本周重点报告回顾
2012 年 7 月 16 日－2012 年 7 月 20 日
本周重点报告回顾
编者按：
为集中展示我司本周的证券研究动态，特此整理并收录本周内已发布的投资策略证券研究报告、给予“看好”以及“看淡”评级的行业 深度证券研究报告、给予“买入”评级的公司证券研究报告等，择其精要制作如下摘要，便于客户回顾反馈。涉及各相关内容请以已 发布的证券研究报告为准，并请认真阅读相关已发布证券研究报告中各类声明及披露信息。
一、宏观策略研究
报告名称 提防防御性行业风险——策略数据周 报之市场脉动（周报） 主要观点 短期趋势判断：从近期的市场表现来看，防御性行业持续走好，各防 行业相对市场 的估值水平也已经处于历史最高水平，而周期性行业整体表现极为疲软，我们认为从博 弈的角度来看，目前应当注意防御性行业的风险，同时关注周期性行业可能出现的表现。 微电网，智能电网投资下一站（专题报 告） 微电网相关投资有望在未来成为智能电网投资结构性变化中的新亮点。 微电网相当于电力系统的毛细血 统，是智能电网中新的网络结构单元，是推动智能 电网发展的关键领域之一。 全球：微电网市场有望在未来 5 年迎来高速成长期。 国内：政府日趋重视，自下而上推动力越来越强，市场前景广阔，企业积极参与。
二、固定、绝对收益研究
报告名称 经济增速尚未明显低于潜在增速——6 月份宏观经济数据点评（动态跟踪） 主要观点 当前经济增速尚未明显低于潜在经济增速。经济的潜在增速很难准确估计，但是有两个 经济变量（通胀和就业）可以判断当前经济增速与潜在增速的关系。目前 CPI 环比增速 与过去十年的历史均值基本持平，且就业状况整体上还很好，因此当前经济增速尚未明 显低于潜在经济增速。 3 经济增速还将继续下滑。由于当前经济增速尚未明显低于潜在经济增速，大规 需求刺激政策难以出台。在政策力度有限的情况下，经济内生下滑的惯性还比较强，因 此 3 GDP 增速还将继续下降。 信贷持续显现积极信号， 反弹能量进一 步聚积 —— 市场策略周报（主周报） 市场趋势、行业配置及主题投资建议：上周沪指收跌 1.69%，交易量继续小幅放大。经 济下滑已从发电量、微观调研、投资、工业等同步或高频指标被预期，上周 GDP 的数据 公布未能对市场造成大的负面影响。反而是信贷数据超预期，成为亮点，带动周四反弹 和周五企稳。市场风格上，非周期虽继续跑赢周期，小盘 续领先大盘股，但领先程 度已不如前期明显，市场意见开始出现分歧。有两个指标尤其值得关注：周期股和非周 期固定 PE 估值之比已在历史低点 0.5 左右徘徊多时，最近显现上行迹象；同时，大小盘 股 PE 之比继续处于历史低位的 0.4 左右。短期看，防御性板块或继续显现防御价值，但
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报告名称
主要观点 从估值角度，周期和非周期的背离已经到了较大的程度，因该注意非周期板块的风险。 建议维持既有配置的基础上，适当增加弹性，信贷信号已经明 政策效果正在显现， 投资品下有估值底，上有可能受投资和政策推升，是配置的好机会。
巨轮主动下修转股价提升转债配置价 值（简评）
巨轮的情况让我们想起了 09 年 2 月底南山铝业在无回售压力的情况下主动修正转股价的 情形，随后半年南山转债顺利提前赎回，且在转股价修 的一段时间内表现较好，当 然这也与 09 年的牛市氛围密切相关。我们认为此次巨轮同样向市场传达了较为强烈的转 股意愿，不排除未来有相关股价催化剂出现，同时经过前期的调整后，巨轮正股估值已 开始具备吸引力，如果下半年股指有机会，巨轮可能体现出较为明显的弹性，建议重点 关注，转债价格在 115 元以内可择机介入。
可转债： 机会成本下降提升转债配置价 值（动态跟踪）
本周转债随 调整，但调整幅度不大，转债平均隐含波动率维持 18%的水平，转债暂 时低位企稳。 考虑到债市行情进入后半段，持有转债的机会成本下降，转债博弈价值提高，但溢价率 的上升限制转债弹性。 短期看电力的防御性，中期可重点关注重工、巨轮、恒丰、石化等转债的投资机会。
基金仓位跟踪
仓位继续下降（周报）
前十大基金公司仓位高于市场平均。统计前十大基金公司仓位，开放式 基金仓位为 85.24%，开放式混合型基金仓位为 68.9%%，较上周下降。如果和市场的平均仓位水平 比较的话，前十大基金公司中股票型基金和混合型基金的仓位较市场平均水平总体来看， 偏高。 型基金在三个地区的平均仓位的情况来看，分别为 85.9%（北京） 、85.17%（上海） ， 83.29%（广东） 。

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