蓄势待发重走牛
--2010玉米年报
2010年报告 农产品篇
投资要点


受收储因素影响,总体来看,目前国家调控部门对玉米市场的宏观政策是影响国内玉米价格变化的主要因素之一.
短期养殖和深加工业利润恢复上涨,南方玉米需求高;这使连玉米成交逐步活跃,资金追捧,走势变强.
在2010年连玉米短期内维持涨势.但随着中国宏观经济走好,饲料养殖和深加工业的恢复及其利润的回升,我们寄望市场对玉米饲料和原料需求将增加从而最终从根本上带动连玉米期价的走牛.
在三大粮食品种中,玉米的产业链是最长的;市场从不断增加的肉,蛋,奶以及燃料乙醇,淀粉等最终消费上提振玉米需求.宏观经济决定连玉米期价的长期基调,玉米供需基本面,国家政策及国内其它相关商品期价均会影响玉米期价的走向.我们将从政策及外围环境,供需格局,天气状况,疫情发展等玉米产业链的各环节来分析2010年连玉米期价的宏观环境和供求状况,并预测其期价走势.
图1 2008年至今国内主要产销区玉米价格走势图
数据来源:中国玉米网

连玉米从08年12月开始其反转走势,拾级而上.1,2009年一季度在国储收购政策支撑下,产区价格不断高企,企业开工率开始恢复开工,现货市场粮源紧张,引发现货价格大幅度上涨,推动连玉米期价"V"型反转,支撑盘面出现强力拉升;二,三季对年初价格过快上涨的理性回调,四季度天气等炒作因素突显,盘面出现高位震荡.2,透过现象看本质,其涵盖的中国玉米季节性规律是,玉米在当年四季度及次年一季度由于市场粮源供应充足,玉米价格出现下调,而在二三季度尤其是7,8月份玉米青黄不接的时候,市场粮源供给偏紧,市场价格上涨.但近年受国家政策调控影响,各收购主体与农户及整体市场对政策预期,加之天气炒作及铁路运输瓶颈等多因素共同作用,玉米价格往往呈现反季节性上涨.3,因此预计,2010年一,四季度或将以上涨为主,而在二,三季度出现下降,年内低点有望出现在八月,第四季度价格波动幅度将放大.4,另外,国际市场受政策,天气及美元走势影响,CBOT玉米高位震荡波幅大;当美元走强,原油下挫,市场对二轮经济危机探底担忧,将对玉米需求前景悲观,则玉米期价下跌,反之,则高企.
图2 2009年玉米期限价格走势图
数据来源:中国玉米网
图3 2009年连玉米指数走势图
来源:博弈 东海期货
一 国内外宏观面长期有利于玉米期价走牛
从2008年12月开始的连玉米期市行情看,连玉米涨幅大,与别的品种走势的方向一致,这种抹杀品种个性而各个品种同涨同跌的表征,也是超出玉米单个品种基本供求因素之外的宏观经济以及金融属性作用的结果之一.
第一,2010年,玉米供求本身就扑朔迷离;而在经济危机幽灵未去,各国央行强行注入市场的流动性没有回收,市场信心恢复通货膨胀预期加大之时,"钱比货多"仍然是的主基调.基本面退居次要位置,宏观政策面,资金流等"象外之音"成为影响玉米期价的核心因素.
1,美国11月CPI月升0.4%,年升1.8%,是1年多来首次年率上升;欧元区及加拿大CPI亦出现上升,这说明全球整体物价水平处于回升态势.近期,虽然FED维持低利率政策,但因近期FED经济数据向好,而欧元区经济一般,加之资金回笼及结算需求共同推动美元反弹;在经济复苏前期与商品同涨.然则,以美元计价的大宗商品,在2009年美元弱势时 V型反转;CRB指数从200涨到280,涨幅达40%,原油从40美元涨至83美元,涨幅过100%.
图4 2009年美国CPI和PPI指数走势
数据来源:中国玉米网
2,在2010年全年看,利率及其他经济体状况决定美元难以反转;美国低利率政策及大规模经济刺激方案导致美元泛滥,美元指数下跌至年内最低75下方.据UBS推测,在2010年,全球经济将恢复到3.6%;美国GDP增长率将上升至2.6%,2011年预估为3%;这将提振大宗商品消费.
3,在此次金融危机时,欧美日中等央行为救市而投放的大量货币,货币幻觉虽能带来一定的短期"止痒止咳"之效,但阻碍经济体系通过危机发挥其内在的优胜劣汰功能,反而使矛盾与失衡长期化,内在化.刺激政策虽短期带来GDP增速和就业,但本质透支各国经济长远利益.
总之,大宗商品在世界经济增长及通胀预期下,2010年极可能继续走高.在世界各国继续货币宽松政策的情况下,2010年世界通胀预期加强.
图5 芝加哥采购经理人指数
数据来源:汇达财经

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