证券研究报告行业报告平安石油机械 2014 年6月16 日 石油机械行业周报 两桶油引领行业变革,关注伊拉克作业风险 请务必阅读正文后免责条款 行业周报?中石油混合所有制改革深度推进,民营企业工作量增加 中石油进一步推进混合所有制改革与黑龙江省签署《深化战略合作框架协议》 , 全方位、深层次与地方合作.中石油与黑龙江省的的深化合作对我国油服行业 具有重要意义,一方面中石油可以在减少投资的前提下通过和地方企业的合作 保障大庆油田 4000 万吨的产量, 另一方面地方企业甚至民营企业能够更多的参 与到中石油勘探开发、生产等环节,提高地方企业的工作量,促进油服行业效 率化、公平化发展. ? 中石化引进 FTS 公司合资开发页岩气, 推动页岩气装备国产 化 中石化与FTS International签署为期15年的合资协议,将在北京成立SinoFTS 的合资公司,共同开发非常规油气.中石化占据合资公司55%的股权,FTS占据45%股权,FTS将为中石化提供水力压裂及压力泵抽等方面的技术支持.我 们认为中石化与FTS的合作能够有效促进页岩气设备的国产化,推动页岩气技 术在我国的进展,从而加速与页岩气相关的油服行业规模化发展.中石化作为 我国页岩气勘探开发的先行者推动着整个页岩气行业的发展,从开始的大规模 依赖国外技术进行开发,到现在从油基泥浆技术到压裂液、完井工具大范围的 国产化,从而实现页岩气的经济开发,使得页岩气的规模化开采成为可能.中 石化与FTS的合作将进一步实现页岩气装备国产化,促进我国页岩气行业发展. ? 伊拉克局势紧张,关注在当地作业的相关公司潜在风险 随着伊拉克北部叛军逼近巴格达,伊拉克南部油田的潜在风险逐渐加大,中石 油参与作业的哈发亚油田、艾哈代布油田和鲁迈拉等油田有较多的中国油服企 业参与作业,目前这些油田区块仍然在正常作业,但如果伊拉克局势进一步恶 化,可能会影响到南部油田区块的正常作业,从而影响油服企业的全年业绩. ? 维持油服板块"强于大市"投资评级 我们继续强烈推荐油服板块,中石油、中石化国企改革和页岩气的发展将是油 服行业的中长期驱动因素,重点推荐前期回调较多,具备核心油田技术服务能 力和设备制造能力的行业龙头股.A股上市公司中,维持恒泰艾普(300157)、 杰瑞股份(002353)的"强烈推荐"评级,维持中海油服(601808)、吉艾科技 (300309)"推荐"评级;H股上市公司中,重点关注具有一体化服务能力的安东 石油(3337)和在钻井工具和完井工具实现自制的百勤油服(2178). ? 风险提示 市场流动性紧缺压制油服板块整体估值下移;国内非常规油气资源勘探开发进 展低于预期导致油气产量增速放缓;增产服务供过于求导致价格竞争影响盈利 能力. 强于大市 (维持) 行情走势图 相关研究报告 行业专题报告《从斯伦贝谢的成长历程寻找 油服企业成功基因》2014-2-13 油服行业专题报告《可燃冰勘探获突破,油 服行业长期受益》2013-12-18 军工行业年度策略报告《战略转折与产业变 革绘制军工新蓝图》2013-12-9 油服行业年度策略《页岩气美梦成真,大油 服翘首以待》2013-12-9 证券分析师 余兵 投资咨询资格编号 S1060511010004 021-38636729 yubing006@pingan.com.cn 研究助理 郑爱刚 一般从业资格编号 S1060114010006 021- 38638523 zhengaigang610@pingan.com.cn 请通过合法途径获取本公司研究报告, 如经由未经许可的渠道获得研究报告, 请慎重使用并注意阅读研究报告尾页 的声明内容. -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 01-02 01-20 02-07 02-25 03-15 04-02 04-20 05-08 05-26 沪深300 机械行业 2 / 15 石油机械·行业周报 请务必阅读正文后免责条款 正文目录 一、 油服板块 P/E 估值:A 股35 倍,H 股14 倍4二、 油服板块表现:跑输沪深指数 5 三、 美国钻井市场:6 月水平井钻机数略有下降 6 3.1 6 月份美国区活跃钻机数略有下降.6 3.2 6 月美国水平井钻机数量保持稳定.7 3.3 一季度美国陆地钻井 8853 口,同比增加 3.73%9 3.4 6 月美国天然气价格略有上升,原油价格大幅上升.9 四、 中国天然气产量:1-4 月增长 7.0%11 4.1 1-4 月LNG 进口量同比增长 19.88%,管道天然气增长 7.22%11 4.2 1-4 月天然气产量同比增长 7.0%11 五、 行业动态 13 六、 公司动态 13 七、 近期重要报告.14 7.1 海默科技(300084)打造中国版的独立非常规能源公司.14 3 / 15 石油机械·行业周报 请务必阅读正文后免责条款 图表目录 图表 1? 上市公司盈利预测及估值.4? 图表 2? 油服板块跑输沪深 300.5? 图表 3? 油服板块在机械行业中年度跌幅较大.5? 图表 4? 油服板块在机械行业中月度涨幅较小.6? 图表 5? 6 月美国区活跃钻机数略有下降 7? 图表 6? 美国用于油田和气田的活跃钻机比例为 82:18(2014/6/6)7? 图表 7? 6 月美国水平井活跃钻机数量保持稳定.8? 图表 8? 美国定向井、水平井、直井活跃钻机比例为 12:67:21(2014/6/6)8? 图表 9? 美国陆地分区块钻井情况(2014 年一季度)9? 图表 10? 美国陆地分区块钻井数量分布(2014 年一季度)9? 图表 11? 美国 NYMEX HENRY HUB 迷你天然气价格(美元/mBTU)10? 图表 12? 美国 IPE 原油价格(美元/桶)10? 图表 13? 我国 LNG 和管道天然气进口量及增速.11? 图表 14? 我国天然气单月天然气产量及增速(亿方)12? 图表 15? 我国天然气年累计天然气产量及增速(亿方)12? 4 / 15 石油机械·行业周报 请务必阅读正文后免责条款 一、 油服板块 P/E 估值:A 股35 倍,H 股14 倍 图表1 上市公司盈利预测及估值 油服 股票名称 收盘价 总市值 EPS PE PB 投资评级 2014/6/13 2014/6/13 2013A 2014E 2015E 2013A 2014E 2015E 2014/6/13 002353.SZ 杰瑞股份 39.72 381 1.03 1.63 2.40 38.7 24.37 16.55 9.53 强烈推荐 300157.SZ 恒泰艾普 20.45 81 0.33 0.69 1.05 62.0 29.64 19.48 3.76 强烈推荐 300228.SZ 富瑞特装 50.36 68 1.73 2.62 3.63 29.1 19.22 13.87 6.59 强烈推荐 300084.SZ 海默科技 17.97 23 0.18 0.43 0.48 102.2 41.79 37.44 3.66 推荐 002554.SZ 惠博普 10.72 49 0.23 0.39 0.45 47.4 27.49 23.82 3.73 推荐 300309.SZ 吉艾科技 17.90 39 0.34 0.53 0.77 53.0 