请务必参阅正文之后的免责条款部分 2007 年9月26 日 汽车行业 9 月投资月报 股市财富效应刺激消费,轿车行业处于景气高点 维持行业"推荐"评级 事项 汽协公布8月销售数据,当月销售汽车67.16万辆,同比增长26.77%,其中乘用车 48.13万辆,同比增长26.77%,商用车销售19.03万辆,同比增长26.75%.1-8月销售 汽车568.53万辆,同比增长24.95%,其中乘用车402.16万辆,同比增长24.99%,商 用车销售166.37万辆,同比增长27.08%. 平安观点 7 月份良好的产销表现在 8 月得到延续,乘用车与商用车两大板块同步增长.股市 上涨带来的财富效应拉动消费,轿车行业处于景气高点.我们构造了轿车消费指数 来反映当前市场消费热度. 1-7 月汽车工业重点企业(集团)盈利水平同比保持大幅增长,累计完成利润总额 344.99 亿元,同比增长 69.81%,增幅高于上半年 4.02 个百分点. 多方面利好因素将继续维持汽车行业的良好景气,全年行业整体销量及轿车销量将 会有 24%和25%左右的增长幅度.维持行业"推荐"评级. 重点公司盈利预测与投资评级 EPS(元/股) PE 公司简称 2006 2007E 2008E 股价 07/09/25 2006 2007E 2008E 投资建议 江淮汽车 0.32 0.34 0.51 11.16 34.88 32.82 21.88 强烈推荐 宇通客车 0.58 0.80 0.98 36.11 62.26 45.14 36.85 强烈推荐 金龙汽车 0.52 0.74 0.95 25.05 48.17 33.85 26.37 强烈推荐 长安汽车 0.38 0.47 0.85 21.17 55.71 45.04 24.91 推荐 一汽夏利 0.26 0.30 0.38 15.41 59.27 51.37 40.55 推荐 上海汽车 0.40 0.75 0.87 28.99 72.48 38.65 33.32 推荐 福耀玻璃 0.61 0.82 1.02 31.85 52.21 38.84 31.23 推荐 威孚高科 0.18 0.49 0.80 20.05 111.39 40.92 25.06 推荐 福田汽车 0.07 0.54 0.65 15.31 218.71 28.35 23.55 推荐 江铃汽车 0.72 0.79 0.95 23.63 32.82 29.91 24.87 推荐 潍柴动力 1.31 3.42 4.33 88.71 67.72 25.94 20.49 推荐 中国重汽 0.69 1.69 2.37 68.57 99.38 40.57 28.93 推荐 万向钱潮 0.17 0.25 0.30 13.97 82.18 55.88 46.57 中性 一汽轿车 0.21 0.23 0.26 21.25 101.19 92.39 81.73 中性 行业点评 汽车行业研究员:余兵 汽车行业研究助理:甘义武 (021)62078960 yubing@pasc.com.cn (021)62078962 ganyw@pasc.com.cn 请务必参阅正文之后的免责条款部分 2/12 目录I.8 月行业整体产销、效益指标分析.3 1.1 7 月份良好的产销表现在 8 月得到延续 3 1.2 行业整体盈利水平得到进一步提升.6 1.3 多方面利好因素将继续维持汽车行业的良好景气.6 II. 重点上市公司本月销量统计 8 III. 重点公司动态点评 9 IV. 平安投资观点.10 4.1 季节性销售旺季将令业绩提升,具备成长性溢价,维持行业"推荐"建议 ..... 10 4.2 中长期市场关注重点 10 请务必参阅正文之后的免责条款部分 3/12 I.8 月行业整体产销、效益指标分析 1.1 7 月份良好的产销表现在 8 月得到延续 全行业产销保持较快增长态势 8 月全国汽车销售 67.16 万辆,同比增长 26.77%.其中:乘用车销售 48.13 万辆, 同比增长 26.77%;商用车销售 19.03 万辆,同比增长 26.75%.乘用车与商用车两 大板块同步增长. 1-8 月全国销售汽车 568.53 万辆,同比增长 24.95%,其中乘用车 402.16 万辆,同 比增长 24.99%,商用车销售 166.37 万辆,同比增长 27.08%. 图表 2 2007 年1-8 月汽车子行业销售情况 单位:万辆、% 当月销量 年初以来累计销量 类别 2006 年2007 年 同比增幅 2006 年2007 年 同比增幅 汽车总计 52.98 67.16 26.77 455.01 568.53 24.95 一.乘用车总计 37.97 48.13 26.77 324.09 402.16 24.09 基本型乘用车 29.94 37.22 24.43 238.53 301.28 26.31 MPV 1.34 1.9 42 11.91 14.35 20.49 SUV 1.68 2.96 75.81 14.50 21.72 49.79 交叉型乘用车 5.03 6.05 20.26 59.16 64.81 8.74 二.商用车总计 15.01 19.03 26.75 130.91 166.37 27.09 客车 1.49 2.05 37.62 12.46 15.3 22.79 货车 9.64 11.33 17.59 84.36 101.43 20.23 半挂牵引车 0.71 1.35 91.30 5.52 12.17 120.47 客车非完整车辆 0.95 0.96 1.56 6.32 6.8 7.59 货车非完整车辆 1.49 3.34 49.14 22.25 30.67 37.84 资料来源:《中国汽车工业产销快讯》 近年来分月汽车产销数据显示,汽车行业呈现稳定较快增长的良好发展态势. 图表 3 近年汽车月度销量 单位:万辆 20 30 40 50 60 70 80 90 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月10月11月12月 万辆 2007年2006年2005年2004年2003年 资料来源:《中国汽车工业产销快讯》 股市财富效应拉动轿车消费 股市上涨带来的财富效应拉动汽车消费,轿车行业目前处于景气高点.但轿车消费 究竟热到何种程度,国内还没有相关指标或指数来量化跟踪分析.从上海车牌拍卖 可以看出当前轿车消费的热度:9 月上海车牌拍卖额度增加到 8500 台,平均中标 价创 49631 新高. 请务必参阅正文之后的免责条款部分 4/12 图表 4 上海车牌拍卖额度与平均中标价 单位:台、元02000 4000 6000 8000 10000 2 0 0 6 \ 1 2 0 0 6 \ 2 2 0 0 6 \ 3 2 0 0 6 \ 4 2 0 0 6 \ 5 2 0 0 6 \ 6 2 0 0 6 \ 7 2 0 0 6 \ 8 2 0 0 6 \ 9 2 0 0 6 \ 1 0 2 0 0 6 \ 1 1 2 0 0 6 \ 1 2 2 0 0 7 \ 0 1 2 0 0 7 \ 0 2 2 0 0 7 \ 0 3 2 0 0 7 \ 0 4 2 0 0 7 \ 0 5 2 0 0 7 \ 0 6 2 0 0 7 \ 0 7 2 0 0 7 \ 0 8 2 0 0 7 \ 0 9 0 10000 20000 30000 40000 50000 60000 投放数量(左) 平均中标价(元) 资料来源:平安证券研究所整理 我们构造轿车消费指数来反映当前市场消费热度.