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  • 有传染违约相关情形下信用违约互换的估价

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    文档标题：有传染违约相关情形下信用违约互换的估价
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    高校应用数学学报
    2010, 25(3): 253-262
    有传染违约相关情形下信用违约互换的估价
    李淑锦1,2, 李胜宏2
    (1.杭州电子科技大学　金融研究所, 浙江杭州 310018;
    2. 浙江大学　理学部, 浙江杭州 310027)
    摘　要: 在回收率非零的情况下, 研究了信用违约互换的参照资产和保护卖方有传染
    违约相关时信用违约互换的定价问题. 相关传染违约结构由双方相关的违约强度描述,
    即一方的违约会导致另一方的违约强度的增加. 利用参照资产与保护卖方违约停时的
    联合概率分布, 得到了信用违约互换价格的精确表达式, 并且分析了清算期和回收率
    对清算风险价格和替换成本的影响. 数值化的结果说明, 在信用违约互换的定价中, 不
    仅不能忽视参照资产对保护卖方违约的影响, 还不能忽视清算期和回收率对信用违约
    互换价格的影响. 如果在定价信用违约互换时不考虑回收率, 即假定回收率为零时, 会
    严重高估信用违约互换的价格.
    关键词: 信用违约互换; 参照资产; 清算风险; 替换成本
    中图分类号: O211.6
    文献标识码: A
    文章编号: 1000-4424(2010)03-0253-10
    §1 引　言
    近年来信用违约互换变得相当流行, 应用信用违约互换的目的就是允许信用风险像市场风
    险一样被交易, 被管理. 金融机构可以在保留风险资产合法所有权的情况下利用信用违约互换
    转移该资产的信用风险, 同时做市商们可以利用信用违约互换为其量身定做信用风险从而产生
    在货币市场没有的套利机会, 因此信用违约互换得到了快速的发展. 据2002年英国银行家协会关
    于信用衍生产品的报告称, 单一信用违约互换的交易份额已占到衍生产品市场交易份额的近一
    半. 现阶段已经发展到信用违约互换的交易比其参照资产的交易更加活跃的水平, 信用违约互换
    的价格被市场参与者认为比其参照资产的收益差价更能准确和快速地该资产的信用风险.
    信用违约互换(CDS)是为保护买方提供免于某个特定风险资产违约风险的合约. 这一特定
    公司被称作参照实体, 用C来表示, 参照实体的违约被称作信用事件. 在合约期限内或信用事件

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