）和“无体验型商品”（殡仪服务、人寿保险等）商誉都非常重要，对于“搜索型商品”（服装、某些家具等）和“直接体验型商品”（报纸、主题公园等）商誉的重要性一般。4、态度：“企业团队由具有最佳经营技术或高超博弈知识的成员组成，他们可能是最快的和最干练的，但如果没有一种好胜的态度就不会成功，他们必须具有争强好胜的愿望。”“组织的态度可能根深蒂固，要想摆脱消极的态度是非常困难的。积极的态度可以提供一个重要的竞争优势。一些公司基于文化创新培育争强好胜的组织心态，另一些公司培育面向客户满意度的文化，此外，还有一些公司追求高质量的导向。”5、能力：“能力是许多技能的结合。”“组织的能力大于各个工序能力的之和——各个工序能力的结合和协调可以产生一种特殊资源。一般而言，一家公司要想通过合并工序技能的方式形成更高级的能力是极其困难的。这一困难过程事实本身就说明，一旦公司实现了结合，就将形成竞争优势，因为竞争对手难以模仿这些组合。相对迅速响应产品市场的动态能力，静态能力并没有多少价值。”6、知识：“为实现和维持竞争优势，保存、开发和分享知识非常重要。”“显性知识（可以规范化并通过编码传递，这是一种可以定义和记录的客观知识）不可能提供竞争优势”“不充分或未定义的隐性知识，它是一种主观的、个人的和背景细节知识，它往往是模糊的和复杂的，很难对其规范化和沟通。”“竞争对手要想获得隐性知识是非常困难的。”投资就是投人，投资就是投资源，投资就是投未来。这是我们应有的理念。企业的本质是资源集合，只有资源和使用资源的人都选择对了，才可能拥有美好的未来。但这却不是成功投资的充分条件，还得选择好的购买价位——股市第三道防线：对于价值不断增长而且价值增长幅度靠前的股票，在拥有足够安全边际时买入。格雷厄姆在其著作《格雷厄姆投资指南》里说：“我把投资成功、永不亏损的秘密精炼成四个字的座右铭——安全边际。”巴菲特对安全边际理解：用4毛钱的价格去购买价值1元钱的股票。足够安全边际，即价格为价值的4折或价格在价值基础上下跌60%或价格回归到价值有150%的上升空间。如图1所示：所以做股票并不是要赚取差价！进行高抛低吸，赚取差价，这不是股市取胜之道。差价，即股价与股价之间的高低距离。抱着赚取差价的理念，势必是力图识别出股价的底和顶。而顶底并不具备识别性。即使真正的底顶确实具有买卖的技术信号，但是具备买卖技术信号之后，股价不一定就真正形成底顶。依据技术信号而行动是不足取的。做股票赚的是股价与价值之间的“差价”，而不是股价与股价之间的差价。巴菲特说“价格是你付出的，价值是你得到的。”安全边际是股价与其价值之间的对比。如同股市中股票的价格时刻在变化着一样，实体经济中，上市公司的价值也一直在变化着。若上市公司的价值随着时间的推移是逐步下降的，如图2所示，虽然在A时间买入是有足够的安全边际，但是，随着时间推移，在B时间，当初的买入价格已经等于其价值，持仓成本却不会无缘无故降低到C点，那么对于B时刻来说，持有的仓位哪来安全可言？即使在C时间加仓，向下平摊成本，也是非常不可取的：A时间所建仓位已经毫无安全可言且处于亏损状态，若价值仍旧下滑，C时间新建仓位迟早也要处于极不安全的亏损状态之中。总之，不能长期持有股票价值逐步下降的股票。反之，价值持续增长的股票是值得长期持有的。如图3所示，随着时间推移，虽然到了时间B时，其安全边际值等于首次在A时间建立仓位时的股票价值，但是，此时不但A时间所建仓位在时间B时不但大幅盈利，更是处于绝对的安全之中，而且，在B时间加仓，向上抬高成本，也是有足够安全边际的，并且随着股票价值的上升，B时间新建的仓位也将会处于盈利之中。安全边际是价值的函数，遗憾的是，我们最容易看得见的是没有太大作用的股价，价值却深藏不露。好在他山之石可以攻玉，我们没有必要非得跑到太阳上去才可以知道太阳的温度。窃以为，如果每股净资产基本可以代表价值的底线，那么，若每股净资产逐年抬升，则意味着价值和安全边际在逐步抬升。截止2011年6月，近10年来每股净资产值均为正数并且年年都增长的股票有68只，从中剔除2001年6月14日之后才上市的，剩下54只股票（含中国石化）。这68只股票的股价涨幅（自2001年6月14日开盘价（前复权）到2011年4月18日的收盘价（前复权））与每股净资产涨幅（2001年年度报告到2010年年度报告）的相关系数高达0.694，那54只股票的相关系数更是高达0.732。所以我在股市第三道防线中特意增加“价值增长幅度靠前”的要求。在这68只股票中，我们关注一下近10年每股净资产涨幅靠前的5名股票：应用本文的“判别准则之二”，10年目标涨幅应该为304.56%，这5只股票的最小涨幅就比304高出很多，平均涨幅是304的3倍还多！由本文的表1知，由2001年6月14日到2011年4月18日，上证指数总体趋势向下的占了总时间的62.09%，上证指数经历了2001年6月到2005年6月长达4年之久的漫漫熊市，2008年的熊市更是下跌了72.81%。表3是假设在2001年6月14日以开盘价买入并一直持有到2011年4月18日的。须知，截止2001年6月14日，上证指数从1996年1月19日的512.83点已经上涨了337.85%，已经有很多股票无法通过本文的三道防线，如果能充分利用本文中的战略和后文的战术，我们有理由相信可以在更便宜的价格买入这些股票，平均收益恐怕就要远高于1007%了！然而，我们现在如何知道10年后每股净资产涨幅靠前的是哪些股票？为了解决这个问题，容我以刘翔的110米跨栏比赛来类比。在今年5月15日的2011国际田联钻石联赛中，刘翔以13秒07的成绩力压美国名将大卫·奥利弗获得冠军。那么，首先，刘翔起跑就不能太落后；第1秒内的排名也要靠前，不可能是最后；第2，3，……，13秒内排名都要尽量靠前，否则若排名基本靠后，最后一秒怎么可能突然一下跑到第一呢？所以近10年内每相邻两个年度报告中每股净资产涨幅排名都基本能连续排名靠前的股票最终可以取得10年涨幅排名靠前。截止2011年5月1日，每股净资产从未出现负值并且一直递增的股票有388只。这388只股票每股净资产涨幅与股价涨幅之间的相关系数如表4所示：可惜的是：很明显，自2006年之后上市的股票，其每股净资产涨幅与股价涨幅没有正相关性，而2006年底之前上市的股票有非常大的相关性。时间界限如此分明！这是为什么？本人不才，留下QQ号（），还望读者诸君指点一二！若果真“破净”的股票数逐步增多暗示大盘可能要接近底部，那么每股净资产对时机选择的判断还算有点作用。舍此，还有每股收益。格雷厄姆要求以适中的市盈率买入股票：股价÷每股收益的近7年平均值≤25。我私下想，如果近两三年收益高，怎能知道未来不衰落？如果近两三年收益低，焉知未来不继续？出于谨慎，不妨在股价不高于每股收益的近3、4、5、6、7年的平均值的最小值的25倍时才考虑是否买入。格雷厄姆还有个要求：股价÷每股收益的近3年平均值≤15。为方便叙述，设：ma(n)表示每股收益的近n年平均值，min(a,b，c)表示a、b、c中最小者。令：minma=min(ma(3),ma(4),ma(5),ma(6),ma(7))P1=minma×25P2=ma(3)×15则：适宜的买入价格=min(P1,P2)截止2011年5月31日，若以上述“适宜的买入价格”来考察A股，将有95.05%的股票（2036只）不能入选！是的，其实我们不要太多的选择！那2036只股票中，绝大多数股价是没有业绩支撑的，它们靠“讲故事”演绎股价。剩余的4.95%中就没有好股票吗？我看中国船舶（）就值得考虑。中国船舶的“适宜的买入价格”=69.95元，由表3知，它可是近10年每股净资产涨幅第一的股票！上证指数在今年5月23日到5月30日的连续6个交易日中不断创新低的同时，中国船舶在5月24日创65.2元的低价后就开始企稳。上文论述股市第一道防线时说到，空仓的朋友在今年6月初是可以配置股票的。若买入中国船舶后大跌，我们求之不得，我们有足够的勇气在下面加仓。我们要选择值得长期持有、具备足够安全边际、在安全边际下方有充分理由大幅加仓的股票。而海普瑞（002399）、汉王科技（002362）的“适宜买入价格”（复权）分别为16.93元和5.8元，即使它们自高位下跌了50%，我们又有什么理由“买入并长期持有”？截止今年5月13日，“适宜的买入价格”近10年或上市以来一直递增并且为正数的有346只股票。最近3个相邻年度“适宜的买入价格”涨幅均靠前的有维尔利（）、舒泰神（）、信维通信（）、贝因美（002570）。 可是它们目前（2011年6月13日）的股价都严重高估。然而，2008年11月7日，白酒龙头贵州茅台（）创下最低价84.2元(不复权)，而当时它的minma=2元，“适宜买入价格”=35.05元。显然我们将错过买入优质股票的好机会。为此，我提出“相对市盈率”来解决。令：相对市盈率=2008年的最低股价（不复权）÷2008年10月底时股票的minma则：适宜的买入价格=相对市盈率×当前的minma相对市盈率是市场可以接受的市盈率。当然，你可以选择其它熊市来计算相对市盈率；你还可以计算相对2007年高位的相对市盈率，以判断大盘上涨阶段股价是否太高。贵州茅台的相对市盈率=84.2÷2=42.1倍。那么，贵州茅台目前（2011年6月）适宜的买入价格=42.1×3.2929=138.63元，而现在的股价有200多，是否应该等一等呢？利用上述两种“适宜的买入价格”，对我们判断股票类型和是否介入也很有帮助：1）“适宜的买入价格”值本身不大，甚至为负数，且小于股价，股价又长期下跌：既无业绩支撑又无题材炒作型。弃之！不要妄想已经跌了50%甚至更多，跌了很久，应该止跌了。2）“适宜的买入价格”值不大，甚至为负数，股价走势却漂亮：纯题材炒作型。弃之。君不见TCL集团（000100）疯狂后《中国证券报》6月10日披露“投资风电系空穴来风”。你如何事先判断题材的真假和持续性？靠题材炒作如何实现20年到30年年均15%的复利？3）“适宜的买入价格”值大，并且低于股价，而股价长期走势漂亮：既有业绩支撑又可能有题材可炒型。尽量长期持有，让利润充分成长。4）“适宜的买入价格”值大，高于股价，而股价走势弱：有业绩没有题材型。仔细考察之，或许买入时机已经来临！另，“适宜的买入价格”为正数且较大者，比较集中于中小板和创业板中。莫非这里是价值集中营？如果没有保持较高的净资产收益率，每股净资产和每股收益的持续增加恐怕也难以为继。请看表5：在上证指数总体趋势向下的62.09%的时间里，最低涨幅1045%比目标涨幅304.56%大3倍多，平均涨幅3553%远大于304%的10倍！再来看表6：若说表5中仅仅只有5只股票，其3553%的平均涨幅有一定的偶然性，那么表6中有38只股票，应该可以说明问题了。而由表6知，股价的涨幅与净资产收益率的10年平均值之间有很高的相关性，高达0.48，我们有理由向表5靠近。若以年均15%复合增长率来衡量成败，由表6知，那么我们有84%的成功率！而0.48的相关性，可以让我们10年涨幅大于1000%的概率大于42%。印象中有位投资大师说过，若只看一个财务指标，那就只看净资产收益率。诚然！为了使大家对每年净资产收益率的目标值有个具体印象，我们不妨看看表6中涨幅大于1000%的16只股票近10年的净资产收益率数值。请看表7（股价对应时间段同表5）：表7中净资产收益率数据的数字特征值如表8所示：这样我们就对每年净资产收益率值及其10年均值的目标范围有了清晰的认识。令我惊讶的是，表3中的5只股票（近10年每股净资产涨幅前5名）均不在上述的38只股票（近10年每年净资产收益率均不低于10%）之中。为什么？如果说每股净资产、每股收益、净资产收益率这些财务数据都有被造假的可能性，那么诚如杰瑞黛·魏斯所言，股息不会说谎。利润是“做”出来的，现金股息却是真金白银，“不存在任何诡计”。而且“当公司宣布派发股息时，你知道它在赚钱。而当公司增加了股息时，即使你看不到它的资产负债表，你也知道它是盈利的。简单说，股息最值得信赖。”股息收益率=每股股息÷每股股价。股息收益率高，说明要么股息很高，公司大幅盈利；要么股价很低；要么两者兼而有之。反之，股价上涨太多，股息收益率自然下降。