上海车牌拍卖额度与平均中标价 是较好的数据标本,其中平均中标价是反映消费热度的最主要指标,但它受到车牌 拍卖额度的影响,因此我们以上海车牌拍卖额度*平均中标价来构造轿车消费指数, 该指数反映了在一定价格水平上有实际购买力的真实消费意愿,可以较好的反映轿 车市场消费力.轿车消费指数显示今年以来轿车消费处于持续升温过程中,其中 2 月份指数较低主要是春节的季节性因素影响. 图表 5 轿车消费指数 0.00 1.00 2.00 3.00 4.00 5.00 2006 \ 1 2006 \ 2 2006 \ 3 2006 \ 4 2006 \ 5 2006 \ 6 2006 \ 7 2006 \ 8 2006 \ 9 2006 \ 10 2006 \ 11 2006 \ 12 2007 \ 01 2007 \ 02 2007 \ 03 2007 \ 04 2007 \ 05 2007 \ 06 2007 \ 07 2007 \ 08 2007 \ 09 资料来源:平安证券研究所 图表 6 轿车销售月度数据 单位:万辆 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月10月11月12月 万辆 2007年2006年2005年2004年2003年2002年 资料来源:《中国汽车工业产销快讯》 请务必参阅正文之后的免责条款部分 5/12 SUV:乘用车领域增长最快的产品 乘用车板块中,除交叉型乘用车外其他品种销量都维持良好增长趋势,其中 MPV 和SUV 同比分别高速增长 42%和75.81%. 今年以来运动型多用途乘用车(SUV)市场呈现快速增长势头.1-8 月SUV 累计销 售21.72 万辆,同比增长 49.78 %,成为乘用车领域增长最快的产品. SUV 的产品特点是外形时尚、内部空间大、视线好、安全性高,但车身自重大、油 耗偏高.其市场需求与居民购买力水平相关性较大,消费群体较为注重产品的个性 化.我们注意到在油价上涨的过程中,SUV 产品因油耗较高使得消费需求受到抑 制;而在油价相对稳定的背景下,市场需求得以释放,该车型消费处于自然增长状 态. 从销售结构看,城市型 SUV 受到市场青睐.1-8 月两轮驱动 SUV 销售 10.54 万辆,同比增长 55.25%;四轮驱动 SUV 销售 11.18 万辆,同比增长 44.96%. 厂商在适应市场需求特点、调整产品结构方面也做了较多努力.汽车企业把节油技 术研发当作了重要方向和产品诉求点,今年以来柴油版的 SUV 大批量上市,柴油 动力成为一个新的增长点.此外,部分即将进入轿车领域的厂商将 SUV 作为过渡 性产品加以推广宣传也取得不错的效果. 图表 7 2007 年1-8 月各类汽车产品销量增速 0% 25% 50% 75% 100% 125% 半挂牵引车SUV货车非完整车辆轿车客车MPV货车交叉型乘用车客车非完整车辆资料来源:中国汽车工业协会 我们注意到交叉型乘用车(微型客车)增长速度相对较慢,这主要是因该类产品厂 商近年来技术研发投入相对较少,产品技术性能停步不前,而同期消费需求层次却 在提高,即产品技术进步落后于市场发展,导致购车者转向 MPV 或经济型轿车等 替代产品. 商用车:增长速度呈加快趋势 商用车板块中,除客车非完整车辆外其余品种均呈较快增长,其中半挂牵引车同比 增幅达 120.52%.商用车的快速增长得益于国民经济整体良好运行态势;作为十一 五计划的第二年,较多财政投资项目进入施工高峰期,固定资产投资规模保持较高 水平. 请务必参阅正文之后的免责条款部分 6/12 图表 8 2007 年商用车累计销量增长幅度 0% 10% 20% 30% 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 资料来源:中国汽车工业协会 1.2 行业整体盈利水平得到进一步提升 今年 1-7 月汽车工业重点企业(集团)各主要经济指标以及多数企业盈利水平同比 保持大幅增长,重点企业(集团)累计完成利润总额 344.99 亿元,同比增长 69.81%,增幅高于上半年 4.02 个百分点,利润增长幅度高于同期汽车销量及收入 增长幅度.行业利润大幅增长的主要因素有:企业利用不同方式扩大生产规模,提高 规模效益;将研发技术投入生产,提高产品技术含量;加强管理,有效控制经营成本, 提高盈利能力.在保证了销量的同时提高了毛利率是重点企业盈利水平大幅提升的 关键.其中,广州集团、重汽集团和庆铃公司实现利润总额翻倍,同比增长率分别 为126.12%、136.12%和111.64%.北京公司、一汽集团和上汽集团的利润总额增 长率也都超过了 50%,分别为 93.51%、80.35%和50.31%. 图表 9 2005-2007 年我国重点汽车企业各季度累计利润总额对比 0 50 100 150 200 250 300 350 400 1Q05 2Q05 3Q05 4Q05 1Q06 2Q06 3Q06 4Q06 1Q07 2Q07 季度/年度 利润总额 单位 : 亿元 0.00 20.00 40.00 60.00 80.00 100.00 120.00 % 利润总额 同比增长% 资料来源:《中国汽车工业产销快讯》、平安证券整理 1.3 多方面利好因素将继续维持汽车行业的良好景气 国民经济和居民人均收入的持续增长是汽车行业发展的源动力.今年上半年我国 GDP 增幅达 11.5%,而今年城镇居民家庭人均可支配收入绝对数估计将超过 1.2 万元,居民购买力的大幅提升加快了汽车平民化进程.8 月份社会消费品零售总额统 计中,汽车类同比增长率达到 42%,大幅高于整体水平及大部分其他类别商品. 请务必参阅正文之后的免责条款部分 7/12 图表 10 8 月份我国社会消费品零售额商品类统计 单位:% 0 10 20 30 40 50 60 金银珠宝类肉禽类粮油类汽车类体育、娱乐类家具类建筑装潢类日用品类服装纺织品类化妆品类文化办公类家电影音类通讯器材类资料来源:国家统计局 图表 11 保有量图表我国历年私人汽车保有量相关数据统计 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 1 9 9 0 1 9 9 1 1 9 9 2 1 9 9 3 1 9 9 4 1 9 9 5 1 9 9 6 1 9 9 7 1 9 9 8 1 9 9 9 2 0 0 0 2 0 0 1 2 0 0 2 2 0 0 3 2 0 0 4 2 0 0 5 2 0 0 6 2 0 0 7 E 年份 单位:万辆 0 10 20 30 40 50 60 70 % 私人保有量 占总量比例 增长率 资料来源:《中国汽车工业产销快讯》、平安证券整理 汽车生产企业对市场变化反应迅速,实施各种措施在汽车牛市中扩大销售并抢占市场. 