全产业链布局,打造北斗导航巨星

Page 1

研究源于数据 1 研究创造价值 68 [table_main] 方正公司研究类模板投资要点 ※我们有别于市场的观点：市场普遍认为，北斗二代组网进程较慢，短期内公司业绩难以释放，不足以支撑公司目前的股价。我们认为中国周边政治局势日益紧张，军方对北斗导航的需求非常紧迫将促使相关部门加速北斗二代组网。公司面对未来上千亿的北斗导航市场，且具备全产业链生产和服务能力，必将成为北斗导航产业一颗耀眼的明星。 ※北斗区域导航系统 2012年组网成功，北斗产业将进入快车道。预计2012 年前共发射 12-15 颗北斗二代卫星，区域（亚太）导航系统建设成功。根据我们测算，未来 5 年北斗国防领域市场容量为 230 亿，行业应用市场容量为 500 亿。按照产业链角度我们看好技术壁垒较高的北斗芯片、时间壁垒和资质壁垒较高的导航地图以及资质壁垒较高的运营服务三大环节。 ※公司是北斗关键元器件生产企业之一，芯片研发实力雄厚。未来 5 年北斗导航元器件市场需求可达 150-180 亿元。公司元器件和设计服务业务比较成熟，占据行业领先优势。2010 年前公司已经完成射频芯片、基带芯片、双模天线等核心部件的研发和小批量试制，预计北斗二代市场需求启动后，公司将能快速批量生产。 ※公司为最大北斗终端供应商，占国内 40%市场，毛利率高达 70%。公司为国内北斗终端最大生产商，占据 40%的市场份额。北斗终端产品毛利率高达 70%。由于公司的核心元器件基本由自身供给，成本较低，公司北斗终端未来三年仍可保持高毛利率。2010 年 3 月，由国家北斗办公室组织的“北斗二号”用户终端评测中，公司是唯一一家全面达到系统设计指标的单位，技术实力可见一斑；我们预计公司市场占有率未来 3-5 年仍能维持现状，期间此项收益将主要由供给能力决定。 ※北斗运营服务空间异常广阔，公司拥有资质与技术双重优势。北斗运营服务空间异常广阔，GPS 导航产业中 80%以上的产值由运营服务创造。公司为西部唯一获得北斗运营资质企业，已占据有利位置。同时公司作为全产业链生产商，对终端产品技术的熟悉将建立特殊优势。 ※北斗巨星即将冉冉升起，给与公司“买入”评级。我们预计公司 2011-2013 年 EPS 为 0.52 元、0.70 元和 0.97 元，对应 PE 为 57 倍、44 倍和 35 倍，考虑到公司未来所面临的巨大北斗导航市场以及公司在北斗产业链中的核心地位，理应享受一定的估值溢价。我们认为给予公司 2012 年 50-55 倍估值水平较为合理，对应股价区间 35-38.5 元，相对于当前股价还有 35%-48%的提升空间，给予“买入”的投资评级。

下一页

文档基本属性
文档格式：	PDF
文档标题：	全产业链布局，打造北斗导航巨星
文档作者：	zyd
关键词：
主题：
单位：
文档创建者：	Microsoft? Office Word 2007
创建时间：
上次保存时间：	D:20110622060450
修订：	Microsoft? Office Word 2007
点击这里显示更多文档属性
文档语言：
经理：
备注：
分类：
上次保存者：
修订次数：
编辑时间：
加密标识：
幻灯片：
段落数：
字节数：
备注：
演示格式：