技术冲击下的股价变动与经常账户调整(
——开放金融经济的动态均衡分析
孙 烽
上海国际集团金融发展研究院 复旦大学世界经济系
姜建强 杨士军
复旦大学经济学院
内容提要 针对世纪之交美国和东南亚(以泰国为例)经济(1997-2000)的变化,本文构建出资本市场国际一体化下的开放经济均衡系统.其中,消费偏好率大小和投资调整成本水平高低还将共同决定着技术冲击下股票价格和经常账户等经济变量的调整路径和调整速度.
作者简介 孙烽(1975-),男,复旦大学经济学博士,现在上海国际集团和复旦大学从事博士后研究工作,主要研究领域为国际资本市场理论和金融风险管理理论.姜建强(1969-),男,复旦大学经济学博士,主要研究领域为制度经济学.杨士军(1972-),男,复旦大学经济学博士,主要从事证券市场研究.
关 键 词 技术冲击 经济均衡 投资调整成本 消费偏好 经常账户
通讯方式 住址:上海市国福路30弄复旦大学第12宿舍2#201室 邮编:200433
电话:(0) 021-63212374 65105472 电子邮箱:sunfeng@sigchina.com

Dynamics of Stock Price and Current Account under Technical Impact
Sun Feng Jiang Jianqiang Yang Shijun
Abstract: In view of the changes of economy of U.S. and Southeast Asia during 1997 to 2000,the paper sets up the economic system of an open country. In such economic system, consumption preference and investment adjustment cost of different levels will jointly determine the adjustment path and speed of stock price and current account which are impacted by technology.
Keywords: technical impact economic equilibrium investment adjustment cost consumption preference current account
技术冲击下的股价变动与经常账户调整
——开放金融经济的动态均衡分析
引言
进入90年代中后期,国际经济环境发生了新的变化,经济全球化和信息化时代已经到来.具体来说,一是经济全球化的主要动力源于超越贸易一体化的国际资本市场一体化(以股票市场为主),股票市场不仅在国际和国内市场上的资源配置功能凸现,而且成为各种国际冲击传递的主要渠道(Karayalcin,1996),更有甚者,在巨额,瞬时的国际资本冲击力量面前,无论像美国这样的超级经济体还是经济规模较小的发展中国家都已成为事实上的"小国";二是信息时代的主要特征表现在信息技术的加速变革,而这种技术的变革已经无法避免地对各国产业结构调整与经济发展形成了巨大的技术冲击(Gordon,2000).在经济全球化和信息化两股合力的交织与组合下,我们看到,世纪之交的国际经济领域呈现出截然不同的两幅图景——在美国,90年代初至今的信息技术变革曾对美国经济均衡系统产生了有力的正向冲击效应(孙烽和贺晟,2000),而当美国新经济的预期高收益引导着国际资本大量流入,美国股市繁荣推动着美国产业结构新一轮升级时,东南亚国家(以泰国为例)却因人力资本稀缺,产业结构在低层次上循环往复和资本外流,经济增长难以持续,经常账户逆差扩大,股市下跌,金融危机不可避免.
如果说,我们可以将以上两幅反差极大的图景归纳为以下两个主题:1)当技术冲击通过国际一体化的股票市场并以资本流动的形式在国际间传递,将对各国开放金融经济系统造成多大的波动 2)当该开放金融经济系统受到技术冲击时,消费,投资和经常账户等各系统变量又是如何变化的 那么,要对其背后机理进行有力的阐释,则需要理论上的溯源与发展.
回顾80年代初,Black(1982)曾提出,在封闭条件下,技术冲击也是导致经济均衡系统波动的主要原因之一,从而修正了人们原先认为的经济波动完全来自于市场缺陷的片面认识.而Prescott(1986)也通过实证检验出技术冲击对经济均衡系统的动态影响,进一步证实了这样的观点;在另一方面,起源于拉姆齐的封闭经济最优化模型(Ramsey,1928)在此时开始被拓展到开放经济条件下(Blanchard,1983;Svensson,1984),例如,Abel(1981)在开放条件下引入投资调整成本,来研究投资,储蓄和经常账户的变化特征.

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