新车推出此起彼伏,价格的持续下降将进一步刺激了下半年的车市.来自 OPEC 的资料 显示当前的石油供需基本平缓,后半年的价格会在小幅区间内波动.我们预计仍会徘徊 在70-80 美金/桶的区间运行.处于汽车消费的初级普及阶段,可预见的油价波动难以抑 制我国对汽车实用性的客观需求和居民对拥有首量私人汽车的消费冲动. 图表 12 国内成品油价与国际原油价格走势图 0 2 4 6 8 10 12 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007E 2008E 2009E 2010E 0 10 20 30 40 50 60 70 80 93#汽油价格(左轴-元/L) 国际原油价格(右轴-美元/桶) 资料来源:平安证券整理 预计全年行业整体销量及轿车销量同比将会有 24%和25%左右的增长. 请务必参阅正文之后的免责条款部分 8/12 图表 13 近年汽车销量 单位:万辆 年份 2005 年2006 年2007E 同比增幅 合计 576 721 897 24.33% 一、乘用车 397 517 637 23.21% 其中:基本型乘用车 279 383 480 25.33% MPV 16 19 23 21.05% SUV 20 24 35 45.83% 交叉型乘用车 83 91 99 8.79% 二、商用车 178 204 260 27.17% 其中:客车 18 19 23 18.26% 货车 117 132 161 21.97% 半挂牵引车 6 9 19 111.11% 客车非完整车辆 9 10 11 10.00% 货车非完整车辆 29 34 46 35.29% 资料来源:平安证券 II. 重点上市公司本月销量统计 经过产品换代升级的龙头企业在车市火热的今年继续抢占商机,在单月及累计销售 的大幅增长上得到提现. 图表 14 重点上市公司及下属企业 2007 年8月销量 上市公司 产品/子公司 8 月数据(辆) 1-8 月累计 同比增长% 累计同比增长% 瑞风 3408 26524 98.49 30.08 瑞鹰 1002 4180 - - 轻卡 9187 72327 45.96 19.38 江淮汽车 重卡 1464 6767 388 319 中客 901 5265 58.35 26.9 宇通客车 大客 1353 5782 206.8 59.5 上海通用 39443 302190 31.98 16.64 上海汽车 上海大众 42518 304149 59.23 40.55 奔腾 2172 13097 - - 一汽轿车 马自达 6 4617 34041 44.15 -2.83 本部 10911 120440 4.5 -11.96 一汽夏利 一汽丰田 26799 162137 37.76 7.03 长安福特 17871 137463 81.08 60.88 铃木 4790 61341 -1.38 -17.88 长安汽车 微客 6509 158989 28.36 4.68 轻卡 24303 216095 18.15 11.65 重卡 4033 38908 67.55 110.88 福田汽车 轻客 1074 9296 -7.49 3.23 轻卡 5586 41794 29.7 8.2 江铃汽车 轻客 2039 16336 15.07 9.58 中卡 22 151 -26.67 -45.09 中国重汽 重卡 8488 70169 113.27 80.67 中卡 94 4814 -88.94 -3.37 陕西重汽 重卡 4058 39394 55.24 85.55 资料来源:《中国汽车工业产销快讯》,平安证券整理 请务必参阅正文之后的免责条款部分 9/12 III. 重点公司动态点评 上海汽车(600104) 上海汽车 9 月21 日三届三十五次董事会通过通过关于向原股东配售公司拟发行的 认股权和债券分离交易的可转换公司债券比例的议案;通过关于公司拟发行分离交 易可转债的募集资金投向具体安排的议案;公司更名为上海汽车集团股份有限公 司. 平安观点:本次发行分离交易可转债的募集资金,拟用于公司乘用车自主品牌建设 项目、商用车收购兼并项目、增资上海汽车集团财务有限责任公司、偿还金融机构 贷款,资金总需求约 273.55 亿元.公司在"十一五"期间的战略重点是自主品牌汽车 项目建设.我们看好上海汽车自主品牌轿车项目的发展前景,集团较强的研发实 力、完善的零部件配套体系和上汽良好的品牌形象是其自主品牌轿车成功的重要保 证.商用车业务是公司"十一五"规划的重点之一,为进一步做大做强公司的商用车 业务,公司拟收购兼并与商用车业务相关的研发、制造等平台,以及与整车开发密 切相关的零部件业务,不断完善公司产品系列及业务结构. 上海汽车去年底向集团公司定向增发收购资产后,上汽集团主要资产和业务已集中 于上市公司,本次更名使上市公司名称与其业务更加相符. 上汽集团产销形势良好,1-8 月累计销售汽车 1009409 辆,同比增长 26.46%.其中:上海大众 1-8 月累计销售 304149 辆,同比增长 40.55%;上海通用累计销售 302190 辆,同比增长 16.64%;上汽通用五菱累计销售 329933 辆,同比增长 21.94%;上海汽车自主品牌荣威 750 累计销售 11370 辆. 长安汽车(000625) 长安福特马自达汽车南京公司 9 月底投产,该公司第一个产品是马自达 2,首台马 自达 2 量产车型将于 10 月30 日正式开始批量生产.2008 年将推出福特品牌的紧 凑型轿车新嘉年华. 平安观点:2007 上半年公司参股 50%的合营企业长安福特马自达贡献净利润 3.68 亿,占公司总的净利润的比重为 85.0%,是公司目前主要的利润增长来源.长安福 特2007 年1至8月销量达 128469 台,比去年同期增长 59%,超过行业平均增长 的两倍.我们较为看好该公司中长期表现,而长安福特马自达汽车公司旗下第二座 整车厂----长安福特马自达汽车南京公司 9 月底投产,将成为长安福特马自达和长安 汽车新的增长驱动力.新近完工的长安福特马自达汽车南京公司位于南京江宁经济 技术开发区,占地面积 1935 亩,总投资 38.4 亿人民币.初期年产能为 16 万台, 将生产福特和马自达品牌乘用车. 宇通客车(600066) 宇通集团 9 月24 日举行"宇通出口古巴 BRT 客车交车仪式", 200 辆18 米BRT 公 交车驶出宇通工业园,赴连云港待发. 平安观点:公司 BRT 业务进展与我们前期预期相符.BRT 产品虽然需求总量不大,但 单车价格高、利润水平高,将成为客车行业一个新的发展方向.预计公司全年产销 300 台该类产品,且以出口为主.2007 年宇通与古巴签订中国客车出口最大批量的订 单,公司下半年开始生产并交付古巴.目前宇通在古巴的进口市场占有率已达到 98%.除古巴外,宇通集团在俄罗斯、美洲、中东、非洲以及南亚五大区域的 30 多个国家都有客车出口,其全球客车总销量仅次于奔驰. 请务必参阅正文之后的免责条款部分 10/12 IV. 