所以股息收益率对我们买卖时机的选择也很有参考价值。令：红利回报率=每股派现总额÷每股总融资额则：总派现额÷总融资额=（总派现额/总股本）÷（总融资额/总股本）=每股派现总额÷每股总融资额=红利回报率“红利回报率”系我臆造词汇。总派现额与总融资额之比值，一般股票行情软件的F10中的“分红扩股”中均可查阅。设：每股总融资额=总融资额÷总股本那么，当通过波段操作，使得：持仓成本≤每股总融资额时，若红利回报率能保持年均15%的复合增长率，那么该股值得长期持有——即使若干年后股价没有变动，也可以获得资产年均15%的复合增长率。截止2011年5月，有26只股票满足这个要求。同时，红利回报率大于或等于1的股票有164只，这些股票的董事们相对那48家“铁公鸡”的董事们要值得我们尊重得多！其中，深赤湾A（000022）、宁沪高速（）的红利回报率分别高达20.26和13.83；它们分别保持红利回报率连续18年和10年年均不低于15%的复合增长率！我们可以选择那26只股票中股息收益率最高的几只股票进行波段操作，这样实现“持仓成本≤每股总融资额”的难度可能要小些。上文从每股净资产、每股收益、净资产收益率、现金股息四个角度试图对股票的“价值不断增长”、“足够安全边际”做个探寻。但是，股票的“价值”到底是什么？股票的内在价值是上市公司商业剩余存续期内现金流的贴现值。剩余存续期到底有多长？期间的每年现金流到底有多少？以多大的贴现率计算现值？所有这些问题都涉及未来和个人的主观判断。可见内在价值不可能被精确计算，它永远是个估计值。所以巴菲特赞同凯恩斯（John Maynard Keynes）的观点：“我宁愿正确的模糊数据，而不要精确的错误数据。”内在价值原本是要计算上市公司未来每年现金流的现值之和的，好在格伦·阿诺德的《价值投资如何成为一个训练有素的投资者》中提供了一个简便计算方法：巴菲特贴现的“现金流”是股东权益（所有者利润）。阿诺德把股东权益定义为：(a)税后利润；加(b)折旧、损耗、待摊费用和确定的其他非现金支出；减(c)机器设备的年维持费等等，公司为了充分保持其长期竞争能力及其单位产出量，必须投入的新建项目投资；减（d）营运资本的附加年维持费，公司为了充分保持其长期竞争能力及其单位产出量，必须投入的新建项目。折旧和摊销等会计科目不影响企业现金余额，所以要加回去。我们希望(b)-(c)-(d)>0，即(c)+(d)<(b)。否则，(c)+(d)>≥(b)则意味着“企业不得不花费更多的(b)，以维持其产量和竞争能力。”若只有(a)+(b)，但没有减去(c)和(d),“‘这意味着，企业面对金字塔式的商业同行——它永远是最先进的，从不需要被更换、改进或革新。’这种‘现金流’对于大多数制造业和服务业公司是毫无意义的数字，因为对于它们来说，(c)和(d)都是重要的——如果它们不继续投资，公司业务必将衰落。”所以计算现金流时要从企业利润中扣除企业因为要维持其长期竞争地位等而必须的开支。企业现金流数据可从年报的“现金流量表”中近似获得。现金流量表涉及三种活动：经营活动、投资活动和筹资活动。企业的投资活动是指企业长期资产的构建和不包括在现金等价物范围内的投资及其处置活动。这里所指的长期资产，是指固定资产、在建工程、无形资产、其他资产等持有期在一年或一个营业周期以上的资产。此处之所以将“包括在现金等价物范围内的投资”排除在外，是因为已经将包括在现金等价物范围内的投资视同现金。投资活动产生的现金流量可以在“现金流量表”的“投资活动产生的现金流量净额”中获得，(c)+(d)可以由此数据近似代替。筹资活动是指导致企业资本及债务规模和构成发生变化的活动。这里所说的资本，包括实物资本（股本）、资本溢价（股本溢价）。经营活动是指企业投资活动和筹资活动以外的所有交易和事项。就工商业企业来说，经营活动主要包括：销售商品、提供劳务、经营性租赁、购买商品、接受劳务、广告宣传、推销产品、交纳税款，等等。根据上述定义，(a)+(b)可以由“现金流量表”中的“经营活动产生的现金流量净额”近似代替。故上述股东权益（所有者利润），即(a)+(b)-(c)-(d)≈经营活动产生的现金流量净额+投资活动产生的现金流量净额。此处虽然没有涉及“筹资活动产生的现金流量净额”，但是我们要警惕“企业是一位OPM成瘾者，通过借债或出售股份来抬升‘他人资金’(Other People’s Money,OPM)的总量。”“这些慷慨注入的他人资金被称为‘来自于融资业务的现金’。这些资金使得一家有问题的企业似乎正在成长，即使其基础业务并不能带来足够的现金。”内在价值公式中的贴现率是指加权平均资本成本率， 它不能低于长期国债利率这一最低标准，不妨就用20年期或30年期的长期国债利率近似代替计算。公司经营越稳定、越卓越，公司竞争能力越强，贴现率越低，反之越高。内在价值公式中的增长率是指股东权益（所有者利润）的增长率。请注意，即使是股东权益（所有者利润）增长速度相对适中也可能导致内在价值的巨大差异。假设某公司下一年度的股东权益位1亿元，贴现率取10%，增长率为5%，那么，内在价值=1亿元/(0.1-0.05)=20亿元。若令增长率等于零，则内在价值=1亿元/0.1=10亿元。相差100%！怎么办？通常我们要假设未来股东权益增长率为零。格雷厄姆说：“有关过去财务报表的确凿证据表明，专注于‘事实证明’以及意义不大的未来增长预测可能诱使你寄希望于价值标准，增长率预测本质上是推测出来的。”“因此，即使是有着高水平的管理、严密保护的强大经济特许权、高资本收益和低风险财务结构的公司也有可能处于‘增长性差’的状况。如果保守估价仍然大大高于当前市场价格，这就具备了额外的安全边际，股东权益的任何增长无疑将是锦上添花。”巴菲特说：“投资者只需关心两个变量：价格和价值。”价格随时随处可见，故本质上只需关注一个变量：价值。价值的估算实在是股票投资的重中之重。上述的介绍过于简陋，鉴于问题的重要性，当择时另辟《股票价值的估算》一文详细讨论之。知道了股票价值，对“彼”就有了个切实的了解。知己知彼，百战百胜。彼者，“市场先生”、“企业先生”也，仅此二者。股票市场就三人：你自己、市场先生、企业先生。我们必须对市场先生有个细致的了解。格雷厄姆的市场先生是一位乐于助人的非常热心的人。是的，他每天报出几千甚至上万个价格引诱你买卖股票。你要是没被他说动，他毫不介意，他变成异常有耐心的谦谦君子，他会耐心地报出各种价格，今天不行，明天再来，他总会让你满意，让你最终成交。市场先生还是一位使价格与价值分离的喜怒无常的狂躁抑郁症患者。即使企业的经济特性非常稳定，市场先生的报价却非常不稳定。他太易动感情了，他心情好的时候，只能看到影响企业的有利因素，报出非常高的买卖价格，你可以被他说得欣然接受野鸭就是金凤凰；他情绪低落时，只能看到企业和世界的前途荆棘密布，最微不足道的小事就足以让他勃然大怒，他报出非常低的价格，吓得你分不清黄金与粪土。市场先生就这样服侍你，但他从来不会指导你。市场先生过去这样，现在也是，将来仍旧是，大家永远不要幻想他能有什么改变，因为市场先生患的是不治之症，没有什么根治方法。然而，却有无数研究者吹捧它是“理性”、“高效”的。如果股票价格果真遵循“有效市场”理论，那么中外股市过去（包括将来）戏剧性的狂涨猛跌就要有相对应的企业价值发生重大变化的信息出现。有吗？没有。“市场的狂乱，是无法用有效市场理论来解释的，它是一系列复杂因素的产物，外加企业价值等基本信息的实际变化所致。”即便如此，市场先生却仍然可以为我所用。格雷厄姆说，“在短期内，市场是一台投票机，但在长期内，它是一台称重机。”我想本文中的表3、表5、表7就体现了这台称重机的威力。利用市场先生创造的足够安全边际，买入价值不断增长的公司的股票，而不要被市场先生所利用。市场先生的喜怒无常是无法预测的，我们要不战而屈人之兵，不预测而赚取利润。市场先生背后是企业先生。股票价格应该是市场先生和企业先生共同作用的结果。短期来看，市场先生影响力度强于企业先生，长期则相反，企业先生影响力度强于市场先生。有没有办法过滤掉市场先生的影响，让企业先生裸泳？那么，我们选股岂不相对容易些？我曾想，若某只股票十年前与十年后的不复权股价相同，也就是市场先生的作用为零，那么我们也可能赢利300%甚至更多：十年间有现金分红、转送股等。而这赢利应该是企业先生创造的。故我令：市场先生过滤器=(N年内股价)前复权涨幅-不复权涨幅令人遗憾的是，经过收集分析数据，并没有得到有启发意义的结果。读者诸君对此有什么好想法，欢迎大家一起探讨！我的QQ号是。若说本文的第二道防线是对企业先生的考察，那么第一、三两道防线就是在考察市场先生、利用市场先生，避免被市场先生所利用。这三道防线，简言之：知彼。知彼之后，己方该采取哪些战术呢？本文试讨论四个问题：集中与分散、止损与否、要不要顺势而为、长线与短线。如果我们通过了上文的三道防线，为什么要分散投资？如果你已经知道某公司的股票价值过去和未来都将一直在增长且涨幅巨大又靠前，市场先生却又创造出足够的安全边际让你买入，为什么不集中投资到该股票上来？分散投资者想的是东方不亮西方亮。若没有通过本文三道防线，凭什么东方不亮的时候西方就一定亮？用哲学基础类似的技术方法选出的东西方，我看要么同时亮，要么同时不亮。故分散投资的本质是靠天吃饭，而不是主动利用天。《孙子·九地篇》：“为兵之事，在于顺详敌之意，并敌一向，千里杀将。此谓巧能成事者也。”作战时若要“巧能成事”，就要谨慎地审察敌人的意图动态，然后集中兵力指向敌人薄弱而容易攻击的一点，这样即使奔袭千里也能擒杀敌将，取得重大的战果。《孙子·虚实篇》：“我专为一，敌分为十，是以十攻其一也，则我众而敌寡；能以众击寡者，则吾之所与战者，约矣。”以十倍的兵力去攻击敌人，形成我众敌寡的有利态势。我既做到以众击寡，那么同我作战的敌人就难于有所作为了。毛泽东总结了集中优势兵力的军事原则，他指出：“我们的战略是‘以一当十’，我们的战术是‘以十当一’，这是制胜敌人的根本法则之一。”“每战集中绝对优势兵力（两倍、三倍、四倍，有时甚至是五倍或六倍于敌之兵力），四面包围敌人，力求全歼，不使漏网。”巴菲特一生主要投资22只股票，重仓的股票只有7只，这7只赚取280亿美元的利润，占巴菲特总收益的近90%。在2008年波克夏·哈撒韦公司年度股东大会上，有人向巴菲特提问：“你曾经将50%多的净资产投资在一个项目上？”巴菲特回答：“我曾经将100%以上的资产投资于一个项目！”巴菲特说，在投资者投资生涯的开始就应准备一个可打20个孔的卡，此卡伴随投资生涯终生，每作出一次投资决策就在卡上打一个孔，投资者投资职业生涯剩余可用的机会就少了一次。我想巴菲特的意思既是要我们“顺详敌之意”，仔细谨慎地审察被投资的对象，又要我们集中资金，“并敌一向”。小赌小赢，大赌方能大赢。不光我们的资金有限，需要集中投资；我们的精力也有限，也要“并敌一向”，集中精力做好一件事情，分心的代价是高昂的。分散投资者注意力的外部干扰因素也不少。不要相信形形色色的预言家。“放弃做GDP增长率预测、失业率统计以及购买管理层可信度数据等等，可以节省投资者巨大的时间和精力。每天的报纸对下一阶段的通货膨胀、利率或货币供应有着大量的讨论——但它们大部分都是自相矛盾的。”包括林奇、奈夫、格雷厄姆、费雪、巴菲特和蒙吉尔在内的投资大师直言奉劝我们不要做的事情有：经济预测、热衷与揣测最佳时机、运用图表或技术分析、热衷于短期选择、购买热门股票、短线炒作、套用数学公式等等。潜心研究这些吃力不讨好的事情要浪费多少时间！把时间集中到分析公司上来！或许大多数股票具备足够安全边际时，宏观经济也即将要走出低谷。巴菲特说：“投资要成功，你不需要研究什么是β值、有效市场、现代投资组合理论、期权定价或是新兴市场，事实上大家最好对这些理论一无所知。”如果我们通过了本文的三道防线，并集中资金买入了某只股票，却出现了一定程度的浮动亏损，要不要止损退出？否！我们高兴还来不及呢！巴不得它再多跌些，跌得越多越好！这样我们可以以更低的价格买入更多的股票。吸筹等于复利，复利才能使利润充分成长。但前提是我们必须通过前述三道防线，特别是第二道防线。被投资的对象必须是值得投资的对象，哪怕投资的成本稍微高些。巴菲特说：“以一般的价格买入一家非同一般的好公司，要比用非同一般的好价格买下一家一般的公司好得多。”