全球性流动性过剩是我国流动性过剩的外部原因.
9·11以后,整个西方世界特别是美国都受到巨大冲击,尤其是航空业,旅游业等.为了尽快使经济复苏,美联储明显放松货币政策,连续降息,美联储联邦基金月均利率从最高的6.5%下降到最低的1%,整个外汇市场尤其是美元市场流动性空前增大.与此同时,欧盟和日本也跟随美国降低利率水平.导致全球利率水平在2004年以前一直处于较低水平.为全球流动性提供了极度宽松的资金环境.
全球流动性过剩引起资金全球泛滥,过剩的资本全球寻找机会,从原油市场到黄金市场再到有色金属市场,中国无疑也已卷入到这一轮货币过剩的漩涡.人民币升值预期被大肆渲染,使得全球资本以各种名目涌进中国,外汇积累不断上升的同时,通过结汇把全球过剩的流动性输入中国.
尽管在过去两年多时间里,美联储连续十几次加息,国际的流动性在逐渐减少,但由于欧盟和日本的加息速度尚较为缓慢,再加上国际投机性资本仍会在国际资本市场持续兴风作浪,所以我们所面临的国际经济环境对我国流动性过剩问题仍存在较大影响.
流动性过剩的影响
对商业银行的影响
影响金融体系的稳定发展.朱睿认为,过多的流动性会导致银行业过渡竞争,盲目的追求大户,非理性降低贷款条件和下浮贷款利率,这将放大银行贷款的风险,不利于金融体系的稳定[5].
影响银行的盈利能力,连建辉,翁洪琴认为,流动性过剩将使银行面临"盈利困境".一是信贷增长乏力,导致银行的利息收入明显下降;二是货币市场利率持续走低,给银行带来一定程度的损失;三是企业活期存款定期化趋势带来银行存款成本的上升.这一切都挤压了银行的盈利空间[6].
影响商业银行内部资金管理.李刚认为,在流动性过剩的情况下,货币市场的短期基准利率将逐步向超额准备金利率靠拢,难以建立起一条既有深度又有广度的利率曲线.缺乏这样的曲线,商业银行就无法进行内部资金的转移定价和金融产品定价,这将制约商业银行内部管理效率和产品定价能力的提高[7].
银行面临诸多的两难选择困境.姜建清认为,在流动性过剩的背景下,银行经营将面临以下两难困境:一是面临存款负债的增长约束与金融成长的选择困境,二是面临流动资产收益率下降与信贷投放约束的选择困境,三是面临加快实施经营战略调整的迫切要求与流动性加剧的困境,这些都会给商业银行的经营带来不利影响[6].
2,对宏观经济的影响
(1) 导致宏观经济局部过热.聂兆祝,王万峰认为,流动性过剩对宏观经济运行带来了许多负面影响:一是信贷资金高位增长,不良贷款高位反弹;二是投资增长屡压不下,不少行业生产能力过剩;三是房价持续暴涨,房地产市场泡沫凸显;四是股票市场虚火显现.因此,我国宏观经济运行面临流动性泛滥和局部经济过热的严峻态势[8].
(2) 加剧经济结构失衡.李平认为,流动性过剩恶化了经济结构失衡,基础货币投放倚重于外汇占款,反映了中国内外需失调问题已经相当严重,这种以加工贸易为主的体外循环不断弱化内贸部门对要素资源的竞争力,外需的强劲增长直接影响着内需的增长效率[9].
(3) 阻碍了货币政策的传导效力.李刚认为,货币市场流动性过剩而信贷投放却保持相对较低的增长速度,这表明以商业银行为主体的货币政策传导渠道受到阻滞.即使是中央银行放松银根,也难以刺激商业银行扩大信贷投放量[7].朱睿认为,由于商业银行持有的证券资产中,中央银行的票据占了大部分,导致商业银行的资金更多的沉淀在中央银行,既无法支持实体经济,又给中央银行带来了巨大操作成本[5].
(4) 不利于缓解资金的结构性不平衡.李刚认为,由于货币市场与资本市场缺乏有效的连通渠道,结存在货币市场上的"过剩"资金对实体经济的贡献相当有限,在金融改革的过程中,大量的中小企业得不到必要的资金支持,地下钱庄和民间高利贷成为资金来源的补充渠道,这说明货币市场上的流动性过剩并不是绝对的,而是在资本市场和部分实体经济部门缺乏资金情况下的一种相对过剩[7].
3,对资本市场的影响
针对2006年以来股票市场的牛市火爆行情,学者们对流动性过剩在其中所起的作用产生了意见分歧.
一种观点认为,流动性过剩早就了本轮牛市,谢国忠认为,2006年,A股指数翻了一番,出现了泡沫的苗头,它不能由"基本面说"来解释,其根源在于由中国银行系统低存贷比反映出来的流动性过剩[10].唐震斌认为,尽管支撑本轮牛市行情的影响因素有很多,但是,人民币中长期升值预期下的流动性过剩是最主要的影响因素,流动性过剩为股票市场提供了充足的资金供应[11].
另一种观点则认为,2006年股市的繁荣并非是由流动性过剩造成的.贺强认为,2006年股市上涨的主要原因并不是流动性过剩,二是经济高增长和低通胀,股市运行真正得到了经济上升的支撑,这是最大的原因[12].李洪波认为,货币流动性只是牛市的外生因素,证券市场的中长期走势不会取决于外部因素,而是由证券市场的根基——上市公司作为一个整体的盈利水平来决定的[13].

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