33.77 23.25 3.13 推荐 601808.SH 中海油服 17.20 821 1.41 1.64 1.96 12.2 10.49 8.78 2.20 推荐 000852.SZ 江钻股份 15.80 63 0.26 0.28 0.35 61.0 57.25 45.08 5.57 300164.SZ 通源石油 14.48 55 0.09 0.29 0.44 169.2 49.52 32.89 4.68 300191.SZ 潜能恒信 26.75 86 0.29 0.31 0.38 92.8 86.68 70.15 7.12 002476.SZ 宝莫股份 8.16 50 0.08 0.12 0.23 106.4 69.39 35.29 5.01 002278.SZ 神开股份 9.79 31 0.18 0.27 0.31 54.7 36.58 31.26 2.64 600583.SH 海油工程 7.19 318 0.62 0.75 0.87 11.6 9.56 8.25 1.92 002490.SZ 山东墨龙 7.83 62 -0.22 - - -35.6 - - 2.34 002629.SZ 仁智油服 12.22 21 0.19 - - 63.3 - - 2.77 000669.SZ 领先科技 17.34 70 0.74 1.04 1.46 23.3 16.62 11.91 3.39 002267.SZ 陕天然气 9.45 96 0.33 0.38 0.50 28.5 24.62 18.98 3.06 002700.SZ 新疆浩源 23.15 54 0.35 0.53 0.78 66.0 43.47 29.51 8.26 601139.SH 深圳燃气 6.89 136 0.36 0.41 0.50 19.3 17.00 13.67 2.74 601798.SH 蓝科高新 13.49 48 0.23 0.35 0.45 57.4 38.28 29.76 2.79 A 股平均 53.13 35.32 26.11 4.24 3337.HK 安东油田 5.38 119 0.18 0.25 0.33 30.2 21.52 16.30 5.10 1251.HK 华油能源 4.71 72 0.20 0.29 0.40 23.9 16.24 11.78 4.04 2178.HK 百勤油服 2.97 32 0.16 0.26 0.31 18.9 11.42 9.58 1.45 0196.HK 宏华集团 1.95 63 0.17 0.27 0.31 11.5 7.22 6.29 1.33 1623.HK 海隆控股 4.13 70 0.21 0.40 0.49 19.9 10.33 8.43 2.64 3303.HK 巨涛海洋 1.77 13 0.08 0.14 0.17 22.0 12.64 10.41 1.27 0135.HK 昆仑能源 12.96 1046 0.67 0.99 1.09 19.4 13.09 11.89 2.07 2688.HK 新奥能源 53.10 575 1.16 2.53 2.99 45.8 20.99 17.76 6.03 H 股平均 23.96 14.18 11.55 2.99 资料来源:Wind,平安证券研究所 * A股收盘价和EPS单位为RMB元,市值单位为RMB亿元;H股收盘价和EPS单位为港元,市值单位为亿港元 ,港股 盈利预测参考Wind、彭博一致预期 5 / 15 石油机械·行业周报 请务必阅读正文后免责条款 二、 油服板块表现:跑输沪深指数 图表2 油服板块跑输沪深300 资料来源:Wind,平安证券研究所 图表3 年初以来油服板块在机械行业中年度跌幅较大 资料来源:Wind,平安证券研究所 -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 01-02 01-09 01-16 01-23 01-30 02-06 02-13 02-20 02-27 03-06 03-13 03-20 03-27 04-03 04-10 04-17 04-24 05-01 05-08 05-15 05-22 05-29 06-05 06-12 沪深300 石油机械 -15% -10% -5% 0% 5% 年初以来涨跌幅(2013/12/31-2014/6/13) 6 / 15 石油机械·行业周报 请务必阅读正文后免责条款 图表4 上周油服板块在机械行业中涨幅较小 资料来源:Wind,平安证券研究所 三、 美国钻井市场:6 月水平井钻机数略有下降 3.1 6 月份美国区活跃钻机数略有下降 截止 6 月6日,美国地区活跃钻机共 1860 部,其中用于原油勘探开发的钻机 1536 部,占比 82%, 用于天然气勘探开发的钻机 320 部,占比 18%. 与5月30 日相比, 美国地区活跃钻机数量减少 6 部, 其中用于天然气勘探开发的钻机数量减少 6 部. 与上一年同期相比,美国地区活跃钻机数量增加 95 部,其中用于原油勘探开发的钻机数量增加 130 部,用于天然气勘探开发的钻机数量减少 34 部. 0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 上周涨跌幅(2014/6/7-2014/6/13) 7 / 15 石油机械·行业周报 请务必阅读正文后免责条款 图表5 6月美国区活跃钻机数略有下降 资料来源:Baker Hughes,平安证券研究所 图表6 美国用于油田和气田的活跃钻机比例为82:18(2014/6/6) 资料来源:Baker Hughes,平安证券研究所 3.2 6 月美国水平井钻机数量保持稳定 Oil 82% Gas 18% Misc 0% 8 / 15 石油机械·行业周报 请务必阅读正文后免责条款 截止 6 月6日,美国地区 1860 台活跃钻机中,水平井钻井的钻机 1250 台,占比 67.2%,直井钻井 的钻机 389 台,占比 20.9%,定向钻井的钻机 221 台,占比 11.9%. 相对于 5 月30 日,美国地区水平井的钻机数量减少 1 部,定向钻井钻机数量分别增加 9 部,垂直钻 井钻机数量减少 14 部. 与去年同期相比, 美国地区水平井的钻机数量增加 162 部, 直井钻井和定向井的钻机数量分别减少 50 部和 17 部. 图表7 6月美国水平井活跃钻机数量保持稳定 资料来源:Baker Hughes,平安证券研究所 图表8 美国定向井、水平井、直井活跃钻机比例为12:67:21(2014/6/6) 资料来源:Baker Hughes,平安证券研究所 DIR. 12% HORZ. 67% VERT. 21% 9 / 15 石油机械·行业周报 请务必阅读正文后免责条款 3.3 一季度美国陆地钻井 8853 口,同比增加 3.73% 一季度,美国陆地钻井 8853 口,而过去五个季度按时间先后依次为 9083、9075、9011、8534、8658 口. 一季度,Permian 钻井 2374 口,位居首位,其次是 Eagle Ford 钻井 1110 口,两大页岩气产能集中 区块 Barnett 和Marcellus 分别钻井 327 口和 524 口. 