4,公司的销售净利率将维持当前水平,并且可以涵盖负债的利息;
5,公司的资产周转率将维持当前的水平.
可持续增长的思想,不是说企业的增长不可以高于或低于可持续增长率.问题在于超过可持续增长率之上的增长所导致的资金缺口问题.所需资金缺口的解决只有两个办法:即通过提高资产收益率增加留存收益,或者增加债务资金,但提高资产收益率和增加债务资金都是有极限的,况且增加债务还会增加企业的财务风险,企业的风险承受能力也是有限度的,因此,企业的超长增长只能是短期的.从长期来看,企业的增长必然受到可持续增长率的制约.
(二) 可持续增长率的计算公式:
1,指标理解:
可持续增长率=满足一定前提条件下的销售增长率
因为资产周转率不变:所以销售增长率=总资产增长率
因为资本结构不变:总资产增长率=所有者权益增长率
因为不增发新股:所有者权益增长率=留存收益本期增加/期初股东权益
2,基本公式:
可持续增长率=(收益留存率×销售净利率×权益乘数×总资产周转率)/(1-收益留存率×销售净利率×权益乘数×总资产周转率)
=(收益留存率×权益净利率)/(1-收益留存率×权益净利率)
记住公式的变化:
资产增加额=股东权益增加额+负债增加额
假设资产周转率不变,则有:
资产增加额/本期资产总额=销售增加额/本期销售额,资产增加额=(销售增加额/本期销售额)×本期资产总额.
假设销售净利率不变,则有:
股东权益增加额=收益留存率×(净利润/本期销售额)×(基期销售额+销售增加额).
假设财务结构不变即负债和股东权益同比例增加,则有:
负债的增加额=股东权益增加额×(负债/股东权益)
=[收益留存率×(净利润/本期销售额)×(基期销售额+销售增加额)] ×(负债/股东权益).
将假设代入推导后得出:
可持续增长率=销售增加额/基期销售额
=[收益留存率×销售净利率×(1+负债/股东权益)]÷[(总资产/销售额)-[收益留存率×销售净利率×(1+负债/股东权益)]]
=[收益留存率×(净利润/销售额)×(总资产额/股东权益×(销售额/总资产额)÷[1-[收益留存率×(净利润/销售额)×(总资产额/股东权益)×(销售额/总资产额)]]
需要注意的问题:在某一类题目中只假设一个条件不变,而其他条件在变化的理解.
资产周转率不变:令资产周转率为Xo=So÷Zo,则X1=S1/Z1=[So×(1+△S)]÷[Zo×(1+△z)],进行推导.
如果财务结构不变,则权益乘数不变,进行推导.△资产=△股东权益×权益乘数.
(三)可持续增长率与实际增长率
可持续增长率是企业当前经营效率和财务政策决定的内在增长
率,实际增长率是本年销售额相对于上年销售额的增长百分比.
销售净利率和资产周转率的乘积是资产净利率,它体现了企业运用资产获取收益的能力,决定于企业的综合实力.
收益留存率和权益乘数的高低是财务政策的选择问题,取决于决策人对收益和风险的权衡.
企业的实力和承担风险的能力,决定了企业的增长速度.
可持续增长率与实际增长率是两个概念.可持续增长率是企业当前经营效率和财务政策决定的内在增长能力,而实际增长率是本年销售额比上年销售额的增长百分比.它们之间有一定联系.

实际增长率和可持续增长率经常不一致.通过分析两者的差异,可以了解企业的经营业绩和财务政策有何变化 高速增长的资金从哪里来 能否持续下去
[例4-2] 某公司2004年销售收入为100万元,税后净利4万元,发放了股利2万元,年末资产负债表如下:
资 产
负债及所有者权益
现 金

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