中期票据信用评级报告
奇瑞汽车股份有限公司 2010 年度第一期中期票据信用评级报告
评级结果: 主体长期信用等级:AA 评级展望:稳定 本期中期票据信用等级:AA 本期中期票据额度:18 亿元 本期中期票据期限:5 年 评级时间:2010 年 9 月 7 日 财务数据
项 目 2007 年 232.88 51.76 41.63 115.96 193.02 14.30 24.41 -2.12 13.31 19.59 77.77 69.14 87.36 4.75 7.39 2008 年 271.42 65.60 36.87 150.90 184.76 3.14 16.66 -14.99 12.54 6.69 75.83 69.70 72.38 9.06 3.81 2009 年 338.61 91.49 43.90 142.90 239.63 0.72 17.80 45.53 12.42 0.72 72.98 60.97 71.13 8.03 4.32 10 年 3 月 353.72 98.98 39.75 140.20 83.74 3.32 -4.61 8.50 -72.02 58.62 70.70 --资产总额(亿元) 所有者权益(亿元) 长期债务(亿元) 全部债务(亿元) 营业收入(亿元) 利润总额(亿元) EBITDA(亿元) 经营性净现金流(亿元) 营业利润率(%) 净资产收益率(%) 资产负债率(%) 全部债务资本化比率(%) 流动比率(%) 全部债务/EBITDA(倍) EBITDA 利息倍数(倍) EBITDA/本期发债额度(倍)
评级观点 联合资信评估有限公司(以下简称"联合 资信" )对奇瑞汽车股份有限公司(以下简称 "公司" )的评级结果反映了其作为中国国内 大型整车生产企业之一,在产销规模,研发能 力, 供应商管理, 销售渠道等方面的显著优势. 同时,联合资信也关注到公司目前债务负担 重,盈利能力较弱等因素对其信用水平可能带 来的负面影响. 从长期发展看,节能型轿车和自主品牌将 成为汽车行业发展的重要推动力,市场潜力较 大.公司将继续加大在自主研发,自主品牌方 面的投入,并逐步扩大中高端车型在产品体系 中的比重.随着科研实力的提升以及产品体系 的逐渐丰富,公司实力有望进一步提升.联合 资信对公司的评级展望为稳定. 基于对公司主体长期信用以及本期中期 票据偿还能力的综合评估,联合资信认为,公 司本期中期票据到期不能偿还的风险很低,安 全性很高. 优势 1. 公司是中国大型整车生产企业之一,产销 规模较大,产品谱系丰富,品牌知名度高. 2. 公司是中国自主品牌乘用车的标志性企 业,自主研发实力雄厚,具备整车及关键 零部件的设计,生产能力,发展潜力较大. 3. 安徽省, 芜湖市政府对公司支持力度较大,
1.36 0.93 0.99 -注:公司 2007- 2009 年数据均按新会计准则编制,2008 年为期 初调整数, 2010 年 3 月未将境外子公司纳入合并范围. 且数据未 经审计.
分析师
孙恒志 王立婷 lianhe@lhratings.com
通过所得税返还,财政补贴等方式向公司 提供资金支持. 4. 公司产品以 1.6L 以下小排量车型为主, 购 置税,消费税下调及燃油税费政策改革有 利于公司产品销售. 5. 公司近年来不断引入战略投资者,资本实 力进一步扩充, 有息债务负担呈下降趋势.
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中期票据信用评级报告 关注 1. 国内汽车行业竞争激烈,加之钢材等主要 原材料价格波动较大,在一定程度上挤压 了汽车行业的盈利空间. 2. 目前公司产品以中低端车型为主,附加值 较低. 3. 受产品研发力度加大及新品牌培育的影 响,公司期间费用快速增长,对营业利润 侵蚀较大,导致整体盈利能力较弱. 4. 受金融危机影响, 国际汽车市场需求低迷, 公司出口业务大幅波动. 5. 公司目前债务结构不合理,债务负担重.
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中期票据信用评级报告 一,主体概况 奇瑞汽车股份有限公司 (以下简称 "公司" 或"奇瑞汽车" )前身是成立于1997年1月8日 的安徽汽车零部件有限公司,由芜湖市财政局 与芜湖经济技术开发区建设总公司共同出资 设立.2000年12月,芜湖市财政局通过划拨或 转让将其所拥有的公司股权转至芜湖市建设 投资有限公司,安徽省投资集团有限责任公 司,安徽省创新投资有限公司和安徽省国际信 托投资公司公司.此后,经过历次股权转让, 增资和更名,公司于2008年3月1日整体变更为 股份有限公司并更为现名. 截至2009年底,公司注册资本38.80亿元, 排名前五位的股东构成情况如下: (1)芜湖市 建设投资有限公司持股26.39%; (2)芜湖瑞创 投资有限公司持股24.92%; (3)安徽省信用担 保集团有限公司14.06%; (4)安徽省投资集团 有限责任公司持股7.33%; (5)渤海产业投资 基金管理有限公司持股4.30%,具体参见附件 其中, 芜湖市建设投资有限公司和安徽省 1-1. 信用担保集团有限公司分别是芜湖市和安徽 省人民政府设立的国有独资公司.公司最终实 际控制人为芜湖市国有资产监督管理委员会. 公司经营范围:生产,销售汽车产品(包 括出口业务) ;生产所需的原辅材料,仪器仪 表,机械设备,零部件进口;技术服务及技术 交易;汽车及机械设备的租赁;实业投资及金 融投资. 截至2009年底,公司拥有纳入合并报表范 围的安徽奇瑞汽车销售有限公司,芜湖奇瑞装 备有限责任公司,芜湖新联造船有限公司,芜 湖瑞健投资咨询有限公司等12家境内全资子 公司及12家一级控股子公司,4家直接参股公 司及4家境外全资子公司.截至2009年底,公 司拥有在职员工26498人. 截至 2009 年底,公司(合并)资产总额 338.61 亿元,所有者权益合计 91.49 亿元(其 中少数股东权益 0.81 亿元) .2009 年公司实现 1. 行业现状 行业发展概况 中国汽车工业的发展始于五十年代,至今 已有五十多年的历史.在国家鼓励汽车消费政 策实施,道路交通条件改善和居民收入水平提 高等因素驱动下,自 2000 年以来,中国汽车 行业开始步入持续增长阶段(图 1) .

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