2009 年公司研究简报
焦作万方(000612) 铝 —即将形成煤电铝一体化优势
投资评级 推荐 公司评级 B 收盘价 23.35 元
2009 年 12 月 2 日 主要数据
52 周最高/最低价(元) 上证指数/深圳成指 50 日均成交额(百万元) 市净率(倍) 股息率 24.83/7.40 3235.36/13682.17 372.97 6.15 0.34%
投资要点:
随着公司主导产品电解铝价格的回升, 公司的盈利能力逐步提高. 09 年第三季度,公司实现净利润 1.11 亿元,同比大幅增长 64%;环比 来看,3 季度净利润较 2 季度大幅增加 168%,公司继 2 季度扭亏后 业绩继续改善. 由于 4 季度电解铝价格继续攀升, 我们预计公司四季 度的经营业绩将进一步改善. 公司 氧化铝供应 稳定,有利 于成本控制 .公司与中 国铝业签 署 2007-2010 年氧化铝长期供应协议(占年氧化铝需求的 95%以上), 合 同价格约为上海期货交易所三个月远期价格的 16-18%左右,该长单 一方面保证了公司氧化铝供应, 另一方面可以使得公司利润率水平更 加稳定.
基础数据
流通股(百万股) 总股本(百万股) 流通市值(百万元) 总市值(百万元) 每股净资产(元) 净资产负债率 480.15 480.18 11211.52 11212.11 3.80 121.45%
股东信息
大股东名称 中国铝业股份有限公司
持股比例
29.00%
公司计划收购赵固煤矿股权,这有利于形成煤电铝一体化的经营格 局,并可能极大改善盈利能力.赵固煤矿地质储量 3.73 亿吨,可采 储量 1.65 亿吨,全部为低中灰,特低硫优质无烟煤,服务年限为 49 年.1-10 个月实现煤炭产量约 240 多万吨,实现销售收入月 11.55 亿元左右. 目前, 赵固煤矿一个月的储量基本上稳定在 30 万吨以上, 初步实现了年产 300 万吨的能力.如果煤炭业务注入,将使公司形 成煤电铝一体化的优势, 在电价上调的背景下, 公司的竞争优势会更 加明显.如果煤矿进一步扩产,公司的盈利能力将进一步提高,经营 业绩将显著改善. 我们预计公司 2009-2011 年的每股收益值分别为 0.45, 0.76 和 0.95 元,对应动态市盈率为 51.89,30.72 和 24.58 倍.考虑到公司的煤 矿注入预期,以及公司的成长性,我们给与公司推荐的评级.
52 周行情图
2008-12-2～2009-12-2 30 25 20 15 10 5 0 08-12
09-3 焦作万方
09-6
09-9 上证综指
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国元证券投资评级体系:
(1)公司评级定义
二级市场评级 强烈推荐 预计未来 6 个月内,股价涨跌幅优于上证 指数 20%"以上 推荐 预计未来 6 个月内,股价涨跌幅优于上证 指数 5-20%"之间 中性 预计未来 6 个月内,股价涨跌幅介于上证 指数±5%"之间 回避 预计未来 6 个月内,股价涨跌幅劣于上证 指数 5%"以上 C 公司长期竞争力低于行业平均水平 B 公司长期竞争力与行业平均水平一致 A 公司质地评级 公司长期竞争力高于行业平均水平
(2)行业评级定义
推荐 中性 回避 行业基本面向好,预计未来 6 个月内,行业指数将跑赢上证指数 10%以上 行业基本面稳定,预计未来 6 个月内,行业指数与上证指数持平在正负 10%以内 行业基本面向淡,预计未来 6 个月内,行业指数将跑输上证指数 10%以上
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