公 司 研 究 中 小 板 新 股 上 市 定 价 分 析
誉衡药业(002437)
创新有储备,营销有一手
2010-06-09
医 药 生 物 行 业 合理价值区间: 46—53 元
——誉衡药业上市定价
上市首日定价区间: 67—75 元
投资要点:
哈尔滨誉衡药业股份有限公司成立于2000年,地处黑龙江省哈 尔滨市,其法定代表人为朱吉满先生.2009年公司实现主营业 务收入4.30亿,近三年复合增长率为61.92%,实现净利润1.30 亿,复合增长率达到31.66%.总体增速都超过医药行业近三年 的平均增速. 公司产品治疗领域主要涉及骨科药物,风湿类药物,抗肿瘤药 物等,主要的自产产品为鹿瓜多肽注射液和注射用盐酸吉西他 滨两大品种;主要的代理产品为脱氧核苷酸钠注射液,注射用 哌拉西林舒巴坦和葡萄糖酸钙锌口服液.2009年上述五个产品 合计销售3.6亿,占公司药品工业收入的83.72%,总毛利为2.15 亿,占公司毛利95%. 从募投的两个项目看,主要是扩大生产基地规模,解决产能瓶 颈.募投项目达产后,公司目前主营的鹿瓜多肽注射液产能将 由1400万支增长至4400万支;注射用盐酸吉西他滨产能将由55 万支增长至225万支,并为新产品的上市储备了生产能力.我们 预计,公司募投项目达产后,将每年给公司新增销售收入8亿左 右. 我们预测公司2010年—2012年每股收益分别为1.31元,1.77元 和2.32元.基于目前医药行业2010年平均33倍的动态市盈率, 以及我们认为公司部分新药产品在未来有爆发增长的可能,故 给予公司高于行业平均的35倍—40倍动态市盈率,合理价值区 间为46—53元之间.受市场情况影响,我们预计上市首日价格 为67-75元之间,注意投资风险.
发行数据
总股本(万股) 发行数量(万股) 每股净资产(元) 网下发行(万股) 网上发行(万股) 上市日期 发行方式 14,000 3,500 2.74 7,00 2,800 2010-06 网下询价,网上定价
发行后股东信息
恒世达昌 社会公众股 誉衡国际 健康科技 百庚禹丰 合计 44.62% 25.00% 21.00% 9.00% 0.38% 100%
田 垒 电 话 邮 箱
, 张 欣
S0820208030013 021-32229888*3507 tianlei@ajzq.com
风险提示:
新药无法按预期时间上市的研发风险. 鹿瓜多肽注射液造成严重不良反应的产品风险.
请务必阅读正文之后的重要声明
公司研究
一, 公司是一家创新,营销并举的民营企业
哈尔滨誉衡药业股份有限公司成立于2000年,地处黑龙江省哈尔滨市,其法定代表人为 朱吉满先生.2009年公司实现主营业务收入4.30亿,近三年复合增长率为61.92%,实现净利 润1.30亿,复合增长率达到31.66%.总体增速都超过医药行业近三年的平均增速,09年净利 润增速明显低于08年,主要是由于公司所得税率由08年的免征,变成了09年的12.5%. 图1:公司近三年营业收入及增长率
5 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 2007年 2008年 2009年 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 0.6 0.4 0.2 0 2007年 2008年 2009年
图2:公司近三年净利润及增长率
1.4 1.2 1 0.8 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0%
(数据来源:公司公告,爱建证券) 公司主要从事药品开发,生产和代理销售.目前有国药准字号品种40个,主要生产品种 23个,并有11个品种入围《09版国家医保目录》.公司自产产品以处方药为主.药品代理销 售方面,通过子公司经纬医药经营代理销售18个不同规格的产品,其中全国总代理品种16个. 图3:公司产品概况 单位:个
45 40 35 30 25 20 15 10 5 0
号 种 种 种 文 品 品 品 准 产 录 代 理 批 生 目 代 全 国 总 理 品 种
(数据来源:公司公告,爱建证券)
请务必阅读正文之后的重要声明
药 品
主 要
医 保
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公司研究
二, 目前主要依靠两大自产产品,未来新药更为可期
公司产品治疗领域主要涉及骨科药物,风湿类药物,抗肿瘤药物等,主要的自产产品为 鹿瓜多肽注射液和注射用盐酸吉西他滨两大产品,主要的代理产品为脱氧核苷酸钠注射液, 注射用哌拉西林舒巴坦和葡萄糖酸钙锌口服液.2009年上述五个产品合计销售3.6亿,占公司 药品工业收入的83.72%,总毛利为2.15亿,占公司毛利95%. 图4:2009年公司主营业务收入情况(分产品)

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