交通运输辅助业/公路管理及养护业 公司跟踪研究报告 2009 年 11 月 30 日
深高速(600548.sh)
清连高速计重收费,长期快速成长可期
黄永琳 研究员
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公司评级
当前价格(元) 目标价格(元) 前次评级 6.58 7.40 持有
董丁
研究助理
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清连高速 11 月起试行计重收费
清连高速自 7 月 1 日起实行高速化封闭运营, 日均单车收入倍增. 11 月 1 日起,在广东省联网收费粤北区域高速公路(包括京珠北,京 珠南,街北,清连高速等)试行货车计重收费.经公司初步统计,11 月前 20 日,清连高速日均路费收入约为 97.7 万元,月度环比提升 23.3%.与清连北上相接的宜连高速将于 2010 年底通车,此期间清 连高速仍以区间车流为主,预计 2010 年日均车流量以个位数增长, 在经济复苏,产业转移的趋势下 2011 年路网贯通效应将十分显著. 经测算, 月份试行计重收费之后, 11 将提升公司 2009-10 年 EPS0.003, 0.028 元, 2011 年宜连贯通之后省际车辆的快速增长将有望使清连高 速转亏为盈.
股价走势
市场表现 股价涨幅 上证综指
1 个月 12.86% 5.81%
3 个月 21.85% 10.87%
12 个月 33.18% 73.36%
投资建议
我们调高公司 2009-2011 年 EPS 至 0.27,0.30,0.37 元,目前股价对 应 PE 分别为 22.9,20.6,16.7 倍.在经济复苏的趋势下,公司车流 量逐步回暖,近两年的新建项目清连,南光,盐坝高速受益于路网 贯通,加之委托管理项目带来的显著增长将在 2010 年之后体现,和 其他以国干线高速路为主的公路运营公司相比,公司所受高铁冲击 将很小,预计 2010 年之后公司业绩增长可保持 20%以上的水平,给 予中长期"买入"的投资评级.
股票数据
总股本(万股) 流通 A 股(万股) 主要股东: HKSCC Nominees Limited 主要股东持股比例 流通 A 股比例 30.93% 100.00% 218,077.0 218,077.0
主要风险 宜连高速等路网贯通未如预期实现. 预测及评估
2007A 主营收入(百万元) EBITDA(百万元) 净利润(百万元) 净利润增长率 每股收益 (元) 市盈率 市净率 EV/EBITDA 每股红利(元) 股息率(%) 1103.45 1094.70 673.60 16.39% 0.309 20.01 1.85 13.31 0.16 1.27 2008A 1063.06 995.73 503.19 -25.30% 0.231 26.78 1.92 14.87 0.12 2.72 2009E 1723.84 1843.11 576.82 14.63% 0.265 23.36 1.85 11.46 0.13 2.10 2010E 2078.14 1904.89 657.26 13.95% 0.301 20.51 1.78 10.54 0.17 2.70 2011E 2283.97 2061.67 801.76 21.99% 0.368 16.81 1.70 9.46 0.21 3.50
财务比率
ROE ROA 资产负债率 每股净资产(元) 2008 年报数据. 7.18% 2.76% 57.66% 3.21
来源:深圳高速公路股份有限公司财务报表, 广发证券发展研究中心 广发证券公司或其关联机构可能会持有报告中所涉及的公司所发行的证券并进行交易, 亦可能为这些公司提供或争取提供承 销等服务.本报告中所有观点仅供参考,并请务必阅读正文之后的免责声明.
公司跟踪研究报告
成熟路段车流量稳步复苏
公司经营路段中梅观,机荷西,机荷东路运营年头达10年以上,这些 成熟路段车流量稳步复苏,尤其在8月份之后,车流量拉动路费收入恢复 增长,且增速不断攀升.机荷东,机荷西高速日均车流量在9月份创下历 史最高水平,梅观高速也与历史最高水平仅有千余辆(约1.5%)之差.10 月份,梅观,机荷西,机荷东路日均车流量分别同比增长5.4%,12.2%, 8.4%,日均路费收入分别同比增长7.2%,8.2%,6.2%.08年金融危机以 来,梅观高速路费收入增速首度超过车流量,表明珠三角区域贸易逐步复 苏驱动货车流量提升.

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