2011年度投资策略电子元器件行业研究
关注行业成长和 进口替代带来的投资机会
2011年度投资策略
投资要点:
■ 预计2011年行业景气度将下滑.2010年行业出现爆发式增长后,下游 需求缺乏重量级的产品的支撑下,2011年整个电子行业产值增速将 会确定下降,咨询机构SIA预测2011年全球IC销售产值同比增速只有 6.1%,将远逊于2010年的同比增长29%的水平,也反映出市场主流分 析机构普遍预期2011年行业景气程度降下滑. ■ 行业估值水平偏高.从相对估值的角度看,电子行业PE和PB估值接近 或者和历史最高水平持平,而从相对于大盘的估值溢价角度去看,PE 估值溢价率为2.87,远高过去十年的平均溢价率1.46,如此高的溢价水 平可能已经充分反应了行业高景气和国内产业结构调整的事实,未来 整个行业继续大幅跑赢大盘的概率偏低.然而可以认为那些需求相对 确定的部分子行业由于出现超预期成长,依然可能会带来超额收益. ■ 关注政策,行业成长和进口替代有关的投资机会.电子行业的发展往 往和政府的产业政策扶持,行业自身应用领域扩张,以及成本优势所 带来的进口替代密切相关,因此如果未来行业景气程度却如预期出现 周期下滑,则更应该关注这些推动行业成长的因素,而面板产业, LED产业,功率器件产业和连接器产业可能受这些正面因素影响更为 强烈,从而具有抵御行业周期变动的能力,2011年盈利继续实现快速 增长的确定性较高. ■ 投资机会.重点推荐国内OLED项目的"领航者"深天马(000050), 电容式触摸屏业务具有爆发增长的莱宝高科(002106),和全球 最大LED企业晶元光电合作生产高亮度GaN蓝光外延片的长城开发 (000021),国内功率器件龙头企业华微电子(600360),以及模具 加工实力较强的连接器生产企业长盈精密(300115). ■ 风险提示.板块主要面临的风险是,虽然行业景气趋势的下降被普遍 预期,但是可能仍然没有被市场充分认识,目前行业估值过高,因此 随着景气度下滑,有可能带来整个板块估值水平下降的系统性风险.
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电子元器件行业研究
2010年11月26日 分析师
王晓艳 Tel:010-59355907 执业证书编号:S0050107051185
投资评级
本次评级: 跟踪评级: 推荐 未评级
市场数据
电子元器件行业指数 沪深300指数 上证指数 深证成指 中小板指数 2102.08 3107.18 2828.28 12062.41 7567.39
行业指数相对沪深300表现
联系地址
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民族特色 精深实用
2011年度投资策略电子元器件行业研究
分析师简介 王晓艳
管理学硕士.毕业于北京交通大学. 工作7年,5年证券从业经历.2006年1月加盟民族证券研发 中心,主要负责交通运输行业研究,并指导电子,通信行业研究.具有多个大型物流咨询项目经 验,深刻了解物流系统的构建和运行脉络,对交通运输行业具有全面,系统性的理解和独到的见 解,并以此来判断行业和公司的发展趋势和成长性,注重从本质分析和挖掘行业的投资机会. 2010年获《今日投资》交通运输行业最佳分析师入围奖. 2010年清晰地梳理出交通运输行业的投资脉络,坚定看好高景气的航空运输和战略新兴的物流板 块.代表报告:《中国航空,阴霾之后依旧是阳光》,《悦达投资:主营业务持续优化 投资收益节 节高升》,《代工企业内迁带来的机会》,《业务向好 提升空间尚存:外运发展研究报告》.成功 推荐:中国国航,怡亚通,悦达投资,外运发展.
一,行业有可能回到正常增长的轨道
根据wind统计数据显示,电子元器件行业2010年前三季度实现营业收入778.6亿元,同比增长40.6%; 完成归属母公司净利润57.6亿元,去年同期为-6.0亿元,其中,第三季度实现营业收入286.0亿元,环比增长 4.89%,完成营业利润24.5亿元,环比下降10.1%,毛利率为21.29%,环比下滑了0.72个百分点.数据上看, 虽然同比增速仍然处于历史较高位置,然而环比的情况,3季度,行业盈利能力整体开始有所回落,未来电 子元器件行业收入和盈利增速有可能面临逐季放缓的局面.市场分析公司iSuppli也估计此次连续多个季度的 半导体业高景气状况将可能于2011年1季度正常的季节性下降周期之前进入拐点.SIA也预测2011年IC销售同 比增速6.1%,将远逊于2010年同比增长29%的水平.

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