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未来的油气输送管龙头:产品结构 升级助推公司高成长
金洲管道(002443)
公司深度调研报告 2011.03.09 买入 金属制品Ⅱ行业 [table_main] 方正公司研究类模板
方 正 证 券 研 究 所
资深研究员:李俭俭
执业证书编号:S1220208100112 [table_research] TEL:010-68584863 E-mail:lijian jian@foundersc.com
联系人:孙灿
TEL:010-68586830 Email:suncan@foundersc.com
投资要点:
※公司产能快速扩张,预计 2012 年总产能是 09 年 1.38 倍 公司装备,技术和品牌在国内都处于领先水平,截止2010年已形成镀 锌焊管,钢塑复合管,螺旋焊管共计62万吨生产能力.随着油气管募投项 目,自有资金扩展项目逐步投产,未来三年产能快速扩张,我们预计2012 年公司总产能可达77.2万吨,其中油气输送管道预计可达35.2万吨. ※募投资金项目陆续投产促进产品结构升级, 预计未来三年内, 盈利能力 将稳步提升 公司募投项目包括12万吨预精焊螺旋焊管和8万吨直缝焊管,我们预 计2011年螺旋焊管均价为6000元/吨, 直缝焊管价格均价为6500元/吨, 毛 利率16%左右, 显著高于镀锌钢管6%的水平. 我们预计2010-2012年公司综 合毛利率为9.57%,10.32%及10.95%.
2012E
历史表现
[table_stockTrend]
52% 32% 12% 30 20 10
-8% 10-08 10-09 10-11 11-01 11-02 11-03
10-07 10-10 10-12
0
成交金额
金洲管道
沪深300
盈利预测
单位:百万元
[table_predict] 2009A 2010E 2011E
主营收入 (+/-) 净利润 (+/-) EPS(元) P/E
2308.37 2555.40 3053.71 3658.54 -24.92% 101.97 1.02 18.96 10.70% 72.76 0.55 42.69 19.50% 120.49 65.60% 0.90 25.78 19.81% 166.76 38.40% 1.25 18.63
※油气输送管前景广阔,预计"十二五"期间需求快速增长 "十二五"规划中,2015 年我国长距离油气输送管道总长度将达到 14万公里,是目前国内拥有油气输送管道的2倍,这将意味着未来五年复 合增长率为13%.作为油气输送管的龙头企业金洲管道将充分受益. ※公司参股的中海金洲受益于未来海洋工程的快速发展 中海金洲是中海油在国内设立的唯一一家合资的油气管道制造企业, 现有TBS成型技术生产的ERW管可达到X80钢级,主要应用于海底管线,复 杂地形的油气输送支干网和大规格油井套管. 《海洋石油2015年远景规 在 划》中,我国将铺设海底管线1000多公里.中海金洲作为国内为数不多可 以制造达到海底管线标准的公司, 且是中海油控股公司, 有望充分受益于 海洋工程的发展. ※盈利预测与估值 我们预测 2010-2012 年公司营业收入分别为 25.55,30.54 和 36.59 亿元,归属母公司净利润分别为 0.73,1.20 和 1.67 亿元,对应 EPS 分别 为 0.55,0.90,1.25,2 年复合增长率为 50.76%.A 股上市 8 家钢铁制品 同类公司 PE 平均水平为 31.07,有相对估值优势.我们认为公司会充分 受益于油气输送管在十二五期间的快速增长, 参考石油装备行业估值, 给 予公司 2012 年 25 倍市盈率, 未来一年目标价为 31.25, 给予公司 "买入" 评级.
19.14% -28.64%
相关研究
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数据来源:港澳资讯,方正证券研究所
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研究源于数据
1
研究创造价值
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金洲管道公司深度调研报告
目录
1 公司 30 年积淀成为焊管龙头企业.................................................................................................... 4 1.1 公司概况 .............................................................................................................................. 4 1.2 中海金洲是中海油在国内唯一的合资公司 ............................................................................. 5 主营业务介绍.................................................................................................................................. 5 2.1 传统建筑用管精细化发展,优势巩固 .................................................................................... 6 2.1.1 2.1.2 镀锌钢管下游应用领域不断拓展........................................................................................ 6 钢塑复合管可替代当前输水管道,拥有良好市场前景 ........................................................ 7

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