新股分析报告
郑煤机(601717) :煤机龙头步入扩张之路
机械
报告日期:2010 年 7 月 19 日
合理价格区间:20.4-24.8 元
主要财务指标(单位:万元)
2008A 营业收入 (+/-) 营业利润 (+/-) 归属于母公司 的净利润 (+/-) 每股收益(元) 2009A 2010E 2011E
本次公司拟公开发行14,000万股,发行后总股本70,000 万股,均为流通股,其中新发股票占发行后总股本的比 例为20.00%.公司控股股东和实际控制人均为河南省国 资委,实际控制人持股数量占发行后总股本的38.80%. 煤机行业将获得相对煤炭行业的超额增长. 未来5-8年煤 机及液压支架需求将保持年均20%以上的增长.未来5年 煤炭产量的增长确保了煤机需求的增长.煤炭产业集中 度的提升以及机械化率的提高将使煤机行业获得相对煤 炭产业的超额增长.更新需求将进一步拉动煤机行业增 长. 凭借多年的技术积累,公司主导了高端液压支架全面实 现国产化的进程,未来公司有望在国内国外两个市场同 时实现扩张. 悠久品牌帮助公司确立了的客户优势;规模化经营打造 了公司的成本优势,成本优势又进一步转化为公司的盈 利能力优势. 煤机成套化发展战略将助推优势公司不断提升市场份 额.国际煤机发展经验表明,煤炭装备成套化是发展趋 势.装备成套化的发展前景十分广阔.由于液压支架是 综采成套设备的价值核心,因而液压支架制造企业在成 套化竞争中具备一定的优势. 募集资金投向.本次募集资金主要用于高端液压支架生 产基地项目.项目建设期为2年(2009年-2010年) ,2012 年全部达产.项目达产后将实现净利润33,414万元. 盈利预测及估值.参照可比上市公司的市盈率水平,我 们给予公司14-17倍的市盈率水平. 结合三阶段股利贴现 模型,我们最终确定公司的合理价格区间为20.4-24.8 元. 风险提示.股票市场系统性风险,宏观经济波动的风险, 原材料采购风险,市场竞争风险,技术风险.
372,234 516,028 725,485 934,202 57.85% 43,093 23.78% 48,102 136.24% 0.69 38.63% 40.59% 76.33% 50.15% 28.77% 16.51% 75,985 114,096 132,932
63,041 103,148 120,933 31.06% 63.62% 0.90 1.46 17.24% 1.71
公司发行新股基本情况
发行日期/上市日期 发行后总股本(万股) 发行股数(万股) 发行价格(元) 发行市盈率(倍) 发行动态市盈率(倍) 行业滚动市盈率(倍) 第一大股东 第一大股东持股比例 (发行前/发行后) 发行前每股净资产 (元) 发行前资产负债率 7 月 20 日/-70,000 14,000 18.60-20.00 ---河南省国资委 51.00%/38.80% 2.79 67.19%
注:发行市盈率=发行价/发行前一年度摊薄后 EPS;
发行动态市盈率=发行价/发行当年预测摊薄后 EPS;
联系人:天相机械组 010-66045496 songxc@txsec.com 服务热线 010-66045555 服务邮箱 service@txsec.com 诚信源于独立,专业创造价值
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公 司 研 究 /新 股 分 析
正文目录
1. 公司概况——国内领先液压支架供应商 ........................................................ 4 1.1 公司基本情况 ............................................................................... 4 1.2 公司股本结构 ............................................................................... 4 2. 行业概况——行业将获得超额增长,龙头有更大机会 ............................................ 6 2.1 煤机产量增速超过煤炭是大概率事件 ........................................................... 6 2.2 煤机成套化趋势助推优势企业提升市场份额 ..................................................... 7 3. 公司竞争优势——技术优势 装备全球 ......................................................... 8 3.1 依托技术积累 或将实现装备全球 .............................................................. 8 3.2 悠久品牌确立客户优势 ....................................................................... 8 3.3 规模化经营打造成本优势 ..................................................................... 9 4.募集资金项目分析 ............................................................................ 9 5.盈利预测与估值 .............................................................................. 9 5.1 盈利预测 ................................................................................... 9 5.2 估值分析 .................................................................................. 10 6.财务分析................................................................................... 11 7.风险提示................................................................................... 12

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