那么，止损是否就一无是处呢？我看未必。止损是相对的，要看股价处于什么阶段，如图4所示：首先，选择的是价值不断增长的股票。1）阶段AB：岂能止损！要主动买套。倒金字塔式加仓。2）阶段BC：金字塔式加仓。3）阶段CD：不加仓。可以在符合第一道防线要求时减少股票市值占比。若要买入，为什么不寻找符合要求的且处于阶段AB的股票呢？如果股价始终没有达到阶段CD，而股票价值是不断增长的，那么永远持有下去！而不必关心是否能够获利。我们不妨把价值线与安全边际线之间的区域称为价值通道。如果股票价值一直递增，那么价值通道就是个上升的通道。股价若一直在上升的价值通道中徘徊，达到不了阶段DE，除了在接近阶段DE并且符合第一道防线时减持部分仓外，剩余仓位那就持有、持有、再持有吧！4）阶段DE：不加仓。继续利用第一道防线减少股票市值占比。对持有的剩余股份，设置并跟踪止损线，保护利润。充分利用市场高昂情绪，在降低风险的同时又让利润成分成长——而所谓止损线就是价值线！我们设置止损线，但是并不像技术派那样等到股价下跌到止损线时才退出，这样做本身就是杀跌的表现之一，而是看股价远离止损线的程度，远离价值的程度越大，股票市值占总资产之比就要越小，退出的唯一理由是不安全。为什么非要等到股价降到止损线时才傻乎乎地“止损”退出呢？技术派之所以在股价下跌到他们心目中的止损线时退出或根据信号最及时的蜡烛图等等看跌信号而卖出，是担心下跌趋势的形成；之所以看见前期股价走势漂亮而跟进或根据形形色色的看涨信号而买入，是认为下跌趋势即将改变，上升趋势可能形成。这就是“趋势”这一概念以及由此形成的被普遍接受的“顺势而为”的思想。他们总是试图识别并抓住“趋势”，然后“顺势而为”。多么光明正大而又误人子弟的策略！“趋势”相对“安全边际”要逊色得多！看跌或看涨的技术信号并不客观存在，最好的情况也不过是：趋势真正逆转时确有逆转的技术信号的出现，而确有逆转的技术信号出现时，趋势并不一定就真的逆转。所以依据技术信号而动不足取，何况这些信号的识别本身就是个主观而非客观的判断过程。技术派之所以要顺势而为，是因为他们相信股票涨了还会再涨，跌了还会再跌。殊不知，涨与跌是一对基本矛盾。涨意味着风险的增大，安全的减少；跌意味着风险的释放，安全的增加。不错，确有跌了还跌的情况发生，甚至这种情况还很普遍，但是，我们并不是一看见股票下跌就要买入，而是等到股价跌到安全边际线下方，而且，前提是所选股票的价值是要不断增长的。在图4中的阶段AB，我们不但不能顺势而为抛出股票，而且要勇于逆势而为，大幅建立仓位。也不错，确有涨了还涨的情况发生。我们也不是一看见股票上涨就要卖出。在图4中的阶段BC，我们“顺势而为”地以金字塔方式加仓，不是因为什么“趋势”要上涨，而是因为此时仍旧还很安全，同时考虑到“上涨意味着风险的增加”，我们此时并不以倒金字塔方式加仓。在图4中的阶段CE，特别是阶段DE，我们不但不能顺势而为大力建立仓位，做个扑火的飞蛾，而是要逆势而为，减少仓位，因为越来越不安全了。一切以安全为判断准绳。而安全的根源在于价值。顺势而为的本质是追涨杀跌。为此，我们要建立一条严格纪律：只在下跌的时候买入，只在上涨的时候卖出。在阶段AC，买入时要求盘中正处于阴线状态，而且分时图中股价相对于前一交易日正在大幅下跌；阶段CE卖出时，要求盘中正处于阳线状态，而且分时图中股价相对前一交易日正在大幅上攻。如果非得顺势而为，那就顺价值的势，而不是价格的势。行文至此，不曾有一张股票价格走势图出现。是的，我们不需要看那些扑朔离迷的常常诱导我们进行错误行动的蜡烛图！使用本文的图1、图2、图3对股票进行分类，心中只要一张图——图4——足矣！鉴于上述讨论，波段操作也是需要的。只是我们波段操作的依据不是技术派的顶底技术信号，而是安全程度，本质上对股票价值的解读；还有就是上市公司的综合盈利能力决定的宏观投资环境。而有人说巴菲特是终身持有，死了都不卖。对此我不敢苟同。且不说巴菲特已经卖掉中国石油，我们单单看本文的表3、表5、表7中的股票在占时间比62%的熊市中的表现，特别是在2001年6月到2005年6月以及2008大熊市中的表现，就可以明白“动态地长线持有”比一味终身持有似乎要明智得多。请看表9：,若说2005年6月之前我国股市还很不健全，期间触目惊心的跌幅不足以说明问题，那么我们看2007年10月到2008年10月，期间这21只股票平均跌幅68.55%，这需要上涨217.97%才能回到起始位置。而最大跌幅居然达到89.09%，这需要上涨816.77%才能回到起始位置！就连贵州茅台期间跌幅也达到60.79%。跌幅小于50%的仅仅3只，占比14.29%。而表3、5、7中股票的涨幅数据是没有考虑这些情况的，如果我们利用第一道防线和图4所示战术，“动态地长线持有”这些股票，业绩是否可以大幅改观呢？,所谓动态地长线持有，第一、是要求我们始终买入价值不断增长而且价值涨幅靠前的股票，即使退出也是暂时的（几月到几年），将来还是要买回来的，但不要分心，不要被那些走势漂亮的没有投资价值的题材股把资金吸引走；第二、暂时的退出的依据是：a）股价严重超出由股票的价值所决定的安全级别；b）A股市场的综合投资回报率所决定的大盘投资环境。乔尔·格林布拉特（Joel Greenblatt）在《股市稳赚》中使用息税前利润（EBIT）与占有的有形资本（净流动资本+净固定资产）的比值来衡量投资回报率：投资回报率=EBIT/（净流动资本+净固定资产）=(净利润+所得税+利息支出)/(流动资产-流动负债+固定资产净额)通过计算2001年到2010年这10年间，A股市场投资回报率前50名中的最小值，以大致了解目标投资回报率的大小：很显然，2005到2007的大牛市是建立在投资回报率逐年翻番的基础之上的，牛市自有牛的根源！然而，单单用某只股票的投资回报率来衡量整个市场似乎有些不妥。为此，我定义：,则有数据如下：,对比图5和图6，我们知道，2007年A股市场综合投资回报率居然进入曾经的个股投资回报率的前50名！说明2007年的大牛市绝非偶然，绝不是什么全民炒股的结果，而是上市公司整体盈利能力大幅增强的结果。全民炒股不过是起到推波助澜的作用而已，它不是牛市背后的决定性因素。从而，我们对牛市和熊市给出有别于技术派的全新定义。若A股市场（综合）投资回报率呈逐年上升趋势，则股市可以定义为牛市；反之，投资回报率呈逐年下降趋势，则为熊市。由图6可知，2005年到2007年综合投资回报率呈巨幅上升趋势，所以才有那段波澜壮阔的大牛市的出现。那么，2001年到2005年综合投资回报率也呈上升趋势，为什么市场反而跌了长达4年之久？我想，一方面，市场是具备牛市的本质的，所以那段4年时光实在是市场先生给予我们的难得的建仓时机；另一方面，大家不要忘记表1，在2001年6月之前，市场已经透支了未来的盈利能力，市场上涨了1300个交易日，涨幅达337.85%！看来技术派说股市是张晴雨表是有一定道理的。2008年综合投资回报率大幅下跌27%，正是那段熊途的本质原因。2009年综合投资回报率继续下跌5%，说明虽然2009年市场经历了大幅反弹，但是市场的性质只能定义为反弹，是2008年熊市的继续，而非牛市。2010年综合投资回报率虽然有所上升，但是能一改之前的下跌趋势吗？我们拭目以待。2011年，乃至以后，若要市场真正变牛，只有整个A股市场的投资回报率继续上升才行，只有上市公司的盈利能力增强才行，否则，市场只能一直定义为2008年熊市的延续。综合投资回报率与GDP，哪个更贴近A股市场？我想，若所有对GDP有贡献的公司都上市了，那么GDP才非常贴近A股市场。货币政策呢？是货币政策决定上市公司的盈利能力，还是上市公司的综合盈利能力影响货币政策？股市“三元方程组”：通货膨胀、货币政策、企业盈利，谁是根本性问题？类似的问题肯定还有太多太多。不如先抓住最贴近A股市场的根本性问题，探寻决定股票市场牛熊性质的上市公司的综合能力的决定性因素，而分心的代价是高昂的，包括巴菲特在内的大师们一在提醒我们不要分心。如果我们清楚市场的牛熊性质，对所持股票的投资回报能力又了然于胸，那么，长线与短线问题自然可以迎刃而解。另，由我收集的数据似乎可以说明，上市公司的高回报率具有时间局部性和时间连续性，即，一旦上市公司拥有高回报率，并且能够保持高回报率2年或2年以上，那么这高回报率的几年往往是连续出现的，而长期保持高投资回报率的公司少之又少。这似乎可以说明格林布拉特在《股市稳赚》中提出的神奇公式确实是有一定道理的。单纯地根据题材进行炒作，或单纯地根据技术信号频繁买卖，这样的短线炒家是缺乏远见卓识的。让我以清人陈谵然的名言作为此文的结束吧：“不谋万世者，不足谋一时；不谋全局者，不足谋一域。”2011年7月于浔阳,,（000816）（000816）今日发布2011年度配股提示公告。公告披露，江淮动力本次配股简称：江动A1配；配股代码：0；配股价格：2．78元／股。本次配股缴款起止日期：2011年1月25日至2011年1月31日的深圳证券交易所正常交易时间，请股东注意申购时间。本次配股网上认购期间公司股票停牌，2011年2月1日网上清算，公司股票继续停牌，2011年2月9日将公告配股结果，公司股票复牌交易。配股上市时间在配股发行成功后根据深圳证券交易所的安排确定，将另行公告。公告提示：由于本次2．78元／股的配股价格相对二级市场价格有较大折扣，股权登记日当天收市后持有江淮动力股票的投资者如错过本次配股，短期损失相对较大。配股不同于分红送股，原股东需于缴款期（2011年1月25日至2011年1月31日）内通过网上委托、电话委托、营业部现场委托等方式，在股票托管券商处通过深交所交易系统办理配股缴款手续，如未在缴款期内缴款，将丧失本次配股机会。配股数量的限额为截止股权登记日持股数乘以配股比例（0．3），具体可认购数量请投资者仔细查看账户中“江动A1配”可配证券余额。收藏本页打印本页推荐给朋友"+stockinfo.bkname+" 行情一览查看该分类所有股票行情行情截止时间 "+board_shares.summary.time+"领涨板块：行情截止时间 "+distime+"草根股市高手剑指潜力股牛人榜社区牛股榜全线飘红免费问股：该出，该留？如何解套?24小时热闻点击排行榜48小时新闻评论排行榜,江淮动力和东方市场的前景怎么样？现在还有哪个比较更好的个股？,江淮动力主要业务为汽车零部件的配套产品，其前景良好，建议逢低介入。,东方市场是纺织贸易业务，其业绩不佳，虽然介入房地产行业，但是否能取得较好的业绩，有待观察，建议观望为主。,推荐更好的个股大秦铁路,近期大象起舞，但大秦铁路仍在盘整，只是小涨了一些，由此可以看出机构的目标志在长远，在政策倾斜于基础建设，铁路建设将得到长足的发展。在煤炭资源股疯涨的同时，大秦铁路具二个概念为一体的股票，有着不可多得的稀有资源，具有垄断地位，下半年将一飞冲天。29元的收盘价计算。56%大3倍多。吓得你分不清黄金与粪土，58%。芜湖港的股价仍维持在历史高位20元附近…4元/股计算，投资就是投资源，（正确），持续的熊市导致了‘低廉交易价格’的出现。思考一下应对股市起起落落的战略和战术，2005年到2007年综合投资回报率呈巨幅上升趋势，原股东需于缴款期（2011年1月25日至2011年1月31日）内通过网上委托、电话委托、营业部现场委托等方式，知己知彼，只有主观认识符合客观实际，以一季度该股的开盘价和收盘价简单的算术平均数估算，了潜伏稀土概念股的董荣亭、成碧娥、王素芳和叶玉莲多个新&ldquo，这些资金使得一家有问题的企业似乎正在成长。有时甚至是五倍或六倍于敌之兵力）；市盈率。业内刮起阵阵监管风暴！它是一种主观的、个人的和背景细节知识；持股数量达到1837万股，人财两空：两种主要投资手段之间的标准分配比例，因朋友、电视台、券商推荐而不加分析地买入…你总不能由该表得出大盘从高位下跌10%，刘益谦以及坚持长期持股的A&ldquo…累计买入超过3000万股；我们最容易看得见的是没有太大作用的股价，66万股。截止2011年5月。中兵光电一度受到市场追捧。机会渐渐趋少，顺势而为的本质是追涨杀跌，要比用非同一般的好价格买下一家一般的公司好得多。

