2000-2005 年 1Q 中国空调出口量及平均单价
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研究员:胡慧珍
2006-3-7
中国空调行业对出口的依赖程度逐年增加
中国空调产量和全球空调需求量
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研究员:胡慧珍
2006-3-7
资料来源:广发证券,国家统计局
中国空调行业产能急剧膨胀,2005 年,中国空调行业活跃 15 个品牌的产能达到 9350 万台;严重供过 于求导致库存奇高,价格下降;快速增长的出口难以赶上产能扩张的速度.
影响中国空调行业还有一个重要因素就是国内外房地产市场的走势,从国内看,2000-2004 年中国市 场空调销售量主要来源于新增住宅安置空调的需要,并且,这种趋势在未来 2 年中保持不变;空调更新和 旧房新安置空调对未来 2 年内空调增量需求的影响不大. 由于 2005 年房地产受到影响 (参见房地产行业分 析) ,中国空调市场的增速也随之下降.从国际看,美国和英国的房地产市场已经达到历史高点,可能就如 格林斯潘于 2005 年 8 月 27 日在怀俄明州杰克逊谷地举行的美联储研讨会上发表闭幕讲话时表示,美国当 前火热的房地产市场最终将降温,从而使一些人的家庭财产减少,进而给个人消费带来影响.英国同样也 面临这种情况(参见本人的《美国房地产和对中国经济的影响》报告) .则中国空调出口受到的影响是不言 而语的. 再回来分析钢铁行业, 2005 年上半年我国钢铁出口激增,净出口 232 万吨, 钢铁出口的大幅增加有效地 向外转移了部分钢铁供给量,在一定程度上缓解了国内供过于求的程度. 那么,通过出口能否消化近年来的钢 铁产能扩张呢 光大证券认为比较困难: 首先,中国的钢铁生产成本优势在逐渐缩小. 根据 WSD 的研究数据,
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中国的钢铁生产成本略低于世界平均水平,但 2005 年以来这一优势已经明显的缩小.中国对进口铁矿石的 依赖程度较高(50%左右),使得中国钢铁行业在原材料成本方面相对较高.中国政府取消钢坯的出口退税和 降低钢材的出口退税税率将会削弱中国钢铁产品的出口竞争力. 此外,钢铁产业政策强化环保等措施将会使 得原来外部化的成本内部化. 其次,国外的钢铁需求很难为中国庞大的钢铁供过于求部分提供一个足够大的 市场容量. 根据对钢铁下游行业的增长情况和钢铁产能扩张及落后产能淘汰等情况的判断,如果要达成国内 供需平衡,需要中国在未来几年中每年净出口钢 1500-2000 万吨,这就需要进口中国钢材的国家和地区的消 费量增长率达到 2.5%-3%的水平,而过去 13 年的消费符合增长率为 1.43%,在国际权威机构预计全球经济增 长率将出现回落的情况下,很难相信钢铁的消费量能够持续的保持在 3%这样的高增速上面.加之目前国际 贸易保护主义抬头和有关国家不承认中国的市场经济地位,判断中国不能通过钢铁的净出口来消化扩张的 产能. 中国钢铁行业供给能力的扩大对今后几年的钢铁行业运行将构成较大压力,市场很可能通过较长时间 的价格低迷来消化这些扩张的产能. 但正如通信设备,计算机及其他电子设备制造业所走过的路一样,从量的增长带动利润增长到价格 下降引至利润下降需要一个过程,电从子通讯业从利润增长到下降经历三年来看,钢铁行业这个过程虽然 不会更长,但肯定是一个长期的过程.我们从钢铁销售利润率看,尽管钢铁价格下降,但该行业的销售利 润率还处在历史高位,从静态指标看,行业还是处于相当景气的区间,利润还是相当丰厚,预计钢材下半 年进一步下降,钢铁公司还有一定的利润空间,同期比还是正数,因此钢铁公司还会全力以付的大生产. 类似钢铁行业的其它行业的大生产的结果就是可能国内 GDP 仍旧保持较高的增速,而且根据 GDP 的计算 公式,当年生产的产品存货(没有实现销售)也是计入当年 GDP,也就是说 2005 年下半年国内 GDP 仍将 保持较高的水平.从经济学角度看,只有在公司存货占用过多资金,售价无法弥补变动成本时,公司才会 考虑停产.从图中我们可以看到钢铁行业应收帐款增长率和产成品资金占有率都有所上升,企业亏损个数 也上升较快.
黑色金属冶炼及压延加工业-产品销售收入增长率及销售利润率
100 80 60 40 20 0
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