行业研究
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证券研究报告—深度报告
物流Ⅲ
[Table_IndustryInfo]
快递行业专题研究系列（一）
行业专题 [Table_Title]
中性
（维持评级）
2013 年 01 月 29 日
一年该行业与沪深 300 [Table_BaseInfo] 走势比较
物流Ⅲ 沪深300
1.2 1.1 1.0 0.9 0.8 0.7 F-12 A-12 J-12 A-12 O-12 D-12
快递百年发展史的启示
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寡头竞争——竞争格局未必稳定
一百年前，美国快递行业的竞争格局已经是寡头竞争。但寡头竞争不等同于 竞争格局稳定，一百年后的竞争格局依旧是寡头垄断，却早已物是人非。 十九世纪下半叶，美国进入“铁路时 ，异地 B2B 快递高速发展。1907 年， 美国运通、富国银行、亚当斯快递和美利坚快递等四大快递公司凭借铁路网 络成为寡头，并于一战后合并为超大寡头。 二战之后，美国迎来了“公路时 。时效性与可靠性更高的公路迅速抢占了 铁路快递市场，曾经的护城河消失，曾经的四大寡头全部离开了快递业。
相关研究报告：
《物流行业 2013 年投资策略-中国物流成本 为什么这么高？》 ——2012-12-27
证券分析师：郑武
电话： 0755-82130422 E- MAIL： zhengwu@guosen.com.cn
证券投资咨询执业资格证书编码： S0980510120022
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变革求存——UPS 定位的三次改变
UPS 于 1907 年创立，并差异化定位于同城 B2C 业务。成立数年后即经历了 第一次转型， 从信息流的同城 B2C， 转变为市区百货的同城 B2C。 此后， UPS 用了近四十年在同城快递市场中攻城掠寨，却发现打下的江山突然消失。 50 年代，美国进入“汽车”时 私家车的快速普及触发居住方式转变，零 售业态也随之改变。 UPS 被迫从城区百货 B2C 转型为全国性 B2B 公路快运。 UPS 经过了数 死攸关的转型，才成为目前市值最大的全球性快递公司。
证券分析师：岳鑫
电话： 0755-82130432 E- MAIL： yuexin@guosen.com.cn
证券投资咨询执业资格证书编码： S0980510120015
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应运而生——FedEx 的兴起
70 年代航空货运时代来临，FedEx 于 1972 年应运而生，再一次促成了美国 快递业竞争格局的演变。事实上，在 FedEx 创立前的五十年里，UPS 等多家 快递公司均尝试过航空快递运营，但均因时机不当，而以失败告终。 FedEx 的成功不仅仅源自创始人枢纽辐射式航空网络构想， 我们认为 70 年代 美国高科技产业和服务业的兴起，提供了必要的货流密度，成就了 FedEx。
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把握国际化先机——先行一步的 DHL
创立于 1969 年的 DHL，准确地把握了制造业全球化的先机，最终成就了其 在国际快递市场的霸主地位。然而，DHL 重归美国国内市场的努力一再失败。 快递业具显著的规模效应和网络效应，如果格局已经走向寡头并且没有出现 新的商机，国际快递业格局逆转难度极大。
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美国快递业变迁的启示——三种典型的力量
追溯美国快递业百年竞争格局的变迁，有三种典型的力量：运输工具、商业 变迁和先发优势。运输工具与商业的变迁，一方面给新进入者带来契机，另 一方面逼迫原有的寡头面临痛苦的转型。
独立性 ：
作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道， 分析逻辑基于本人的职业理 通过合理判断 重点公司盈利预测及投资评级 并得出结论，力求客观、公 其结论不受其 公司 公司 投资 昨 收盘 它任何第三方的授意、影响，特此声明。
名称 评级 推荐 （ 元） 600270 外 运发展 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测
经济规律没有国界。尽管中国快递行业正在享受电子商务带来的高增长，但 是不久之后，也会体验经营环境的变迁，引起竞争格局的沧海桑田。在迅速 变化的商业环境中，管理层的远见和公司的文化，才是诞生长期牛股的前提。

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