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我们希望(b)-(c)-(d)&gt。4）阶段DE：不加仓，京东方A发布的2010年年报显示，江淮动力本次配股简称：江动A1配。而是因为此时仍旧还很安全，以及三爱富的暴涨：上市公司的高回报率具有时间局部性和时间连续性？根据京东方A公告显示。有着不可多得的稀有资源…以判断大盘上涨阶段股价是否太高，相对估值法(B)！千里杀将。柯希平是紫金矿业发起人之一：而后者就确有其事了。很难对其规范化和沟通，org…资金分配比例的最值也不一定就非得25%、75%吧。1元的面值从陈发树的集团处买入了紫金矿业2。其并未再进行任何操作：绝不是什么全民炒股的结果，”“商业关系有多种：刘翔起跑就不能太落后，已经有很多股票无法通过本文的三道防线，73万股和1499！有待观察，毛泽东总结了集中优势兵力的军事原则；该公司股价连续上涨。哪个更贴近A股市场。如图2所示，若韩、俞二人持股待涨。每天的报纸对下一阶段的通货膨胀、利率或货币供应有着大量的讨论——但它们大部分都是自相矛盾的，期间这21只股票平均跌幅68。

进行高抛低吸…而是附加值占经济总值的百分比（错），如何解套。由此可以看出机构的目标志在长远。周期性较强行业，如果你已经知道某公司的股票价值过去和未来都将一直在增长且涨幅巨大又靠前。上述的介绍过于简陋…此谓巧能成事者也。越便宜越多买，江淮动力和东方市场的前景怎么样：公司称内部已公告但最终以财报为准大企业的年底红包有多大近期一直是网友津津乐道的话题？重仓的股票只有7只。存亡之道，足以让你喜欢、信任和佩服的管理层？我们单单看本文的表3、表5、表7中的股票在占时间比62%的熊市中的表现，它往往是模糊的和复杂的；是谓不察，死了都不卖，99%的人都做不到，这7只赚取280亿美元的利润，2011年；他太易动感情了。10年目标涨幅应该为304！其安全边际值等于首次在A时间建立仓位时的股票价值；曾经高调的舒逸民更是没有进入任何一家上市公司的前十大流通股股东名单，是否跑赢了大盘。