平安投资观点 4.1 季节性销售旺季将令业绩提升,具备成长性溢价,维持行业"推荐"建议行业整体的供求情况及利好因素预计不会发生重大变化,"金九银十"的到来更是企业 盈利增长的催化剂,继续长期看好汽车行业的增长前景.我们预计汽车板块将延续前 期良好的表现而稳定发展,维持行业整体"推荐"建议. 我们认为年内乘用车、重卡和客车子行业均会维持高速增长的势头,各细分行业内的 龙头企业仍然是我们关注的重点.乘用车方面,江淮汽车与上海汽车发展势头良好, 主要产品保持快速增长的同时注意未来发展,中长期潜力巨大.江淮瑞风 MPV1-8 月 共销售 2.65 万辆,位居同行业第二.轿车项目有序推进,产品制造技术准备已经完 成并进入试生产阶段,轿车业务将成为公司后期业绩重要增长点,维持江淮汽车 (600418)"强烈推荐"评级.上海汽车合资轿车品牌 8 月单月及累计销量均列行业 前列,其自主品牌轿车产销规模提升较快,并将成为后期业绩增长点,公司还拓展商 用车业务,业务范围更加全面.维持上海汽车(600104)"推荐"评级. 重卡产品4季度仍将在固定资产投资快速增长和计重收费实施等因素作用下保持高增 长.潍柴动力各项业务均呈现快速增长态势,吸收合并带来的管理效率提高和经营成 本降低的积极效应显现,维持潍柴动力(000338)"推荐"的投资评级. 我国客车产品在国内外市场均表现不俗.金龙汽车在巩固原有业务的基础上延伸产品 线,向全面型客车制造企业方向发展.上半年公司客车出口量(6391辆)与上半年 销售增量相当,出口成为公司销量增长的重要驱动力量,维持金龙汽车(600686) "强烈推荐"的投资评级.作为大中型客车行业龙头企业的宇通客车自1997年上市以 来连续11年利润增长,凭借技术和管理方面等优势在国内、外市场取得稳定增长,其 金融资产盈利丰厚.维持宇通客车(600066)"强烈推荐"的投资评级. 能力突出的零配件企业将一道分享行业盛况带来的机遇.威孚高科具备燃油喷射系统 制造的国际领先水平,伴随排放控制政策的逐步落实,博世DS 销售业绩将迅猛提 升,维持威孚高科(000581)"推荐"的投资评级.占据国内汽车玻璃OEM市场半壁 江山的福耀玻璃(600660)国际市场地位与日俱增,维持"推荐"的投资评级. 4.2 中长期市场关注重点 我国早期以牺牲国内市场来换取国外先进技术,现在只有依靠自主品牌的崛起才能挽 回开放汽车市场带来的损失.外资企业的资金和技术让我国汽车事业达到历史性的高 峰,但不是我国汽车行业未来的持续发展的根本动力,民族自主品牌的发展应该才是 长久之计.经过 20 多载的磨练,自主品牌的发展已经改变了我国轿车行业市场格 局,打破了国外品牌和由它们所衍生的品牌垄断我国轿车市场的局面,加剧了市场竞 争. 由于国情及生产条件的适合,目前我国商用车自主品企业发展状况良好,占据了绝大 部分的国内市场,出口额亦与日俱增;曾经"微不足道"的自主品牌轿车如今发展势头 强劲,并导致了国内轿车市场竞争格局的根本性变化.今年 8 月汽车销售的统计中, 奇瑞、华晨、江淮和吉利位居乘用车行业前 10 名之内.其中,自主品牌轿车共销售 8.34 万辆,占轿车销售总量的 22%,而1-8 月的自主品牌累计销售已超越其他国家 的车系;长城哈弗牌 SUV 在单月及累计销量中均居同行业首位,江淮汽车及东风汽 车则在单月及累计销量中居 MPV 行业前列. 请务必参阅正文之后的免责条款部分 11/12 图表 15 2007 年1-8 月分国别轿车销售情况 单位:辆0100000 200000 300000 400000 500000 600000 700000 800000 900000 自主品牌 日系 德系 美系 韩系 法系 意系 8月1-8月 资料来源:《中国汽车工业产销快讯》 图表 16 2007 年8月我国轿车、MPV、 SUV 生产企业单月销量排名 单位:辆、% 轿车 MPV SUV 企业名称 本月销量 同比增长 企业名称 本月销量 同比增长 企业名称 本月销量 同比增长 轿车总计 372215 24.43 MPV 总计 19024 42.00 SUV 总计 29577 75.81 一汽大众 42344 24.46 广州本田 4072 38.93 长城汽车 5744 77.78 上海大众 41347 60.28 安徽江淮 3408 98.49 东风本田 4950 141.11 上海通用 34442 31.30 上海通用 3717 1.72 奇瑞汽车 4076 97.48 东风日产 23591 88.32 东风汽车 1586 55.64 北京现代 3810 68.58 奇瑞汽车 21934 4.57 上海大众 1171 29.39 湖南长丰 1688 -16.81 资料来源:《中国汽车工业产销快讯》,平安证券整理 然而,与世界汽车行业的"6大3小"跨国集团相比,我国自主品牌的企业,尤其是乘用 车为主的企业在技术、规模等不同方面差距甚大,在兼并整合将不可避免的今天显得 生命力相当脆弱.只有继续通过国家政策的扶持、科技技术的大幅提升和品牌的建立 才能确保将来不被淹没.未来5年为关键的时期,我们将长期重点关注拥有民族自主 品牌的汽车企业. 平安证券综合研究所投资评级: y 强烈推荐(预计 6 个月内,股价上涨幅度在 20%以上) y 推荐(预计 6 个月内,股价上涨幅度介于 10%至20%之间) y 中性(预计 6 个月内,股价上涨幅度介于±10%之间) y 回避(预计 6 个月内,股价下跌幅度超过 10%) 此报告旨为发给平安证券有限责任公司(以下简称"平安证券")的特定客户及其他专业人士.未经平安 证券事先书面明文批准,不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任 何其它人. 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠,但平安证券不能担保其准确性或完整性, 报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价,报告内容仅供参考.平安证券不对因使 用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任,除非法律法规有明确规定.客户并不能尽依靠此报告而 取代行使独立判断. 平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告.本报告及该等报告反映编写分析员 的不同设想、见解及分析方法.报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判 断,可随时更改.此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升.为免生疑问,此报告所载观点并不代 表平安证券有限责任公司的立场. 平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券. 平安证券有限责任公司 2007 版权所有.保留一切权利. 综合研究所 地址:深圳八卦三路平安大厦三楼 邮编:518029 电话:4008866338 传真:(0755) 82449257
