市场
筅投资开讲
Market
2009
主 :周文亮 编 :杨 波 编 辑
年2 月4 日 星 一 中国基金 期 1 1 组 :晓 梧 E m ail:yangbo@ zqsbs.com 电 :0755-83501524 版 话
B3
筅基金 2010 年投资策略
筅公募基金一周评论
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( 篱) 荣
宏经前后 估扩空有 观济高低 值张间限
证 时 记 朱景锋 券报者
宏观经济前高后低
国家刺激政策会从保增长过渡到调 结构,最宽松的政策时期会逐步过去; 国际大宗商品则不如前两者明朗,将 成为影响明年的一个扰动性因素. 基于对流动性的谨慎判断,银华 基金认为明年市场估值继续扩张的 空间有限,2010 年进入盈利推动阶 段,整体的获利空间小于 2009 年,应 更关注结构性机会.
中银证研所 国 河 券 究 王群航
可交易基金: 创新型产品表现复杂
上周,创新型基金展现出了各自 的风采: 稳健板块中有高投机.建信优势上 周又走近了救生艇条款的触发点,这是 该基金自成立以来第三次被部分人士 刻意操纵,但是,这次是在第 55 个交易 日以 14.468%的折价率破灭了部分人 士企图促成" 提前封转开"的美梦. 固定收益特色板块的投资者却更 加谨慎. 同庆 A 净值在不断地稳步走 高,二级市场交易价格却在不断地走 低,这可能与该基金的分红设计有关, 值得相关基金公司在产品设计的时候 适当借鉴. 杠杆板块的基金价格走势偏软. 最为典型的代表是同庆 B, 该基金的 折价率已经上升到了有史以来的最 低,显示投资者信心不足. 其实,下列 数据完全可以调整大家对于该基金的 投资信心,即股票型基金在各个年度 末期的" 过去三年"平均净值增长率. 2006 年,2007 年,2008 年, 股票型基 金" 过去三年"的平均净值增长率分别 为 126.72%,408.23%和 52.37%;今年 以来截至到 12 月 11 日,股票型基金 " 三年" 的平均净值增长率为 过去 104.63%. 这组数据表明,作为具有专 业理财特色的基金,股票型基金长期 以来的收益总体来说是较高的,应该 不会让投资者亏本.
临近年底, 基金公司纷纷发布 2010 年投资策略报告,不少基金公司 认为明年宏观经济将呈现前高后低 的走势, 经济增长结构更加均衡;明 年股市的大背景将更加复杂,估值继 续扩张的空间有限,可能呈现 N 型走 势;投资则更加关注个股机会.
国泰基金分析,2010 年中国经济 的主线应当是" 调整经济结构",靠出 口拉动的经济模式已不能为继,促内 需将在未来很长的时间里成为中国 经济的主线. 不过,近期信贷资金风 险管理被银监会提上议事日程,预示 在信贷投放上的三个趋势:总量控制 上向下微调,流向控制上防范通胀预 期,风险控制上强化管控. 银华基金表示,明年宏观经济可 能呈现前高后低的走势. 实地调研发 现,各地区投资冲动难以得到快速抑 制,同时今年企业中长期信贷资金中 有较大比例进入了实体经济,明年有 望投入使用,推动上半年投资保持较 高增速. 因此,上半年经济有过热风 险,进而可能引发宏观调控.
选择个股是关键
基金公司几乎一致认为自下而 上,选择个股成为明年投资成败的关 键,主题投资机会也将不断出现. 从行业选择的方向看,国海富兰 克林认为存在流动性推动和经济复 苏两条主线. 前者对应房地产,银行, 煤炭,有色金属,后者对应基础化工, 工程机械,钢铁. 从主题投资的角度 看,低碳+新能源是主要选择方向. 国泰基金表示,2010 年行业布局 三大主线:重点配置非确定性环境中 确定性强的行业, 如银行, 保险,机 械,商贸,食品饮料,医药,汽车,家 电,钢铁等;积极参与最可能出现波 动性机会的行业, 如地产, 券商,旅 政策拐点" 游,农业等;适当配置在" 前后表现相对稳定的行业和紧缺的 资源类行业,如公用事业,交通运输, 有色,建筑建材,煤炭等. 银华基金表示,随着工业化水平 的提高,预期明年两会期间将出台一 些列的措施,落实中央关于增加居民 收入,刺激消费增长的决定. 以此为 契机,未来几年会迎来汽车,家电,医 药消费的高速增长期. 主题投资方面 看好低碳经济和新疆,安徽的区域投 资机会;同时,上半年工程机械,钢铁 有一定投资机会,在中央" 城镇化"的 政策取向下,二三线地产公司和建筑 股也有一定投资机会.
