国信证券经纪事业部 主办
2010 年 9 月 15 日
星期三
榕基软件(002474)新股上市
综合分析
◆ 新股聚集 榕基软件是通用电子政务应用软件最具竞争力的企业之一,专 注于发展政府,质检,军事机关,电力和电信等行业应用软件的研 发,推广,及相关计算机信息系统集成和服务业务.公司是质检总 局许可的两家电子申报运维服务商之一,三家电子监管企业端软件 运维服务商之一,09年市场份额为26%左右,位居第2;在协同管理 领域,公司是国家电网"SG186"工程协同办公系统任务协作平台全 国唯一供应商. ◆ 投资分析 安信证券预计公司上市首日定价区间48.355.2元,对应2010年 PE为70-80倍. 渤海证券预计榕基软件未来一年内合理价值为36.6元/股. 结合同行业可比公司的估值和近期市场情况,光大证券给予首 日上市30%的溢价,预计上市合理价格为33.8元. 银河证券给予公司2010年动态市盈率为65-70倍的上市首日估 值,对应上市首日股价运行区间46.80-50.40元,公司确定发行价为 37.00元,则首日涨幅为26.48%-36.22%. 南京证券给予公司2010年动态市盈率为55-60倍的上市首日估 值,对应上市首日股价运行区间41.25-45元,则首日涨幅为 11.49%-21.62%. ◆ 风险提示 质检电子监管系统的市场推广可能滞后于我们的预期;协同管 理平台业务存在超出预期或大幅波动的可能. 投资要点
新股上市:002474 榕基软件今日上市,发 行价37元, 公司主要经营软件产品的开发与 销售,计算机系统集成及技术支持与服务.
发行数据
发行总数(股) 网上发行(股) 公司代码 发行定价(元) 市盈率(倍) 中签率% 上市日期 26,000,000 20,800,000 002474 37 81.32 0.596 2010-09-15
新股快车
⊙ 机构询价区间与合理上市价格比较
机构作者
东北证券 耿云
合理价格区间 (A 股上市后)
33.75-41.25 元
业绩预测
预计 2010-2012 年公司每股 收益分别为 0.75,1.252 和 2.104 元 预计公司 2010-2012 年 EPS
竞争优势/PE 估值
2010年市盈率45-55倍
东方证券
38.0-45.6 元
分别为 0.76 元,1.20 元, 2.00 元 预计公司 10-12 年 EPS 分别 为 0.69,1.10 与 1.63 元 预计 2010-2012 年公司实现
结合公司的成长性和中小板估值水平,给予公司 2010年50-60倍PE 参考中小板上市的行业信息化公司的平均估值水 平, 分别给予公司10, 11年动态市盈率为45.6, 33.6 倍 结合我们对公司未来三年净利润年均复合增速约 45%的预测, 给予公司2010年40-50倍的动态估值较 为合理
申银万国
31.7-36.8 元
国都证券 姜瑛
30.00-37.50 元
每股收益分别为 0.75 元, 0.92 元,1.47 元
⊙同行业可比公司估值参考
证券代码 002268 002439 600756 002065 002380 002280 行业平均
数据来源:渤海证券
证券简称 卫士通 启明星辰 浪潮软件 东华软件 科远股份 新世纪
2010年 EPS(元) 0.37 0.67 0.24 0.75 0.96 0.44
2011年 EPS(元) 0.49 0.93 0.26 1.03 1.20 0.52
2010年PE (倍) 65.32 52.52 57.38 35.99 50.57 61.48 58.41
2011年PE (倍) 49.66 37.84 52.96 26.20 40.13 51.76 46.82
⊙ 机构观点
安信证券:公司行业经验丰富,在电子政务领域有超过 12 年历史,在信息安全领域有近 9 年历史,在质 检三电工程有近 9 年的历史,在协同管理领域有近 17 年历史.公司在近 17 年的生产经营中,积累了大量的大 中型行业应用软件的开发,实施经验,拥有中共中央组织部全国组织系统专网门户网站建设项目,浙江省人民 政府办公厅电子政务应用项目, 中国烟草总公司福建省公司全省数据备份系统等一批在业内具有较高影响力的 成功案例. 国泰君安:公司已积累了组织部,宣传部,国资委,广电总局,全国公安法院系统等 1000 多家党政机关 单位客户,南北车集团,中国电信,民生银行,中国银联等 1000 多家大中型企业客户.三电工程的间接客户 为质检总局,协同管理的主要客户为国家电网及其下属企业.这些客户一般信息化投资持续,稳定,资金相对

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