黑色金属冶炼及压延加工业/钢压延加工业 公司调研简报 2009 年 08 月 05 日
新兴铸管(000778.sz)
盈利稳定,增发在即
曹新 研究员 马涛 研究助理
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公司评级
当前价格(元) 目标价格(元) 前次评级 13.80 15.36 无评级
冯刚勇
研究助理
电话:021-68818805 eMail:cx2@gf.com.cn
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增发将增厚业绩,开创未来空间
公司增发方案已获批,公司将尽快完成此次增发.芜湖新兴将成为公 司全资子公司,公司将新增焊管产能 16 万吨,钢材产能 40 万吨.参 照 08 年的财务数据, 收购芜湖新兴 40%股权后将增厚公司业绩 0.06 元.离心浇铸复合管,径向锻造产品,汽车及工程机械部件锻造等项 目将伴随增发进入实质阶段,将成为未来业绩的增长点.
股价走势
原料成本优势弱化,工序成本优势凸出
公司生产所需 800 万吨铁矿石中, 仅有 200 万吨长协矿, 其余则为国 内市场化采购.目前长协矿价格优势再现,公司铁矿石的比较优势丧 失.公司目前的高炉系数平均为 4.2,位列行业第一.钢铁企业成本 控制的难点以及差异点大多集中于铁前工序,尽管公司目前原料采购 成本优势不大,但通过工序成本的降低使得公司生铁成本仍处于行业 前十名,较行业平均成本仍低 100 元左右.
市场表现 股价涨幅 上证综指
1 个月 63.31% 14.85%
3 个月
12 个月
76.02% 120.10% 33.70% 40.88%
股票数据
总股本(万股) 流通 A 股(万股) 主要股东: 新兴铸管集团有限公司 主要股东持股比例 流通 A 股比例 49.35% 63.00% 117,451.6 6 73,999.35
投资建议
假设公司于 09 年完成增发,预计公司 2009,2010,2011 年 EPS 分 别为 0.88 元,0.96 元,1.14 元.目前公司 PB 为 2.9,居行业平均水 平,考虑到公司的高盈利性以及估值体系仍有进一步提升的空间,同 时公司增发在即, 我们给予公司 15.36 元的目标价, 对应 2010 年 PE 为 16 倍,目前公司股价为 13.80 元,投资评级"买入" .
风险提示
螺纹钢价格的下跌风险;原料成本的劣势将影响公司盈利能力;公开 增发顺利实施的不确定性.
(百万元 ,元) 销售收入 EBITDA 净利润 滩薄 EPS PE(X) EV/EBITDA PB(X) ROIC 总资产周转率 2007A 14258 1380 587 0.50 27.6 12.7 2.8 10.03% 1.30 2008A 20551 844 511 0.43 31.7 20.8 2.5 7.98% 1.59 2009E 26200 2206 1292 0.88 15.7 10.9 2.6 10.98% 1.83 2010E 27173 2566 1409 0.96 14.4 9.5 2.3 11.93% 1.88 2011E 28206 3011 1681 1.14 12.1 8.1 2.0 12.48% 1.84
财务比率
ROE ROA 资产负债率 每股净资产(元) 2008 年报数据. 10.14% 3.56% 54.55% 4.29
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公司调研简报
目录索引
一,铸管,螺纹双轮驱动 ........................................................................3 二,产品结构优势明显............................................................................4 (一)铸管龙头优势明显,未来新项目可期 ......................................... 4 (二)螺纹钢吨钢毛利下半年有望创新高 ............................................. 5 三,原料成本优势弱化,工序成本优势凸出............................................7 四,增发将增厚业绩,开创未来空间 ......................................................8 五,盈利预测 ..........................................................................................9 (一)产量预测 ................................................................................... 9 (二)盈利预测 ................................................................................. 10 六,投资建议 ........................................................................................10 七,风险提示 ........................................................................................ 11

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