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发行基本情况:本次湘鄂情发行 5000 万股流通股,占发行后总股本的 25%,发行后总股本为 20000 万股.公司初步询
价工作于 2009 年11 月2日完成,确定发行价格为 18.90 元,对应 2008 年摊薄后静态 PE 为59.25 倍.
本报告的独特观点:
在外就餐属于可选消费,只有当居民收入水平提高到一定程度时,在外就餐才成为居民消费的一项选择.随着居民收入
水平不断提高,对社会交往和生活品质的要求也越来越高,在外就餐的频次和消费也越来越多,这是餐饮行业 18 年持续
高速增长的主要动因.
餐行业发展速度很快但行业集中度还很低,正餐品牌化、连锁化经营正在加速,这为湘鄂情的成长提供了巨大的空间.
湘鄂情定位中高端中式慢餐酒楼,并用 10 年时间铸就"湘鄂情"品牌,菜品融合与创新是湘鄂情最为核心的核心竞争力.
公司从原材料标准化,"当地人做当地菜、当地菜用当地料"、操作流程制度化、质量控制常态化、人才标准化、销售和服
务规范化等多个方面推动中式慢餐的标准化工作,以成功实现连锁化经营.
公司现有股东在公司发行上市时均做出股份锁定承诺,这将有效地降低公司管理风险.公司高级技术人员和管理人员多
数直接持有公司股份,使得员工具有很强的稳定性,有利于防止核心技术人员和管理人员的流失.
盈利预测:我们预计公司 2009 年至 2011 年分别实现营业收入 7.98 亿元、10.59 亿元、12.46 亿元,分别增长 30.41%、
32.78%、17.65%;归属母公司股东的净利润分别为 0.86 亿元、1.03 亿元、1.55 亿元,分别增长为 35%、20%、50%;
对应发行后股本的每股收益分别为 0.43 元、0.52 元、0.78 元.
投资建议:与湘鄂情最具可比性的 A 股上市公司是全聚德,全聚德 2009 年、2010 年的市盈率分别为 48.67 倍、43.28
倍,我们参考其他旅游、酒店、餐饮类上市公司的估值,认为湘鄂情合理的价值区间为 18.20~19.35 元,对应公司 2008
年PE 为57~61 倍,对应 2009 年PE 为42~45 倍,对应 2010 年PE 为35~37 倍.目前申购价正好在合理价值区间内,
考虑网下申购存在锁定期的因素,建议谨慎申购.
主要风险:食品安全的风险、技术流失的风险、金融危机及实体经济下降风险、疫情风险等等.
表1行业内公司估值情况
每股收益 市盈率 PE
证券简称
最新收
盘价
(元)
总市值
(亿元)
流通市
值(亿元)
TTM 2009E 2010E TTM 2009E 2010E
市净率
PB(MRQ)
市现率
PCF(TTM)
市销率
PS(TTM)
均值(整体法) 15.43 69.15 32.36 0.23 0.28 68.86 61.46 50.89 5.18 3.79
ST 百花10.64 15.08 8.10 0.04 0.05 0.07 263.45 236.44 152.00 5.82 71.87 26.56
西安饮食 6.24 12.45 8.40 0.07 0.10 0.14 95.34 65.68 44.57 3.32 11.98 2.27

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