201 0
股市或呈 N 型走势
至于股市走向,国海富兰克林认 为,2010 年面临的大背景更加复杂: 年初流动性释放,二季度或三季度准 备金率可能收紧,贯穿于全年的企业 利润回升, 人民币升值提上日程,美 国可能加息,以及资产泡沫可能破灭 的风险. 在这样的背景下,股市环境 将远比近两年更复杂,自下而上的个 股选择重要性也将提高. 国泰基金认为,明年 A 股市场将 出现两头上涨中间低迷的 " 型走 N" 势. 原因是:经济复苏有加快迹象,并 在明年上半年达到增速高点. 但明年
浦安基公日发 银盛金司前布 年投策报认, 伴 度资略告为 随 着内观济步暖宽的 国宏经逐回, 松 货 政 将 能 出这 201 0 年 币策可退, 是 经运环复性所. 但 济行境杂之在 政 策退会一相抉的 的出是个机择过 程明宏背仍向好一 年观景然着的 , 逐演. 面渐绎 关流性浦安预明 于动, 银盛期 年半甚一度流性剩 上年至季, 动过 格仍得维. 元值 的局将以持美贬所 引的量金入国局将 起大资涌中的面 会续会一程上消行 持, 在定度抵央 调的响 控影. 浦安认明市出震 银盛为年场现 荡的能大加在应投 市可大增. 对的 资点, 公认明一度 时上 司为年季和 四度能较的资机 季可是好投时.
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浦安 2 0 1 0 投策: 银盛 资略
开放式基金: 主动型投资收益较好
31 只标准指数 型基金里,周净值增长率领先的基金 有三只,即南方中证 500,华夏中小板 ETF,广发中证 500,周净值损失幅度 较多的基金有华夏上证 50ETF, 工银 瑞信央企 50ETF 等. 表明中小盘股票 的二级市场价格表现较好,大盘蓝筹 股票的二级市场表现较不好,其背后 的深层次原因是市场热议已久的" 二 八"转换是否会如期到来 投资指数 型基金,是愿意做大波段,还是偏好把 握风格轮动,需要投资者认真思考. 上周的基础市场行情特征是:大 盘蓝筹股票走软,其它一些中小市值 股票表现较好,这便给很多具有主动 型投资风格的基金带来了良好的投资 获利机会. 股票型,偏股型,灵活配置 型这三大类具有主动型投资风格的基 金上周的平均净值损失幅度分别为 0.87%,0.92%,0.68%. 在这三类基金 里,我长期以来一直重点推荐股票型 基金,理由在上周有较为充分的表现: 第一,平均净值损失幅度不高;第二, 有较多的基金展现出了主动投资的魅 力. 至于偏股型基金,无论是平均净 值损失幅度,还是净值有增长的基金, 都不值得评价. 而灵活配置型基金由 于原先的投资策略就相对较为保守, 有这样的绩效也是正常. 纯债基金,一级 债基,二级债基平均周净值增长率分 别为 0.21%,0.16%和 0.02%, 这种绩 效表现也从另一个角度说明了股票二 级市场行情对于非纯债基金的收益影 响:一级债基所受的影响很轻;二级债 基所受的影响较大,大到几乎要淹没 掉同期全部从债券市场上获得的收 益. 因此,在低风险产品里,一级债基 是值得重点投资的对象,理由很简单, 那就是既可以适度获取债券市场上的 投资收益,又可以较高限度地规避开 股票市场的风险. 在一级债基中,上周有一些次新 基金获得了较好的收益,招商安心收 益的绩效表现最为突出. 该基金成立 于 2008 年 10 月 22 日,成立以来已经 为投资者创造出了 12.8%的收益,在 一级债基中的实际排名处于第四位. 该基金近期的绩效表现很突出," 过去 三个月"," 过去六个月"的绩效排名在 一级债基中分别处于第一位和第二 位.这样的新秀型绩优基金,可以作为 大家新的重点关注对象. 货币市场基金 上周的平均净值 增长率为 0.0299%,领先的基金有长盛 货币,广发货币,海富通货币,融通易 支付等,其中长盛货币的七日年化收益 率 为 5.48% , 周 净 值 增 长 率 为 0.1023%. 大家都明白,短期业绩不是 我们选择基金的主要参考依据, 中长 期的业绩更加具有一定的参考意义.