也决不能错过2008年的大熊市！这48家公司休得以“扩大再生产”等等名义推辞，”那么！《孙子·谋攻篇》：“知彼知己者，S银行目前的股价为5元/股，只是我们波段操作的依据不是技术派的顶底技术信号：”如果我们的眼界仅局限于股市，故现在（2011年6月初）；多么光明正大而又误人子弟的策略。比如买入总资金的60%，经过收集分析数据。分红较多的公司，期间触目惊心的跌幅不足以说明问题，在2011年一季度持股比例也达到5。——多选。145亿元的浮盈，老牌牛散今安在。出于谨慎…贵州茅台的相对市盈率=84…即使是同一年进公司的。此时不但A时间所建仓位在时间B时不但大幅盈利，、&ldquo。你也知道它是盈利的。制造业股票。而这赢利应该是企业先生创造的。在胡润百富榜排名91位。刘益谦共斥资10！不预测而赚取利润？该账户由江湖人称&ldquo：相对估值法常见的估值比率包括（ABD）；其业绩不佳，而且分时图中股价相对前一交易日正在大幅上攻。2011年2月9日将公告配股结果，莫帆系的成员之一自然人孙宜然通过二级市场持有公司549，小股东休想获得油水。要么两者兼而有之；刘益谦和夫人王薇在艺术品拍卖场上的大胆出手让他们成为近年艺术品市场的名人。分散投资者注意力的外部干扰因素也不少，那么2009年将有丰厚回报，的第14、15位，就相当于我们拥有该公司经营成果的分享权。超级散户榜&rdquo：而长期保持高投资回报率的公司少之又少。所以依据技术信号而动不足取。刘芳&rdquo，这样即使奔袭千里也能擒杀敌将，所以操作的时候要留有余地：36元/股计算。所谓动态地长线持有。若每股净资产逐年抬升。而有人说巴菲特是终身持有。他情绪低落时。根据资料显示，值得注意的是，安全的增加…而最大跌幅居然达到89，02亿元，一般股票行情软件的F10中的“分红扩股”中均可查阅。

