兴证点评第 20080034 号
行业研究
研究报告
银行Ⅲ(07190201)
美国次贷危机对国内银行影响点评
银行Ⅲ
王倩 021-68419393-1027 qianwang@xyzq.com.cn 2008 年 01 月 24 日
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(维持)
由于持有美国次贷及相关资产减值,预计将分别减少工行,建行,中行 2007 年全年每股净利润 0.01 元,0.02 元,0.05 元,对中行 2007 年净利润影响较大,对工行,建行未来收益影响较大 受美国次级房贷相关资产质量下滑影响, 继花旗银行公告 4 季度亏损 98 亿美元之后, 美林也发布 公告,声称 4 季度出现 98.3 亿美元的净亏损,次贷危机进一步深化,中国目前有 3 家上市银行持 有不同数量的相关资产. 中国银行日前公告,根据本行管理层初步掌握的未经审计的 2007 年经营情况,并考虑次按债券 减值准备和处置损失,本行 2007 年税后利润较上年仍将继续保持增长. 点评 次贷资产市值下降三成.工行,建行,中行分别持有美国次级房贷支持债券面值分别为 12.29 亿 美元, 10.62 亿美元, 89.65 亿美元, 此外中行还持有与美国次贷相关的债务抵押债券, 面值为 6.82 亿美元,交通银行等其他上市银行未持有该类资产.参考花旗银行 4 季度财报,2007 年底次贷资 产市值平均较 3 季末下降约三成. 4 季度中行将补提及增提准备共计 250 亿人民币.4 季度各银行将增提次贷准备金,其中,工行 3 季末次贷资产市值与余额接近,4 季度只需要增提新减值部分,约为 23 亿人民币,建行 4 季度预 计将增提次贷准备 23 亿人民币, 中行 3 季度计提不足, 预计 4 季度将计提 250 亿人民币减值准备. 预计三家银行全年计提次贷减值准备共计 370 亿人民币.根据初步估算,工行,建行,中行全年 计提次贷准备金分别为 39 亿人民币,26 亿人民币,306 亿人民币,共计 370 亿人民币. 通过权益准备和损益准备分别减少每股净收益和净资产.根据会计准则,持有到期类次贷资产减 值将计入权益准备,交易性和可供出售类次贷资产减值将计入损益准备,我们预计,截至 2007 年底,国内三大银行持有次贷相关资产带来损失约 370 亿人民币中权益减值 170 亿人民币,损益 减值 200 亿人民币,对工行,建行,中行 2007 年全年每股净利润的影响分别为-0.01 元,-0.02 元, -0.05 元,对工行,建行,中行 2007 年全年每股净资产的影响分别为-0.03 元,-0.05 元,-0.03 元, 测算详见附表. 中行当期受损较大,建行损失或将在未来体现.由于损益准备体现在当期收益,权益准备体现在 未来收益, 因此受次贷减值影响, 中行 07 年净利润受影响相对较大, 而如果次贷危机进一步深化, 建行未来收益将受到较大影响. 大幅下调对中行盈利预测,维持原有评级.考虑次贷减值后,工行,建行,中行 07 年净利润增 速将分别下降 6.7%,10.0%和 29.4%,下调对工行,建行 07 年每股收益预测分别至 0.24 元,0.31 元,下调对中行 07 年每股收益预测至 0.19 元,维持对工行"强烈推荐"的长期评级,建行"推 荐"的长期评级以及对中行"观望"的投资评级.
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公司研究
以下测算基于下列假设: 1. 2. 3. 参考花旗银行 4 季末次贷资产及相关 CDO 资产减值比例 计入权益项和损益项的准备金比例与资产原始分类相关 建行未披露项目结构与工行类似
表:三大银行持有美国次贷及相关资产情况及准备金测算(单位:亿人民币,%) 工商银行 建设银行 项目 次贷面值 92.26 79.79 CDO 面值 0 0 次贷相关资产面值合计 92.26 79.79 2007 年 3 季末准备金余额 15.83 3.36 其中:计入权益准备 11.54 计入损益准备 4.29 2007 年 3 季末次贷资产账面余额 76.43 76.43 2007 年末次贷资产市值 53.2 53.5 2007 年末次贷资产准备金余额 39 26 其中:计入权益准备 29 18 计入损益准备 10 8 影响 2007 年 EPS -0.01 -0.02 影响 2007 年 BVPS -0.03 -0.05 不考虑次贷 2007 年 EPS(元/股) 0.25 0.33 考虑次贷影响 2007 年 EPS(元/股) 0.24 0.31 对 2007 年增速的影响 -6.70% -10.00%

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