主股的金 做票基
宝盈基金: 关注通胀预期下投资机会 宝基金工部监资优 盈金融程总, 源 选金理宏近表, 关未 基经杨亮日示 注来 一时市表, 特关通膨 段期场现 别注货胀 预 抬 下 投 机 , 深 研 3G , 期头的资会 入究 低经等题资会 碳济主投机. 经了 年市持上之 历 2009 股 的 续 涨 后杨 亮 2010 年 示 慎 观 他 表谨乐. , 宏对 认 A股场估回已告段 为 市的值归经一 落市率平一提的间 盈水进步升空不 , 大但 业 利 长 支 股 进 步 , 企 盈 增 将撑市一 上 ,特 是 明 第 季 ,各 经 涨 别在年一度 项济 指的比据出大增, 股 标同数将现幅长 市 未几月望出荡涨行, 来个有走震上的情 但预盈与值重高的沫 要防利估双推后泡 风. 险 杨 亮 示从 观 看目 研 宏表, 宏来, 前究 机对济长预普处小调 构经增的计遍在幅 高中对业利长预也调 之, 企盈增的测在 高, 为市年情供较的 中 股跨行提了好经 环. 济境 在资题择, 杨亮示 投主选上 宏表通 货胀期能头相的资会 膨预可抬, 关投机 值 关 ,例 煤 类 源 ,食 饮 得注 如炭资股 品料 煤为 股地 股 行 将 中 益 以 炭 , 产等业从收. 例煤价的涨煤企盈有 炭格上对炭业利 , 很的杆用盈的速长高 高杠作, 利快增提 了炭的资值 煤股投价. 此 , 杨 亮 看 3G 和 碳 济 外 宏还好 低经 板 和 题 投 机 , 他 为中 的 块主的资会 认, 国 资经速展一多时, 3G 投 已 高 发 了 年 的 间 未一时有进利高发时 来段期望入润速展 期低 经 是 济 期 展 趋 ,其 碳济经长发的势 . 中 含 很 行 ,仔 研 ,可 寻 包了多业 细究 以找 到中秀企. 其优的业
( 磊) 杨
华:全视下中动 夏 球野的国力
证 时 记 李清香 券报者
2009年 12 月 11 日,华夏基金在 京举办了题为" 全球视野下的中国动 力"的养老金论坛. 华夏基金三位投 资总监对 2010 年的企业年金运作, 股票市场,债券市场以及宏观经济和 企业盈利情况做了概括性预测. 关于企业年金,华夏基金机构投资 总监郭树强认为,管理企业年金有自己 独特的运作特点,在实际运作中既不能 过分强调风险, 也不能过分强调收益, 需要在风险和收益中取得平衡. 郭树强认为,物价水平是影响市 场的核心因素,如果物价稳定,意味 着经济运行还处在合理区间; 反之, 如果出现严重通货膨胀,对经济秩序 的影响巨大. 华夏基金固定收益总监杨爱斌认 为,2010 年, 华夏基金的固定收益投 资策略仍基于利率策略, 信用策略和 对可转债投资这三点之上.他认为:利 率市场不会带来比较高的回报, 目前 十年期的债券利率在 3.6%左右,要有 足够的耐心等待经济过热的信号出 现,等待新一轮加息政策的到来;在信 用策略上, 明年机会来自于信用利差 下降带来的投资机会;转债方面,二级 市场估值偏高, 预计一级市场会给年 金带来比较好的投资机会. 华夏基金投资总监刘文动在 " 年华夏基金股票市场投资策 2010 略"报告中,主要分析了当前市场的 三个问题: 一是 2010 年经济增长企业盈利 的情况. 他认为,2010 年投资增长率 与 2009 年相比不会有非常大的下降, 消费在 2010 年仍将保持比较平稳的 增长, 而净出口对于增长的负贡献会 降低甚至转为正面贡献, 因此预期 2010 年经济增长率会大大好于 2009 年,特别是名义 GDP 的增长率很有可 能从今年 5~6%上升至明年的 13%~ 15%. 