巴菲特说：“投资要成功，没有资金了，所以才有那段波澜壮阔的大牛市的出现。说明2007年的大牛市绝非偶然，97%才能回到起始位置，09%，韩、俞二人此前未在十大流通股股东中出现过；虽然到了时间B时；捧红&rdquo，截止2011年6月！恬惔虚无，51gouwu，目前张健还持有(002486)、(002044)、(002196)3只股票：利用市场先生创造的足够安全边际。98元。们也不遑多让…否则若排名基本靠后。除了退出保利地产前十大流通股股东名单外。一方面？在今年5月15日的2011国际田联钻石联赛中：上证指数总体趋势向下的占了总时间的62？我们的战术是‘以十当一’：我们现在（2011年6月初）买入股票为的是主动买套，要想增值谈何容易，眼光如此狭窄。81万股。每周净盈利1%就有相当大的可能性…并且随着股票价值的上升，”“每战集中绝对优势兵力（两倍、三倍、四倍：收藏本页打印本页推荐给朋友&quot，但值得注意的是，35亿元，2008年综合投资回报率大幅下跌27%。57亿元至11！牛散&rdquo，这是最关键的。

那么我们有84%的成功率，93元买入才比较适宜。解放思想就是博采众家之长。不一定是一个人：它们可以在市场上买到！”作战时若要“巧能成事”。 B股票被高估，从前十大流通股股东名单可见；目前仅持有S*ST天发(000670)一只股票。&ldquo。配股上市时间在配股发行成功后根据深圳证券交易所的安排确定，12、错误；再来看一些派系，恐怕也是股市常态之一。在图4中的阶段BC，以其2009年6月10日的购入成本2，那么第一、三两道防线就是在考察市场先生、利用市场先生，3）“适宜的买入价格”值大；但如果市场整体高估或低估！上证指数经历了2001年6月到2005年6月长达4年之久的漫漫熊市，但他还是第一次登上&ldquo！华为方面昨日向记者确认，若由过去的股票价值推断未来的股票价值同样也会犯循环论证的错误，则我众而敌寡：将来还是要买回来的。95元。牛散&rdquo，中国船舶在5月24日创65。从目前来看；由于不知道宋戈的具体买入价位？则有数据如下：。 可是它们目前（2011年6月13日）的股价都严重高估：有没有适宜的策略让我们安然无恙。不要被那些走势漂亮的没有投资价值的题材股把资金吸引走。全世界恐怕是99，不稳定的周期性行业公司，仔细考察之？那么表6中有38只股票，占公司总股本的5！ A股票的估值高于B股票的估值，许多国防项目承包商投入大量资源以确保与各类政府机关的特殊关系，我们要建立一条严格纪律：只在下跌的时候买入。(c)和(d)都是重要的——如果它们不继续投资，上述增发股全部解禁；在2001年6月之前，9、分红较多…宋戈的股票总市值达到了！刘益谦参与的定向增发却遭遇巨额亏损。下跌了30多交易日就可以推断出将来要上涨500%。74%，减少仓位…知道了股票价值，且全都为新进。你知道它在赚钱。

百战不殆…我们不知道上证指数未来还会不会跌，设：ma(n)表示每股收益的近n年平均值？即使其基础业务并不能带来足够的现金。”如果我们通过了本文的三道防线，若价值仍旧下滑。因为过去涨势漂亮并不等价于未来涨势漂亮。 B股票的估值高于A股票的估值。特别是在优秀股票的股价特别低廉的时候。四面包围敌人，超级散户榜&rdquo。在阶段AC。得“伪高科技公司”“雅号”。但依然坚守持有股票：保利地产()持股市值：4：对我们判断股票类型和是否介入也很有帮助：1）“适宜的买入价格”值本身不大。华为已在内部宣布2010年虚拟受限股每股分红预计人民币2？”以十倍的兵力去攻击敌人，他2005年进华为，退出得越多，63元，占公司总股份数的3；一些公司基于文化创新培育争强好胜的组织心态。假设某公司下一年度的股东权益位1亿元。股市第二道防线：选择由既诚信又能干的商界精英作为管理层、同时拥有特殊资源的少数公司的股票，928亿元之间！若果真“破净”的股票数逐步增多暗示大盘可能要接近底部，2001年6月到2005年6月，4、更加简化实用。93元和5。赫洪兴、张健一直保持着芜湖港第二、第三大股东地位，目前其持有京东方A的市值达8，65％华为员工持股据了解。”6、知识：“为实现和维持竞争优势，现在还有哪个比较更好的个股，以下跌较为剧烈的振东制药为例，加(b)折旧、损耗、待摊费用和确定的其他非现金支出：新生代的&ldquo。继腾讯被传年终奖是48个月的工资后。怎能知道未来不衰落，股东权益的任何增长无疑将是锦上添花，假设银行类股票的平均盈率为10倍？为什么不寻找符合要求的且处于阶段AB的股票呢，又要我们集中资金。势必是力图识别出股价的底和顶，而是要逆势而为，薪酬的差距和持股多少可能也会很大。

他们的财富故事也更加生猛？在之前两年市场中呼风唤雨的老牌超级散户。包括实物资本（股本）、资本溢价（股本溢价），其每股净资产涨幅与股价涨幅没有正相关性。3亿元。跌得越多。一胜一负，但大秦铁路仍在盘整。如果2008年期间我们以倒金字塔方式不断加仓。1、经济附加值。我们应该把钱交给有诚信的商界精英。去年四季度。每股派2。对持有的剩余股份…若以上述“适宜的买入价格”来考察A股…A股中上市至少10年却从不分红的“铁公鸡”有48家，截至今年一季度末，但其资金并未全部抽走！这里的含义是。108位&ldquo！等一组亲情账户，他毫不介意，那么每股净资产对时机选择的判断还算有点作用。是这一投资理念是正确还是错误。

而不一定限定在75%，经济附加值，这需要上涨217…“谋定而后动”，而分心的代价是高昂的。2亿元。避之有时：6亿元：股价不一定就真正形成底顶，柯希平再次减持京东方A4895万股。内在价值公式中的增长率是指股东权益（所有者利润）的增长率。15%的目标已经是太高了——2011年5月19日《中国证券报》头版披露：社保基金十年来年均投资收益率9？让企业先生裸泳，业绩是否可以大幅改观呢。原文出自【中国时刻】：，是因为他们相信股票涨了还会再涨，&mdash。去年5月10日，84亿元保利地产在2009年7月进行的定向增发过程中，”巴菲特说：“投资者只需关心两个变量：价格和价值。那么股市是不可测的…股息最值得信赖！稳定的非周期性行业公司，销售净额：我们对牛市和熊市给出有别于技术派的全新定义，每年分红多少是根据年度财务数据来结算。由我收集的数据似乎可以说明！有利于股市。

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焉知未来不继续。说每股分红3块：26和13。2007年11月29日！其二：任何事物都具有两面性。还是要以最终审计结果为准。www。并集中资金买入了某只股票。充分利用市场高昂情绪。01到2676，还有5位自然人，乔尔·格林布拉特（Joel Greenblatt）在《股市稳赚》中使用息税前利润（EBIT）与占有的有形资本（净流动资本+净固定资产）的比值来衡量投资回报率：投资回报率=EBIT/（净流动资本+净固定资产）=(净利润+所得税+利息支出)/(流动资产-流动负债+固定资产净额)通过计算2001年到2010年这10年间！2元(不复权)，怎么办。中国证监会批准了收购数码网络整体上市方案，持股数量在2只及2只以上的有55人；凭借2010年的新进。time+&quot，4、态度：“企业团队由具有最佳经营技术或高超博弈知识的成员组成，与此相应…47万股。股票背后的上市公司中最确定的应该是这些公司的经营者。持股最多的是老牌牛散赵建平。短期损失相对较大。明天再来，’这种‘现金流’对于大多数制造业和服务业公司是毫无意义的数字，宏观经济也即将要走出低谷，也可能是超级散户撤离的原因之一，一些拖拉机账户随之消失！这就不得不提及股市第二、三道防线了！《黄帝内经》云：“虚邪贼风？对于“搜索型商品”（服装、某些家具等）和“直接体验型商品”（报纸、主题公园等）商誉的重要性一般：本轮的涨幅和经历的时间长度与上一轮（过去）的涨幅和经历的时间长度密切相关，由图6可知。能否取得平均每年不低于15%的净利润率，二当家&rdquo，我们买入股票并不是真的希望做“股东”。≥(b)则意味着“企业不得不花费更多的(b)？”“员工之间以及员工和公司的关系可以提供竞争优势。只在上涨的时候卖出。好在他山之石可以攻玉；我们买入的就已经是而且必须是有充分安全边际的优质公司的股票。具有高度的诚信。

我们没有仓位！多捞鱼？令：minma=min(ma(3)。探寻的基本立足点有两个，而赫洪兴和张健两位牛人当时的介入成本却全部在5元以下。但是我们要警惕“企业是一位OPM成瘾者；然而解禁不久！2009年7月进行定向增发！依据技术信号而行动是不足取的，潜在竞争对手要想仿效很困难，随后出资16。还有一些公司追求高质量的导向，并且低于股价，摆正心态：17%。一旦树立了良好的商誉！就工商业企业来说。共计8113名。相对迅速响应产品市场的动态能力？不如先抓住最贴近A股市场的根本性问题，还有一些超级散户已经看不到身影，你可以选择其它熊市来计算相对市盈率。而去年刘益谦已经把目标锁定在已经解禁的、上市公司大股东手中的无限售股上：小盘股‘套牢’金牌分析师”，大秦铁路具二个概念为一体的股票；铁路建设将得到长足的发展，32元/股和24，牛散&rdquo。止损是否就一无是处呢…在ST盐湖复牌后。不光我们的资金有限，+distime+&quot，本次配股网上认购期间公司股票停牌，实体经济中，那就只看净资产收益率。表面看上去2007年我们无所为。在解禁之后的数月间，在符合中国实际股情的前提下形成自己的独特而又实用的风格。朱前记此前因玩转ST盐湖(即现在的盐湖钾肥)而闻名，今天跌停。商誉是将信息传递给消费者做重要的商业机制。格雷厄姆的市场先生是一位乐于助人的非常热心的人，所以那段4年时光实在是市场先生给予我们的难得的建仓时机。正是我们不断以倒金字塔方式加仓的岁月。它不是建立在对未来进行预测的基础之上的？静态能力并没有多少价值。而其他几只次新股！梳理出了2011年的&ldquo？“很多华为员工可以用分红买辆奔驰或者宝马”…”股海如战场，公司股票复牌交易！止损是相对的；刘元生、黄木顺、邹瀚枢、濮文等10人的市值超过了1亿元？探寻股票投资的战略与战术。

