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机械行业首席分析师:叶志刚
结构升级提升毛利 通机业务前景广阔 yezg@htsec.com
------产销两旺,产品结构明显升级,上半年业绩高速增长 021-23219399
机械小组助理分析师: 李畅lich@htsec.com
021-23219268
海通证券策略会与宗申动力高管交流,就公司目前的经营状况、未来的发展规划、新产品研发情况等做了交流.调研主要
探求的问题有:(1)摩托车列入"汽车下乡"政策对公司经营的利好影响程度;(2)公司二季度生产状况;(3)公司产品
有无降价以及是否影响今年的盈利能力;(4)对通机业务、比亚乔业务的规划展望;(5)新的投资计划.
1 . 摩托车下乡细则的出台预计可拉动摩托车消费量 25%,摩托车发动机企业受益更大.今年 6 月11 日三部委(财政部
会同国家发展改革委、工业和信息化部、公安部、商务部、工商总局、质检总局)出台了《汽车摩托车下乡细则》,《细则》
指出,农民按规定直接购买摩托车,销售价格每辆 5000 元及以下的,补贴销售价格的 13%;销售价格每辆 5000 元以上
的,定额补贴 650 元.与我们此前预测的补贴标准一致,向家电下乡补贴标准看齐.摩托车是指两轮或三轮摩托车,摩托
车下乡政策的实施时间为 2009 年2月1日至 2013 年1月31 日,历时四年,比汽车下乡政策实施时间多出 3 年.
我们认为摩托车下乡细则的出台对于摩托车和相关零部件企业形成利好,可以挖掘农村地区潜在的市场需求,两轮摩托车
农村市场近年来的消费主力品种价格在 3000-4000 元/辆左右,650 元/辆的补贴对于农村消费客户还是有相当吸引力的.
宗申动力董事长左宗申曾在今年的两会上预测如果摩托车下乡出台,可以拉动摩托车消费量提高 25%以上.去年全球性
的经济危机导致中国沿海地区出现民工返乡潮,回乡民工解决就业其中切实可行的一个做法就是在城乡结合部通过摩托车
或轻卡跑运输,将其作为生产资料运输化肥、农药、砖块等农用、建筑物资或者运输人员,购买成本的降低对促使其购买
摩托车形成正面刺激.摩托车发动机的市场集中度高于摩托车,宗申动力 2008 年的摩托车发动机市场占有率为 11%,宗
申集团摩托车整车的市场占有率为 5.5%.因此摩托车下乡细则的出台对拉动摩托车消费是利好,对于摩托车发动机企业
来说更是利好,像宗申动力这样的摩托车发动机行业龙头企业可以获得比整个摩托车行业发展更快的速度.
2.今年 1-2 月公司的摩托车发动机产品结构升级明显,受益于农用三轮摩托车大发展.公司 2 季度以来三轮摩托车发
动机继续维持了 1 季度以来的产销两旺的局面,产品结构持续优化,1 季度的高毛利率得以维持.今年 1-5 月份公司摩
托车销量与去年同比略有下降,但利润却有 30%以上的增速,除了原材料价格处于低位的因素外,摩托车发动机产品结
构优化是重要原因.根据了解,比亚乔越南工厂目前开工率快速上升,由此加大了对宗申比亚乔摩托车发动机的采购量,
预计全年宗申比亚乔摩托车发动机销量将达 16 万台;同时,公司的通机业务由于开始水平轴系列产品,结构得以优化,
毛利率也快速上升,1-5 月份公司的通机业务净利润已经和去年全年持平.综合来看,公司的业务已经进入可快速发展
的轨道.我们预计公司 2 季度每股受益摊薄后(1 季度实施了公积金转增)可达 0.18 元,上半年每股收益为 0.30 元,同
比增长 21.88%,保持了快速增长势头.如果剔除去年中报公司收到的国产设备抵税 1368.56 万元的影响,公司 2009 年
中报业绩实际增长 31.31%.
3.宗申动力的核心竞争力:成本控制力、供应链稳定性.宗申的核心竞争力来自专业团队对于生产过程中的精细化管理
和成本控制能力,相比一些竞争对手,在销量同等水平的情况下,宗申动力的利润率远远超过了对方,且设备故障率也低
于他们;另外,宗申动力本着长期经营、相互扶持的战略出发维护供应链系统.对供应商的货款基本上做到不拖欠,原材
料价格发生变动时,双方共同承担等手段化解经营风险,因此其供应商忠诚度较高.对于摩托车发动机这样一个竞争比较
充分的行业,成本的控制能力和供应链的质量和客户关系稳定性就显的尤为重要.
4.公司正在研发的大功率柴油发动机或成为新的利润增长点.目前农村市场由于农民工大量返乡,从解决就业的角度分
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上市公司跟踪报告
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