2013 年 12 月 19 日
中储股份 (600787.SH)
评级：增持
首次评级
其它运输行业
公司研究
市价（人民币）：10.59 元
主营稳定增长，仓储价值有望重估
公司基本情况(人民币)
840.10 99.04 11.98/6.24 2357.23 2148.28 项 目 摊薄每股收益(元) 每股净资产(元) 每股经营性现金流(元) 市盈率(倍) 行业优化市盈率(倍) 净利润增长率(%) 净资产收益率(%) 总股本(百万股)
来源：公司年报、国金证券研究所
长期竞争力评级：高于行业均值 市场数据(人民币)
已上市流通 A 股(百万股) 总市值(百万元) 年内股价最高最低(元) 沪深 300 指数 上证指数
人民币(元) 11.24 10.24 9.24 8.24 7.24 6.24
121219 130321 130626
成交金额（百万元） 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0
130916 131216
2011 0.475 5.04 -1.21 16.94 16.99 43.58% 9.42% 840.10
2012 0.479 5.33 0.87 16.15 15.52 0.84% 8.98% 840.10
2013E 0.368 6.12 1.10 28.81 17.08 -14.98% 6.01% 929.91
2014E 0.393 6.48 0.68 26.93 17.08 6.96% 6.07% 929.91
2015E 0.420 6.87 1.49 25.19 17.08 6.92% 6.12% 929.91
投资逻辑
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成交金额 国金行业
中储股份 沪深300
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相关报告
1.《冲击已经显现,公司战略双转型值得 期待》，2013.4.25 2.《主业下滑,非经常性损益致业绩略超 预期》，2013.4.1 ??
公司作为全国性大型综合物流企业，隶属于国务院国资委所属的中国诚通 控股集团，主营业务包括物流业务和贸易业务。 仓储业务：我们认为，货场业务受宏观经济影响仍将继续低迷，库房业务 通过周转率提升有望实现稳步增长，并且 2014 年以后在建工程投产也将带 来一定业绩增厚。 贸易业务：基于对于未来钢铁行业需求下降以及钢材价格维稳的判断，我 们预计贸易业务收入增速仍将下滑，而毛利率将维持目前水平。 业务转型商业地产 时：南京中储国际广场一期若转让成功，未来将为 公司带来 3.6 亿元的投资收益，并且公司在南京、天津、无锡、沈阳等多地 的储备项目仍将支持公司实现商业地产的业务转型。 仓储价值有望实现重估：在目前钢铁等生产物资需求低迷的背景下，公司 丰富的仓储资源价值并未完全体现；我们认为，伴随公司在商业地产的逐 渐转型，公司仓储价值有望实现重估。 我们预计 2013-2015 年摊薄每股收益 0.37 元、0.39 元、0.42 元，同比增 速-15.0%、7.0%、6.9%。 需要指出的是，以上盈利预测并未考虑南京中储广场一期项目若转让成功 带来的 3.6 亿元投资收益（对应 0.29 元/股）以及其他商业地产储备项目收 储可能带来的土地增值收益，因此未来存在超出我们预期的可能性。 公司股价对应的估值为 29×13PE，27×14PE，25×15PE，我们认为，公 司受钢铁等生产资料低迷需求的影响 减弱，并且通过新型业务开发有 望保证业绩稳定增长，目前时点，可以享受公司仓储价值逐渐获得重估的 过程。 我们认为，公司合理价值应该包含其经营价值（8.97 元/股， 23×14PE） 以及仓储资源价值（2.77 元/股，考虑 50%折价率后 首次给予“增持”评级。 钢价大幅下跌造成贸易业务低于预期；商业地产项目推进速度不达预期
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投资建议
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,永 贺国文
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联系人 (8621)61038319 yizhenyong@gjzq.com.cn 分析师 SAC 执业编号：S11 (8621)60230235 hegw@gjzq.com.cn
风险
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