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请务必参阅正文之后的免责条款部分 2007 年9月26 日 汽车行业 9 月投资月报 股市财富效应刺激消费,轿车行业处于景气高点 维持行业"推荐"评级 事项 汽协公布8月销售数据,当月销售汽车67.16万辆,同比增长26.77%,其中乘用车 48.13万辆,同比增长26.77%,商用车销售19.03万辆,同比增长26.75%.1-8月销售 汽车568.53万辆,同比增长24.95%,其中乘用车402.16万辆,同比增长24.99%,商 用车销售166.37万辆,同比增长27.08%. 平安观点 7 月份良好的产销表现在 8 月得到延续,乘用车与商用车两大板块同步增长.股市 上涨带来的财富效应拉动消费,轿车行业处于景气高点.我们构造了轿车消费指数 来反映当前市场消费热度. 1-7 月汽车工业重点企业(集团)盈利水平同比保持大幅增长,累计完成利润总额 344.99 亿元,同比增长 69.81%,增幅高于上半年 4.02 个百分点. 多方面利好因素将继续维持汽车行业的良好景气,全年行业整体销量及轿车销量将 会有 24%和25%左右的增长幅度.维持行业"推荐"评级. 重点公司盈利预测与投资评级 EPS(元/股) PE 公司简称 2006 2007E 2008E 股价 07/09/25 2006 2007E 2008E 投资建议 江淮汽车 0.32 0.34 0.51 11.16 34.88 32.82 21.88 强烈推荐 宇通客车 0.58 0.80 0.98 36.11 62.26 45.14 36.85 强烈推荐 金龙汽车 0.52 0.74 0.95 25.05 48.17 33.85 26.37 强烈推荐 长安汽车 0.38 0.47 0.85 21.17 55.71 45.04 24.91 推荐 一汽夏利 0.26 0.30 0.38 15.41 59.27 51.37 40.55 推荐 上海汽车 0.40 0.75 0.87 28.99 72.48 38.65 33.32 推荐 福耀玻璃 0.61 0.82 1.02 31.85 52.21 38.84 31.23 推荐 威孚高科 0.18 0.49 0.80 20.05 111.39 40.92 25.06 推荐 福田汽车 0.07 0.54 0.65 15.31 218.71 28.35 23.55 推荐 江铃汽车 0.72 0.79 0.95 23.63 32.82 29.91 24.87 推荐 潍柴动力 1.31 3.42 4.33 88.71 67.72 25.94 20.49 推荐 中国重汽 0.69 1.69 2.37 68.57 99.38 40.57 28.93 推荐 万向钱潮 0.17 0.25 0.30 13.97 82.18 55.88 46.57 中性 一汽轿车 0.21 0.23 0.26 21.25 101.19 92.39 81.73 中性 行业点评 汽车行业研究员:余兵 汽车行业研究助理:甘义武 (021)62078960 yubing@pasc.com.cn (021)62078962 ganyw@pasc.com.cn 请务必参阅正文之后的免责条款部分 2/12 目录I.8 月行业整体产销、效益指标分析.3 1.1 7 月份良好的产销表现在 8 月得到延续 3 1.2 行业整体盈利水平得到进一步提升.6 1.3 多方面利好因素将继续维持汽车行业的良好景气.6 II. 重点上市公司本月销量统计 8 III. 重点公司动态点评 9 IV. 平安投资观点.10 4.1 季节性销售旺季将令业绩提升,具备成长性溢价,维持行业"推荐"建议 ..... 10 4.2 中长期市场关注重点 10 请务必参阅正文之后的免责条款部分 3/12 I.8 月行业整体产销、效益指标分析 1.1 7 月份良好的产销表现在 8 月得到延续 全行业产销保持较快增长态势 8 月全国汽车销售 67.16 万辆,同比增长 26.77%.其中:乘用车销售 48.13 万辆, 同比增长 26.77%;商用车销售 19.03 万辆,同比增长 26.75%.乘用车与商用车两 大板块同步增长. 1-8 月全国销售汽车 568.53 万辆,同比增长 24.95%,其中乘用车 402.16 万辆,同 比增长 24.99%,商用车销售 166.37 万辆,同比增长 27.08%. 图表 2 2007 年1-8 月汽车子行业销售情况 单位:万辆、% 当月销量 年初以来累计销量 类别 2006 年2007 年 同比增幅 2006 年2007 年 同比增幅 汽车总计 52.98 67.16 26.77 455.01 568.53 24.95 一.乘用车总计 37.97 48.13 26.77 324.09 402.16 24.09 基本型乘用车 29.94 37.22 24.43 238.53 301.28 26.31 MPV 1.34 1.9 42 11.91 14.35 20.49 SUV 1.68 2.96 75.81 14.50 21.72 49.79 交叉型乘用车 5.03 6.05 20.26 59.16 64.81 8.74 二.商用车总计 15.01 19.03 26.75 130.91 166.37 27.09 客车 1.49 2.05 37.62 12.46 15.3 22.79 货车 9.64 11.33 17.59 84.36 101.43 20.23 半挂牵引车 0.71 1.35 91.30 5.52 12.17 120.47 客车非完整车辆 0.95 0.96 1.56 6.32 6.8 7.59 货车非完整车辆 1.49 3.34 49.14 22.25 30.67 37.84 资料来源:《中国汽车工业产销快讯》 近年来分月汽车产销数据显示,汽车行业呈现稳定较快增长的良好发展态势. 图表 3 近年汽车月度销量 单位:万辆 20 30 40 50 60 70 80 90 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月10月11月12月 万辆 2007年2006年2005年2004年2003年 资料来源:《中国汽车工业产销快讯》 股市财富效应拉动轿车消费 股市上涨带来的财富效应拉动汽车消费,轿车行业目前处于景气高点.但轿车消费 究竟热到何种程度,国内还没有相关指标或指数来量化跟踪分析.从上海车牌拍卖 可以看出当前轿车消费的热度:9 月上海车牌拍卖额度增加到 8500 台,平均中标 价创 49631 新高. 请务必参阅正文之后的免责条款部分 4/12 图表 4 上海车牌拍卖额度与平均中标价 单位:台、元02000 4000 6000 8000 10000 2 0 0 6 \ 1 2 0 0 6 \ 2 2 0 0 6 \ 3 2 0 0 6 \ 4 2 0 0 6 \ 5 2 0 0 6 \ 6 2 0 0 6 \ 7 2 0 0 6 \ 8 2 0 0 6 \ 9 2 0 0 6 \ 1 0 2 0 0 6 \ 1 1 2 0 0 6 \ 1 2 2 0 0 7 \ 0 1 2 0 0 7 \ 0 2 2 0 0 7 \ 0 3 2 0 0 7 \ 0 4 2 0 0 7 \ 0 5 2 0 0 7 \ 0 6 2 0 0 7 \ 0 7 2 0 0 7 \ 0 8 2 0 0 7 \ 0 9 0 10000 20000 30000 40000 50000 60000 投放数量(左) 平均中标价(元) 资料来源:平安证券研究所整理 我们构造轿车消费指数来反映当前市场消费热度.