上 市 公 告 公 司 研 究 公 司 报
餐饮旅游
2010 年 11 月 23 日
宋城股份 (300144)
中国旅游文化演艺第一股,建议询价区间 41.9-51.1 元
/ 盈利预测:
主营收入
发行上市资料: 发行价格(元) 发行股数(万股) 发行日期 发行方式 主承销商 上市日期 4200 2010/11/29 网下发行+网上申购 银河证券 -/-/-
单位:百万元,元,%
增长率 63.4 38.2 63.1 29.3 68.1 净利润 64.2 87.0 172.6 220.2 335.7 增长率 41.9 35.6 98.4 27.6 52.4 每股收益 0.38 0.52 1.03 1.31 2.00 毛利率 76.3 69.9 76.6 76.3 72.5 净资产 收益率 43.9 45.0 25.8 24.6 24.2
2008 2009 2010E 2011E 2012E
197.7 273.3 445.8 576.5 969.3
财务指标
流动比率 速动比率 0.41 0.16 1.15 资产负债率 66.6 70.9 66.0 应收帐款周转率 240.7 204.3 178.2 存货周转率 96.6 140.6 194.6 2007A 2008A 2009A 0.41 0.16 1.15
基础数据(发行前): 2010 年 6 月 30 日 每股净资产(元) 2.48 总股本/流通 A 股(万股) 流通 B 股/H 股(万股) 12600 0
投资要点:
估值和询价区间:我们预测,公司 2010-2012 年 EPS 分别为 1.03 元,1.31 元和 2.00 元.目前整个旅游板块重点公司 2011 年 PE 值为 39.8 倍,今年近 三个月以来 A 股市场新股首发价格对应的 2011 年市盈率为 32 倍. 考虑到公 司目前经营状况良好,未来可复制性以及外延式扩张能力较强.我们认为, 公司的合理估值为 52.4-65.5 元,对应于 2011 年市盈率为 40-50 倍,建议初
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步询价区间为 41.9-51.1 元,对应 2011 年市盈率为 32-39 倍. 现有主营业务包括宋城景区和杭 公司为 A 股首家旅游文化演艺类上市公司. 州乐园两部分,其中宋城景区是公司最主要的收入来源,2010 年上半年收入
分析师 金泽斐 A0230206040421
jinzf@swsresearch.com
占比达到 78%, 《宋城千古情》 旅游文化演艺是公司最核心的产品, 2007-2009 年公司毛利率均保持在 70%以上,净利润率在 30%以上. 经营模式的创新是公司成功关键. 公司经过十几年精心探索, 成功打造了 "主 题公园+旅游文化演艺"深度融合的经营模式,同时分享旅游和文化产业的 双重增长,旅游文化演艺的高附加值以主题公园为载体,实现了高盈利与高
赵悦
zhaoyue2@swsresearch.com
联系人 陶成知
(8621)23297818×7451 taocz@swsresearch.com
增长特性.2007-2009 年营业收入 CAGR 为 50.2%,净利润 CAGR 为 40.9%. 未来增长源于内生性增长和外延式扩张两方面.内生性增长源于门票价格的 提升,杭州乐园,杭州动漫馆复制"主题公园+旅游文化演艺"模式,分享 旅游文化演艺高附加值.外延式扩张源于公司经营模式的异地拓展,三亚项
地址:上海市南京东路 99 号 电话:(8621)63295888 上海申银万国证券研究所有限公司
目已经启动,未来还将拓展北京,西安等旅游城市. 募集项目主要用于杭州动漫乐园,杭州乐园以及宋城景区改扩建项目.
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风险揭示:自然灾害或重大疫情风险,市场竞争风险,异地扩张失败的风险.
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