图表9 美国陆地分区块钻井情况(2014年一季度) 资料来源:Baker Hughes,平安证券研究所 图表10 美国陆地分区块钻井数量分布(2014年一季度) 资料来源:Baker Hughes,平安证券研究所 3.4 6 月美国天然气价格略有上升,原油价格大幅上升 Basin This Quarter Last Quarter +/- % Year Ago +/- % Ardmore Woodford 31 66 -35 -52.6% 49 -18 -36.2% Arkoma Woodford 24 25 -1 -2.1% 13 11 88.3% Barnett 327 374 -47 -12.6% 443 -116 -26.2% Cana Woodford 94 77 17 22.4% 82 12 15.0% DJ-Niobrara 267 258 9 3.3% 266 1 0.2% Eagle Ford 1,110 1,171 -61 -5.2% 1,044 66 6.3% Fayetteville 127 129 -2 -1.9% 157 -30 -19.4% Granite Wash 132 148 -16 -10.8% 141 -9 -6.3% Haynesville 97 94 3 3.3% 109 -12 -11.0% Marcellus 524 576 -52 -9.0% 475 49 10.4% Mississippian 386 408 -22 -5.3% 343 43 12.6% Permian 2,374 2,351 23 1.0% 2,169 206 9.5% Utica 102 112 -10 -8.9% 131 -29 -22.1% Williston 707 737 -30 -4.1% 582 125 21.5% Others 2,550 2,557 -7 -0.3% 2,530 20 0.8% Total U.S. Land 8,853 9,083 -230 -2.5% 8,534 319 3.7% U.S. Land - Well Count Summary First Quarter 2014 Permian 27% Eagle Ford 13% Williston 8% Marcellus 6% Mississippian 4% Barnett 4% DJ-Niobrara 3% Granite Wash 2% Fayetteville 1% Utica 1% Haynesville 1% Cana Woodford 1% Ardmore Woodford 0% Arkoma Woodford 0% Others 29% 10 / 15 石油机械·行业周报 请务必阅读正文后免责条款 图表11 美国NYMEX HENRY HUB迷你天然气价格(美元/mBTU) 资料来源:wind,平安证券研究所 图表12 美国IPE轻质原油价格(美元/桶) 资料来源:wind,平安证券研究所 0 1 2 3 4 5 6 7 2014-01 2014-02 2014-03 2014-04 2014-05 2014-06 80 85 90 95 100 105 110 2014-01 2014-02 2014-03 2014-04 2014-05 2014-06 11 / 15 石油机械·行业周报 请务必阅读正文后免责条款 四、 中国天然气产量:1-4 月增长 7.0% 4.1 2014 年1-4 月LNG 进口量同比增长 19.88%,管道天然气增长 7.22% 海关数据显示,1-4 月中国进口液化天然气(LNG)687 万吨,同比增长 19.88%;1-4 月中国进口管道 天然气 666 万吨,同比增加 7.22%. 图表13 我国LNG和管道天然气进口量及增速 资料来源:中国海关,平安证券研究所 4.2 1-4 月天然气产量同比增长 7.0% 4 月份,天然气产量 100 亿立方米,同比增长 4.2%;天然气进口量 48 亿立方米(其中管道气 28 亿 立方米,液化天然气 20 亿立方米) ,增加 23.5%;天然气表观消费量 135 亿立方米,增长 6.0%. 前4个月,天然气产量 430 亿立方米,同比增长 7.0%;天然气进口量 186 亿立方米(其中管道气 96 亿立方米,液化天然气 90 亿立方米) ,增长 8.4%;天然气表观消费量 614 亿立方米,增长 8.1%. 12 / 15 石油机械·行业周报 请务必阅读正文后免责条款 图表14 我国天然气单月天然气产量及增速(亿方) 资料来源:Wind,平安证券研究所 图表15 我国天然气年累计天然气产量及增速(亿方) 资料来源:Wind,平安证券研究所 -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 0 20 40 60 80 100 120 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 产量:天然气:当月值 产值:天然气:当月同比 -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 0 200 400 600 800 1000 1200 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 产量:天然气:累计值 产量:天然气:累计同比 13 / 15 石油机械·行业周报 请务必阅读正文后免责条款 五、 行业动态 ? 中美专家共聚夏都探讨青海页岩气勘探与开发 6 月11 日下午,中国?中美页岩气勘探开发论坛在省会议中心举办.论坛邀请到美国雷鸟资本管理有 限公司 5 位重量级权威专家,分别作了题为《页岩气资源评价》和《中国 青海省柴达木盆地工作计 划方案》 、 《柴达木盆地页岩气勘查与前景展望》 、 《青海省页岩气找矿潜力》 、 《页岩带区经济学分析》 《北美页岩油气藏的钻探、完井和开采》的演讲.各位专家从各自领域取得的研究成果,用翔实的数 据,从不同层面,不同角度,深入阐述页岩气勘探开发的思路,并对青海省页岩气勘探开发提出针对 性、建设性的分析建议,为我省页岩气勘探开发整体部署提供理论支持. ? 青海页岩气投资开发有限公司揭牌 6 月11 日成立 6 月11 日下午,由美国雷鸟资本管理有限公司、青海光科光伏玻璃有限公司、省地矿局、省煤炭地质 局共同注册成立的青海页岩气投资开发有限公司揭牌成立. 美国雷鸟资本管理有限公司和青海光科光伏玻璃有限公司各持 40%的股份,成两大股东,省地矿局、 省煤炭地质局各持公司 10%的股份.美国雷鸟资本管理有限公司总部位于美国佛罗里达州,主要从事 资产管理、能源、矿业、地产投资、跨国项目投资及世界知名品牌引进等业务,公司在能源领域拥有 多项世界领先的最新核心技术. ? 中石化携手美企设非常规资源开发公司 6 月10 日,美国页岩气服务公司 FTS International 宣布,已于中石化集团与签订为期 15 年的合资协 议,将在北京成立名为 SinoFTS 的合资公司,在中国进行非常规资源开发.这是首个由中国国有石油 公司和外国成井公司建立的油井服务合资公司.中石化将持有该合资公司 55%的股权,余下股权由 FTS 公司持有.FTS 公司将为中石化提供其在水力压裂方面的专长,利用其在美国生产的适合中国环 境状况的新设备.