上市 公 司半 年 报点 评
基础化工—轮胎橡胶
买 入
维持
风神股份(600469)
2007 年 7 月 18 日
计提减值损失有利于夯实未来利润水平
基础化工行业分析师:刘金
liujin@htsec.com
021-63411392
7 月 18 日风神股份公布半年报,业绩基本符合市场预期.今天风神股份公布了 2007 年半年报,公司实现收入 304138 万 元,利润总额 9021 万元,净利润 6044 万元,每股收益达到 0.237 元.这一结果基本符合市场预期.相比去年同期,公司 收入和净利润都有了大幅度的增加,特别是净利润同比增加 463%.业绩大幅提升的主要原因是今年轮胎热销,公司产能 释放,天胶价格下跌,轮胎退赔率下降,以及斜交胎消费税率从 2006 年 4 月 1 日起由 10%下调为 3%等因素. 产品毛利率在稳步提升.今年上半年轮胎加工制造综合毛利率为 12.75%,相比一季度的 12.65%有缓慢回升.其中,分 产品看,上半年公司子午胎的毛利率已经达到 14.78%,斜交胎的毛利率为 9.15%.我们判断公司产品毛利回升趋势将延 续,全年综合毛利率有望达到 14%左右. 全年销售收入可能与我们前期的预测持平.此前我们曾预测公司今年将实现销售收入 60.19 亿元,从上半年 30.41 亿元的 实际情况看,全年实现我们的预期收入不是难事.考虑到下半年由于出口退税率的下降将促使公司提高产品价格,这将 短期影响公司的销量,但中长期不会给公司销售带来大的影响.因此,最终全年的结果可能我们预期的销售收入基本一 致. 销售费用率略高于我们的预测,管理费用率则低于我们的预测.销售费用率为 3.77%,管理费用率为 1.87%.我们的预 测值分别为 3.5%和 3%. 上半年计提资产减值损失 1345 万元可能会稍微影响我们今年的盈利预测,但有助于夯实公司未来的利润水平.这些资产 减值损失中包括计提的坏账准备 938 万元和计提的固定资产减值准备 406 万元.其中,前一部分主要是考虑到销售收入 增加,进而多计提一些坏账准备;后一部分主要是公司之前生产过程中的旧锅炉今后可能不用而废弃(此次已经计提了 锅炉全部的剩余价值) ,因此计提了坏账准备.这样做体现了公司的谨慎态度,有助于夯实风神未来的利润水平. 盈利预测和投资建议.考虑到上半年公司计提资产减值损失,未来可能会继续一定数额的坏账准备,出于谨慎的考虑, 我们调低今年的盈利预测,但维持明年的盈利预测.我们预计公司 2007 年每股收益将达到 0.70 元,2008 年每股收益为 1.30 元.考虑到昊华入主后将带来公司基本面大的改观,我们维持 26 元的估值.目前我们仍给予风神股份"买入"的投资 评级. 主要不确定因素.天胶价格,定向增发价格和时间,宝硕破产的影响.
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上市公司半年报点评风神股份(600469)
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刘金:基础化工行业 重点研究上市公司:广东榕泰,三爱富,新安股份,星新材料,金发科技,风神股份,山东海化.
公司评级,行业评级及相关定义
我们的评级制度要求分析师将其研究范围中的公司或行业进行评级, 这些评级代表分析师根据历史基本面及估值对研究对象的投资前景 的看法.每一种评级的含义分别为: 公司评级 买入:我们预计未来6个月内,个股相对大盘涨幅在15%以上; 增持:我们预计未来6个月内,个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间; 中性:我们预计未来6个月内,个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间; 减持:我们预计未来6个月内,个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间; 卖出:我们预计未来6个月内,个股相对大盘涨幅低于-15%. 行业评级 增持:我们预计未来6个月内,行业整体回报高于市场整体水平5%以上; 中性:我们预计未来6个月内,行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间; 减持:我们预计未来6个月内,行业整体回报低于市场整体水平5%以下.
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