乙曰
求出其中的K,,就是该股票的资本成本.
2.资本资产定价模型法.在市场均衡的条件下,投资者要求的报酬率与筹资者的资本成本是相等的,因此可以按照确定普通股预期报酬率的方法来计算普通股的资本成本.资本资产定价模型是计算普通预期报酬率的基本方法,即
整理上式可以得到:
该模型使用的关键是9系数和市场平均收益率的确定.
3.债券投资报酬率加股票投资风险报酬率.普通股必须提供给股东比同一公司的债券持有人更高的期望收益率,因为股东承担了更多的风险.因此可以在长期债券利率的基础上加上股票的风险溢价来计算普通股资本成本.用公式表示为:
普通股资本成本=长期债券收益率十风险溢价
由于在此要计算的是股票的资本成本,而股利是税后支付,没有抵税作用.因此是长期债券收益率而不是债券资本成本构成了普通股成本的基础.风险溢价可以根据历史数据进行估计.在美国,股票相对于债券的风险溢价大约为4%～6%.由于长期债券收益率能较准确的计算出来,在此基础上加上普通股风险溢价作为普通股资本成本的估计值还是有一定科学性的,而且计算比较简单.
(四)留存收益资本成本
留存收益是由公司税后净利润形成的.从表面上看,如果公司使用留存收益似乎没有什么成本,其实不然,留存收益资本成本是一种机会成本.留存收益属于股东对企业的追加投资,股东放弃一定的现金股利,意味着将来获得更多的股利,即要求与直接购买同一公司股票的股东取得同样的收益,也就是说公司留存收益的报酬率至少等于股东将股利进行再投资所能获得的收益率.因此企业使用这部分资金的最低成本应该与普通股资本成本相同,惟一的差别就是留存收益没有筹资费用.
三,综合资本成本的计算
由于受多种因素的制约,企业不可能只使用某种单一的筹资方式,往往需要通过多种方式筹集所需资金.综合资金成本是以各种资金占全部资金的比重为权数,对个别资金成本进行加权平均确定的,其计算公式为:
四,边际资金成本
(一)边际资金成本的概念
企业无法以界一固定资金成本来筹措无限的资金,当以某种筹资方式筹集的资金超过一定限度时,该种筹资方式的资金成本就会增加.在企业追加筹资时,需要知道筹资额在什么数额上便会引起资金成本怎样的变化,这就要用到边际资金成本的概念.
边际资金成本是指资金每增加一个单位而增加的成本.边际资金成本也是按加权平均法计算的,是追加筹资时所使用的加权平均资本成本.
(二)边际资金成本的计算
(1)计算筹资突破点.筹资突破点是指保持某资金成本率的条件下,可以筹集到的资金总限额.在筹资突破点范围内,原来的资金成本率不会改变;一旦筹资额超过筹资突破点,即使维持现有的资本结构,其资金成本也会增加.筹资突破点的计算公式为:
(2)计算边际资金成本.根据计算出的突破点,可得出若干组新的筹资范围,对筹资范围分别计算加权平均资金成本,即可得到各种筹资范围的边际资金成本.
下面举例说明边际资金成本的计算和应用.
[例4-1)某企业拥有长期资金400万元,其中,长期借款60万元,长期债券100万元,普通股240万元.由于扩大经营规模的需要,拟追加筹资.经分析,认为追加筹资后仍应保持目前的资本结构,即长期借款占巧%,长期债券占25%,普通股占60%,并测算出随着筹资数额的增加,各种资金成本的变化详见表4-10
分析:1.计算筹资突破点.按照下面公式计算筹资突破点:
计算结果详见表4-2.
例如,筹资突破点300 000的含义是,只要追加筹资总额不超过300 000元,在保持15%长期借款的资本结构下,最多能筹集到45 000元的长期借款,而按表4-2提供的资料可知,长期借款的资本成本为3%.换句话说就是,以3%的成本向银行申请长期借款,在保持目标资本结构不变的前提下,能筹集到的资金总额最高为300 000元,其中长期借款最多能筹集到45000元,占筹资总额的15%.
2.计算边际资金成本.根据上一步计算出的筹资突破点,可以得到七组筹资总额范围:(1) 30万元以内;(2) 30万元一50万元;(3) 50万元一60万元;(4) 60万元一80万元;(5) 80万元一100万元;(6) 100万元一160万元;(7)160万元以上.对以上七组筹资范围分别计算加权平均资金成本,即得到各种筹资范围的综合资金成本.计算结果详见表4-3.
有了边际资本成本规划后,可以将边际资本成本与投资报酬率进行比较,以判断有利的筹资和投资机会.

上一页