合资公司首先将在四川盆地开展业务,压力泵抽设备将于 2015 年开始运作,随后 有可能逐步向中国的其他盆地扩展. ? 2019 年中国天然气需求或扩至 3150 亿立方米 国际能源署(简称 IEA)6 月10 日在《年度天然气市场中期展望报告》中表示,到2019 年中国天然 气需求预计将增长近一倍,从而抵消掉欧洲和其他地区天然气需求增长放缓的影响. 分析指出,天然气消费正步入黄金时代.在国内 LNG 产业链中,包括前端的油气开采设备商,中间 的管道运输和储运设备商,以及末端的加气站运营商等受益于 LNG 产业的快速发展. IEA 预计 2019 年天然气需求扩至 3150 亿立方米比 2013 年增长 90% . 六、 公司动态 ? 通源石油 通源石油于2014年6月13日收到中国证券监督管理委员会陕西监管局下发的《结案告知书》,决定对公 司不予行政处罚,本案结案. ? 仁智油服 14 / 15 石油机械·行业周报 请务必阅读正文后免责条款 仁智油服继续停盘. ? 江钻股份 江钻股份继续停盘. 七、 近期重要报告 7.1 海默科技(300084)打造中国版的独立非常规能源公司 投资要点: ? 定位非常规油气资源运营商,未来利润空间放大数倍. 海默科技立志发展为以非常规区块开发和管理为核心的独立能源公司,公司在美国买入 Carrizo 公司 在Niobrara 区块 10%权益,参与 Carrizo 公司在非常规区块的管理运营,学习北美先进非常规区块开 发经验.2013 年海默科技参与的 Niobrara 区块完井 71 口,预计 2014 年能够实现完井 80 口以上, 公司在该区块获得的权益油气有望实现 100%以上增长.海默科技以学习到的非常规区块开发经验为 区块在 Permian 盆地开展了独立的页岩油气开发,利润空间相比公司传统的多相计量业务增长数倍. ? 收购清河机械厂,压裂产品产生广泛的协同效应. 海默科技已形成了针对生产优化与测试服务、钻完井和增产服务等油田相关业务较为全面的产品线和 产品组合.清河机械厂主营业务是压裂泵液力端总成、阀箱及其他配件,是哈利伯顿的全球金牌供应 商.海默科技收购清河机械厂是公司打造非常规服务能力重要的一环,收购后公司在油田服务中的压 裂设备领域的行业地位和技术实力将得到全面提升.清河机械厂 2014-2017 承诺净利润为 3500 万、 4200 万和 5040 万元,分别为母公司 2013 年净利润的 1.56 倍、1.87 倍和 2.24 倍. ? 与民营油服巨头山东科瑞合作,有效补足产品和服务能力,具备非常规资源的一体化服务能力. 山东科瑞是国内最大的民营油服企业之一,2013 年营业额预计超过 100 亿元,在钻井、修井作业、 连续油管技术与服务、 压裂技术与服务、 注氮技术与服务等方面具有极为丰富的经验, 在提升采收率、 老旧油田改造、疑难油田开发等方面掌握世界领先技术,海默科技与科瑞在非常规领域形成战略合作 将有效补足设备方面的短板,大大提升在非常规领域的服务能力. ? 首次覆盖,给予"推荐"评级. 按资产收购后的业务结构,我们预计公司 14-16 年EPS 分别为 0.43、0.48 和0.59 元.公司短期稳定 增长趋势明确,处于从常规油服公司向独立非常规能源公司转型期,首次覆盖给予"推荐"评级. 平安证券综合研究所投资评级: 股票投资评级: 强烈推荐 (预计 6 个月内,股价表现强于沪深 300 指数 20%以上) 推荐(预计 6 个月内,股价表现强于沪深 300 指数 10%至20%之间) 中性(预计 6 个月内,股价表现相对沪深 300 指数在±10%之间) 回避(预计 6 个月内,股价表现弱于沪深 300 指数 10%以上) 行业投资评级: 强于大市 (预计 6 个月内,行业指数表现强于沪深 300 指数 5%以上) 中性(预计 6 个月内,行业指数表现相对沪深 300 指数在±5%之间) 弱于大市 (预计 6 个月内,行业指数表现弱于沪深 300 指数 5%以上) 公司声明及风险提示: 负责撰写此报告的分析师 (一人或多人) 就本研究报告确认: 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格. 本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品, 为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考, 双方对权利与义务均有严格约定.本公司研究报告仅提供给上述特定客户,并不面向公众发布.未经书面授权刊载或 者转发的,本公司将采取维权措施追究其侵权责任. 证券市场是一个风险无时不在的市场.您在进行证券交易时存在赢利的可能,也存在亏损的风险.请您务必对此有清 醒的认识,认真考虑是否进行证券交易. 市场有风险,投资需谨慎. 免责条款: 此报告旨为发给平安证券有限责任公司(以下简称"平安证券" )的特定客户及其他专业人士.未经平安证券事先书面 明文批准,不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其它人. 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠,但平安证券不能担保其准确性或完整性,报告中的信息 或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价,报告内容仅供参考.平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损 失而负上任何责任,除非法律法规有明确规定.客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断. 平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告.本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、 见解及分析方法.报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断,可随时更改.此报告所指 的证券价格、价值及收入可跌可升.为免生疑问,此报告所载观点并不代表平安证券有限责任公司的立场. 平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券. 平安证券有限责任公司 2014 版权所有.保留一切权利. 平安证券综合研究所 电话:4008866338 深圳 上海 北京 深圳福田区中心区金田路 4036 号 荣超大厦 16 楼 邮编:518048 传真: (0755)82449257 上海市陆家嘴环路 1333 号平安金融 大厦 25 楼 邮编:200120 传真: (021)33830395 北京市西城区金融大街 23 号平 安大厦 6 楼601 室 邮编:100031 [DOCID]301405210004 [/DOCID]
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更新时间：2014-10-15
