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维持评级
化工
T_ R e po rt Abs t r act
国际天然气大幅上涨,甲醇行业受益

报告关键点:
国际天然气价格上涨超过50%,对国际甲醇价格提供支撑
近两周国内甲醇价格达到4870元/吨,涨幅高达35.3%
远兴能源和云维股份直接受益

报告摘要:
2008年国际天然气涨幅惊人,推动甲醇成本上升:进入2008年,国际天然气价
格才出现了大幅的上涨,以美国Henry Hub的天然气价格为例,2007年底为7.16
美元/百万英热单位,而目前的价格达到了11.31美元/百万英热单位,上涨了
57.9%.国际甲醇和尿素主要采用天然气为原料生产,因此,未来国际甲醇和尿
素的价格将持续上涨.
甲醇价格大幅上扬:近两周我国甲醇的市场价格从3600元/吨,快速上涨的目前
的4870元/吨,涨幅高达35.3%.我国甲醇价格的上涨主要原因是煤炭价格上涨
带来的成本上升因素以及甲醇作为替代能源的需求旺盛.
国际甲醇价格可以顺畅地传导到国内:对于甲醇产品,2007年我国是纯进口国,
同时我国政府并未对其采用出口实行关税管制,因此,国际甲醇价格可以顺畅
地传导到国内市场,未来我国甲醇价格将受国际天然气涨价影响很大.
具有规模化的甲醇公司:远兴能源,云维股份,华鲁恒升,柳化股份,泸天化
等,产能最大的上市公司是远兴能源,具有135万吨的能力,云维股份具有30万
吨的能力,华鲁恒升具有32万吨的甲醇能力,但是其甲醇主要用于下游的DMF 的
生产,外销量有限.柳化股份目前产能8万吨,2009年达到15万吨.泸天化的子
公司绿源醇业具有40万吨的甲醇能力,但公司只拥有其36%的股权.
远兴能源:产能最大,敏感度最高,公司拥有135万吨甲醇产能,为国内最大,
而短期油气价格不会放开,公司的天然气成本在短期内得到锁定,甲醇价格上
涨带来的收益巨大.如果2008年下半年甲醇的出厂均价在3000～4000元/吨波
动,公司的每股收益将达到0.68～1.21元,给予"买入-A"评级.
云维股份:甲醇成本低,产品全部进入景气周期,公司300万吨焦炭配套30万吨
焦炉气制甲醇,最大的优点是变废为宝,成本低.虽然焦煤价格的上升带来甲
醇成本的增长,但是,此次甲醇价格的上升完全可以覆盖原料的上涨.主导产
品焦炭,纯碱和PVA均处于景气周期,此次甲醇价格的大幅上涨,无疑进一步提
升了公司的盈利能力.我们调高公司的2008年盈利预测至1.93元,维持"买入
-A"评级.
华鲁恒升:甲醇价格上涨的间接受益者,公司虽然具有32万吨甲醇产能,但是
主要用于生产下游的DMF,2007年仅仅外销甲醇一万余吨,但是,甲醇价格的上

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