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拓维信息（002261.SZ）重大事项点评
成功 《植物大战僵尸 2》 ， 手游业务高增长可持续
中信证券研究部 陈剑
电话：010-60838585 邮件：chenjian@citics.com 执业证书编号：S1010512120001
2013 年 9 月 10 日
联系人：王浩冰
电话：010-60836760 邮件：wanghaobing@citics.com
投资评级
事项：
公司公告称，2013 年 9 月 6 日，公司和美国艺电（Electronic Arts，以下简称“EA” ） 签订了运营合作协议，公司作为 EA 旗下 PopCap Games, Inc.（以下简称“宝开” ）的运营 商，获得《植物大战僵尸 2：奇妙时空之旅》《宝石迷阵-闪电战》在中国大陆的运营权；将 、 获取电信运营商平台和 360、91、百度、UC 等第三方平台产生的游戏总流水 25%的分成 收益。
增持（维持）
评论： 成功 《植物大战僵尸 2》 ，保障手游业务持续高成长
《植物大战僵尸》是公司手游运营业务的标志性产品，2013 年上半年公司运营《植物 大战僵尸》获得收入 1865.41 万元，占其手游业务收入的 82%。因此，公司此次成功获得 《植物大战僵尸 2》的中国大陆运营权意义重大；预期该款游戏大概率将于本月内上线，月 流水将超过 2000 万元，为公司未来 1~2 年内手游业务的持续高成长提供保障。
“代理发行运营+自研”模式助手游业务起航
公司以“代理发行运营+自研”的模式发展手游业务：代理方面，公司瞄准海外精品游 戏，先后 发行运营了《植物大战僵尸》《宝石迷阵》《部落探险》《植物大战僵尸 2》 、 、 、 等多款游戏，其中《植物大战僵尸》8 月份的月流水已达 2000 万元。自研方面，公司通过 招募行业内资深的开发团队，研发了首款卡牌类手游《霸气江湖》 ，目前已进入内测阶段。 伴随着手游行业的高速增长，公司的手游业务也已起飞，2013 年上半年实现收入 2277 万 元，同比增长 2040.68%，预期下半年将保持高速增长；随着手游业务规模的扩大，盈利水 平也有望回升至行业平均水平。
教育业务向互联网拓展
通过“内生+外延”式发展，公司教育业务近年来迅速发展；2013 年上半年实现收入 9718 万元，同比增长 62.58%。目前，公司校讯通业务已经涵盖湖南、广东、安徽、云南、 吉林、辽宁、山东、福建、广西等十几个省，用户已达 1000 万，该项业务有望保持稳步发 展。未来教育业务将向互联网拓展，依托名校资源，搭建教育资源共享平台，今年网上教育 有望实现近 1000 万元的业务收入。
携手新邮通，开拓融合通信市场
公司与新邮通签订战略合作协议，合作拓展运营商领域的软件类、服务支撑类、移动转 售等业务；公司获取的分成比例为 7 成。新邮通作为传统的通信设备供应商，在技术、市场 渠道等方面具有优势；预期 4G 领域的软件业务存在较大的机会，凭借公司及新邮通在各自 领域的优势，未来有望获得一系列订单。
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拓维信息（002261.SZ）重大事项点评
风险因素
手游业务发展不达预期、互联网教育业务发展受阻。
维持“增持”评级
公司已成功向“手游+教育”新业务转型。手游业务凭借“代理发行运营+自研”模式快 速发展，如期获得《植物大战僵尸 2》安卓版的代理权，将为公司未来 1~2 年内手游业务的 持续高成长提供保障；教育业务开始向互联网拓展，依托名校资源搭建网上教育平台，全年 互联网教育业务有望实现近 1000 万元的业务收入。维持公司 2013/14/15 年 EPS 为 0.19/0.31/0.41 元的预测，对应 2013/14/15 年 PE 为 153/96/73x，维持“增持”评级。
表 1：公司盈利预测与估值
项目 营业收入(百万元) 增长率 YoY % 净利润(百万元) 增长率 YoY% 每股收益(元) 毛利率% 净资产收益率% P/E（倍） P/B（倍） 2011 372 4.01 66 -40.21 0.23 55.42 7.92 127 10.1 2012 433 16.45 36 -45.19 0.13 50.99 4.19 233 9.7 2013E 572 32.21 55 51.75 0.19 53.44 5.94 153 9.1 2014E 762 33.17 88 60.21 0.31 50.81 8.63 96 8.3 2015E 963 26.38 115 30.89 0.41 49.32 10.06 73 7.4

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