农行宏观周评
短期央票利率存在继续上行压力
(农业银行战略管理部,6 月 7 日)
上周公布的各国 5 月份 PMI 数据显示,世界经济总体上继 续呈现复苏态势,但增速有所放缓,而且复苏仍然主要依赖政策 刺激,因此政策走向仍将处于观察期. 美国方面.美国 5 月份失业率为 9.7%,比 4 月份的 9.9%略 有下降, 不过美国失业率下降很大程度上得益于美国人口普查而 增加的临时雇员,私营企业就业岗位增加并不多.受政府税收优 惠刺激, 全美地产经纪商协会(National Association of Realtors, 简 称 NAR)公布的美国 4 月份成屋签约销售指数同比上升 22.4%, 环比上升 6%,为连续第三个月上升.美联储公布的二季度银行 信贷经理贷款行为调查显示,银行贷款意愿连续两个季度恢复, 消费信贷需求下降的情况也在好转.银行信贷活动的回暖,预示 着美国经济基本走出金融危机的阴影.此外,上周公布的数据显 示,截至 6 月 1 日,美国国债余额为 13.05 万亿美元,为有史以 来首次突破 13 万亿美元大关, 2008 年金融危机爆发时增加了 比 30%(2008 年 9 月 30 日美国国债余额为 10.02 万亿美元) ,占美 国 GDP 的比重已达 90%. 欧洲方面.欧盟统计局(Eurostat)上周二公布的数据显示,欧 元区 4 月份失业率为 10.1%,比 3 月份上升了 0.1 个百分点,是
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2010 年第 22 期
总第 104 期
12 年来的最高点.受欧洲主权债务危机影响,欧元区 5 月份商 业景气和消费者信心均大幅下滑.5 月份欧元区经济景气指数从 4 月份的 100.6 大幅下降至 98.4,降幅超出市场预期.5 月份欧 元区消费者信心指数也从 4 月份的-15 大幅下降至-18.此外,欧 盟统计局上周四公布的数据还显示, 欧元区 4 月份零售额同比下 降 1.5%,环比下降 1.2%,创下 2008 年 10 月以来最大的降幅. 欧元区 4 月份 CPI 同比上涨 1.5%, 仍低于欧洲央行 2%的目标水 平,但欧盟统计局上周三公布的数据显示,4 月份欧元区 PPI 同 比上升 2.6%,创下 21 个月来的最大升幅.由于欧元贬值,欧元 区 CPI 继续上涨的压力增加, 欧央行下一步的货币政策面临更大 的挑战. 欧美之外. 日本经济产业省上周一公布, 经季节因素调整后, 日本 4 月份工业产值较上月上升 1.3%,高于市场预期,主要来 自中国需求的推动.日本汽车经销商协会上周二公布,日本 5 月 份汽车总销量为 228514 辆,同比增长 28%,连续第十个月出现 增长,日本汽车销量增加得益于政府的购车激励政策.澳大利亚 统计局上周三公布, 澳大利亚今年第一季度 GDP 环比增长 0.5%, 同比增长 2.7%,好于市场预期. 上周有三个国家央行召开了议息会议. 由于 4 月份工业产品 价格意外反弹及一季度 GDP 快速增长 (加拿大统计局 5 月 31 日 公布的数据显示,一季度 GDP 环比增长 1.48%,为 10 年来最快 增速) 加拿大央行上周二将基准隔夜拆借利率上调 25 个基点至 ,
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0.50%,为危机之后七大工业国(G7)中首个加息的央行.不过, 加拿大央行在宣布加息的同时还表示, 鉴于未来具有很大的不确 定性,是否进一步加息将根据情况谨慎而定.此外,上周,澳大 利亚央行宣布维持基准利率 4.50%不变,俄罗斯央行则宣布下调 再融资利率和银行隔夜拆借利率 25 个基点至 7.75%. 中国方面. 中国物流与采购联合会发布的中国 5 月份制造业 采购经理人指数(PMI)为 53.9%,比上月回落 1.8 个百分点. 我们认为,5 月份 PMI 低于 4 月份主要是季节性因素所致,过去 5 年,5 月份 PMI 均低于 4 月份,5 月份平均比 4 月份低 3.3 个 百分点. 我们进行季节调整处理之后发现, 月份 PMI 为 52.8%, 5 略高于 4 月份.不过,汇丰 PMI 5 月份为 52.7%,比 4 月份回落 2.5 个百分点,而且是连续两个月回落.由于汇丰 PMI 调查对象 以民营企业和中小企业为主,因此更需要引起重视. 上周一中国政府网公布了 "国务院批转发展改革委关于 2010 年深化经济体制改革重点工作意见的通知" (以下简称《通知》, ) 提出要进一步破除制约经济结构调整和经济发展方式转变的体 制机制障碍.其中引起关注最多的是"逐步推进房产税改革" , 明确了决策高层关于房产税的态度.不过, 《通知》内容仍以原 则性要求为主,例如其中"鼓励支持和引导非公有制经济发展" 部分,其实是对此前出台的"民间投资 36 条"的再次强调,难 以获得立竿见影的效果. 值得注意的是,上周出版的《求是》杂志刊登了李克强副总

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