交通银行(601328)
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公司研究
2008-10-31
交通银行三季报点评:拨备压力考验未来业绩
事件描述
交通银行(601328)2008 年三季报显示实现利息净收入 501.12 亿元,同比增长 33.99%;净利润 227.89 亿元,同 比增长 54.13%,每股收益 0.47 元,业绩增速下降.期末不良率 1.75%,较 2008 年中期下降 8 个基点. 业绩增长主要来自于快速增长的贷款规模和所得税率的下降,利息净收入对净利润的贡献率达到了 51.61%. 不良率和不良贷款余额持续下降,但拨备覆盖率仍只有 113.84%,未来业绩具有较大的拨备计提压力.
事件评论
第一,业绩增长主要来自利息净收入和所得税下降 1,利息净收入对业绩增长贡献较大 在公司所有对业绩贡献的因素中,利息净收入和费用控制对业绩增长的贡献率分别为 51.61%和 10.9%,非利息收入 贡献率为 7.52%,而拨备由于同比增长了 46.77%,贡献率为-3.66%;非经常性因素中,所得税率减少的因素贡献为 41.91%. 图 1: 公司净利润增长因素分析
100% 80% 60% 40% 20% 0% -20%
41.91%
其他 所得税
10.90% 7.52% 51.61%
拨备 费用控制 非利息收入 利息净收入
-3.66% -8.28%
资料来源:公司公告 长江证券研究部
在扣除拨备和所得税率的因素后,公司有效增长率为 54.43%,业绩增长的质量一般.
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2,单季度业绩持续下滑 在经历了一季度的高增长之后,公司单季度净利润逐步下滑,三季度同比增长率由一季度的 104%下降到 24%. 图 2: 公司单季度利润和增长率的变化
9,000 8,000 100% 7,000 6,000 5,000 60% 4,000 3,000 2,000 20% 1,000 0 Mar-07 Jun-07 Sep-07 Dec-07 Mar-08 Jun-08 Sep-08 0% 40% 80% 单 位:百万 120%
单季度利润
资料来源:公司公告 长江证券研究部
同比增长
3,贷款高增速确保利息净收入保持稳定 与单季度净利润的迅速下降相比,公司单季度利息净收入比较稳定,主要原因是保持了较高的贷款增速. 图 3: 公司单季度利息净收入和同比增长率的变化
30,000 25,000 20,000 150% 15,000 100% 10,000 5,000 0 Mar-07 Jun-07 Sep-07 Dec-07 Mar-08 Jun-08 Sep-08 50% 单位:百万 250%
200%
0%
季度利息净收入
资料来源:wind 资讯 长江证券研究部
同比增长
公司前三季度贷款余额较 2007 年末增长了 17.19%,增长速度较快,但由于信贷规模限制和信贷需求下降的因素,季 度贷款环比增速呈下降趋势. 公司净利差和净息差于二季度达到高点,三季度环比分别下降了 3 和 1 个基点.而在最近三次降息之后,根据测算, 公司净息差将下降 41 个基点,下降幅度为 12.9%;在目前的生息资产增速下,对利息净收入的负面影响为 16.71%.
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公司研究
图 4: 公司单季度贷款环比增速
8%
4%
0%
Mar-07
-4%

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