上海车牌拍卖额度与平均中标价 是较好的数据标本,其中平均中标价是反映消费热度的最主要指标,但它受到车牌 拍卖额度的影响,因此我们以上海车牌拍卖额度*平均中标价来构造轿车消费指数, 该指数反映了在一定价格水平上有实际购买力的真实消费意愿,可以较好的反映轿 车市场消费力.轿车消费指数显示今年以来轿车消费处于持续升温过程中,其中 2 月份指数较低主要是春节的季节性因素影响. 图表 5 轿车消费指数 0.00 1.00 2.00 3.00 4.00 5.00 2006 \ 1 2006 \ 2 2006 \ 3 2006 \ 4 2006 \ 5 2006 \ 6 2006 \ 7 2006 \ 8 2006 \ 9 2006 \ 10 2006 \ 11 2006 \ 12 2007 \ 01 2007 \ 02 2007 \ 03 2007 \ 04 2007 \ 05 2007 \ 06 2007 \ 07 2007 \ 08 2007 \ 09 资料来源:平安证券研究所 图表 6 轿车销售月度数据 单位:万辆 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月10月11月12月 万辆 2007年2006年2005年2004年2003年2002年 资料来源:《中国汽车工业产销快讯》 请务必参阅正文之后的免责条款部分 5/12 SUV:乘用车领域增长最快的产品 乘用车板块中,除交叉型乘用车外其他品种销量都维持良好增长趋势,其中 MPV 和SUV 同比分别高速增长 42%和75.81%. 今年以来运动型多用途乘用车(SUV)市场呈现快速增长势头.1-8 月SUV 累计销 售21.72 万辆,同比增长 49.78 %,成为乘用车领域增长最快的产品. SUV 的产品特点是外形时尚、内部空间大、视线好、安全性高,但车身自重大、油 耗偏高.其市场需求与居民购买力水平相关性较大,消费群体较为注重产品的个性 化.我们注意到在油价上涨的过程中,SUV 产品因油耗较高使得消费需求受到抑 制;而在油价相对稳定的背景下,市场需求得以释放,该车型消费处于自然增长状 态. 从销售结构看,城市型 SUV 受到市场青睐.1-8 月两轮驱动 SUV 销售 10.54 万辆,同比增长 55.25%;四轮驱动 SUV 销售 11.18 万辆,同比增长 44.96%. 厂商在适应市场需求特点、调整产品结构方面也做了较多努力.汽车企业把节油技 术研发当作了重要方向和产品诉求点,今年以来柴油版的 SUV 大批量上市,柴油 动力成为一个新的增长点.此外,部分即将进入轿车领域的厂商将 SUV 作为过渡 性产品加以推广宣传也取得不错的效果. 图表 7 2007 年1-8 月各类汽车产品销量增速 0% 25% 50% 75% 100% 125% 半挂牵引车SUV货车非完整车辆轿车客车MPV货车交叉型乘用车客车非完整车辆资料来源:中国汽车工业协会 我们注意到交叉型乘用车(微型客车)增长速度相对较慢,这主要是因该类产品厂 商近年来技术研发投入相对较少,产品技术性能停步不前,而同期消费需求层次却 在提高,即产品技术进步落后于市场发展,导致购车者转向 MPV 或经济型轿车等 替代产品. 商用车:增长速度呈加快趋势 商用车板块中,除客车非完整车辆外其余品种均呈较快增长,其中半挂牵引车同比 增幅达 120.52%.商用车的快速增长得益于国民经济整体良好运行态势;作为十一 五计划的第二年,较多财政投资项目进入施工高峰期,固定资产投资规模保持较高 水平. 请务必参阅正文之后的免责条款部分 6/12 图表 8 2007 年商用车累计销量增长幅度 0% 10% 20% 30% 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 资料来源:中国汽车工业协会 1.2 行业整体盈利水平得到进一步提升 今年 1-7 月汽车工业重点企业(集团)各主要经济指标以及多数企业盈利水平同比 保持大幅增长,重点企业(集团)累计完成利润总额 344.99 亿元,同比增长 69.81%,增幅高于上半年 4.02 个百分点,利润增长幅度高于同期汽车销量及收入 增长幅度.行业利润大幅增长的主要因素有:企业利用不同方式扩大生产规模,提高 规模效益;将研发技术投入生产,提高产品技术含量;加强管理,有效控制经营成本, 提高盈利能力.在保证了销量的同时提高了毛利率是重点企业盈利水平大幅提升的 关键.其中,广州集团、重汽集团和庆铃公司实现利润总额翻倍,同比增长率分别 为126.12%、136.12%和111.64%.北京公司、一汽集团和上汽集团的利润总额增 长率也都超过了 50%,分别为 93.51%、80.35%和50.31%. 图表 9 2005-2007 年我国重点汽车企业各季度累计利润总额对比 0 50 100 150 200 250 300 350 400 1Q05 2Q05 3Q05 4Q05 1Q06 2Q06 3Q06 4Q06 1Q07 2Q07 季度/年度 利润总额 单位 : 亿元 0.00 20.00 40.00 60.00 80.00 100.00 120.00 % 利润总额 同比增长% 资料来源:《中国汽车工业产销快讯》、平安证券整理 1.3 多方面利好因素将继续维持汽车行业的良好景气 国民经济和居民人均收入的持续增长是汽车行业发展的源动力.今年上半年我国 GDP 增幅达 11.5%,而今年城镇居民家庭人均可支配收入绝对数估计将超过 1.2 万元,居民购买力的大幅提升加快了汽车平民化进程.8 月份社会消费品零售总额统 计中,汽车类同比增长率达到 42%,大幅高于整体水平及大部分其他类别商品. 请务必参阅正文之后的免责条款部分 7/12 图表 10 8 月份我国社会消费品零售额商品类统计 单位:% 0 10 20 30 40 50 60 金银珠宝类肉禽类粮油类汽车类体育、娱乐类家具类建筑装潢类日用品类服装纺织品类化妆品类文化办公类家电影音类通讯器材类资料来源:国家统计局 图表 11 保有量图表我国历年私人汽车保有量相关数据统计 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 1 9 9 0 1 9 9 1 1 9 9 2 1 9 9 3 1 9 9 4 1 9 9 5 1 9 9 6 1 9 9 7 1 9 9 8 1 9 9 9 2 0 0 0 2 0 0 1 2 0 0 2 2 0 0 3 2 0 0 4 2 0 0 5 2 0 0 6 2 0 0 7 E 年份 单位:万辆 0 10 20 30 40 50 60 70 % 私人保有量 占总量比例 增长率 资料来源:《中国汽车工业产销快讯》、平安证券整理 汽车生产企业对市场变化反应迅速,实施各种措施在汽车牛市中扩大销售并抢占市场. 