股 票 研 究 新 股 询 价 定 价 分 析
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合康变频(300048)
快速成长中的高压变频器本土制造商
韩若冰
021-38676045 hanruobing@gtjas.com
建议询价区间: 27.90-32.55 元 上市首日定价区间: 33.84-38.54 元
发行上市资料
王稹
021-38676720
本报告导读:
国内高压变频器行业前三名,分享政策导向性行 业增长,建议询价区间27.90-32.55元.
投资要点:
公司专注于研发,生产,销售各种高压变频器.目前已进入国内高压变 频器行业前三名,2008 年国内高压变频器市场占有率 10%,树立了国内 领先的高压变频节能和控制专家形象. 2007,2008 年公司营业收入分别同比增长 118%,68%,净利润分别同比 增长 955%,129%.2009 年前三季度主营业务收入 2.04 亿元,其中高压 变频器占比为 99%.公司生产的高压变频器产品可细分为通用和高性能 两类,近年来公司高性能高压变频器的比重逐步提升. 随着中国经济快速发展,节能环保意识进一步普及,以及国内众多工业 企业工艺技术升级需求的进一步增强,国内市场对变频器产品的需求将 不断增长.不考虑未来新增高压电机变频调速的需求,国内高压变频器 的潜在市场高达 812 亿元.随着国家近年来频繁出台了相关扶持增持, 鼓励电机节能技术的发展,预计 2012 年中国高压变频器市场规模将达 到 150 亿. 我国高压变频器起步较晚,近年来国内企业的市场份额不断增加,目前 国内企业已经占据了主导地位,拥有 80%左右的市场份额.随着众多新 进入者的参与,通用高压变频器市场竞争日趋激烈,价格不断降低,未 来行业面临整合;高性能高压变频器具备更好的市场前景与利润率. 公司此次拟使用募集资金投入 3.32 亿元,投资项目围绕公司主营业务 进行,可以有效解决公司目前面临的产能不足,生产经营场所分散等问 题.项目建设内容主要包括三个部分:建设高压变频器生产线,达产后 公司年生产能力达 1200 台;新建研发实验室,进一步加大研发投入; 加大信息化建设投入,进一步提高公司信息化管理水平. 预计公司 09-11 年 EPS 分别为 0.57 元,0.93 元及 1.28 元,参考目前 A 股上市的可比行业公司估值水平,同事考虑公司的行业地位及高成长 性,我们建议询价区间为 27.90-32.55 元,对应 2010 年 30-35 倍 PE. 预计上市首日价格区间 33.84-38.54 元. 提示应注意的主要风险有:市场竞争加剧的风险;新产品开发及市场开 拓的风险;技术先进性的风险.
总股本(万股) 发行量(万股) 发行日期 发行方式 保荐机构 预计上市日期
9000 3000 2010.01.06 网下询价+网上申购 中信证券 待定
发行前财务数据
每股净资产(元) 净资产收益率(%) 资产负债率(%)
2.35 24.86% 44.75%
主要股东和持股比例
上丰集团 刘锦成 广州明珠星 君慧创投 张燕南 绵世方达 联想控股 39% 11.5% 11.5% 11% 8% 5% 4%
财务摘要(百万元)
营业收入 (+/-)% 经营利润(EBIT) (+/-)% 净利润 (+/-)% 每股净收益(元) 每股股利(元)
2007
101 188.0% 15 1774.1% 17 955.1% 0.14
2008
170 68.4% 42 180.0% 38 129.0% 0.32
2009E
284 67.2% 78 86.6% 69 80.0% 0.57
2010E
462 62.8% 122 56.3% 111 61.1% 0.93
2011E
663 43.5% 171 40.3% 154 38.7% 1.28
注:每股净收益按发行后的总股本计算
请务必阅读正文之后的免责条款部分
合康变频(300048)
1. 国内高压变频器领先企业
1.1. 公司简介
北京合康亿盛变频科技股份有限公司由合康有限整体变更设立,2009 年 6 月由北 京市工商行政管理局审核设立股份有限公司,现有注册资本 9000 万元. 公司专注于研发,生产,销售各种高压变频器.自 2003 年成立以来,公司抓住良 好市场机遇,并利用自身优势取得了快速发展,目前已进入国内高压变频器行业 前三名,树立了国内领先的高压变频节能和控制专家形象,巩固了高性能高压变 频产品国产化领先者的市场地位.

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