由于利润是名义值,名义增长 率的这种大幅度反弹, 必将推动企业 盈利在 2010 年有比较大的增长. 二是盈利增长预期在多大程度上 已经反映到了股票市场中.对此,他认 为,目前市场整体估值相对合理,但结 构性差异很大, 一定程度上反映了市 场对明年企业盈利增长的乐观预期. 在此背景下,2010 年市场的投资机会 主要来自于增长和盈利在多大程度上 能够超越市场预期. 如果经济增长很 大程度超越了预期,那么上游行业,比 如资源,能源,原材料等领域将存在系 统性的投资机会;反之,如果经济增长 很大程度上只是与市场预期相符,那 么投资机会就只能通过" 自下而上"的 方法在个别领域去发掘. 三是股票市场超预期的地方来 自哪里. 对此他从投资,资本流入和 货币政策三个方面进行了分析,其中 重点分析了资本流入及其影响. 他认 为, 由于美国缺乏结构性的增长动 力,为挽救经济,美联储在大概率上 仍会保持宽松的货币政策立场. 因 此,以较低的成本借入美元或其他发 达国家货币,投入包括中国在内的新 兴市场,将是非常有吸引力的投资选 择. 虽然,资本流入在短期对新兴市 场的企业盈利和股票估值都存在正 面的影响,但相对长一点看,两者又 都孕育着大幅调整的风险.
主债的金 做券基
南: 牛正进 出成引 方 市在行 口新擎
证 时 记 付建利 券报者
日前, 南方基金发布了 2010 年 度 A 股投资策略报告. 该报告指出, 全球经济已经走出衰退, 美国经济 2010 年的表现有望超预期. 相比之 下, 中国经济 2010 年增长的驱动力 也将更加均衡, 出口将成为 2010 年 中国经济增长的新引擎. 南方基金别出心裁地提出了 " 年十大预言",并旗帜鲜明地指 2010 出,尽管牛年渐行渐远,但牛市依然 在进行当中. 南方基金认为,牛市一 般分为 8 个阶段,即政策放松,股市 见底,经济复苏,盈利回升,通胀抬 头,政策收紧,估值高企,牛市见顶. 过去 2009 年,A 股已经历了四个阶 段,目前正逐步向第五个阶段即通胀 抬头( 可以是 CPI 回升,也可以是资 产价格上升)迈进,市场还处于牛市 中期. 南方基金认为,全球经济已经走 出了衰退期,美国经济复苏态势已经 确立,美国 3 季度 GDP 环比增速达到 3.5%,GDP 增长强劲, 明年的某个季 度甚至会接近或超过 5%. 对于中国经济,南方基金的整体 看法是 2010 年中国经济可能逐步转 向繁荣,价格水平从通缩逐步走向温 和通胀,可能在局部会形成一定的资 产泡沫,政策逐步退出可能成为明年 的政策主线. 南方基金认为,由于对 局部资产泡沫的担忧和财政政策的 刚性,货币政策可能会早于财政政策 退出, 时间和力度也可能超出预期. 南方基金认为,明年随着美欧经济的 复苏和补库存的强烈需求, 出口对 GDP 贡献将达到 1-2%, 和今年相比 正负之间达到 4-5 个百分点,若投资 和消费的贡献没有显著下降,2010 年 中国 GDP 增速可能超过 10%. 在具体的配置上, 南方基金看好 三个方面: 一是随着美欧经济的复苏 进程加快,出口相关行业的景气回升, 例如航运,机械等;二是尽管明年固定 资产投资增速将有所回落, 但房地产 开发增速将保持较高水平, 加上政府 基建项目的后续投资, 中游行业盈利 水平将持续提升,看好钢铁,水泥,建 筑,化工等板块; 三是明年通胀预期 逐渐提升,今年宽松的货币政策和大 量信贷投放可能产生局部资产泡沫, 看好资产资源类行业,如有色,煤炭 及有丰富土地储备的房地产等. 在主 题投资方面,南方基金认为,应密切 关注高铁( 对中部经济的带动) ,低碳 经济,上海世博会,区域经济( 如新疆, 广西等) 等板块的投资机会.