股市
中国/香港
2009 下半年策略
策略报告
2009 年下半年策略报告
2008 年底中国人民银行及全球其它央行大幅减息后, 全球股市只在低位巩固一段短时 间,之后迅速回升.尤其在 3 月初开始,在流动性充裕的刺激下,全球股市迅速反弹, 恒指更一度重上 19,000 点心理关口,最高见 19,162 点.至 2009 年 6 月 24 日止,各 主要股市均大幅上扬,其中以中国沪深指数升幅最大,达 71%.香港恒生国企指数升 33%,红筹指数升 14%,恒生指数升 24%.同期,美国道指下跌 5%,日经指数则升 8%. 中央 2009 年的经济工作定调为保增长,扩内需,调结构.为配合这一基调,中央不 断推出新的救市措施,不论是适当宽松的货币政策推动整体贷款增长,还是积极的十 大振兴方案,均令中国经济增长得以维持.事实上,不单因为中央的 4 万亿投入,民 间投资的启动及通胀预期重燃,亦推动了经济增长.经济数据显示,国内经济复苏势 头强于预期,并有加快迹象,内需好转超出预期,而短期不会出现通胀压力.我们对 中央的「保八」目标持乐观态度.预期中央将继续保持宽松的货币政策和积极的财政 政策, 在确定经济增长达到 8.0%之前不会发生大的调整. 我们维持 GDP 同比增长 8.5 %的预测. 数据显示短期内通胀压力较小.随着内需进一步复苏,以及受近期国际大宗商品价格 大幅反弹的影响,通缩压力将逐渐减轻.预计未来 CPI 下跌幅度将逐步缩窄,惟预期 政策不会收紧,货币政策方面将维持不变.企业利润恢复将超过市场预期,主要由于 价格水平已经企稳,并有上扬的迹象;工业产出水平也开始恢复,因此我们预计企业 利润将随后回升,预计未来的业绩回升将超过市场预期,市场将会不断上调盈利预测, 因为市场的利润预测仍然以今年 1 季度的亏损情况为基准. 在国内经济增长可以保八的大前提下,预期 2009 年的中资企业盈利可于第 2 季度开 始恢复增长,而增幅会相当可观.在盈利有机会大幅上调的假设下,现时的估值有机 会下调.另外,在流动性充裕的市况下,股市有向上的偏向,所以研究部将恒指目标 由 17,800 点调高至 20000 点,增幅约 12%.惟整体走势会较为反复,最大的风险是 欧美经济复苏的时间. 板块方面,我们维持对银行,环保,基建及机械股的「看好」评级.同时,亦维持汽 车,保险,电力,房地产及公路的「中性」评级,以及纸业的「看淡」评级.我们将 航空,酒店,港口及香港地产的评级由「看淡」调高至「中性」.对于水泥,煤炭及 金属,则由「中性」调高至「看好」.另外,对于消费(食品)及电信股,则由「看好」 调低至「中性」.
2009 年 6 月 24 日
中 国 光大 资 料 研 究有 限公 司
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目录
2009 年上半年回顾 ....................................................................................................................3 2009 年下半年宏观经济展望 ......................................................................................................5 香港经济数据一览 ....................................................................................................................12 盈利增长预测更新 ....................................................................................................................13 板块简评 ..................................................................................................................................16

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