2012 年 12 月 14 日
中国固定收益证券
证券研究报告 分析师 胡泽利 S1080511020001 分析师 胡杰 S1080511110001 电 话： 0755-82485191 邮 件： hujie2@fcsc.cn 中证指数收盘情况 中证指数收盘情况
000022 000022 399923 399923 000013 000013 399481 399481 000023 000023 399924 399924 指数名称 指数名称 沪公司债 沪公司债 公司债指 公司债指 沪企债指 沪企债指 企债指数 企债指数 沪分离债 沪分离债 分离债指 分离债指 收盘点数 收盘点数 141.67 141.18 159.26 127.39 138.40 138.49 日涨跌 日涨跌 0.02% 0.02% 0.03% 0.01% 0.06% 0.06%
债券日评
中国 债市场日报
债市场要闻：
?? 【中国证券报】商业银行金融债发行上演“暖冬”行情
发债主体要闻：
?? 民企 长实名举报北京城建集团财务造假…………………09 京城建等 ?? 庞大集团未了局调查之一：国Ⅱ车销售涉嫌欺诈…………11 庞大 02 等 ?? 向日葵亿元巨资挂账 2 年难购到设备 能否收回成疑…………12 向日 01 ?? 鄂尔多斯 24 亿“购买”集团违规资产…………………………12 鄂资债
中债银行间中短期票据 中债银行间中短期票据
12-13 12-12 12-11 12-10 12-07 1 年期 1年 4.49 4.50 4.50 4.50 4.49 3 年期 3年 4.67 4.66 4.66 4.64 4.63 5 年期 5年 5.01 5.00 5.00 4.99 4.98
?? 海航集团年末再秀财技 信托股权平添双翼…………………09 海航债等 ?? 中国中冶前 11 月新签合同额降 16%……………………10 中冶 MTN1 等 ?? 四降增发价 中粮屯河逆势募资…………………………12 屯河 CP002 等 ?? 多家公司掐点装扮年度业绩 增利背后达标保 有所需………08 新湖债
12 月 13 日交易所 债走势回顾：
公司债 —收益率继续走低， 买盘意愿回暖。 受股市下跌， 以及资金面平稳影响， 周四交易所公司债继续下行，降幅多在 5BP 左右，成交升至 6.8 亿元，买盘意愿有 所恢复。高票息的房产债表现持续出色，反弹延续，09 名流债和 09 银基债到期收 益率分别下降 6BP 和 5BP 至 6.4%和 6.93%。08 新湖债到期收益率收平至 6.59%。 目前交易所剩余 2-3 年的 AA-房产债收益率主要成交在 6.4-6.6%之间。资质较差的 高收益债表现更为出色，09 东药债和 10 银鸽债到期/行权收益率均大降 9BP 至 6.37%和 7.52%，此外，流动性较好的 11 超日债行权收益率大降 11BP 至 6.97%， 表现相对较好。 企业债 —城投债（净价）弱势反弹，收益率降幅不大。周四交易所企业债收益 率延续小幅走低的步伐，降幅多 3BP 左右，表现明显不及高收益公司债。周四交易 所企业债成交亦上升至 7.5 亿元，整体流动性较好。城投债中，高折算率个券表现 相对较好。09 怀化债和 10 楚雄债到期收益率分别下行 4BP 和 3BP 至 6.45%和 6.68%。 此外， 鹤城投和 11 长交债到期收益率均小幅走低 3BP 至 6.07%和 6.87%。 10 非城投企债收益率降幅也不大，交投活跃的 11 奈伦债和 11 豫中小行权/到期收益率 分别小降 3BP 和 2BP 至 7.15%和 7.39%。周四上市的 12 太科园无成交，目前银行 间估值在 7.41%，较票面低 17BP。 分离债 —收益率小幅下行，交投清淡。虽然周四交易所分离债收益率延续小幅 走低态势，但近期收益率持续走低之后，买盘趋于谨慎，成交骤降至 8424 万元， 交投较为清淡。流动性较好的 08 江铜债和 08 石化债收益率小降 2BP 和 3BP 至 4.95%和 4.28%。
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第一创业证券股份有限公司 First Capital Securities Corporation Limited
研究报告
1、信用债市场要闻
1.1 商业银行金融债发行上演“暖冬”行情
【中国证券报】 年底将至，由普通金融债和 债驱动的商业银行金融债券发行“热潮”丝毫不见降 温的迹象。13 日一天，即有农业银行、日照银行和泉州银行三家银行披露即将发行 债或普通金融债的计 划。 “500 亿+”次级债箭在弦上 在工行、建行和中行相继发行 债之后，农行将为四大行年内次级债务融资画上句号。该行 13 日在 银行间市场公告称，定于 12 月 18 日发行两品种共 400 亿元的 2012 年第一期次级债券。其中，品种一为 10 年期固息债券，计划发行 100 亿元；品种二为 15 年期固息债券，计划发行 300 亿元，具体发行额可在两品 种间适当回拨。此外，发行公告指出，在本期债券簿记建 束时，农行将有权增加发行不超过 100 亿元的 当期债券，而增发不足 100 亿元的部分将择机再发。 事实上，就在前一天，农行曾于上证所发布公告，称其发行不超过 500 亿元 债已获相关部门批准。 当即有业内人士表示，为避开即将于 2013 年实施的新资本管理办法，农行很可能赶在年前完成 500 亿元次 级债券发行。而在此之前，四大行中的工行、建行和中行均已在年内进行次级债券融资，规模合计 830 亿元。 无独有偶，计划于 18 日发行次级债的还不止农行一家。作为区域性商业银行的日照银行同样在 13 日 ，该行定于 12 月 18 日发行不超过 6 亿元的 10 年期固息 债。 除此以外，12 日温州银行已公告将于本月 17 日至 18 日发行不超过 12 亿元 债券。据此，本周以 来已有三家商业银行披露将于年底前发行 债券。而据 Wind 统计，截至本月 13 日，今年以来商业银行已 发行 债 21 只，规模 1336.20 亿元。其中，有 8 只合计 736.20 亿元的次级债是 11 月以来发行的。业内 人 析，这主要是因为新资本 办法规定自 2013 年起银行发行的“不含减记或转股条款”的 债等将 不再被计入监管资本，从而达不到充实资本金的目的。年底前这段时间，就成为抢发“旧式”次级债的最后 时机。 普通金融债发行超去年 3 倍 值得一提的是，13 日除农行、日照银行公告即将发行次级债外，泉州银行也在当日披露了 10 亿元的金 融债发行计划，进而出现同一日三家银行刊登金融债发行公告的“盛况” 。 据相关发行公告显示，泉州银行将于本月 18 日发行 10 亿元 3 年期固息金融债，募集资金将全部用于 发放小型微型企业贷款，即所谓“小微企业专项金融债” 。 Wind 统计显示， 截至本月 13 日， 今年以来商业银行已发行普通金融债券 （不含次级债、 混合资本债等） 21 只，规模合计 1620 亿元，其中绝大多数均为专项用于小型、微型企业贷款的“专项金融债” 。而去年商业 银行全年发行的普通金融债只有 350 亿元，也即是说，今年以来商业银行发行的普通金融债已超过去年全年 的 3 倍以上。 业内人 出，监管部门明确鼓励小微企业贷款，支持了小微企业专项金融债的快速发展。据称，截至 今年 10 月底，银监会已经批复的小微企业专项金融债达 3195 亿元。

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