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证券研究报告行业报告平安石油机械 2014 年6月16 日 石油机械行业周报 两桶油引领行业变革,关注伊拉克作业风险 请务必阅读正文后免责条款 行业周报?中石油混合所有制改革深度推进,民营企业工作量增加 中石油进一步推进混合所有制改革与黑龙江省签署《深化战略合作框架协议》 , 全方位、深层次与地方合作.中石油与黑龙江省的的深化合作对我国油服行业 具有重要意义,一方面中石油可以在减少投资的前提下通过和地方企业的合作 保障大庆油田 4000 万吨的产量, 另一方面地方企业甚至民营企业能够更多的参 与到中石油勘探开发、生产等环节,提高地方企业的工作量,促进油服行业效 率化、公平化发展. ? 中石化引进 FTS 公司合资开发页岩气, 推动页岩气装备国产 化 中石化与FTS International签署为期15年的合资协议,将在北京成立SinoFTS 的合资公司,共同开发非常规油气.中石化占据合资公司55%的股权,FTS占据45%股权,FTS将为中石化提供水力压裂及压力泵抽等方面的技术支持.我 们认为中石化与FTS的合作能够有效促进页岩气设备的国产化,推动页岩气技 术在我国的进展,从而加速与页岩气相关的油服行业规模化发展.中石化作为 我国页岩气勘探开发的先行者推动着整个页岩气行业的发展,从开始的大规模 依赖国外技术进行开发,到现在从油基泥浆技术到压裂液、完井工具大范围的 国产化,从而实现页岩气的经济开发,使得页岩气的规模化开采成为可能.中 石化与FTS的合作将进一步实现页岩气装备国产化,促进我国页岩气行业发展. ? 伊拉克局势紧张,关注在当地作业的相关公司潜在风险 随着伊拉克北部叛军逼近巴格达,伊拉克南部油田的潜在风险逐渐加大,中石 油参与作业的哈发亚油田、艾哈代布油田和鲁迈拉等油田有较多的中国油服企 业参与作业,目前这些油田区块仍然在正常作业,但如果伊拉克局势进一步恶 化,可能会影响到南部油田区块的正常作业,从而影响油服企业的全年业绩. ? 维持油服板块"强于大市"投资评级 我们继续强烈推荐油服板块,中石油、中石化国企改革和页岩气的发展将是油 服行业的中长期驱动因素,重点推荐前期回调较多,具备核心油田技术服务能 力和设备制造能力的行业龙头股.A股上市公司中,维持恒泰艾普(300157)、 杰瑞股份(002353)的"强烈推荐"评级,维持中海油服(601808)、吉艾科技 (300309)"推荐"评级;H股上市公司中,重点关注具有一体化服务能力的安东 石油(3337)和在钻井工具和完井工具实现自制的百勤油服(2178). ? 风险提示 市场流动性紧缺压制油服板块整体估值下移;国内非常规油气资源勘探开发进 展低于预期导致油气产量增速放缓;增产服务供过于求导致价格竞争影响盈利 能力. 强于大市 (维持) 行情走势图 相关研究报告 行业专题报告《从斯伦贝谢的成长历程寻找 油服企业成功基因》2014-2-13 油服行业专题报告《可燃冰勘探获突破,油 服行业长期受益》2013-12-18 军工行业年度策略报告《战略转折与产业变 革绘制军工新蓝图》2013-12-9 油服行业年度策略《页岩气美梦成真,大油 服翘首以待》2013-12-9 证券分析师 余兵 投资咨询资格编号 S1060511010004 021-38636729 yubing006@pingan.com.cn 研究助理 郑爱刚 一般从业资格编号 S1060114010006 021- 38638523 zhengaigang610@pingan.com.cn 请通过合法途径获取本公司研究报告, 如经由未经许可的渠道获得研究报告, 请慎重使用并注意阅读研究报告尾页 的声明内容. -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 01-02 01-20 02-07 02-25 03-15 04-02 04-20 05-08 05-26 沪深300 机械行业 2 / 15 石油机械·行业周报 请务必阅读正文后免责条款 正文目录 一、 油服板块 P/E 估值:A 股35 倍,H 股14 倍4二、 油服板块表现:跑输沪深指数 5 三、 美国钻井市场:6 月水平井钻机数略有下降 6 3.1 6 月份美国区活跃钻机数略有下降.6 3.2 6 月美国水平井钻机数量保持稳定.7 3.3 一季度美国陆地钻井 8853 口,同比增加 3.73%9 3.4 6 月美国天然气价格略有上升,原油价格大幅上升.9 四、 中国天然气产量:1-4 月增长 7.0%11 4.1 1-4 月LNG 进口量同比增长 19.88%,管道天然气增长 7.22%11 4.2 1-4 月天然气产量同比增长 7.0%11 五、 行业动态 13 六、 公司动态 13 七、 近期重要报告.14 7.1 海默科技(300084)打造中国版的独立非常规能源公司.14 3 / 15 石油机械·行业周报 请务必阅读正文后免责条款 图表目录 图表 1? 上市公司盈利预测及估值.4? 图表 2? 油服板块跑输沪深 300.5? 图表 3? 油服板块在机械行业中年度跌幅较大.5? 图表 4? 油服板块在机械行业中月度涨幅较小.6? 图表 5? 6 月美国区活跃钻机数略有下降 7? 图表 6? 美国用于油田和气田的活跃钻机比例为 82:18(2014/6/6)7? 图表 7? 6 月美国水平井活跃钻机数量保持稳定.8? 图表 8? 美国定向井、水平井、直井活跃钻机比例为 12:67:21(2014/6/6)8? 图表 9? 美国陆地分区块钻井情况(2014 年一季度)9? 图表 10? 美国陆地分区块钻井数量分布(2014 年一季度)9? 图表 11? 美国 NYMEX HENRY HUB 迷你天然气价格(美元/mBTU)10? 图表 12? 美国 IPE 原油价格(美元/桶)10? 图表 13? 我国 LNG 和管道天然气进口量及增速.11? 图表 14? 我国天然气单月天然气产量及增速(亿方)12? 图表 15? 我国天然气年累计天然气产量及增速(亿方)12? 4 / 15 石油机械·行业周报 请务必阅读正文后免责条款 一、 油服板块 P/E 估值:A 股35 倍,H 股14 倍 图表1 上市公司盈利预测及估值 油服 股票名称 收盘价 总市值 EPS PE PB 投资评级 2014/6/13 2014/6/13 2013A 2014E 2015E 2013A 2014E 2015E 2014/6/13 002353.SZ 杰瑞股份 39.72 381 1.03 1.63 2.40 38.7 24.37 16.55 9.53 强烈推荐 300157.SZ 恒泰艾普 20.45 81 0.33 0.69 1.05 62.0 29.64 19.48 3.76 强烈推荐 300228.SZ 富瑞特装 50.36 68 1.73 2.62 3.63 29.1 19.22 13.87 6.59 强烈推荐 300084.SZ 海默科技 17.97 23 0.18 0.43 0.48 102.2 41.79 37.44 3.66 推荐 002554.SZ 惠博普 10.72 49 0.23 0.39 0.45 47.4 