新车推出此起彼伏,价格的持续下降将进一步刺激了下半年的车市.来自 OPEC 的资料 显示当前的石油供需基本平缓,后半年的价格会在小幅区间内波动.我们预计仍会徘徊 在70-80 美金/桶的区间运行.处于汽车消费的初级普及阶段,可预见的油价波动难以抑 制我国对汽车实用性的客观需求和居民对拥有首量私人汽车的消费冲动. 图表 12 国内成品油价与国际原油价格走势图 0 2 4 6 8 10 12 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007E 2008E 2009E 2010E 0 10 20 30 40 50 60 70 80 93#汽油价格(左轴-元/L) 国际原油价格(右轴-美元/桶) 资料来源:平安证券整理 预计全年行业整体销量及轿车销量同比将会有 24%和25%左右的增长. 请务必参阅正文之后的免责条款部分 8/12 图表 13 近年汽车销量 单位:万辆 年份 2005 年2006 年2007E 同比增幅 合计 576 721 897 24.33% 一、乘用车 397 517 637 23.21% 其中:基本型乘用车 279 383 480 25.33% MPV 16 19 23 21.05% SUV 20 24 35 45.83% 交叉型乘用车 83 91 99 8.79% 二、商用车 178 204 260 27.17% 其中:客车 18 19 23 18.26% 货车 117 132 161 21.97% 半挂牵引车 6 9 19 111.11% 客车非完整车辆 9 10 11 10.00% 货车非完整车辆 29 34 46 35.29% 资料来源:平安证券 II. 重点上市公司本月销量统计 经过产品换代升级的龙头企业在车市火热的今年继续抢占商机,在单月及累计销售 的大幅增长上得到提现. 图表 14 重点上市公司及下属企业 2007 年8月销量 上市公司 产品/子公司 8 月数据(辆) 1-8 月累计 同比增长% 累计同比增长% 瑞风 3408 26524 98.49 30.08 瑞鹰 1002 4180 - - 轻卡 9187 72327 45.96 19.38 江淮汽车 重卡 1464 6767 388 319 中客 901 5265 58.35 26.9 宇通客车 大客 1353 5782 206.8 59.5 上海通用 39443 302190 31.98 16.64 上海汽车 上海大众 42518 304149 59.23 40.55 奔腾 2172 13097 - - 一汽轿车 马自达 6 4617 34041 44.15 -2.83 本部 10911 120440 4.5 -11.96 一汽夏利 一汽丰田 26799 162137 37.76 7.03 长安福特 17871 137463 81.08 60.88 铃木 4790 61341 -1.38 -17.88 长安汽车 微客 6509 158989 28.36 4.68 轻卡 24303 216095 18.15 11.65 重卡 4033 38908 67.55 110.88 福田汽车 轻客 1074 9296 -7.49 3.23 轻卡 5586 41794 29.7 8.2 江铃汽车 轻客 2039 16336 15.07 9.58 中卡 22 151 -26.67 -45.09 中国重汽 重卡 8488 70169 113.27 80.67 中卡 94 4814 -88.94 -3.37 陕西重汽 重卡 4058 39394 55.24 85.55 资料来源:《中国汽车工业产销快讯》,平安证券整理 请务必参阅正文之后的免责条款部分 9/12 III. 重点公司动态点评 上海汽车(600104) 上海汽车 9 月21 日三届三十五次董事会通过通过关于向原股东配售公司拟发行的 认股权和债券分离交易的可转换公司债券比例的议案;通过关于公司拟发行分离交 易可转债的募集资金投向具体安排的议案;公司更名为上海汽车集团股份有限公 司. 平安观点:本次发行分离交易可转债的募集资金,拟用于公司乘用车自主品牌建设 项目、商用车收购兼并项目、增资上海汽车集团财务有限责任公司、偿还金融机构 贷款,资金总需求约 273.55 亿元.公司在"十一五"期间的战略重点是自主品牌汽车 项目建设.我们看好上海汽车自主品牌轿车项目的发展前景,集团较强的研发实 力、完善的零部件配套体系和上汽良好的品牌形象是其自主品牌轿车成功的重要保 证.商用车业务是公司"十一五"规划的重点之一,为进一步做大做强公司的商用车 业务,公司拟收购兼并与商用车业务相关的研发、制造等平台,以及与整车开发密 切相关的零部件业务,不断完善公司产品系列及业务结构. 上海汽车去年底向集团公司定向增发收购资产后,上汽集团主要资产和业务已集中 于上市公司,本次更名使上市公司名称与其业务更加相符. 上汽集团产销形势良好,1-8 月累计销售汽车 1009409 辆,同比增长 26.46%.其中:上海大众 1-8 月累计销售 304149 辆,同比增长 40.55%;上海通用累计销售 302190 辆,同比增长 16.64%;上汽通用五菱累计销售 329933 辆,同比增长 21.94%;上海汽车自主品牌荣威 750 累计销售 11370 辆. 长安汽车(000625) 长安福特马自达汽车南京公司 9 月底投产,该公司第一个产品是马自达 2,首台马 自达 2 量产车型将于 10 月30 日正式开始批量生产.2008 年将推出福特品牌的紧 凑型轿车新嘉年华. 平安观点:2007 上半年公司参股 50%的合营企业长安福特马自达贡献净利润 3.68 亿,占公司总的净利润的比重为 85.0%,是公司目前主要的利润增长来源.长安福 特2007 年1至8月销量达 128469 台,比去年同期增长 59%,超过行业平均增长 的两倍.我们较为看好该公司中长期表现,而长安福特马自达汽车公司旗下第二座 整车厂----长安福特马自达汽车南京公司 9 月底投产,将成为长安福特马自达和长安 汽车新的增长驱动力.新近完工的长安福特马自达汽车南京公司位于南京江宁经济 技术开发区,占地面积 1935 亩,总投资 38.4 亿人民币.初期年产能为 16 万台, 将生产福特和马自达品牌乘用车. 宇通客车(600066) 宇通集团 9 月24 日举行"宇通出口古巴 BRT 客车交车仪式", 200 辆18 米BRT 公 交车驶出宇通工业园,赴连云港待发. 平安观点:公司 BRT 业务进展与我们前期预期相符.BRT 产品虽然需求总量不大,但 单车价格高、利润水平高,将成为客车行业一个新的发展方向.预计公司全年产销 300 台该类产品,且以出口为主.2007 年宇通与古巴签订中国客车出口最大批量的订 单,公司下半年开始生产并交付古巴.目前宇通在古巴的进口市场占有率已达到 98%.除古巴外,宇通集团在俄罗斯、美洲、中东、非洲以及南亚五大区域的 30 多个国家都有客车出口,其全球客车总销量仅次于奔驰. 请务必参阅正文之后的免责条款部分 10/12 IV. 