行业资料-金融
Industry Information-Finance
总第226期 2005/07/28-2005/08/03

本期要目
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战略性分析
【谁为客户保证金窟窿承担责任 】
众所周知,在证券市场发展初期,由于监管制度不完善和经营不规范,我国证券公司在早期经营中积累了较大风险,违规经营,挪用客户保证金,投资经营实业等问题几乎普遍存在,成为行业公开的秘密.其中,证券公司普遍挪用客户保证金,坐庄自营,以致在近年来股市不断走低的情况下,巨额亏损无法填补,风险陡然暴露,是近年来证券公司频频破产,关闭的主要原因,并且,这一点迄今仍是笼罩在整个证券全行业头上的挥之难去的巨大阴影.
客户保证金被挪用的总规模究竟有多大,迄今这是个无法准确回答的问题.不过,人们依然可以从种种迹象对大致的情况作出判断.事实上,仅仅是今年4月29日被关闭的南方证券一家,其客户保证金缺口及个人负债合计就高达87亿元.而现在证券投资者保护基金的设立规模也被提到了680亿元的级别上.由这些数字人们可以合理的推断,国内各证券公司客户保证金被挪用的总规模一定是非常惊人的,可能会达到数百亿的规模.
正如常识所示的那样,如此规模的客户保证金被挪用,一定意味着重大行业性风险已经发生,而事实也的确如此.
安邦特约经济学家巴曙松在相关文章中就指出,从整体看来,当前证券公司面临着行业性破产的严峻局面,前景不容乐观.证券公司的财务风险,市场风险和现金流风险都处于比较严峻的状态.其中,现金流量风险仍是证券公司目前面临的最大风险,一旦某个环节现金流出现问题,就会出现支付危机.更可怕的是,证券行业的信誉风险正在逐步加大.由于挪用客户保证金以及委托理财纠纷等事件的频繁发生,行业的整体信誉急剧下降,这进一步加速客户资金的流失.
那么客户资金的流失状况究竟如何
相关数据显示,2004年46家证券公司代买卖证券款和委托理财款流失总额高达527.83亿元,平均每家证券公司流失11.47亿元.如果拿代买卖证券款和委托理财款的流失额与证券公司的净资本以及注册资本对比,可以发现,近几年来,每年资金的流失额都超过了证券公司的净资本.2004年平均每家证券公司流失11.47亿元,是平均净资本的1.23倍.情况之严峻,由此可见一斑.
问题是,证券行业走到今天这一步究竟应该由谁负责 笔者认为,券商,银行和监管部门都应该承担责任,正是券商,银行和监管部门三位一体的不当利益关系,才铸就了今天的行业整体危局.
对此,券商的责任自不待言.而在银行方面,也起着推波助澜的作用.有业内人士透露,为了应付检查,券商必须把资金头寸调来调去,从而把窟窿在账目上填平,以应付检查.很显然,这离开了银行的"配合"是难以实现的.那么银行为什么会这样做呢 券商财务人员的几句话道破了天机:"你必须认识到,我们是银行的大客户.""在实际资金划转过程中,银行不愿意直接得罪大客户,从而默许了券商在自有清算备付金账户与客户清算备付金账户上的随意划拨."
那么证监部门在这个问题上的责任如何呢 有权威人士透露说,现在解决客户保证金问题的方案,是中央领导在最后时刻拍的板,而证监部门直到最后时刻都是不愿意的.而证监部门长期以来的监管运作显然也是有责任的,挪用客户保证金问题,很早以前就有人建议要加强监管,而那个时候窟窿只有几个亿,但当时有关部门的领导人不同意搞,最后才发展到现在不可收拾的局面.
显然,券商,银行和监管当局三位一体的不当利益关系不破除,则体制缺陷就无法得到真正弥补,证券行业的危局也就无法得到真正解决.事实上,这是个体制问题,不是市场问题,绝不是仅仅投入抢救资金就可以解决的问题.
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【央行对外汇市场采取的是袭扰式干预】
中国人民银行行长周小川在上周五(7月29日)的一次会议中再次解释了人民币汇率的形成机制,并称自重估以来,人民币兑美元逐步上扬,表明人民币汇率开始正常浮动,反映了市场供求和国际市场各主要货币之间汇率的变化.据悉,周小川在讲话中重申了人行副行长吴晓灵日前接受媒体采访时的观点,即人民币汇率的波动应该考虑到市场的力量.
应该说,央行的这种态度与以往相比是一种值得重视的转变,是非常值得赞赏的政策转变,因为政策只有适应市场力量才能赢得主动,有了主动,才能发挥出政策力量,而过去那种与市场力量对抗的政策,不会有好的政策效力.
那么在这种情况下,央行将有怎样的发挥 我们认为,央行的主要功课是要在未来学会如何干预市场.与以往相比,由于汇率形成机制发生了变化,在浮动汇率制的条件下,央行干预市场将是会经常发生的事情.而既然是干预市场,那就是一个斗智斗勇的过程,要讲求方式,方法.

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