27.49 23.82 3.73 推荐 300309.SZ 吉艾科技 17.90 39 0.34 0.53 0.77 53.0 33.77 23.25 3.13 推荐 601808.SH 中海油服 17.20 821 1.41 1.64 1.96 12.2 10.49 8.78 2.20 推荐 000852.SZ 江钻股份 15.80 63 0.26 0.28 0.35 61.0 57.25 45.08 5.57 300164.SZ 通源石油 14.48 55 0.09 0.29 0.44 169.2 49.52 32.89 4.68 300191.SZ 潜能恒信 26.75 86 0.29 0.31 0.38 92.8 86.68 70.15 7.12 002476.SZ 宝莫股份 8.16 50 0.08 0.12 0.23 106.4 69.39 35.29 5.01 002278.SZ 神开股份 9.79 31 0.18 0.27 0.31 54.7 36.58 31.26 2.64 600583.SH 海油工程 7.19 318 0.62 0.75 0.87 11.6 9.56 8.25 1.92 002490.SZ 山东墨龙 7.83 62 -0.22 - - -35.6 - - 2.34 002629.SZ 仁智油服 12.22 21 0.19 - - 63.3 - - 2.77 000669.SZ 领先科技 17.34 70 0.74 1.04 1.46 23.3 16.62 11.91 3.39 002267.SZ 陕天然气 9.45 96 0.33 0.38 0.50 28.5 24.62 18.98 3.06 002700.SZ 新疆浩源 23.15 54 0.35 0.53 0.78 66.0 43.47 29.51 8.26 601139.SH 深圳燃气 6.89 136 0.36 0.41 0.50 19.3 17.00 13.67 2.74 601798.SH 蓝科高新 13.49 48 0.23 0.35 0.45 57.4 38.28 29.76 2.79 A 股平均 53.13 35.32 26.11 4.24 3337.HK 安东油田 5.38 119 0.18 0.25 0.33 30.2 21.52 16.30 5.10 1251.HK 华油能源 4.71 72 0.20 0.29 0.40 23.9 16.24 11.78 4.04 2178.HK 百勤油服 2.97 32 0.16 0.26 0.31 18.9 11.42 9.58 1.45 0196.HK 宏华集团 1.95 63 0.17 0.27 0.31 11.5 7.22 6.29 1.33 1623.HK 海隆控股 4.13 70 0.21 0.40 0.49 19.9 10.33 8.43 2.64 3303.HK 巨涛海洋 1.77 13 0.08 0.14 0.17 22.0 12.64 10.41 1.27 0135.HK 昆仑能源 12.96 1046 0.67 0.99 1.09 19.4 13.09 11.89 2.07 2688.HK 新奥能源 53.10 575 1.16 2.53 2.99 45.8 20.99 17.76 6.03 H 股平均 23.96 14.18 11.55 2.99 资料来源:Wind,平安证券研究所 * A股收盘价和EPS单位为RMB元,市值单位为RMB亿元;H股收盘价和EPS单位为港元,市值单位为亿港元 ,港股 盈利预测参考Wind、彭博一致预期 5 / 15 石油机械·行业周报 请务必阅读正文后免责条款 二、 油服板块表现:跑输沪深指数 图表2 油服板块跑输沪深300 资料来源:Wind,平安证券研究所 图表3 年初以来油服板块在机械行业中年度跌幅较大 资料来源:Wind,平安证券研究所 -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 01-02 01-09 01-16 01-23 01-30 02-06 02-13 02-20 02-27 03-06 03-13 03-20 03-27 04-03 04-10 04-17 04-24 05-01 05-08 05-15 05-22 05-29 06-05 06-12 沪深300 石油机械 -15% -10% -5% 0% 5% 年初以来涨跌幅(2013/12/31-2014/6/13) 6 / 15 石油机械·行业周报 请务必阅读正文后免责条款 图表4 上周油服板块在机械行业中涨幅较小 资料来源:Wind,平安证券研究所 三、 美国钻井市场:6 月水平井钻机数略有下降 3.1 6 月份美国区活跃钻机数略有下降 截止 6 月6日,美国地区活跃钻机共 1860 部,其中用于原油勘探开发的钻机 1536 部,占比 82%, 用于天然气勘探开发的钻机 320 部,占比 18%. 与5月30 日相比, 美国地区活跃钻机数量减少 6 部, 其中用于天然气勘探开发的钻机数量减少 6 部. 与上一年同期相比,美国地区活跃钻机数量增加 95 部,其中用于原油勘探开发的钻机数量增加 130 部,用于天然气勘探开发的钻机数量减少 34 部. 0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 上周涨跌幅(2014/6/7-2014/6/13) 7 / 15 石油机械·行业周报 请务必阅读正文后免责条款 图表5 6月美国区活跃钻机数略有下降 资料来源:Baker Hughes,平安证券研究所 图表6 美国用于油田和气田的活跃钻机比例为82:18(2014/6/6) 资料来源:Baker Hughes,平安证券研究所 3.2 6 月美国水平井钻机数量保持稳定 Oil 82% Gas 18% Misc 0% 8 / 15 石油机械·行业周报 请务必阅读正文后免责条款 截止 6 月6日,美国地区 1860 台活跃钻机中,水平井钻井的钻机 1250 台,占比 67.2%,直井钻井 的钻机 389 台,占比 20.9%,定向钻井的钻机 221 台,占比 11.9%. 相对于 5 月30 日,美国地区水平井的钻机数量减少 1 部,定向钻井钻机数量分别增加 9 部,垂直钻 井钻机数量减少 14 部. 与去年同期相比, 美国地区水平井的钻机数量增加 162 部, 直井钻井和定向井的钻机数量分别减少 50 部和 17 部. 图表7 6月美国水平井活跃钻机数量保持稳定 资料来源:Baker Hughes,平安证券研究所 图表8 美国定向井、水平井、直井活跃钻机比例为12:67:21(2014/6/6) 资料来源:Baker Hughes,平安证券研究所 DIR. 12% HORZ. 67% VERT. 21% 9 / 15 石油机械·行业周报 请务必阅读正文后免责条款 3.3 一季度美国陆地钻井 8853 口,同比增加 3.73% 一季度,美国陆地钻井 8853 口,而过去五个季度按时间先后依次为 9083、9075、9011、8534、8658 口. 一季度,Permian 钻井 2374 口,位居首位,其次是 Eagle Ford 钻井 1110 口,两大页岩气产能集中 区块 Barnett 和Marcellus 分别钻井 327 口和 524 口. 