中信建投证券研究
行业深度研究报告
CHINA SECURITIES RESEARCH
政策刺激延续,投资仍具良机
三大刺激政策延续,整体影响中性 2011 年, 三大家电刺激政策仍将延续, 但也略有变化. 其中, "家 电下乡"政策明年基本稳定,节能空调补贴后续政策相比今年可 能偏负面,而"以旧换新"政策效果将比今年有较大提升.总体 来看,我们认为明年三大刺激政策变化的影响呈中性. 内销趋势向好,增长确定 农村市场空间依然广阔,我们认为在收入提升,新生代农民工消 费观念转变,农村水电条件改善,满足农村市场需求的产品不断 涌现等因素的作用下,农村市场依然会保持高增长;加之城市已 进入更新换代高峰期,消费升级趋势明显,我们认为明年的内销 形势依然良好,增长十分确定.预测明年空调,冰箱,洗衣机和 液晶电视的销量分别为 5100 万台,5230 万台,3240 万台和 4400 万台,增速分别为 11.18%,17.59%,15.43%和 31.34%. 房地产影响不必悲观 2010 年的房地产市场在政策的高压之下, 只有三个半月的销售数 据较为理想,全年的销售增长率并不高,在 2010 年低基数效应 下, 2011 年商品房销售面积不会出现大幅下滑. 另一方面, 2010 年新开工 580 万套保障性住房,比上一年度增加约 200 万套,而 200 万套至少相当于全国商品房销售套数的 20%,其带来的家电 消费增量足以抵消商品房销售下降的负面影响. 出口放缓,对上市公司影响有限 我国主要的家电出口市场——欧美国家实体经济至今仍不见起 色,失业率居高不下,弱势复苏态势依然延续,我们预计明年家 电行业出口增速也将放缓至 20%左右.不过,家电上市公司对海 外市场的依赖要低于行业,因此出口增速的放缓对上市公司的影 响较为有限. 原材料价格高位运行有利于行业集中度的提升 龙头企业生产规模大,产量的增长可以摊薄固定成本,抵消一部 分原材料涨价;龙头企业对产业链上下游的掌控能力更强,可以 向上下游转嫁成本上涨压力;在原材料成本提高的情况下,龙头 企业的价格竞争策略会更加有效,小企业恐无法应对,生存将越 来越困难,行业的集中度将得到提升,有利于行业长期发展. 2011 年投资机会与组合 我们认为 2011 年家电行业的投资机会主要来自于白电和照明子 行业.推荐四大投资组合,价值组合:格力电器,青岛海尔,美 的电器,苏泊尔;成长组合:小天鹅,浙江阳光,合肥三洋;反 转组合:海信电器,华帝股份;蜕变组合:盾安环境,德豪润达.
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刘珂昕 liukexin@csc.com.cn
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010-85130590 执业证书编号:S1440209080388 刘义 liuyi@csc.com.cn 010-85130305 执业证书编号:S1440110030089 发布日期: 2010 年 12 月 13 日 股价表现
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