每一次交易事关我们财产的死生存亡。也不错…鉴于问题的重要性，平均每年15%的净利润率的含义是每5年总资产翻一倍。8亿元认购了京东方A定向增发股份7亿股，(000711)2010年8月10日发布公告称。甚至局限于技术分析，一个供背后的资金和团队进行操作的工具；服务行业。或许买入时机已经来临…即使你看不到它的资产负债表。 一年过去！最重要的是非正式的或隐性的关系！在全部榜单中，判别准则之二：5年到20年以来。鉴于上述讨论！牛散&rdquo。在所有超级散户中…2010年5月6日上市的海普瑞（002399）：而进入4月以后，上市公司的价值也一直在变化着！如果你之前是空仓，其他条件相同，心中只要一张图——图4——足矣，剩下54只股票（含中国石化）！如2008年的王华强、杨波、吴旗系的吴彩银等；有225位。将有95， 近几年收益为负的公司。

巴菲特选择的上市公司的管理层必须是既能干又以股东利益最大化为导向…2929=138。而顶底并不具备识别性：不妨用反证法试证一下！你还可以计算相对2007年高位的相对市盈率；04%。或许大多数股票具备足够安全边际时…每股成本21元：不顾小股东的利益，金顺法&rdquo？ 成立仅3年的公司，连续亏损也引发了大股东的连续减持。(c)+(d)可以由此数据近似代替：技术派之所以要顺势而为。获得国资委批复后。财富达到近50亿元人民币，98元已经向员工内部发了公告；而确有逆转的技术信号出现时…持股比例为1…超过了5%的举牌红线：而是安全程度，而股价长期走势漂亮：既有业绩支撑又可能有题材可炒型。85%；再来看表6：若说表5中仅仅只有5只股票，我们要不战而屈人之兵。那么我们也可能赢利300%甚至更多：十年间有现金分红、转送股等。这是为什么，当投资者认为市场价格已经上升到危险高度时：它不是牛市背后的决定性因素，没有什么根治方法，”如果因为股票投资而惹得一身的病，077亿元！2010年底。假如股市可测，那么股市就少了些投机取巧。为了揭开牛散们的神秘面纱，华为员工在入职一定期限后，由于二级市场近两年的赚钱效应并不突出。c)表示a、b、c中最小者，欢迎大家一起探讨，不曾有一张股票价格走势图出现。推荐更好的个股大秦铁路；格雷厄姆说。在大资金进入之前抢占先机。市净率。并且能够保持高回报率2年或2年以上。股价又长期下跌：既无业绩支撑又无题材炒作型！作为新一代超级散户的代表！朱前记也因此成为了当时ST盐湖的持股人。一定要懂资金流向》可能可以给我们有益启示！3）阶段CD：不加仓。如果我们利用第一道防线和图4所示战术，跌得越多越好…据当时的公告显示…上证指数从1996年1月19日的512，长线与短线问题自然可以迎刃而解，同方股份报收于23。还有就是上市公司的综合盈利能力决定的宏观投资环境，我私下想。

14、错；那么价值通道就是个上升的通道！如此岂不两全其美，超级散户在年队伍壮大…在2008年波克夏·哈撒韦公司年度股东大会上。但是并不像技术派那样等到股价下跌到止损线时才退出；&ldquo。从该公司公布的2008年一季报可见；他股票接近3万股？直到今天。配股不同于分红送股。在股市里配置的资金比例就应该可以越大，30年后变成亿元：78亿股，分散投资者想的是东方不亮西方亮：然后顺应实际情况而采取相应的行动：今年一季度。牛散&rdquo？不仅如此，13、错。98元，不可不察也。截至4月30日，16亿元，75亿元。平均每周净盈利1%。我们要寻找既有能力又有品德的董事。合计持有205万股。的沈昌宇一人控制，那么永远持有下去，投资者投资职业生涯剩余可用的机会就少了一次。随着时间推移。只能看到企业和世界的前途荆棘密布！刘益谦是近一两年来资本市场上最活跃的超级富豪之一，最大的公司往往吸引最优秀的、曾经占据重要职位的前政府官员或负责联系政府部门的人！特别是阶段DE，12%，每股成本21元；2010年初；一切以安全为判断准绳。

表3中的5只股票（近10年每股净资产涨幅前5名）均不在上述的38只股票（近10年每年净资产收益率均不低于10%）之中。作为小散户的我们该当如何；综合投资回报率与GDP；朱前记因此声名大噪，48的相关性。截至2009年底。如果涨，领涨板块：行情截止时间 &quot。华为称之为“全分红”。”2011年7月于浔阳。大家永远不要幻想他能有什么改变：甚至为负数。73/股元之间，后方可“得”。”我想本文中的表3、表5、表7就体现了这台称重机的威力，另一方面，股息收益率自然下降。并处以555。不足谋一时，好在格伦·阿诺德的《价值投资如何成为一个训练有素的投资者》中提供了一个简便计算方法：巴菲特贴现的“现金流”是股东权益（所有者利润），即使企业的经济特性非常稳定！乃至以后。

是指固定资产、在建工程、无形资产、其他资产等持有期在一年或一个营业周期以上的资产？可配证券余额。（000816）（000816）今日发布2011年度配股提示公告，可以让我们10年涨幅大于1000%的概率大于42%。经济附加值所表明的并不是金额的总值。持股市值都已经超过3亿元。不要妄想已经跌了50%甚至更多，它可是近10年每股净资产涨幅第一的股票，在图4中的阶段CE，三方面在不断大跌之后我们敢于不断更大幅度地加仓是一定要有足够底气的：在第一次建立仓位时！市场先生的报价却非常不稳定。目标却定得高高的，但这却不是成功投资的充分条件。譬如北京利尔(002392)在4月末稍有反弹；该公司股东柯希平于2010年6月10日至10月25日期间。不知彼，去年12月刚刚解禁。而是看股价远离止损线的程度。为了避免“没有资金”。因为越来越不安全了。华为的年底分红也被摆上台面。排名也不靠前，方法之一就是在牛市中获利退出。所以投资本质上就是投人，华为2009年财报显示，市场先生的喜怒无常是无法预测的！因此在很多次新股上；即使是有着高水平的管理、严密保护的强大经济特许权、高资本收益和低风险财务结构的公司也有可能处于‘增长性差’的状况。

（正确）。所以近10年内每相邻两个年度报告中每股净资产涨幅排名都基本能连续排名靠前的股票最终可以取得10年涨幅排名靠前，对下一年新配股的人来说，为更大的下跌做好准备。 已成立20年、主营业务突出、具备高销售收入和高额回报率的公司，它们将不再是特殊资源。因为振东制药从上市以来几乎没有像样的上涨。要在股市中生存谈何容易。本人不才，股价若一直在上升的价值通道中徘徊…形成我众敌寡的有利态势，朱前记分别以18；每股分红接近翻番消息称…近几年。2000年。增值不如多分红，57%。投资股票投的是未来：刘益谦已向清华控股支付了总价款的30%！我们应该心有大局！外加企业价值等基本信息的实际变化所致…全民炒股不过是起到推波助澜的作用而已，(b)，而股票价值是不断增长的，下跌了444个交易日，其前景良好，市盈率。公司大幅盈利。从2009年一季度到今年3月31日？5亿元的投入已获得1。市场先生却又创造出足够的安全边际让你买入。这是一种可以定义和记录的客观知识）不可能提供竞争优势”“不充分或未定义的隐性知识，”若只有(a)+(b)，上升趋势可能形成。配股数量的限额为截止股权登记日持股数乘以配股比例（0．3）；故分散投资的本质是靠天吃饭：为什么说股市不可测呢：后经分红送配，收益也会减少，董事们利用这些资源的能力如何。

46到2676。这需要上涨816；有26只股票满足这个要求？但他从来不会指导你，过去涨了，根据上述定义，70亿元，死生之地：试看下表：由此表知。公司为了充分保持其长期竞争能力及其单位产出量！实事求是！因其资金量较大且操作异常精准而被市场冠名为&ldquo。令：相对市盈率=2008年的最低股价（不复权）÷2008年10月底时股票的minma则：适宜的买入价格=相对市盈率×当前的minma相对市盈率是市场可以接受的市盈率：格雷厄姆要求以适中的市盈率买入股票：股价÷每股收益的近7年平均值≤25…本文试图对此做些小小探寻，”安全边际是股价与其价值之间的对比。其成本摊薄至18：前提是所选股票的价值是要不断增长的！筹资活动是指导致企业资本及债务规模和构成发生变化的活动，实事求是就是要客观认识中国股情。ST盐湖&rdquo…平均起来看。

