房地产行业
维持"看好"评级
行业研究(深度报告)
2009-5-1
预期兑现 重归投资逻辑 —房地产月报(09 年 4 月)
报告要点
一季度末银行对地产企业信贷预期转变使得我们彻底改变了对地产公 司的观点.而 4 月底国家政策继续放松地产企业银根,流动性将再次 成为主导行业发展变化的关键性因素.企业层面流动性的释放,将意 味着房价逐步稳定,土地成交逐步活跃,以及新开工增加.当然我们 认为这样的一种释放,最直接提升了地产行业中小公司的估值水平, 这些企业彻底走出资金链的危局,属于反转类型投资机遇,如广宇集 团,上实发展等. 目前市场越来越认同企业盈利预期变化带来的投资机会的观点.企业 盈利预期的变动,需要特别强调大公司的机会,由于大地产企业对行 业趋势性变化最为敏感,其盈利水平也相对确定,大公司 09 年业绩超 预期的可能性在不断加大,如我们从去年年底就开始推荐的保利,招 商等. 进入 5 月份,随着短期企业估值水平进入到一个较高水平,我们强调 大家需要重新梳理投资逻辑.地产股票的反弹是有脉络可寻的,我们 认为其轨迹应为政策情绪波动——成交变化波动 ——行业全面复苏 成长.如楼市成交在夏季出现波动,我们建议开始关心部分区域价格 变动带来的机会. 四月份从总体上看市场成交依然活跃,但比之三月份总体上看环比小 幅下降.从四大城市来看,北京和上海环比小幅增长;广州与深圳小 幅下跌.这符合我们之前的预期,我们在年度策略的时候就指出成交 在全年波动会比较大, 并指出仅仅成交这一项并不能作为投资的标准. 根据我们统计的数据,土地出让市场已有开始回暖的迹象.而根据近 期调研的信息,由于一季度的超预期销售,我们预期新开工面积会出 现增长.
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投资评级 谨慎推荐 推荐 谨慎推荐 推荐
行业相对市场表现(近 12 个月)
14% 0% -14% -28% -42% -56% -70% 2008/4 2008/7 房地产 2008/10 2009/1 沪深300
资料来源:Wind 资讯
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