登海种业(002041)玉米种子快速增长,业绩符合预期
公司动态 公司评级:增持 2010.8.30
湘财证券研究所
农林牧渔研究小组
事件:
公司发布 2010 年半年报,报告显示公司上半年营业收入为 4.87 亿元,较去年同期 增长 1.58 亿元,增长达到 47.98%;营业利润和归属母公司所有者的净利润分别为 2.28 亿元和 1.49 亿元,分别较去年同期上涨 90.83%和 129.17%,基本每股收益 为 0.84 元.
于青青
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徐广福
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投资要点:
业绩增长全部来自于玉米业务 公司的业务有玉米种子,蔬菜种子和花卉业务等, 其中玉米种子是公司的重中之重,占公司营业收入的 95%以上.报告期内公司营业 收入的快速增长全部来自于玉米业务,公司 2010 年上半年玉米种子营业收入为 4.58 亿元,较去年同期上涨了 56.85%,而公司的蔬菜种子和花卉业务的营业收入 分别下降了 4%和 8%. 超试系列成为公司利润的第二贡献点 超试系列是公司的自有品牌,09年超试系 列中登海662通过国审,而登海661和登海701分别通过了省审,并开始进入市场销 售.通报告期内,登海662的收入达到5930.36万元,毛利率为63.89%;而登海701 的营业收入为2045.64万元,毛利率为62.99%.2009年公司的超试制种面积约为2 万亩, 由于09年年底和10年上半年超试系列良好的销售情况, 公司2010年将增加超 试系列的制种面积.我们预计2010年公司的超试制种面积将上升到5万亩左右,按 照每亩约370公斤的制种量,2010年公司超试制种约达到1850万公斤.公司超试系 列共有十二个品种,09年仅通过三个品种,而其他九个品种处于不同的试验阶段, 未来将有可能不断通过审定,加快公司自有业务的增长. 先玉335仍是公司利润的主力军 报告期内,公司先玉335营业收入为2.60亿元, 较去年同期增长55.44%,毛利率为73.01%,较去年降低1.45个百分点.先玉335 自从2005年开始正式推广以来,一直保持高速的推广速度,2009年9月份,登海先 锋在酒泉基地的第四期种子加工工厂扩建完工,使得公司的产能达到2250万公斤, 而实际加工能力可达2450万公斤. 我们预计随着酒泉基地第四期的投产, 公司2010 年,2011年和2012年先玉335的销量分别为1900,2200和2450万公斤. 盈利预测 我们预计公司 2010 年,2011 年和 2012 年的营业收入分别为 8.55 亿 元,11.90 亿元和 14.18 亿元,归属母公司的净利润分别为 3.11 亿元,4.49 亿元和 5.53 亿元,,对应摊薄后的 EPS 分别为 1.15 元,1.73 元和 2.19 元,维持公司"增 持"评级.
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光光伏行业:震荡中孕育新的机遇
2010.8.30
表 1 先玉 335 盈利能力预测
公司动态
2007 产能(万公斤) 销售量(万公斤) 销售收入(万元) 先玉 335 销售均价(元/公斤) 总成本(万元) 毛利 毛利率(%) 17.82 3795.72 9658.05 71.79% 900 755 13453.77
2008 1600 1082 21520 19.89 6276.97 15243.03 70.83%
2009 2250 1502 31843 21.20 8279.98 23563.02 74.00%
2010 2250 1900 41800 22 10997.71 30802.29 73.69%
2011 2250 2200 49500 22.5 13116.22 36383.78 73.50%

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