车流量和收入增速放缓只是暂时 现象,坚定长期投资价值
高速公路行业 2006 年 9-10 月份投资策略
行业策略行业研究 2006 年 9 月
强于大市(维持)
分析师 于军
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投资要点
国外公路行业指数长期走强,而国内公路板块受到投资者的冷遇.主 要理由是: (1)油价上涨的影响不明朗; (2)05 年下半年车流量的增 长低于预期; (3)公司治理风险.随这些因素的好转,以及市场板块轮 动和对低估股票的重新挖掘,高速公路公司正在恢复对市场的吸引力. 公路行业运行状态良好.2006 年上半年,全社会客货运输继续保持快 速增长.公路行业的客运平稳增长,货运继续保持快速增长,客货运输 的平均运距不断上升.公路上市公司所属省份客货运增幅居前. 车流量增速放缓只是暂时现象,看好高速公路的长期增长.据经验研 究,高速公路形成网络阶段,也将是车流量多年高速增长的时期.我们 仍维持公路行业未来 3-5 年的高速增长和未来 15 年快速增长的前期判 断.3-5 年的高速增长已经且正在逐期实现.这是支撑公路股行情的基 本因素. 今年的车流量增速放缓主要是由于油价高企和一些平行线路没 有实施计重收费等所致,后期将有所改观,尤其是计重收费方面. 计重收费的普遍推广对公路公司是较大利好.可以提升 10%左右的收 费收入. 综合起来, 对现代投资和山东基建的收入提升幅度应该在 10-20 %之间,对赣粤高速和楚天高速的提升幅度预计在 5-10%之间. 股改完成后有利于提升公司的估值水平,增强了公路股的想象空间. 送股普遍高于市场平均水平, 其公司治理结构有望有较大的改善. 更重 要的是通过股改, 许多公司都有新的资产注入或资本运做, 能够保持公 司未来 2 年的业绩增长.一些公司将在近期进行送股,如 G 赣粤等. 维持高速公路行业"强于大市"的投资评级.重点推荐 G 赣粤,G 鲁 高速,G 皖通,G 现投股,楚天高速和 G 深高速. 重点公司主要财务数据
公司 G 鲁高速 G 赣粤 G 现投股 楚天高速 G 闽高速 G 皖通 G 宁沪 G 深高速 投资 评级 买入 买入 买入 增持 增持 买入 增持 增持 净利润 (百万) 05 755 399 176 91 417 659 696 485 06E 959 610 301 194 459 711 1406 579 07E 1177 736 346 324 511 803 1607 620 05 0.22 0.51 0.44 0.1 0.42 0.4 0.14 0.22 EPS(元) 06E 0.29 0.78 0.78 0.22 0.49 0.43 0.28 0.27 07E 0.38 0.97 0.86 0.35 0.58 0.48 0.32 0.28 06E 11.6 12.1 10.4 20.0 12.4 11.5 16.9 15.9 P/E 目标价 07E 8.8 9.7 9.4 12.6 10.5 10.3 14.8 15.3 5 15 14.5 5 9.6 7.5 8.4 5
谢从军
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高速公路行业相对中标 300 表现
中标300 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 050509 050607 050706 050804 050902 051010 051108 051207 060109 060216 060317 060417 公路
资料来源:中信数量化投资分析系统
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