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证券研究报告 行业深度报告 2013 年 4 月 25 日
液化天然气 LNG： “液进液出”前景广
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市场表现（涨跌幅，%）
天然气消费量继续提高。2011 年天然气在我国一次能源消费结构中的占比仅为 4.5%，远低于世界平均水平的 23.7%。我们预计 2015、2020 年我国天然气消费 量将分别达到约 2359、4954 亿立方米，在一次能源消费结构中的占比分别提高 到 6.3%和 11.3%。 LNG 进口量增加。我国将采取国产常规天然气、非常规天然气、进 道天然气、 进口 LNG 等多种手段来保障国内天然气供给。我们预计到 2015、2020 年，进口 LNG 将分别达 437、786 亿立方米。 相较于柴油，LNG 具有较强的经济性。研究表明，1 立方米天然气与 0.75 升柴油 提供的动力相当。目前国内柴油售价 7.5 元/升，LNG 售价 4.0~4.5 元/立方米。与 柴油相比，车用 LNG 拥有 1.1~1.6 元/立方米的成本优势。 LNG 供给富裕量稳步增加。 我们预计国内 LNG 供给富裕量将稳定增加， 2015、 至 2020 年分别达到 145、293 亿立方米，国内 LNG 产业链将持续发展。推荐四川美 丰、富瑞特装、宇通客车、昆仑能源。 四川美丰：依托中石化，天然气供应有保障，在现有气头尿素业务保持稳定的基 础上，未来将进一步发展车用尿素溶液及 LNG 业务。我们预计公司 2013~2015 年 EPS 分别为 0.56、0.75、0.99 元，给予“买入”投资评级。 富瑞特装：作为 LNG 燃料系统和 LNG 加气站设备龙头企业，富瑞特装将受益于 LNG 产业链的持续发展。我们预计公司 2013~2015 年 EPS 分别为 1.67、2.85、 4.35 元，给予“买入”投资评级。 宇通客车：宇通客车是国内客车行业的龙头企业，LNG 客车的加速推广，将导致 客车行业迎来更换的高峰期， 我们预计公司 2013~2014 年 EPS 分别为 2.43、 2.99 元，给予“买入”投资评级。 昆仑能源：公司为中石油天然气中下游业务整合的唯一上市公司平台，拥有 LNG 上游资源，同时 LNG 加气站数量处于高速增长期。我们预计公司 2013~2015 年 EPS 分别为 1.03、1.18、1.38 港元，给予“增持”投资评级。 风险提示：国内天然气勘探开采进度不达预期的风险；非常规天然气发展缓慢的 风险；管道天然气进口及 LNG 接收站建设进度不达预期的风险；进 道天然气 及 LNG 气源风险。
名称 2012 四川美丰 富瑞特装 宇通客车 昆仑能源 0.51 0.85 2.31 0.81 EPS（元） 2013E 0.56 1.67 2.43 1.03 2014E 0.75 2.85 2.99 1.18 买入 买入 买入 增持 投资评级
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资料来源：海通证券研究所
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