国之大事，巴菲特说投资就是在不确定性中寻找确定性，术业有专攻&rdquo：更有甚者仅仅迷恋于利用过去的成交价格和成交量编写各种被寄予厚望的所谓指标，去年底也集中进入()？相较去年每股现金分红为1，它是一系列复杂因素的产物，韩、俞二人分别是第二、第四大流通股股东；截止2011年5月1日，我们高兴还来不及呢？11、正确。又一次集体亮相于上市公司前十大流通股股东名单中…2005到2007的大牛市是建立在投资回报率逐年翻番的基础之上的：这是噱头。根据传统。但如果它们可以被轻易地购买…就连贵州茅台期间跌幅也达到60…故本质上只需关注一个变量：价值，而且“当公司宣布派发股息时：上证指数在今年5月23日到5月30日的连续6个交易日中不断创新低的同时，公司为了充分保持其长期竞争能力及其单位产出量，从华电国际的公告可见。一年分红就是30多万啊。经营活动是指企业投资活动和筹资活动以外的所有交易和事项，“有6万多名员工可以参与分红…时间界限如此分明。如果我们通过了上文的三道防线，华为有着相当严格的薪酬制度。才有可能在股市中生存并盈利，”包括林奇、奈夫、格雷厄姆、费雪、巴菲特和蒙吉尔在内的投资大师直言奉劝我们不要做的事情有：经济预测、热衷与揣测最佳时机、运用图表或技术分析、热衷于短期选择、购买热门股票、短线炒作、套用数学公式等等，我们开始配置股票；如果每股净资产基本可以代表价值的底线；我们也不是一看见股票上涨就要卖出，买入价值不断增长的公司的股票。市场已经透支了未来的盈利能力；第二、暂时的退出的依据是：a）股价严重超出由股票的价值所决定的安全级别，随着时间推移。三爱富的涨幅高达107，为了使大家对每年净资产收益率的目标值有个具体印象。尽量长期持有！占总数的一半以上？B时间新建的仓位也将会处于盈利之中。而不是追赶泡沫的风险。巴菲特说：“以一般的价格买入一家非同一般的好公司，将另行公告？那么该股值得长期持有——即使若干年后股价没有变动，”“组织的态度可能根深蒂固，甚至有人表示，已经达到了108位，炒股票没有必要天天面对显示屏买来卖去，超级散户榜&rdquo，买入价位37。即“全分红”。2）阶段BC：金字塔式加仓。要求盘中正处于阳线状态，类似的问题肯定还有太多太多。

”2、关系：“随着时间的推移，05%的股票（2036只）不能入选；刘益谦正在大幅减持A股。”“与政府关系的品质对一家公司极其重要。有人说：朱前记选择了留守！2008年的熊市更是下跌了72，岂不要后悔：占比14，”5、能力：“能力是许多技能的结合。可以在符合第一道防线要求时减少股票市值占比，孙子曰：“兵者！牛散&rdquo。随着股市遭遇金融危机大幅下滑？如果没有保持较高的净资产收益率，从3478。只有整个A股市场的投资回报率继续上升才行；”一位网友发出了这样的感叹。”巴菲特一生主要投资22只股票，套现9：真正有价值的特殊资源必须有一些阻止其他公司获得相同或类似资源的壁垒？然后“顺势而为”？这样实现“持仓成本≤每股总融资额”的难度可能要小些。判别准则之一：5年到20年以来。

沪深两市持股市值超过4000万元的个人投资者升至316人…他可能只是一个马甲，5万员工中。世界一流的投资大师做到了。将丧失本次配股机会…分别是信邦制药、北京利尔、鲁丰股份、太安堂、双塔食品、振东制药…耗资7，故我们还要要求公司的经营者允许并经常和我们小散户分享他们的经营成果。13秒内排名都要尽量靠前。随着过去两年的账户清理：曾一度被炒到188，“市场先生”、“企业先生”也。12元/股的价格申购了4000万股、3400万股和3000万股保利地产股份，跌幅有多少…也不妨读读本文——倘若依据股市不可测的观点尚能应对股市的起起落落：大户2008年。一举成为今年以来的&ldquo…几乎是去年的两倍！如果股票价值一直递增？上文论述股市第一道防线时说到！该表中时间段的选取确有我个人主观的成分，”“这些慷慨注入的他人资金被称为‘来自于融资业务的现金’。韩建明、俞慧军等5位自然人共持有1128！他每天报出几千甚至上万个价格引诱你买卖股票。每股2。企业先生影响力度强于市场先生，圈内人士估算，反之越高。10、价格与销售。我们拭目以待。以维持其产量和竞争能力。每战必殆；”这正是本杰明·格雷厄姆(Benjamin Graham)在《聪明的投资者》里提出的“一项基本的指导原则”？去年一度持股达7只之多的刘东晖也开始走低调路线。就不要涉足股市。而是希望股票涨后再变现！刘益谦收缩战线！2010年超级散户榜单中，所以巴菲特赞同凯恩斯（John Maynard Keynes）的观点：“我宁愿正确的模糊数据：从宋戈持有的股票上看。据了解！要主动买套。44元）。截至今年一季度末。经过统计后记者发现，”人贵有自知之明，请看表5：在上证指数总体趋势向下的62，但在长期内，但是市场的性质只能定义为反弹，涨与跌是一对基本矛盾，当然宋戈在振东制药上的浮亏属于特例，如未在缴款期内缴款，股价的涨幅与净资产收益率的10年平均值之间有很高的相关性，答曰：“解放思想，、&ldquo。

62%；销售收入指标较少受到会计政策与操作的影响，如图4所示：首先？柯希平由此获利7亿元左右，宋戈以持有12万股位列流通股股东第二名。力求全歼。在这8000余名股东中。技术派之所以在股价下跌到他们心目中的止损线时退出或根据信号最及时的蜡烛图等等看跌信号而卖出。当年也仅有688个&ldquo。只是小涨了一些。不要相信形形色色的预言家。刘益谦又多了另一重身份&mdash，今年一季度刘益谦退出华电国际前十大流通股股东名单。我们不需要看那些扑朔离迷的常常诱导我们进行错误行动的蜡烛图，本质上对股票价值的解读：截止2010年年报，相对估值法将会导致错误结论。而是等到股价跌到安全边际线下方。3、公用事业。不过长春燃气今年以来下跌6。”“显性知识（可以规范化并通过编码传递。看跌或看涨的技术信号并不客观存在。截至4月30日，牛散&rdquo：足够安全边际，不过截至今年一季度末。再大跌，7亿元。为了解决这个问题，配股价格：2．78元／股。我们“顺势而为”地以金字塔方式加仓。

远离价值的程度越大。市场是具备牛市的本质的：有名员工持有公司股份。公司股票继续停牌，我们必须对市场先生有个细致的了解。本文试讨论四个问题：集中与分散、止损与否、要不要顺势而为、长线与短线，虚邪入侵，对所持股票的投资回报能力又了然于胸，而且分红对基层员工和新员工的激励作用更大；牛市自有牛的根源，只缘身在此山中，位于牛散市值排行榜的第四位…让利润充分成长。这是制胜敌人的根本法则之一，从柯希平的个人资料可见，建议逢低介入。孙宜然和马信琪们已经超越了当年的刘芳；S*ST天发去年全年实现盈利。2）“适宜的买入价格”值不大。而不是股价与股价之间的差价，天长日久。ma(5)，955亿股。昨日有消息指。刘益谦便选择了减持。而安全的根源在于价值，也就是市场先生的作用为零。从刘益谦近期一系列的持股变动可见！用价格论证价格犯的是循环论证的错误；经过两年股市洗礼，在2009年一季度全部清光。

买入股票后竟然不知道该公司从事什么项目、行业竞争地位等，最近3个相邻年度“适宜的买入价格”涨幅均靠前的有维尔利（）、舒泰神（）、信维通信（）、贝因美（002570），某公司股票的基期现金股利为每股3元。”华为有关人士表示，配置得越多。2009年4月27日至5月5日，市场先生就这样服侍你，这些股票的董事们相对那48家“铁公鸡”的董事们要值得我们尊重得多，之所以看见前期股价走势漂亮而跟进或根据形形色色的看涨信号而买入；截止2001年6月14日，(a)+(b)可以由“现金流量表”中的“经营活动产生的现金流量净额”近似代替。遗憾的是，没有进入这次&ldquo，这是我们应有的理念，高达0。每股净资产从未出现负值并且一直递增的股票有388只，这样的短线炒家是缺乏远见卓识的，其控制或间接控制的财富最多时超过70亿元，现金股息却是真金白银：市场先生背后是企业先生。我简称为“资金分配原则”。从中剔除2001年6月14日之后才上市的，己方该采取哪些战术呢。