东海证券研究所 公司研究
从传统媒体向新媒体进军
博瑞传播(600880)
股价: 20.04 元
评级:买入(首次)
深度报告
2009 年 9 月 30 日 星期三
目标价位:27 元
TMT 小组 袁 琤
021-50586660-8614 yc@longone.com.cn 电子元器件行业
投资要点
持续成长, 高盈利率的轻资产公司. 博瑞是一家处在传媒朝阳行
业中非常出色的公司.公司八年收入复合增长率 17%,净利润复合增 长率 27%,毛利率 2002 年后基本维持在 50%左右;净利率提高到 08 年的 25%;ROE 也常年维持在 18%左右;资产负债率逐渐走低到 30%左 右.各类指标都非常出色.
联系人:顾颖
021-50586660-8638 dhresearch@longone.com.cn 6 个月目标价位 升值潜力(%) 目标价确定日期: 重要数据 总股本(亿股) 流通股本(亿股) 总市值(亿元) 流通市值(亿元) 市场表现 绝对涨幅(%)
1 个月 3 个月 6 个月 -0.6 -7.9 43.9 27 34.7 2009.09.30
集团公司大力支持其发展.公司的第一大股东是成都博瑞投资,
实际控制人成都商报社,其又属于成都媒体集团(包括成都日报报业 集团和成都广播电视台) 1999 年博瑞投资收购上市公司四川电器(后 . 更名为博瑞传播),持续支持公司整合收购资源,目前旗下约 20 家分 子公司涵盖报业,杂志,电视台,户外广告,互联网等跨媒体领域. 我们相信在如此强大的大股东支持下,公司将有持续发展动力.
3.75 2.42 75.8 48.9
相对涨幅(%)
2.8 -2.3 27.6
从传统媒体等走向新媒体.传统类的报纸印刷,报纸广告和发行
业务为公司提供稳定发展基石,而未来的高增长点在于新媒体行业. 未来公司将持续收购优质户外广告资源,发展商业印刷,切入网游行 业以及 PE 投资等,从传统媒体走向多维度的新媒体集团.而国内传 媒业的整合也将为公司带来发展机遇.预计 2010 年广告业务收入从 2006 年的 17%提高到 34%,而新并购的网游业务将占到 12%.而广告 和网游的毛利贡献将提高到 43%和 20%.
个股相对上证综指走势图
120.00% 100.00% 80.00% 60.00% 400 40.00% 300 20.00% 0.00% -20.00% -40.00% 08-10 08-11 08-12 09-01 09-02 09-03 09-04 09-05 09-06 09-07 09-08 09-09 200 100 0 700 600 500
估值与评级. 我们预测公司的 2009 年和 2010 年的每股收益为 0.71
元和 0.91 元,我们看好其长期发展,基于传媒行业的未来的高速发 展,给予公司 2010 年 30 倍市盈率,目标价格 27 元,买入评级.
成交金额
博瑞传播
上证综合指数
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盈利预测及市场重要数据
营业收入(百万元) 增长率 营业利润(百万元) 增长率 净利润(百万元) 增长率 每股净资产(元) 每股收益(元) 市盈率(P/E) 市净率(P/B) ROE(%) EV/EBITDA 息率(%)
2005
605 10.5% 118 54 0.0% 2.38 0.30 71.5 18.1 25.3 25.0 1.4%
2007
708 16.9% 226 91.5% 135 149.2% 4.48 0.67 31.8 8.6 27.2 31.9 0.6%

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