公司研究报告
2007 年 05 月 15 日
市价:24.46元 目标:32.20 元
广播影视行业
中 视 传 媒 (600088.SH)
——看好高清数字电视内容制作业务
卖出 减持 持有 买入 强买
长期竞争力评级:高于行业均值 市场数据
股价市场位置 177/12.07% 已上市流通A股(百万股) 101.40 总市值(百万元) 5,790.42 一年内股价最高,最低 25.71/10.88 值(元) 上证指数
人民币(元) 24.38 19.38 14.38 9.38
060530 060818 061115 070208
公司基本情况
项 目 2004 2005 0.086 0.086 69.54% N/A 107.32 94.63 14.65 0.87% 1.54 2.71% 3.17 2.91 0.29 78.00 236.73 2006 0.201 0.201 133.53% N/A 74.71 117.29 25.86 N/A 0.56 6.11% 3.28 4.56 1.11 101.40 236.73 2007E 0.252 0.252 25.70% 0.196 97.03 108.51 39.56 0.51% 3.78 7.39% 3.41 7.17 0.84 101.40 236.73 2008E 0.533 0.533 111.28% 0.150 45.92 N/A N/A 1.09% 0.41 14.49% 3.68 6.65 1.18 101.40 236.73 2009E 0.920 0.920 72.60% N/A 26.61 N/A N/A 1.87% 0.37 22.22% 4.14 5.91 1.65 236.73 236.73
4046.39
成交金额(百万元) 300 250 200 150 100 50 0
0.051 每股收益(元) 0.051 摊薄每股收益(元) 283.16% 净利润增长率 市场 EPS 预测均值(元) N/A 227.73 市盈率(倍) 227.73 行业优化市盈率(倍) 18.45 市场优化市盈率(倍) 0.43% 股息率 0.80 PE/G(倍) 1.62% 净资产收益率 3.13 每股净资产(元) 3.69 市净率(倍) -0.05 每股经营性现金流(元) 78.00 已上市流通 A股(百万股) 236.73 总股本(百万股)
来源:公司年报,国金证券研究所
成交金额 上证指数
国金行业 中视传媒
基本结论,价值评估与投资建议
预计未来三年我国高清数字电视将进入快速发展期,中视传媒将受益于高 清数字电视内容制作产业的发展. 高清数字电视是未来电视发展的必然趋势,我国高清数字电视发展的 软硬件条件,用户需求,政策环境等条件都已经基本具备,借助 2008 年北京奥运会的助推作用,预计 2008-2010 年我国高清数字电视将步 入快速发展期. 公司与中数传媒合作运营央视高清影视频道,公司主要负责频道内容 提供和编播.根据协议,公司可以分得高清影视频道总收入的 35%, 06,07 年公司可以获得保本收入 3500 万元. 央视高清影视频道是国内第一个真正意义的高清频道,节目储备优势 明显,目前节目储备已经达到 3500 小时左右,而且每年新增 800 小 时,相比之下,上海文广新视觉频道的节目储备仅有 1000 小时左右. 通过央视高清频道节目内容的制作,公司在人才培养和节目储备等方 面都积累了宝贵经验,使得公司在国内高清内容制作的市场竞争中占 据制高点,从而为将来公司争取其他高清频道的内容制作业务创造了 条件. 未来央视高清频道的市占率有望达到 30%,预计 2008-2010 年频道订 户数将分别达到 30 万户,60 万户和 105 万户,频道总收入将分别达 1
徐彦
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国金证券研究所
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中视传媒公司研究报告
到 3.96 亿元,7.20 亿元和 11.34 亿元,因此公司按比例分配到的收入 将分别为 1.39 亿元,2.52 亿元和 3.97 亿元. 受高清数字电视业务的推动,预计公司 08,09 年 EPS 将分别达到 0.53 元和 0.92 元,YOY 分别增长 112%和 73.58%.鉴于未来三年高清数字电 视业务将使公司业绩进入快速发展期,因此给予公司"买入"评级,目标 价为 32.20 元,对应 09 年业绩的市盈率为 35 倍.我们认为基于以下三 点,可以给予公司较高的溢价: 我们看好未来三年国内高清数字电视的发展,受益于高清电视业务的 推动,预计公司 2008-2010 年业绩年复合增长率将达到 75%; 公司是目前唯一拥有高清数字电视内容制作业务的 A 股上市公司,资 源的稀缺性可以使公司获得较高的溢价; 公司是中央电视台在资本市场上唯一的平台和窗口,我们预计中央电 视台未来将继续大力支持上市公司的发展,注入优质资产的可能性很 大,这一预期可以使公司获得溢价. 公司的投资风险主要体现在:央视高清影视频道的市场推广可能不如我们 的预期;由于央视频道收视率的下降,央视频道的广告收入增速可能低于 预期;目前公司股价估值过高,短期可能面临一定压力.

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