投资策略周报
研究报告
2010 年 12 月 5 日
侯振海
分析员,SAC 执业证书编号:S0080209100102
A股
研究部
houzh@cicc.com.cn
等待加息靴子落地
张博
zhangbo@cicc.com.cn
王慧
wanghui@cicc.com.cn
分析员,SAC 执业证书编号:S0080210030003 分析员, SAC 执业证书编号: S0080209080100
上证综指十日表现
2930 2910 2890 2870 2850 2830 2810 2790 2770 2750 11‐22 11‐23 11‐24 11‐25 11‐26 11‐29 11‐30 12‐01 12‐02 12‐03 上证指数
本周 A 股策略观点
中共中央政治局会议部署明年经济工作,货币政策四 年来首次转向稳健.我们认为,政策制定者仍保留着 一定的货币政策灵活空间,以应对新的国内外经济局 势的变化. 政策指示显示政府对于通胀压力的重视程度上升,而 对当前经济增长情况较为满意.我们认为这对于股市 而言"中性偏多" ,市场对于货币政策转向有所预期, 政策没有提示有超预期的紧缩风险.调结构,消费和 新兴产业的重要性再次得到提升,而投资和出口未被 显著提及.这也与当前股市所运作的核心热点板块状 况相符. 近期尚余的两大不确定性,一是即将公布的 11 月份 各项经济数据,尤其是通胀数据的情况;二是央行是 否会很快再次加息.从国内外情况看,通胀压力仍不 容乐观,国内农产品价格继续高企,欧债危机导致海 外宽松货币政策加码, 同时需求回升使得原油自 2007 年首度出现连续数月供小于求的状况,可能导致其价 格近期出现补涨行情,从而加剧通胀风险. 在这种情况下,我们认为央行年底前再次加息是大概 率事件.尽早加息能够有助于控制国内外市场预期, 从而减小未来过度紧缩的超调风险,因此反而对于中 期股市走势是利好而非利空.反之,如果央行无法在 年底前加息,则我们对于明年上半年的股市走势将转 向更为谨慎的态度.
百万桶 6 4 2
风格指数十日表现
1060 1050 1040 1030 1020 1010 1000 990 980 970 960 11‐22 11‐23 11‐24 11‐25 11‐26 11‐29 11‐30 12‐01 12‐02 12‐03 中证100 中证200 中证500
国际石油供小于求的情况再现
供应量与需求量的差值(右轴)
百万桶 90
全球石油日需求量
全球石油日供应量
85
80 0 75 -2 70 -4 -6 1995.3 1995.9 1996.3 1996.9 1997.3 1997.9 1998.3 1998.9 1999.3 1999.9 2000.3 2000.9 2001.3 2001.9 2002.3 2002.9 2003.3 2003.9 2004.3 2004.9 2005.3 2005.9 2006.3 2006.9 2007.3 2007.9 2008.3 2008.9 2009.3 2009.9 2010.3 2010.9
65
对于住建部近期提出的 2011 年建设 1000 万套保障房 的计划,我们认为,从财政,对房产和土地市场影响 等机制上分析,完全落实的难度较大.但这一政策有 助于平息民众对于前期房价调控措施效果不佳的失 望情绪.而如果这一情绪能够得到控制,则意味着继 续出现出台严厉房地产调控措施的可能性有所下降, 从而对房地产股票反弹提供一定的机会.然而,由于 房地产市场与股票市场预期之间高度相关联,因此这 样的机会更可能仍是一波反弹而非反转.
资料来源: Wind,中金公司研究部
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