平安投资观点 4.1 季节性销售旺季将令业绩提升,具备成长性溢价,维持行业"推荐"建议行业整体的供求情况及利好因素预计不会发生重大变化,"金九银十"的到来更是企业 盈利增长的催化剂,继续长期看好汽车行业的增长前景.我们预计汽车板块将延续前 期良好的表现而稳定发展,维持行业整体"推荐"建议. 我们认为年内乘用车、重卡和客车子行业均会维持高速增长的势头,各细分行业内的 龙头企业仍然是我们关注的重点.乘用车方面,江淮汽车与上海汽车发展势头良好, 主要产品保持快速增长的同时注意未来发展,中长期潜力巨大.江淮瑞风 MPV1-8 月 共销售 2.65 万辆,位居同行业第二.轿车项目有序推进,产品制造技术准备已经完 成并进入试生产阶段,轿车业务将成为公司后期业绩重要增长点,维持江淮汽车 (600418)"强烈推荐"评级.上海汽车合资轿车品牌 8 月单月及累计销量均列行业 前列,其自主品牌轿车产销规模提升较快,并将成为后期业绩增长点,公司还拓展商 用车业务,业务范围更加全面.维持上海汽车(600104)"推荐"评级. 重卡产品4季度仍将在固定资产投资快速增长和计重收费实施等因素作用下保持高增 长.潍柴动力各项业务均呈现快速增长态势,吸收合并带来的管理效率提高和经营成 本降低的积极效应显现,维持潍柴动力(000338)"推荐"的投资评级. 我国客车产品在国内外市场均表现不俗.金龙汽车在巩固原有业务的基础上延伸产品 线,向全面型客车制造企业方向发展.上半年公司客车出口量(6391辆)与上半年 销售增量相当,出口成为公司销量增长的重要驱动力量,维持金龙汽车(600686) "强烈推荐"的投资评级.作为大中型客车行业龙头企业的宇通客车自1997年上市以 来连续11年利润增长,凭借技术和管理方面等优势在国内、外市场取得稳定增长,其 金融资产盈利丰厚.维持宇通客车(600066)"强烈推荐"的投资评级. 能力突出的零配件企业将一道分享行业盛况带来的机遇.威孚高科具备燃油喷射系统 制造的国际领先水平,伴随排放控制政策的逐步落实,博世DS 销售业绩将迅猛提 升,维持威孚高科(000581)"推荐"的投资评级.占据国内汽车玻璃OEM市场半壁 江山的福耀玻璃(600660)国际市场地位与日俱增,维持"推荐"的投资评级. 4.2 中长期市场关注重点 我国早期以牺牲国内市场来换取国外先进技术,现在只有依靠自主品牌的崛起才能挽 回开放汽车市场带来的损失.外资企业的资金和技术让我国汽车事业达到历史性的高 峰,但不是我国汽车行业未来的持续发展的根本动力,民族自主品牌的发展应该才是 长久之计.经过 20 多载的磨练,自主品牌的发展已经改变了我国轿车行业市场格 局,打破了国外品牌和由它们所衍生的品牌垄断我国轿车市场的局面,加剧了市场竞 争. 由于国情及生产条件的适合,目前我国商用车自主品企业发展状况良好,占据了绝大 部分的国内市场,出口额亦与日俱增;曾经"微不足道"的自主品牌轿车如今发展势头 强劲,并导致了国内轿车市场竞争格局的根本性变化.今年 8 月汽车销售的统计中, 奇瑞、华晨、江淮和吉利位居乘用车行业前 10 名之内.其中,自主品牌轿车共销售 8.34 万辆,占轿车销售总量的 22%,而1-8 月的自主品牌累计销售已超越其他国家 的车系;长城哈弗牌 SUV 在单月及累计销量中均居同行业首位,江淮汽车及东风汽 车则在单月及累计销量中居 MPV 行业前列. 请务必参阅正文之后的免责条款部分 11/12 图表 15 2007 年1-8 月分国别轿车销售情况 单位:辆0100000 200000 300000 400000 500000 600000 700000 800000 900000 自主品牌 日系 德系 美系 韩系 法系 意系 8月1-8月 资料来源:《中国汽车工业产销快讯》 图表 16 2007 年8月我国轿车、MPV、 SUV 生产企业单月销量排名 单位:辆、% 轿车 MPV SUV 企业名称 本月销量 同比增长 企业名称 本月销量 同比增长 企业名称 本月销量 同比增长 轿车总计 372215 24.43 MPV 总计 19024 42.00 SUV 总计 29577 75.81 一汽大众 42344 24.46 广州本田 4072 38.93 长城汽车 5744 77.78 上海大众 41347 60.28 安徽江淮 3408 98.49 东风本田 4950 141.11 上海通用 34442 31.30 上海通用 3717 1.72 奇瑞汽车 4076 97.48 东风日产 23591 88.32 东风汽车 1586 55.64 北京现代 3810 68.58 奇瑞汽车 21934 4.57 上海大众 1171 29.39 湖南长丰 1688 -16.81 资料来源:《中国汽车工业产销快讯》,平安证券整理 然而,与世界汽车行业的"6大3小"跨国集团相比,我国自主品牌的企业,尤其是乘用 车为主的企业在技术、规模等不同方面差距甚大,在兼并整合将不可避免的今天显得 生命力相当脆弱.只有继续通过国家政策的扶持、科技技术的大幅提升和品牌的建立 才能确保将来不被淹没.未来5年为关键的时期,我们将长期重点关注拥有民族自主 品牌的汽车企业. 平安证券综合研究所投资评级: y 强烈推荐(预计 6 个月内,股价上涨幅度在 20%以上) y 推荐(预计 6 个月内,股价上涨幅度介于 10%至20%之间) y 中性(预计 6 个月内,股价上涨幅度介于±10%之间) y 回避(预计 6 个月内,股价下跌幅度超过 10%) 此报告旨为发给平安证券有限责任公司(以下简称"平安证券")的特定客户及其他专业人士.未经平安 证券事先书面明文批准,不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任 何其它人. 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠,但平安证券不能担保其准确性或完整性, 报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价,报告内容仅供参考.平安证券不对因使 用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任,除非法律法规有明确规定.客户并不能尽依靠此报告而 取代行使独立判断. 平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告.本报告及该等报告反映编写分析员 的不同设想、见解及分析方法.报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判 断,可随时更改.此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升.为免生疑问,此报告所载观点并不代 表平安证券有限责任公司的立场. 平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券. 平安证券有限责任公司 2007 版权所有.保留一切权利. 综合研究所 地址:深圳八卦三路平安大厦三楼 邮编:518029 电话:4008866338 传真:(0755) 82449257