证券研究报告/公司研究 零售
报告原因: 公司调研
大厦股份
外延扩张打开成长空间 盈利预测:
(600327)
买入
维持评级
2011 年 3 月 30 日
市场数据:2011 年 3 月 29 日
收盘价(元) 一年内最高/最低(元) 市净率 息率(分红/股价) A 股流通市值(亿元) 11.58 18.08/8.2 5.53 0.86% 60.52
归属母公司 年度 2009A 2010A 2011E 2012E 主营收入 5559 6345 7726 8832 增长率 31 14.13 21 14 净利润 187 224 412 528 增长率 73 19.79 44 28
公司研究/调研简报
单位:百万元,元,%,倍
每股收益 0.36 0.43 0.59 0.66 市盈率 32 27 20 18 市净率 4.20 5.49 5.98 6.64
注: "息率"以最近一年已公布分红计算
注:市盈率是指目前股价除以各年业绩
投资要点: 基础数据:
资产负债率% 总股本/流通 A 股(万) 流通 B 股/H 股 (百万)
2010 年 12 月 31 日
2.11 57.31 52171/52171 -/-
每股净资产(元)
商业大厦将迎来恢复性增长. 公司2010年对二楼以上品牌的综合调整提 升,全年淘汰老品牌124个,引进新品牌112个.一楼国际名品新增BV等 品牌,全年销售增幅达24%,黄金珠宝名表手饰大类全年销售增幅25%. 通过调整,大东方百货本部品牌表现整体良好,其中年销售达500万元 以上有63个品牌,达1000万元级的有30个品牌,并有一些品牌达到5000 万元以上的级别.全年实现销售收入16.28亿元,同比增长13.52%.少 了地铁封路的影响,我们预计2011年商业大厦的客流量将会有显著上 升,销售额将迎来恢复性增长.
近一年股价走势图
外延扩张提上日程. 公司于2010年10月公告变更设立大东方伊酷童公司 和发起设立海门大东方百货, 开始迈出由单体百货向连锁百货转变的实 质性步伐.预计该两家门店将于2011年年内开业.明年公司可能还会开 拓苏南区域,选择诸如宜兴,江阴,苏州,南通等地的区域单体百货作
研究员:樊慧远
执业证书号 S0760511010008
为标的,以增资控股等方式进行扩张. 汽车销售业务占据当地霸主地位.公司2010年销售汽车达3.23万余辆, 继续占据无锡市区乘用车市场近70%的份额,汽车经营收入达39.55亿 元,同比增长17.53%.公司2011年不排除公司通过收购完成汽车业务外 延扩张的可能(周边地区) .公司旗下16家东方汽车4S店和10家新纪元 汽车4S店将搬迁至无锡新区"中国工业博览园.新汽车城建好后进行集 中搬迁,所以搬迁前不会影响原汽车城的正常经营.新东方汽车城预计 将于2011年二季度开业,10家左右4s店将率先入驻,剩余将在年内陆续 进驻. 汽车销售业务毛利率仍有上升空间. 公司汽车业务毛利率提高0.64个百
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证券研究报告公司研究 分点,达 7.96%,创下历史新高.其中维修保养等后产业服务收入呈 稳增长态势,达 2.74 亿元,增长 25%,平均毛利率为 44.28%,增长 1.43 个百分点,维持良好盈利水平.公司 4S 店的汽车品牌结构将向 高档方向优化,有利于提高公司汽车销售业务的利润率.同时,公 司将进一步加强备件销售,汽车美容,汽车保养等服务内容.随着 汽车保有量的提高和后汽车服务流失率的降低,公司后汽车服务收 入占比将有望由目前的 7%提升至 10%以上,因此未来公司汽车业务 毛利率长期看将会呈上升趋势. 集中股权有利于三凤桥肉庄做大做强.股权分散使三凤桥肉庄难以 形成统一的发展思路.近年来,作为城市中心商务核心区最陈旧的 面街商业地块,三凤桥肉庄总部及城中店已不符合城市规划的要求, 需原地重新规划建设,股权制约的矛盾进一步凸现.受让社会个人 股东持有的分散股权后,三丰桥肉庄将成为公司的全资子公司,从 而为三凤桥肉庄的发展创造良好的条件.2010 年度,三凤食品销售 收入 1.33 亿元,实现利润 3003 万元,同比增长 6.15%. 投资建议. 我们预计公司 2011 年-2012 年的 EPS 分别为 0.59 元和 0.66 元,对应的动态 PE 分别为 20 倍和 18 倍,考虑到公司的区域龙头地 位和公司目前的估值优势,我们给予"买入"评级. 风险因素.1,百货业务所处商圈竞争激烈化对公司影响超出预期; 2,投资收益低于预期;3,宏观经济波动导致的汽车销售低于预期; 4,新开门店培育期表现低于预期.

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