信息技术业/计算机应用服务业 证券研究报告_公司调研简报 2011 年 03 月 31 日
顺网科技(300113)
互联网娱乐平台多点爆发,游戏联运值得期待
惠毓伦 分析师
电话:010-59136726 eMail:hyl6@gf.com.cn SAC执业证书编号:S0260511010003
公司评级
当前价格(元) 目标价格(元) 前次评级 62.60 72.00 无评级
网吧娱乐平台竞争格局形成,公司迎来高速增长期
公司拟以 72.4 元/股定向增发不超过 226 万股和现金支付形式,收购"上海 新浩艺有限公司" 5 家公司 100%股权, 等 标的资产 10 年营业收入为 11,238 万元,归属于母公司股东的净利润为 1,749 万元.双方合并后在互联网娱乐 平台领域覆盖的网吧将达到 156,156 家,约占全国网吧总数的 80%.
股价走势
娱乐平台增值服务及广告业务成长空间广阔
随着公司收购新浩艺,两家公司可以快速提升市场占有率,同时通过整合部 门人员降低成本,提高效率;此外,公司增值服务及广告业务的价格处于相 对较低的水平,合并有利于公司议价能力的提升.
市场表现 股价涨幅 沪深 300 1 个月 6.79% 3.03% 3 个月 1.53% 6.28% 12 个月 0.40% 0.59%
游戏联合运维成为利润主要增长点
公司的联运平台顺网可以经营 400 多款网游,且在网吧网络游戏推广领域已 经形成比较稳定渠道效应,为未来游戏联合运维打下了良好的基础.而腾讯 等公司是封闭式平台,运营的游戏只有 7-8 款,完全满足不了内生性发展.
股票数据
总股本/流通 A 股(百万股) 60.00/15.00 主要股东: 华勇 主要股东持股比例 45.20%
盈利预测与估值
我们预计公司 2011-2013 年全面摊薄 EPS 分别为 1.27,1.85 与 2.61 元, 对应的 PE 分别为 49.30,33.88,24.01,考虑到公司收购新浩艺将合并报 表以及合并后的协同效应,我们给予公司"买入"评级,目标价格 72 元.
风险提示
市场竞争风险;对大客户依赖的风险;技术更新风险.
财务比率
ROE 6.55% 12.36% 3.25% 11.56 ROA
预测及评估
2009A 营业收入(百万元) 增长率(%) EBITDA(百万元) 净利润(百万元) 增长率(%) 每股收益 (元) 市盈率 市净率 EV/EBITDA 83.72 136.80% 36.23 31.35 72.97% 0.697 0.00 0.00 0.00 2010A 140.80 68.18% 51.18 45.42 44.85% 0.757 91.69 6.00 68.67 2011E 214.68 52.47% 74.63 76.19 65.14% 1.27 49.30 4.88 40.39 2012E 308.48 43.69% 120.25 110.85 45.50% 1.85 33.88 4.26 24.41 2013E 426.34 38.21% 175.09 156.42 41.11% 2.61 24.01 3.62 15.77
资产负债率 每股净资产(元) 2010 年报数据
数据来源:杭州顺网科技股份有限公司财务报表, 广发证券发展研究中心 广发证券公司或其关联机构可能会持有报告中所涉及的公司所发行的证券并进行交易, 亦可能为这些公司提供或争取提供承销等服 务.本报告中所有观点仅供参考,并请务必阅读正文之后的免责声明.
顺网科技:公司调研简报
2010年公司以"打造国内领先互联网娱乐平台"为愿景,通过扩大市场销售,加大 研发投入,进一步巩固了公司在网吧市场的领先地位.公司实现营业收入1.408亿元, 同比增长68.18%;归属上市公司股东的净利润0.454亿元,同比增长44.85%.随着软件 销售规模的扩大,使用网维大师软件的网吧数量持续增加,推动互联网增值服务收入和 网络广告及推广服务收入大幅增加. 从公司的主营收入构成来看, 软件销售收入1689.65 万元,同比增长42.79%,互联网增值服务收入3036.62万元,同比增长30.85%,网络广 告及推广服务收入9218.63万元,同比增长89.38%. 图 1:07-10 年公司主营业务收入及净利润
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