信息技术业/计算机应用服务业 证券研究报告_公司调研简报 2011 年 01 月 11 日
海隆软件(002195.sz)
外包稳健成长,转型移动互联
亓辰 分析师
电话:020-87555888-391 eMail:qc2@gf.com.cn SAC执业证书编号:S0260210080002
公司评级
当前价格(元) 目标价格(元) 前次评级 21.60 24.00 无评级
外包业务稳健增长,前景广阔
公司主营软件外包,主要客户为日本大型机构,金融危机后随着日本经济复 苏,预计 2010 年公司主营收入增长约 40%,净利润增长约 75%.行业驱动 力强劲,未来 3 年年均复合增长率约 22%,其中欧美客户的拉动作用加强.
股价走势
公司内生能力不断加强
公司成功开拓了欧美和国内市场,收入地区,行业结构多元化降低了市场风 险;外延收购后目前员工人数增长 60%约 1200 人,人员利用率逐渐提高; 公司定位服务高端,通过 CMMI4 认证,并改善了组织和人员的管理.
市场表现 股价涨幅 沪深 300 1 个月 -9.05% -1.70% 3 个月 0.89% 12 个月 3.58%
2.10% -10.69%
业务模式转型,布局移动互联
公司与日本 MTI 株式会社成立合资公司, 专注移动内容服务业务. MTI 是日 本上市的移动内容服务商,中国移动互联网产业已启动并即将引爆,中日合 作的技术积累和运营经验, 将帮助公司快速布局移动互联, 实现未来高增长.
股票数据
总股本/流通 A 股(百万股) 74.62/52.45 主要股东: 上海慧盛创业投资有限公司 主要股东持股比例 18.68%
盈利预测与估值评级
我们预计公司 2010-2012 年 EPS 分别为 0.48,0.60,0.76 元,对应动态市 盈率分别 45.4,36.1,28.4 倍,考虑软件外包行业的快速增长和新业务的拓 展,给予公司"买入"投资评级,目标价为 24 元.
风险提示
人民币对日元汇率波动的风险和新业务进展可能延迟的风险.
财务比率 预测及评估
2008A 营业收入(百万元) 增长率(%) EBITDA(百万元) 净利润(百万元) 增长率(%) 每股收益 (元) 市盈率 市净率 EV/EBITDA 175.96 14.96% 31.89 29.16 10.12% 0.391 28.40 3.25 18.88 2009A 192.96 9.66% 24.87 20.27 -30.47% 0.272 77.29 5.85 53.21 2010E 268.00 38.89% 35.78 35.50 75.08% 0.48 45.41 5.33 36.95 2011E 343.00 27.99% 46.33 44.65 25.79% 0.60 36.10 4.64 27.56 2012E 440.00 28.28% 60.93 56.66 26.90% 0.76 28.45 3.99 20.03 ROE ROA 资产负债率 每股净资产(元) 2009 年报数据 7.57% 6.73% 11.76% 3.59
数据来源:上海海隆软件股份有限公司财务报表, 广发证券发展研究中心 广发证券公司或其关联机构可能会持有报告中所涉及的公司所发行的证券并进行交易, 亦可能为这些公司提供或争取提供承销等服 务.本报告中所有观点仅供参考,并请务必阅读正文之后的免责声明.
海隆软件:公司调研简报
外包业务稳健增长,前景广阔
对日软件外包稳健增长
公司主要从事对日软件外包服务,虽2009年受国际金融危机影响净利润出现负增 长, 但2010年随着日本经济复苏, 公司恢复快速增长. 2010年前三季度实现净利润0.25 亿元(基本每股收益0.33元),比上年同期增长94.33%(如图1,2). 图1:2006-2010公司主营收入情况 图2:2006-2010公司净利润与每股收益情况
数据来源:Wind资讯,广发证券发展研究中心 就其业绩波动原因分析,2009年业绩下滑主要是受毛利率从08年的40%下降到09 年的35.21%所致;2010年业绩大幅提升主要是由于公司对上海华钟计算机软件公司的 报表合并所致,公司于2009 年9月对上海华钟计算机软件公司的投资由50%增加到 51%,从而之后纳入合并报表,同时2010年对日软件外包业务全面恢复,主营业务量增 加,开工率上升所致. 公司的客户主要为日本大型企业集团如野村综合研究院, 欧姆龙等, 包括金融服务, 信息技术,物流等行业领先企业,通过多年合作公司与客户保持了长期稳定合作关系, 因此尽管在2009年金融危机情况下主要客户的订单未出现大幅下滑,在2010年日本经 济复苏的情况下,公司业务实现快速增长,前三季度收入同比增长53.77%,综合考虑 日本业务回升, 美国订单顺利和金融危机后复苏经济趋势, 我们预计公司2010年营业收 入增长在40%左右,净利润增长在75%左右.

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