图表9 美国陆地分区块钻井情况(2014年一季度) 资料来源:Baker Hughes,平安证券研究所 图表10 美国陆地分区块钻井数量分布(2014年一季度) 资料来源:Baker Hughes,平安证券研究所 3.4 6 月美国天然气价格略有上升,原油价格大幅上升 Basin This Quarter Last Quarter +/- % Year Ago +/- % Ardmore Woodford 31 66 -35 -52.6% 49 -18 -36.2% Arkoma Woodford 24 25 -1 -2.1% 13 11 88.3% Barnett 327 374 -47 -12.6% 443 -116 -26.2% Cana Woodford 94 77 17 22.4% 82 12 15.0% DJ-Niobrara 267 258 9 3.3% 266 1 0.2% Eagle Ford 1,110 1,171 -61 -5.2% 1,044 66 6.3% Fayetteville 127 129 -2 -1.9% 157 -30 -19.4% Granite Wash 132 148 -16 -10.8% 141 -9 -6.3% Haynesville 97 94 3 3.3% 109 -12 -11.0% Marcellus 524 576 -52 -9.0% 475 49 10.4% Mississippian 386 408 -22 -5.3% 343 43 12.6% Permian 2,374 2,351 23 1.0% 2,169 206 9.5% Utica 102 112 -10 -8.9% 131 -29 -22.1% Williston 707 737 -30 -4.1% 582 125 21.5% Others 2,550 2,557 -7 -0.3% 2,530 20 0.8% Total U.S. Land 8,853 9,083 -230 -2.5% 8,534 319 3.7% U.S. Land - Well Count Summary First Quarter 2014 Permian 27% Eagle Ford 13% Williston 8% Marcellus 6% Mississippian 4% Barnett 4% DJ-Niobrara 3% Granite Wash 2% Fayetteville 1% Utica 1% Haynesville 1% Cana Woodford 1% Ardmore Woodford 0% Arkoma Woodford 0% Others 29% 10 / 15 石油机械·行业周报 请务必阅读正文后免责条款 图表11 美国NYMEX HENRY HUB迷你天然气价格(美元/mBTU) 资料来源:wind,平安证券研究所 图表12 美国IPE轻质原油价格(美元/桶) 资料来源:wind,平安证券研究所 0 1 2 3 4 5 6 7 2014-01 2014-02 2014-03 2014-04 2014-05 2014-06 80 85 90 95 100 105 110 2014-01 2014-02 2014-03 2014-04 2014-05 2014-06 11 / 15 石油机械·行业周报 请务必阅读正文后免责条款 四、 中国天然气产量:1-4 月增长 7.0% 4.1 2014 年1-4 月LNG 进口量同比增长 19.88%,管道天然气增长 7.22% 海关数据显示,1-4 月中国进口液化天然气(LNG)687 万吨,同比增长 19.88%;1-4 月中国进口管道 天然气 666 万吨,同比增加 7.22%. 图表13 我国LNG和管道天然气进口量及增速 资料来源:中国海关,平安证券研究所 4.2 1-4 月天然气产量同比增长 7.0% 4 月份,天然气产量 100 亿立方米,同比增长 4.2%;天然气进口量 48 亿立方米(其中管道气 28 亿 立方米,液化天然气 20 亿立方米) ,增加 23.5%;天然气表观消费量 135 亿立方米,增长 6.0%. 前4个月,天然气产量 430 亿立方米,同比增长 7.0%;天然气进口量 186 亿立方米(其中管道气 96 亿立方米,液化天然气 90 亿立方米) ,增长 8.4%;天然气表观消费量 614 亿立方米,增长 8.1%. 12 / 15 石油机械·行业周报 请务必阅读正文后免责条款 图表14 我国天然气单月天然气产量及增速(亿方) 资料来源:Wind,平安证券研究所 图表15 我国天然气年累计天然气产量及增速(亿方) 资料来源:Wind,平安证券研究所 -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 0 20 40 60 80 100 120 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 产量:天然气:当月值 产值:天然气:当月同比 -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 0 200 400 600 800 1000 1200 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 产量:天然气:累计值 产量:天然气:累计同比 13 / 15 石油机械·行业周报 请务必阅读正文后免责条款 五、 行业动态 ? 中美专家共聚夏都探讨青海页岩气勘探与开发 6 月11 日下午,中国?中美页岩气勘探开发论坛在省会议中心举办.论坛邀请到美国雷鸟资本管理有 限公司 5 位重量级权威专家,分别作了题为《页岩气资源评价》和《中国 青海省柴达木盆地工作计 划方案》 、 《柴达木盆地页岩气勘查与前景展望》 、 《青海省页岩气找矿潜力》 、 《页岩带区经济学分析》 《北美页岩油气藏的钻探、完井和开采》的演讲.各位专家从各自领域取得的研究成果,用翔实的数 据,从不同层面,不同角度,深入阐述页岩气勘探开发的思路,并对青海省页岩气勘探开发提出针对 性、建设性的分析建议,为我省页岩气勘探开发整体部署提供理论支持. ? 青海页岩气投资开发有限公司揭牌 6 月11 日成立 6 月11 日下午,由美国雷鸟资本管理有限公司、青海光科光伏玻璃有限公司、省地矿局、省煤炭地质 局共同注册成立的青海页岩气投资开发有限公司揭牌成立. 美国雷鸟资本管理有限公司和青海光科光伏玻璃有限公司各持 40%的股份,成两大股东,省地矿局、 省煤炭地质局各持公司 10%的股份.美国雷鸟资本管理有限公司总部位于美国佛罗里达州,主要从事 资产管理、能源、矿业、地产投资、跨国项目投资及世界知名品牌引进等业务,公司在能源领域拥有 多项世界领先的最新核心技术. ? 中石化携手美企设非常规资源开发公司 6 月10 日,美国页岩气服务公司 FTS International 宣布,已于中石化集团与签订为期 15 年的合资协 议,将在北京成立名为 SinoFTS 的合资公司,在中国进行非常规资源开发.这是首个由中国国有石油 公司和外国成井公司建立的油井服务合资公司.