其他 15%
图5:2009年公司毛利情况(分产品)
注射用派拉西林 舒巴坦钠 4% 脱氧核苷酸钠注 射液 4% 葡萄糖酸钙锌口 服溶液 5% 其他 5%
葡萄糖酸钙锌口 服溶液 14%
鹿瓜多肽注射液 41%
注射用派拉西林 舒巴坦钠 10%
脱氧核苷酸钠注 射液 11%
注射用盐酸吉西 他滨 9%
注射用盐酸吉西 他滨 12%
鹿瓜多肽注射液 70%
(数据来源:公司公告,爱建证券)
1, 鹿瓜多肽注射液:专利产品,保持稳定增长可期
鹿瓜多肽注射液:为骨科类处方药,是由梅花鹿四肢骨和中草药甜瓜籽经高科技生物技 术分离,提纯制成的复方制剂,主要用途为加快骨折愈合速度,同时也应用于治疗风湿及类 风湿,肌肉骨骼系统流行病和骨质疏松等疾病的增速. 近年来,随着人口老龄化的加速,交通事故的增加,骨折发病率逐年增加,我国骨折愈 合用药的需求也随之逐年上升.骨折愈合注射剂市场由2004年的2.50亿元上升至2008年的 12.15亿元,年增长率超过25%. 鹿瓜多肽注射液作为医保乙类的专利产品,于2007年获得了国家单独定价权,由于该产 品具有配方独特,疗效确切,较同类产品安全等多方面的优势,2008年销售收入已经过亿, 近三年销售收入平均增长率接近35%.由于鹿瓜多肽二级医院覆盖率以达到83%,故我们认为 未来该产品增长将主要依靠产品另一治疗领域骨质疏松症的开发.我们预计未来三年,该产 品销售增速将保持在20%左右. 图6:2007年—2012年鹿瓜多肽注射液销售情况及预测
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公司研究
350 300 250 200
60% 50% 40% 30%
150 100 50 0 2007年 2008年 2009年 2010年 2011年 增长率(%) 2012年 20% 10% 0%
销售收入(百万元)
(数据来源:公司公告,爱建证券)
2,注射用盐酸吉西他滨: 官司问题解决,放量在即
注射用盐酸吉西他滨为抗代谢类肿瘤处方药,原研单位为美国礼来公司,该产品1996年 获得美国FDA批准上市,主要用于治疗疗胰腺癌和非小细胞肺癌.据WHO统计,自2003年以 来,全球每年新增1,090万癌症病人,其中中国220万名,约占全球癌症病人总数的20%,中国 已成为癌症高发国.我国流行病学调查表明,2003年我国城市居民和农村居民恶性肿瘤致死 率分别94.71/10万和104.01/10万,无论是城市还是乡村,恶性肿瘤死亡率均位居全部死亡疾病 之首.抗肿瘤药物在我国医院市场销售规模自2001年以来一直稳步增长,近十年平均增速达 到18%. 公司的注射用盐酸吉西他滨2004年获得国家食品药品监督管理局的生产批件,为国内 继江苏豪森后,第二家仿制生产企业.2005年以来公司就一直与吉西他滨的原研单位美国 礼来纠缠于专利官司中,束缚了公司对该产品的市场推广.2010年官司问题基本解决,由 于该产品广阔的市场和公司强大的营销网络,我们预计未来三年该产品平均增速将达到 46%. 图7:2007年—2012年注射用盐酸吉西他滨销售情况及预测
140 120 100 80 60 40 20 0 2007年 2008年 2009年 2010年 2011年 增长率(%) 2012年 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0%
销售收入(百万元)
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公司研究
(数据来源:公司公告,爱建证券)
3,代理品种高速增长,侧面印证公司营销实力
公司的营销模式吸收融合了传统代理制和团队制的优点, 发展出了独特的集合电话招商+ 驻地招商+医院终端学术推广的"TRP"营销模式.公司利用自身的销售网络,代理销售国内 外其它药厂的18种药品,其中16个为全国总代理品种.销售占比较大的有北京赛生药业有限 公司的独家产品脱氧核苷酸钠注射液,四川华安药业的注射用哌拉西林舒巴坦和澳诺(中国) 制药的葡萄糖酸钙锌口服液,近三年代理销售收入由3300万增长至1.86亿,复合增长率达到 137%.代理品种高速增长,侧面印证公司营销实力.由于近期公司自身新产品将不断上市, 未来公司的销售重心将倾向于自产新品,故我们预计公司未来三年代理产品平均增速在73% 左右. 图8:2007年—2012年代理产品销售情况及预测
1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2007年 2008年 2009年 2010年 2011年 增长率(%) 2012年 160% 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0%

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