中石化将持有该合资公司 55%的股权,余下股权由 FTS 公司持有.FTS 公司将为中石化提供其在水力压裂方面的专长,利用其在美国生产的适合中国环 境状况的新设备.合资公司首先将在四川盆地开展业务,压力泵抽设备将于 2015 年开始运作,随后 有可能逐步向中国的其他盆地扩展. ? 2019 年中国天然气需求或扩至 3150 亿立方米 国际能源署(简称 IEA)6 月10 日在《年度天然气市场中期展望报告》中表示,到2019 年中国天然 气需求预计将增长近一倍,从而抵消掉欧洲和其他地区天然气需求增长放缓的影响. 分析指出,天然气消费正步入黄金时代.在国内 LNG 产业链中,包括前端的油气开采设备商,中间 的管道运输和储运设备商,以及末端的加气站运营商等受益于 LNG 产业的快速发展. IEA 预计 2019 年天然气需求扩至 3150 亿立方米比 2013 年增长 90% . 六、 公司动态 ? 通源石油 通源石油于2014年6月13日收到中国证券监督管理委员会陕西监管局下发的《结案告知书》,决定对公 司不予行政处罚,本案结案. ? 仁智油服 14 / 15 石油机械·行业周报 请务必阅读正文后免责条款 仁智油服继续停盘. ? 江钻股份 江钻股份继续停盘. 七、 近期重要报告 7.1 海默科技(300084)打造中国版的独立非常规能源公司 投资要点: ? 定位非常规油气资源运营商,未来利润空间放大数倍. 海默科技立志发展为以非常规区块开发和管理为核心的独立能源公司,公司在美国买入 Carrizo 公司 在Niobrara 区块 10%权益,参与 Carrizo 公司在非常规区块的管理运营,学习北美先进非常规区块开 发经验.2013 年海默科技参与的 Niobrara 区块完井 71 口,预计 2014 年能够实现完井 80 口以上, 公司在该区块获得的权益油气有望实现 100%以上增长.海默科技以学习到的非常规区块开发经验为 区块在 Permian 盆地开展了独立的页岩油气开发,利润空间相比公司传统的多相计量业务增长数倍. ? 收购清河机械厂,压裂产品产生广泛的协同效应. 海默科技已形成了针对生产优化与测试服务、钻完井和增产服务等油田相关业务较为全面的产品线和 产品组合.清河机械厂主营业务是压裂泵液力端总成、阀箱及其他配件,是哈利伯顿的全球金牌供应 商.海默科技收购清河机械厂是公司打造非常规服务能力重要的一环,收购后公司在油田服务中的压 裂设备领域的行业地位和技术实力将得到全面提升.清河机械厂 2014-2017 承诺净利润为 3500 万、 4200 万和 5040 万元,分别为母公司 2013 年净利润的 1.56 倍、1.87 倍和 2.24 倍. ? 与民营油服巨头山东科瑞合作,有效补足产品和服务能力,具备非常规资源的一体化服务能力. 山东科瑞是国内最大的民营油服企业之一,2013 年营业额预计超过 100 亿元,在钻井、修井作业、 连续油管技术与服务、 压裂技术与服务、 注氮技术与服务等方面具有极为丰富的经验, 在提升采收率、 老旧油田改造、疑难油田开发等方面掌握世界领先技术,海默科技与科瑞在非常规领域形成战略合作 将有效补足设备方面的短板,大大提升在非常规领域的服务能力. ? 首次覆盖,给予"推荐"评级. 按资产收购后的业务结构,我们预计公司 14-16 年EPS 分别为 0.43、0.48 和0.59 元.公司短期稳定 增长趋势明确,处于从常规油服公司向独立非常规能源公司转型期,首次覆盖给予"推荐"评级. 平安证券综合研究所投资评级: 股票投资评级: 强烈推荐 (预计 6 个月内,股价表现强于沪深 300 指数 20%以上) 推荐(预计 6 个月内,股价表现强于沪深 300 指数 10%至20%之间) 中性(预计 6 个月内,股价表现相对沪深 300 指数在±10%之间) 回避(预计 6 个月内,股价表现弱于沪深 300 指数 10%以上) 行业投资评级: 强于大市 (预计 6 个月内,行业指数表现强于沪深 300 指数 5%以上) 中性(预计 6 个月内,行业指数表现相对沪深 300 指数在±5%之间) 弱于大市 (预计 6 个月内,行业指数表现弱于沪深 300 指数 5%以上) 公司声明及风险提示: 负责撰写此报告的分析师 (一人或多人) 就本研究报告确认: 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格. 本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品, 为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考, 双方对权利与义务均有严格约定.本公司研究报告仅提供给上述特定客户,并不面向公众发布.未经书面授权刊载或 者转发的,本公司将采取维权措施追究其侵权责任. 证券市场是一个风险无时不在的市场.您在进行证券交易时存在赢利的可能,也存在亏损的风险.请您务必对此有清 醒的认识,认真考虑是否进行证券交易. 市场有风险,投资需谨慎. 免责条款: 此报告旨为发给平安证券有限责任公司(以下简称"平安证券" )的特定客户及其他专业人士.未经平安证券事先书面 明文批准,不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其它人. 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠,但平安证券不能担保其准确性或完整性,报告中的信息 或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价,报告内容仅供参考.平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损 失而负上任何责任,除非法律法规有明确规定.客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断. 平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告.本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、 见解及分析方法.报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断,可随时更改.此报告所指 的证券价格、价值及收入可跌可升.为免生疑问,此报告所载观点并不代表平安证券有限责任公司的立场. 平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券. 平安证券有限责任公司 2014 版权所有.保留一切权利. 平安证券综合研究所 电话:4008866338 深圳 上海 北京 深圳福田区中心区金田路 4036 号 荣超大厦 16 楼 邮编:518048 传真: (0755)82449257 上海市陆家嘴环路 1333 号平安金融 大厦 25 楼 邮编:200120 传真: (021)33830395 北京市西城区金融大街 23 号平 安大厦 6 楼601 室 邮编:100031 [DOCID]301405210004 [/DOCID]